运营效率提升，维持“买入”评级
　　公司发布三季报，22Q1-Q3公司实现收入527.67亿元，同比增长14.1%，归母净利润为15.46亿元，同比增长14.5%，扣非归母净利润为13.99亿元，同比增长15.8%；22Q3单季度实现收入179.16亿元，同比增长1.3%，归母净利润为5.92亿元，同比增长8.1%，扣非归母净利润为5.63亿元，同比增长12.3%。利润增长主要是由于公司降本增效，运营效率提升。我们预计2022-2024年EPS为1.71/2.11/2.81元，可比公司平均22E 20.0x PE(Wind)，给予2022E 20.0x PE，对应目标价34.24元(前值：34.54元)，维持“买入”评级。
　　服务器市场龙头地位稳固，有望受益于下游需求恢复
　　21Q2-22Q3公司单季度收入同比增速分为-11%/16%/19%/48%/4%/1%，22Q3同比增速有所下滑。主要受国内互联网大厂需求下滑影响。21Q2-22Q2 BAT合计资本开支同比分为-8%/5%/65%/21%/-22%。我们认为随着互联网大厂有望逐步进入业务稳定期，需求有望逐步趋稳。据Gartner，22H1全球服务器出货量份额中浪潮信息排名全球第二、中国第一，服务器市场龙头地位稳固。我们认为公司有望凭借在服务器行业的产品、技术优势，受益于下游需求的恢复。
　　降本增效成效显现，保持研发投入力度
　　22Q1-Q3公司扣非归母净利率2.7%，同比上升0.04pct，22Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率2.2%/1.2%/4.0%，同比下降0.6/0.4/0.6pct。财务费用5.70亿元，同比增长560%，主要由于债务融资规模扩大，利息支出增加，以及汇率波动造成汇兑损失。22Q3单季度销售/管理/研发费用率2.1%/0.8%/4.4%，同比变动为-0.03/-0.4/0.7pct，推进管理、销售费用控制的同时，保持了一定的研发投入力度。我们认为随着公司保持研发投入力度，有助于持续提升产品竞争力，随着降本增效逐步推进，费用率有望进一步下行，盈利能力有望提升。
　　下游需求短期波动不改长期趋势，降本增效盈利能力或持续提升
　　下游需求短期波动对公司收入增长造成一定扰动，关注下游需求恢复情况。此外公司积极降本增效，盈利能力有望持续增强。长期看，公司不断创新算力、算法、数据基础设施，成为驱动数字经济高质量发展的重要力量。考虑下游需求波动及公司运营效率提升，下调收入、费用率预测。预计2022-2024公司收入764.07/885.99/1053.91亿元（前值804.15/956.83/1129.37亿元），归母净利润为25.10/30.87/41.06亿元（前值25.70/32.07/40.34亿元）。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧。