ChatGPT带动模型训练热潮，公司AI服务器有望放量
　　随着国内各大互联网厂商相继布局ChatGPT类似产品，对于大模型的训练需求或将带动底层算力需求快速增长。我们认为，算力需求逐步释放或将带动AI服务器放量。公司作为国内AI服务器产业龙头，有望凭借强大产品力，实现23年营收高增长。上调收入预测，预计22-24年EPS为1.71、2.16、2.89元（前值1.71、2.11、2.81元），可比公司平均23E 20.4x PE(Wind)，给予23E 20.4x PE，对应目标价44.06元(前值：34.24元)，“买入”。
　　GPT大模型训练热潮有望带动底层算力需求
　　ChatGPT发布之后，引发了全球范围的关注和讨论，国内各大厂商相继宣布GPT模型开发计划。据各公司官网，2023年2月7日，百度宣布将推出ChatGPT类似产品“文心一言”，预计今年3月展开内测；2月8日阿里宣布阿里版ChatGPT正在研发中，目前处于内测阶段；2月9日，字节跳动旗下AILab宣布正在开展ChatGPT和AIGC相关研发，未来将为PICO提供技术支持；2月10日，京东旗下言犀人工智能平台推出产业版ChatGPT—“ ChatJD”。我们认为，随着国内互联网厂商陆续开展ChatGPT类似产品研发，GPT大模型训练热潮或将带来底层算力需求快速释放。
　　预训练+日常运营+Finetune，或共同带动AI服务器需求
　　据我们2023年2月13日发布的《从ChatGPT看算力产业机遇》，AI大模型的算力需求主要体现在以下三类场景：1）模型预训练：据我们测算，训练一次ChatGPT模型（13亿参数）需要的算力约27.5PFlop/s-day；2）日常运营：用户交互带来的单月运营算力需求约4874.4PFlop/s-day，对应成本约616万美元；3）Finetune：模型需要持续进行大规模或小规模的迭代训练，参数调优过程同样需要算力支持。考虑到目前国内算力基础设施产业以服务器为核心，其中AI服务器较一般服务器更适合进行AI大规模并行计算，因此我们认为，AI服务器行业或将率先受益于GPT模型训练热潮。
　　公司AI服务器性能优异，有望驱动23年营收高增长
　　公司在人工智能领域的产品布局主要包括AI计算平台、AI资源平台、AI算法平台等。目前公司AI服务器主要产品型号包括NF5688M6、NF5488A5等，据公司官网，2021年上述两款AI服务器在国际权威AI基准测试MLPerf榜单中，获得7项训练冠军，可满足包括自然语言理解等在内的多项AI训练需求。据IDC，2021年公司在国内AI服务器市场份额51.2%，排名第一。我们认为，在GPT大模型训练热潮下，公司AI服务器有望凭借优异性能，充分受益于算力需求的释放，预计公司2023年有望迎来营收高增长。
　　风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告浪潮信息000977CHGPT或加速AI服务器需求华泰研究动态点评投资评级维持买入2023年2月15日中国内地计算机设备目标价人民币4406研究员谢春生ChatGPT带动模型训练热潮公司AI服务器有望放量SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036随着国内各大互联网厂商相继布局ChatGPT类似产品对于大模型的训练需求或将带动底层算力需求快速增长我们认为算力需求逐步释放或将带联系人彭钢动AI服务器放量公司作为国内AI服务器产业龙头有望凭借强大产品力SACNoS0570121070173pengganghtsccom实现23年营收高增长上调收入预测预计22-24年EPS为171216862128972228289元前值171211281元可比公司平均23E204xPEWind联系人林海亮给予23E204xPE对应目标价4406元前值3424元买入SACNoS0570122060076linhailianghtsccom862128972228GPT大模型训练热潮有望带动底层算力需求ChatGPT发布之后引发了全球范围的关注和讨论国内各大厂商相继宣基本数据布GPT模型开发计划据各公司官网2023年2月7日百度宣布将推目标价人民币4406出ChatGPT类似产品文心一言预计今年3月展开内测2月8日阿里收盘价人民币截至2月15日3731宣布阿里版ChatGPT正在研发中目前处于内测阶段2月9日字节跳市值人民币百万54611动旗下AILab宣布正在开展ChatGPT和AIGC相关研发未来将为PICO6个月平均日成交额人民币百万72283周价格范围人民币提供技术支持2月10日京东旗下言犀人工智能平台推出产业版521890-3731BVPS人民币1145ChatGPTChatJD我们认为随着国内互联网厂商陆续开展ChatGPT类似产品研发GPT大模型训练热潮或将带来底层算力需求快速释放股价走势图浪潮信息预训练日常运营Finetune或共同带动AI服务器需求人民币相对沪深300据我们2023年2月13日发布的从ChatGPT看算力产业机遇AI大3811模型的算力需求主要体现在以下三类场景1模型预训练据我们测算336训练一次ChatGPT模型13亿参数需要的算力约275PFlops-day2281日常运营用户交互带来的单月运营算力需求约48744PFlops-day对应234成本约616万美元3Finetune模型需要持续进行大规模或小规模的迭代训练参数调优过程同样需要算力支持考虑到目前国内算力基础设施产189Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23业以服务器为核心其中AI服务器较一般服务器更适合进行AI大规模并行计算因此我们认为AI服务器行业或将率先受益于GPT模型训练热潮资料来源Wind公司AI服务器性能优异有望驱动23年营收高增长公司在人工智能领域的产品布局主要包括AI计算平台AI资源平台AI算法平台等目前公司AI服务器主要产品型号包括NF5688M6NF5488A5等据公司官网2021年上述两款AI服务器在国际权威AI基准测试MLPerf榜单中获得7项训练冠军可满足包括自然语言理解等在内的多项AI训练需求据IDC2021年公司在国内AI服务器市场份额512排名第一我们认为在GPT大模型训练热潮下公司AI服务器有望凭借优异性能充分受益于算力需求的释放预计公司2023年有望迎来营收高增长风险提示宏观经济波动风险市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万63038670487640791533109762-2204636139619801992归属母公司净利润人民币百万14662003251031604231-57903657253325893391EPS人民币最新摊薄100137171216289ROE10181304140515031675PE倍37242727217617281291PB倍378360309262218EVEBITDA倍2116199313411331769资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1浪潮信息000977CH图表1可比公司估值股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20212022E2023E2024E2022E2023E2024E中科曙光603019CH3163463108111418298229179神州数码000034CH2723182104161923175143120紫光股份000938CH2542727008091113296240197平均256204165注收盘价截至2023215预测值均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2浪潮信息PE-Bands图表3浪潮信息PB-Bands人民币浪潮信息15x25x人民币浪潮信息17x30x30x40x45x42x54x66x808060604040202000Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2浪潮信息000977CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产3578143756477045768264717营业收入63038670487640791533109762现金10134727719054921921649营业成本5566159379673918051696287应收账款820711970110241652216510营业税金及附加9164824293921125213493其他应收账款759563039535943813314营业费用18641461160518311976预付账款810154879997855213691管理费用8214072368779359153398786存货1094322402154422977324299财务费用134426106690836191046其他流动资产63401989198919891989资产减值损失5322072528534857322698786非流动资产25422452239424582515公允价值变动收益376053108143066长期投资3082030687309613124631524投资净收益1315114823147501424114605固定投资106497944103111521295营业利润17432153277935094640无形资产5297439890281222040211493营业外收入470774559601645其他非流动资产6399176703772127896778885营业外支出6263152215328561720资产总计3832346208500986014067231利润总额16852160276334864629流动负债2260328659303153744540540所得税1764012962219142835434049短期借款26914558455845584558净利润15092030254432034289应付账款1001217754137582389121132少数股东损益42522719340842905745其他流动负债9900634711999899614849归属母公司净利润14662003251031604231非流动负债892271984167313831091EBITDA21142687311538605032长期借款61029151012009093261682EPS人民币基本104138171216289其他非流动负债2819847370473704737047370负债合计2349530643319883882841630主要财务比率少数股东权益3803240373437814807153815会计年度202020212022E2023E2024E股本14541454146414641464成长能力资本公积65386549654965496549营业收入2204636139619801992留存公积4466619487381194116229营业利润69752352290626253224归属母公司股东权益1444715162176722083225063归属母公司净利润57903657253325893391负债和股东权益3832346208500986014067231获利能力毛利率11701144118012041228现金流量表净利率239303333350391会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE10181304140515031675经营活动现金2330829011964924013047ROIC43341617657019375225净利润15092030254432034289偿债能力折旧摊销3222240598290063468842471资产负债率61316631638564566192财务费用134426106690836191046净负债比率4412687711115636270投资损失1315114823147501424114605流动比率158153157154160营运资金变动134116729425124878765速动比率104070102071096其他经营现金494871155217011961027519营运能力投资活动现金3970355586272705333706总资产周转率186159159166172资本支出4492619486218523942846162应收账款周转率691665665665665长期投资36503600273285278应付账款周转率520428428428428其他投资现金1291714972134981266012734每股指标人民币筹资活动现金53152073101153241727960每股收益最新摊薄100137171216289短期借款10841867000000000每股经营现金流最新摊薄159566817631891长期借款4885790000310602903729251每股净资产最新摊薄9871036120714231712普通股增加16447000000000000估值比率资本公积增加21011040000000000PE倍37242727217617281291其他筹资现金1477704272094533801291PB倍378360309262218现金净增加额3601269411776983512430EVEBITDA倍2116199313411331769资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3浪潮信息000977CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投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