算力正在成为ChatGPT发展的瓶颈。ChatGPT是美国人工智能研究实验室OpenAI开发的一种全新聊天机器人模型。随着人工智能技术的不断发展，人们对语言技术的需求越来越高，ChatGPT出色的语言能力和回答速度，可以满足人们对信息检索和问答的需求。ChatGPT的突然走红令大量用户在近期涌入其网站，其用户数也在短短两个月内破亿，成为史上增长最快的消费级应用程序。近日，火爆的ChatGPT因访问量激增而频频宕机，暴露了其算力短板，算力是保障人工智能赛道长期发展的基础条件，也正在成为ChatGPT发展的瓶颈。
　　浪潮信息：全球AI服务器龙头。根据Gartner、IDC、Synergy2022年发布的最新数据，浪潮在服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：1）2022Q1，公司服务器在全球市占率10.4%，位居第二，在中国市占率36.4%，保持第一；2）2021年，人工智能服务器全球市场份额20.9%，保持全球第一，中国市场份额超过50%。随着ChatGPT催生对于算力的需求大幅增长，浪潮有望深度受益。
　　服务器外，浪潮的AI投入持续升级：1）“源”模型问世，2021年9月28日，浪潮人工智能研究院在京发布全球最大规模人工智能巨量模型“源1.0”。“源”的单体模型参数量达2457亿，超越美国OpenAI组织研发的GPT-3，成为全球最大规模的AI巨量模型；2）应用落地，2022年，浪潮深入推进“源1.0”开源开放计划，持续加强开发者社区建设及行业应用落地，当前社区已经拥有超过3000名开发者，打造了“AI剧本杀”、“心理咨询AI陪练”、“AI反诈”等应用，推出了对话、问答、翻译、古文等技能大模型；3）算力服务产品，2023年2月10日，浪潮信息推出可用于国产ChatGPT创新的AI算力服务产品。
　　投资建议：预计公司22-24年归母净利润分别为23.17、26.98、30.58亿元，当前市值对应22-24年PE分别为21/18/16倍。浪潮是全球服务器及AI服务器龙头，ChatGPT持续火爆下对算力的需求有望不断提升，公司作为全球算力底座有望充分受益；同时公司也有望受益于全球互联网资本开支的提升与国内“数字经济”建设的红利，作为行业龙头仍具备估值优势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：ChatGPT技术发展不及预期；互联网公司资本开支不及预期；原材料供应格局改善进程不及预期。
　　

研究报告全文：浪潮信息000977SZ点评报告AI算力军备竞赛最佳受益者2023年02月14日算力正在成为ChatGPT发展的瓶颈ChatGPT是美国人工智能研究实验推荐维持评级室OpenAI开发的一种全新聊天机器人模型随着人工智能技术的不断发展人当前价格3266元们对语言技术的需求越来越高ChatGPT出色的语言能力和回答速度可以满足人们对信息检索和问答的需求ChatGPT的突然走红令大量用户在近期涌入其网站其用户数也在短短两个月内破亿成为史上增长最快的消费级应用程序近日火爆的ChatGPT因访问量激增而频频宕机暴露了其算力短板算力是TableAuthor保障人工智能赛道长期发展的基础条件也正在成为ChatGPT发展的瓶颈浪潮信息全球AI服务器龙头根据GartnerIDCSynergy2022年发布的最新数据浪潮在服务器存储产品市场占有率持续保持全球前列12022Q1公司服务器在全球市占率104位居第二在中国市占率364保持第一22021年人工智能服务器全球市场份额209保持全球第一中国市场份额超过50随着ChatGPT催生对于算力的需求大幅增长浪潮有分析师吕伟望深度受益执业证书S0100521110003电话021-80508288服务器外浪潮的AI投入持续升级1源模型问世2021年9月28邮箱lvweiyjmszqcom日浪潮人工智能研究院在京发布全球最大规模人工智能巨量模型源10分析师丁辰晖执业证书S0100522090006源的单体模型参数量达2457亿超越美国OpenAI组织研发的GPT-3成电话021-80508288为全球最大规模的AI巨量模型2应用落地2022年浪潮深入推进源10邮箱dingchenhuimszqcom开源开放计划持续加强开发者社区建设及行业应用落地当前社区已经拥有超过3000名开发者打造了AI剧本杀心理咨询AI陪练AI反诈相关研究等应用推出了对话问答翻译古文等技能大模型3算力服务产品20231浪潮信息000977SZ2022年三季报点年2月10日浪潮信息推出可用于国产ChatGPT创新的AI算力服务产品评现金流显著改善静待需求回暖-20221投资建议预计公司22-24年归母净利润分别为231726983058亿1132浪潮信息000977SH2022中报点评元当前市值对应22-24年PE分别为211816倍浪潮是全球服务器及AI服保持增长韧性经营质量显著提升-202208务器龙头ChatGPT持续火爆下对算力的需求有望不断提升公司作为全球算力31底座有望充分受益同时公司也有望受益于全球互联网资本开支的提升与国内3浪潮信息000977SZ2022一季度业绩数字经济建设的红利作为行业龙头仍具备估值优势维持推荐评级预告点评上游供应链能力是业绩超预期核心因素-20220411风险提示ChatGPT技术发展不及预期互联网公司资本开支不及预期原4浪潮信息000977SZ2021年报点评材料供应格局改善进程不及预期业绩符合预期Q4增速显著回升-202204095浪潮信息000977SZ2020年报点评核心业务高速增长经营质量持续改善-20210426盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元67048747248292091678增长率64114110106归属母公司股东净利润百万元2003231726983058增长率366157164134每股收益元137158184209PE24211816PB32282421资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年2月13日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1浪潮信息000977计算机公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入67048747248292091678成长能力营业成本59379658757308480794营业收入增长率636114510971056营业税金及附加82112124138EBIT增长率960523211251000销售费用1461160717661944净利润增长率3657157016441336管理费用724785854935盈利能力研发费用2921328836904126毛利率1144118411861187EBIT2007305734023742净利润率303315330339财务费用-6115511696总资产收益率ROA433463489502资产减值损失-725-762-777-792净资产收益率ROE1321133613571344投资收益148149166183偿债能力营业利润2153247628833268流动比率153157160164营业外收支6000速动比率074087089091利润总额2160247628833268现金比率025037040043所得税130124144163资产负债率6631644863126176净利润2030235227393105经营效率归属于母公司净利润2003231726983058应收账款周转天数6516650062006000EBITDA2413341937904154存货周转天数13770120001200012000总资产周转率145149150151资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金7277112331320715355每股收益137158184209应收账款及票据11970131191387914843每股净资产1036118513581554预付款项55667381每股经营现金流-566319177190存货22402208962325125770每股股利014014014014其他流动资产2052214221892240估值分析流动资产合计43756474565259958289PE24211816长期股权投资307307307307PB32282421固定资产97910601015945EVEBITDA193312491075929无形资产399406414421股息收益率043043043043非流动资产合计2452259126022590资产合计46208500475520160880短期借款4558455845584558现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据19297198532202524349净利润2030235227393105其他流动负债4803587362786711折旧和摊销406362388412流动负债合计28659302843286135618营运资金变动-11658932-1575-1805长期借款1510151015101510经营活动现金流-8290467325982776其他长期负债474474474474资本开支-194-500-400-400非流动负债合计1984198419841984投资3600000负债合计30643322683484537602投资活动现金流3555-351-234-217股本1454146414641464股权募资35000少数股东权益404439480527债务募资3561000股东权益合计15566177792035623278筹资活动现金流2073-367-390-412负债和股东权益合计46208500475520160880现金净流量-2694395619742148资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2浪潮信息000977计算机分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3