AIGC时代的底层算力龙头，拥有AI全栈式布局。ChatGPT引爆AI概念，AIGC进入发展元年，AI技术进入发展快车道。我们认为，算力、算法、数据是支撑AI发展的基础，无论AI技术本身如何发展，无论下游应用场景落地何处，均离不开底层的算力支撑，利好底层基础设施发展。公司作为全球AI服务器龙头厂商，行业竞争力强劲。IDC数据显示，2021年，全球AI服务器市场中浪潮信息市场占有率为20.9%，继续保持全球市场第一；在中国市场，浪潮AI服务器占有率达52.4%，连续5年保持中国AI服务器市场份额超过50%。公司2021年9月已发布自研AI大模型“源1.0”，并一直在推进大模型的行业应用落地，如“AI剧本杀”、“心理咨询AI陪练”、“AI反诈”等。此外，公司已发布首款智算中心调度系统AIStation，拥有性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5等。
　　服务器上下游需求指标向好，受益于国内互联网厂商大力发展AIGC技术，资本开支有望提升。从海外来看，微软、谷歌、苹果等大厂持续加码AIGC。我们认为，国内AIGC技术的率先落地仍然以具备技术与资本优势的互联网头部厂商为首，浪潮服务器与腾讯等核心互联网厂商绑定，互联网行业市占率大于40%，有望受益于互联网厂商资本开支提升。
　　AI大模型对算力的需求高于摩尔定律迭代速度，服务器需求量将提升。根据OpenAI测算，自2012年来，头部AI模型训练算力每3-4个月翻一番，训练算力增长幅度高达10倍。而摩尔定律放缓成为不争的事实，但数据量却在持续增加，算力增速已出现明显滞后，AI服务器行业未来成长空间广阔。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年EPS为1.57/2.07/2.85亿元，对应PE分别为24/19/13倍，估值处于历史低位区间，维持给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；疫情反复影响下游需求的风险；产业发展、业务拓展不及预期的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司深度报告计算机2023年2月14日tablemain公司深度报告模板AIGC时代来临底层AI算力龙头厂浪潮信息000977SZ商未来可期推荐维持评级核心观点AIGC时代的底层算力龙头拥有AI全栈式布局ChatGPT引爆分析师AI概念AIGC进入发展元年AI技术进入发展快车道我们认吴砚靖为算力算法数据是支撑AI发展的基础无论AI技术本身861066568589如何发展无论下游应用场景落地何处均离不开底层的算力支wuyanjingchinastockcomcn撑利好底层基础设施发展公司作为全球AI服务器龙头厂商执业证书编码S0130519070001行业竞争力强劲IDC数据显示2021年全球AI服务器市场中浪潮信息市场占有率为209继续保持全球市场第一在中国李璐昕市场浪潮AI服务器占有率达524连续5年保持中国AI服02120252650liluxinyjchinastockcomcn务器市场份额超过50公司2021年9月已发布自研AI大模型分析师登记编码S0130521040001源10并一直在推进大模型的行业应用落地如AI剧本杀心理咨询AI陪练AI反诈等此外公司已发布首款智算中心调度系统AIStation拥有性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5等服务器上下游需求指标向好受益于国内互联网厂商大力发展AIGC技术资本开支有望提升从海外来看微软谷歌苹果等大厂持续加码AIGC我们认为国内AIGC技术的率先落地仍然以具备技术与资本优势的互联网头部厂商为首浪潮服务器与相对板块指数表现腾讯等核心互联网厂商绑定互联网行业市占率大于40有望tablereport受益于互联网厂商资本开支提升AI大模型对算力的需求高于摩尔定律迭代速度服务器需求量将提升根据OpenAI测算自2012年来头部AI模型训练算力每3-4个月翻一番训练算力增长幅度高达10倍而摩尔定律放缓成为不争的事实但数据量却在持续增加算力增速已出现明显滞后AI服务器行业未来成长空间广阔投资建议我们预计公司2022-2024年EPS为157207285亿元对应PE分别为241913倍估值处于历史低位区间维持给予推荐评级资料来源Wind中国银河证券研究院整理盈利预测与财务指标指标年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元6704755738369184594059907509相关研究增长率636101314571712银河计算机ChatGPT开启AI新纪元AIGC200274230507302891416884归母净利润百万元投资框架梳理-20230220增长率3657151031403763银河计算机行业深度报告重视数字经济底座服务器行业拐点型投资机会-20220408137157207285每股收益EPS元银河计算机浪潮信息000977SZAIGCPE28241913时代来临AI服务器全球龙头大有可为-20230206资料来源Wind中国银河证券研究院风险提示下游需求不及预期的风险疫情反复影响下游需求的风险产业发展业务拓展不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司深度研究报告计算机行业目录一AI服务器龙头厂商启航1一国内第一批IT厂商深耕服务器行业三十余年1二公司收入主要来自于服务器各项财务指标稳健提升1三公司地方国资背景股权结构稳定3二AIGC时代的底层算力龙头拥有AI全栈式布局4一AIGC下游应用场景落地对底层算力提出高要求4二公司是全球AI服务器龙头行业竞争力强劲4三AI大模型训练是趋势所在公司早有布局各类应用持续落地中6三服务器上下游需求指标向好受益于国内互联网厂商大力发展AIGC技术资本开支有望提升7一上游前瞻指标优化行业景气度持续上升7二互联网云厂商资本支出较为稳健8三ChatGPT相关技术与AIGC大模型将率先在互联网大厂落地资本开支有望加速10四市场空间广阔行业竞争格局趋稳集中度有望进一步向头部厂商提升11一数据量指数级增长算力增长已出现滞后服务器行业未来市场广阔11二AI大模型对算力提出高要求AI服务器需求量提升将加速14三行业竞争格局趋于稳定未来集中度有望进一步向头部提升16五估值与投资建议18六风险提示19请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明公司深度研究报告计算机行业一AI服务器龙头厂商启航一国内第一批IT厂商深耕服务器行业三十余年国产服务器龙头厂商深耕行业三十余年公司成立于1998年于2000年在深交所上市公司业务涵盖包括服务器服务器部件存储数据库AI加速器AI管理软件等公司云计算与数据中心业务覆盖范围广泛主要包括通用服务器高性能服务器存储服务器AI服务器边缘计算超融合等发展出整机柜超密度等各类形态的服务器在云计算发展浪潮中公司与互联网厂商的紧密合作使得公司市占率不断提升成为服务器行业当之无愧的龙头厂商图1浪潮信息历史发展进程资料来源公司官网公司公告中国银河证券研究院二公司收入主要来自于服务器各项财务指标稳健提升公司99以上的收入均来自于服务器销售相关业务过去五年财务指标稳重有升公司2021年实现营业收入670亿元同比增长64实现归母净利润20亿元同比增长37毛利率为114净利率为303自2018年以来实现较大提升费用率管控合理浪潮JDM联合开发模式与客户需求深度链接使得公司传统服务器毛利率在过去几年呈现稳中有升趋势公司通过与客户合作联合开发打通需求研发生产交付环节全业务链为用户提供全程定制化的产品和服务在JDM模式下浪潮一款新品的研发周请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1公司深度研究报告计算机行业期从15年压缩到9个月客户提出需求最快可以3个月交付样机生产交付方面浪潮订单交付周期从15天缩短至5-7天创造了8小时交付10000台云服务器的业内最高交付部署速度图2浪潮信息过去五年营业收入与净利润稳健增长营业收入亿元YoY归母净利润亿元YoY800902570842670488070020036063038578702060054051653506050046941146615410504040036640929303002548810306592020022042820510100100106400002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind中国银河证券研究院整理图3浪潮信息过去五年毛利率净利率费用率情况毛利率净利率研发费用率销售费用率134管理费用率730331211976611170555435491223911444334422424034024222110218531111673283021392221110582611010110020172018201920202021资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司深度研究报告计算机行业图4浪潮信息过去五年海内外收入变化大陆收入亿元海外收入亿元13137620273317371111411112235145455971803957151924000020172018201920202021资料来源Wind中国银河证券研究院整理三公司地方国资背景股权结构稳定公司实控人为山东省国资委股权结构稳定浪潮集团持有公司359的股份山东国资委70控股下的山东国有资产控股有限公司持股浪潮集团485的股份浪潮集团旗下还拥有浪潮软件浪潮国际两家上市公司集团资源优势显现图5浪潮信息股权结构图资料来源Wind中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司深度研究报告计算机行业二AIGC时代的底层算力龙头拥有AI全栈式布局一AIGC下游应用场景落地对底层算力提出高要求AI下游应用场景打开底层算力需求有保障ChatGPT引爆AI概念AIGC进入发展元年AI技术进入发展快车道2023年1月末ChatGPT仅上线两个月便月活过亿TikTok抖音国际版达到1亿用户用时9个月Twitter则花了五年时间我们认为算力算法数据是支撑AI发展的基础无论AI技术本身如何发展无论下游应用场景落地何处均离不开底层的算力支撑利好底层基础设施发展图6ChatGPT仅用2个月月活过亿用时远低于其他热门App706060545042403030242091020ChatGPTTiktokAppleAppInstagramWhatsAppFacebookTwitterStore资料来源各公司公告Twitter中国银河证券研究院二公司是全球AI服务器龙头行业竞争力强劲公司深耕服务器行业行业地位全球领先根据IDC最新数据显示2021年公司在全球服务器行业市占率排名第二相较2021Q2排名第三有所提升出货量市占率为94在国内服务器行业公司更是当之无愧的龙头厂商2021年市占率314高于排名第二第三的华为和新华三总和相较于2021年Q2的305市占率有所提升请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4公司深度研究报告计算机行业图7浪潮信息是全球服务器市场Top3厂商DellHPEH3C浪潮联想ODM厂商其他100090080070060050040065837987699010382808011197101300200100002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32021Q12021Q2资料来源公司官网中国银河证券研究院图82021Q2浪潮信息在国内服务器市场排名第一浪潮信息新华三华为戴尔联想其他2470305080084017101120资料来源公司官网中国银河证券研究院公司AI服务器可适配各种应用场景全球龙头地位明显国内市占率超50AI服务器方面IDC数据显示2021年全球AI服务器市场规模为156亿美元约合人民币1006亿元浪潮信息市占率为209同比提升36销售额同比增长683继续保持全球市场第一在中国市场浪潮服务器市占率达到524连续5年保持中国AI服务器市场份额超50请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5公司深度研究报告计算机行业图9浪潮信息在全球AI服务器市场排名第一浪潮信息戴尔HPE联想华为IBM新华三思科Oracle富士通其他202032601380980480610资料来源IDC中国银河证券研究院图10浪潮信息中国AI服务器市场第一位置毋庸置疑浪潮信息宁畅新华三华为安擎宝德其他5240770780790资料来源IDC中国银河证券研究院三AI大模型训练是趋势所在公司早有布局各类应用持续落地中公司在AI大模型训练上早有布局参数训练量可观AI领域浪潮具备AI平台全栈技术能力公司早在2021年年报就已披露针对大规模训练模型的发展趋势发布了全球领先AI大模型源10源10大模型是面向中文的超大规模预训练自然语言模型模请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6公司深度研究报告计算机行业型结构与GPT-3类似与GPT-3相比参数量增加40训练数据集提升10倍达到了2457亿参数训练使用了5TB的高质量中文数据GPT-3是美国OpenAI研发的聊天机器人程序ChatGPT目前采用的模型结构GPT-3模型需要上千片A100芯片超一个月的训练时间其中包括1750亿个参数45TB数据量根据公司公开信息披露2022年3月基于源10大模型研发了对话问答翻译和古文四个技能模型截至目前源10大模型开源开放平台注册开发者3000多名基于平台提供的模型推理API服务公司一直在推进大模型的行业应用落地如AI剧本杀心理咨询AI陪练AI反诈金陵诗会企业智能客服大脑等应用此外公司已发布首款智算中心调度系统AIStation拥有性能最强的液冷AI服务器NF5488LA5公司AIStation是一款面向人工智能企业训练场景的人工智能开发资源平台通过可视化界面对AI计算资源包括CPUGPU等集中管理调度训练数据管理AI开发环境快速部署等图11浪潮信息AIStation全栈AI资源可视化管理平台资料来源IDC中国银河证券研究院三服务器上下游需求指标向好受益于国内互联网厂商大力发展AIGC技术资本开支有望提升一上游前瞻指标优化行业景气度持续上升历史上看台湾信骅科技Aspeed月度营收数据可作为服务器行业景气度的前瞻指标其对于全球服务器销售数据有2-3个月前瞻指引意义1BMC芯片又称基板管理控制器每台服务器最少需要配备一片BMC控制芯片信骅科技是BMC芯片龙头占据70的市场份额2信骅科技交货周期为1-2周相较于Intel芯片2-3个月的交货周期因此能够提前2-3个月反应服务器市场景气度变化信骅科技收入增速自2021Q2后触底回升显著较大程度地反映了下游服务器市场景气度的上升服务器行业新一轮景气周期临近厂商新一轮出货量高峰或将近请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7公司深度研究报告计算机行业图12信骅科技2019年Q1至2022年Q3的月度营收亿元与增速营业收入同比变化432180726729237025623860321721221853285551493648055017217317321581681623926403296212011627803017822016891012392641620-3390-10-455资料来源Wind中国银河证券研究院二互联网云厂商资本支出较为稳健互联网巨头百度阿里腾讯的合计资本支出增速有所回落但占收入比例较为稳定2022年Q3百度阿里腾讯整体资本支出约155亿元同比减少31Q2Q3出现回落我们认为资本支出的下降和公司整体收入增速下滑相关从资本性开支占收入比例来看依然维持在一个较为稳定区间随着疫情缓和经济复苏资本性开支有望回升图13BAT资本支出收入与增速BAT资本性开支合计亿元BAT收入合计亿元YoYYoY60005043资本开支收入3945300120500040102100352502840002628803020020222125603000512015044401529200019201005101011000550-15-2-20-20-200-29-310-400-5资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8公司深度研究报告计算机行业图14百度资本支出收入与增速百度资本性支出亿元百度收入亿元YoYYoY35030资本开支收入300252545250212040250192200351751514615013302001025951009771502051505534241002150100-110-13-16-45-37-5050-55-10-7-6-71-820-1000-10资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院图15阿里巴巴经营性资本支出收入与增速阿里巴巴经营性资本性支出亿元阿里巴巴收入亿元YoYYoY300070资本开支收入646016014025001235014011912010020001209140803734341006015003029305652804022292060201000720109104020-21-16-19-14-20500320-3200-43-400-600-10资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9公司深度研究报告计算机行业图16腾讯资本支出收入与增速腾讯资本性支出亿元腾讯收入亿元YoYYoY250060资本开支收入52501803002000270160250384014020015001203029301502625100117212010010008014503710601131252140-90500-29-27-1800-43-50-220-57-66-40-38-1000-10资料来源Wind中国银河证券研究院资料来源Wind中国银河证券研究院三ChatGPT相关技术与AIGC大模型将率先在互联网大厂落地资本开支有望加速国内互联网巨头争先抢滩AI大模型对算力需求提升公司与互联网大厂深度绑定有望受益浪潮信息是互联网与云计算市场最大的服务器提供商根据IDC数据2021年浪潮在中国互联网行业服务器市占率为418远超其他竞争对手公司为BAT字节跳动四家头部互联网公司的第一大服务器供应方在四家头部互联网公司的供应份额均在50以上此外京东网易Bilibili快手等国内互联网流量大厂也是公司客户我们认为AIGC技术的研发与落地将以互联网大厂为首资本开支有望提升公司服务器销售量有保障表1中文AI大模型概况以互联网大厂为主大模型名厂商发布时间参数量训练数据多模态功能称11TBhigh-阿里2021年4月PLUG270亿文本NLU文本生成quality11TBhigh-华为循环智能2021年4月盘古-2000亿文本NLU文本生成quality80TBraw文本NLU文本生成澜舟科技2021年4月孟子10亿300GB图像图像生成文本19TBimages292GB文本NLU文本生成阿里2021年6月M61000亿texts图像图像生成文本CPM-2-MoE23TBChinese智源研究院2021年6月1980亿文本NLU文本生成悟道300GBEnglish请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10公司深度研究报告计算机行业CogView30millionhigh-文本文本生成图像图智源研究院2021年6月悟道-文40亿qualityChinese图像像生成文本汇text-imagepairs百度2021年7月ERNIE30100亿4TBtextandKG文本NLU文本生成浪潮2021年9月源102457亿5TBhigh-quality文本NLU文本生成2021年10腾讯神农10亿几百GB文本NLU文本生成月资料来源达摩院知乎中国银河证券研究院图17浪潮服务器在互联网行业市占率第一远超其他厂商浪潮ODM新华三宁畅联想戴尔华为其他418017资料来源IDC中国银河证券研究院四市场空间广阔行业竞争格局趋稳集中度有望进一步向头部厂商提升一数据量指数级增长算力增长已出现滞后服务器行业未来市场广阔在全球数据流量迅速增长以及公有云蓬勃发展的背景下服务器作为云网体系中最重要的算力基础设施市场规模快速扩容根据CiscoGlobalIndex数据显示2016年全球数据中心流量规模为68ZB到2021年规模增长至206ZBCAGR为25其中云数据中心流量占比由8786上升至9491请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11公司深度研究报告计算机行业图182016-2021年全球数据中心流量规模ZB每年ZB数25206201711411511691106850201620172018201920202021资料来源CiscoGlobalIndex中国银河证券研究院图192016年和2021年全球数据中心流量规模占比情况传统数据中心云数据中心传统数据中心云数据中心121450987869491资料来源CiscoGlobalIndex中国银河证券研究院根据IDC最新数据显示2021年全年全球服务器出货量为1354万台同比增长约72021年服务器增速相比2019年2020年有所提升图20全球服务器出货量和增速全球服务器出货量万台同比增长1600181614001412001210001088006600440020200-20-4201620172018201920202021资料来源IDC中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12公司深度研究报告计算机行业图21全球服务器出货额和增速预测全球服务器出货金额预测亿美元YoY140061200510004800360024002001002021202220232024202520262027资料来源IDC中国银河证券研究院根据IDC最新数据显示2021年全年中国服务器出货量为391万台同比提升84实现较高增速增长实现出货额2509亿美元约合人民币1723亿元略高于预期同比增长127中国服务器出货金额预计到2025年将达到2687亿元增速保持在10-12水平图22中国x86服务器出货量和增速预测中国x86服务器出货量万台同比增长600302606255002097204001530099410781081190788889687285652000100-372-50-1020142015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源IDC中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13公司深度研究报告计算机行业图23中国服务器出货额和增速预测中国服务器市场规模预测亿美元同比增长30002019182500161420001313121212150013108100064500200202020212022E2023E2024E2025E资料来源IDC中国银河证券研究院二AI大模型对算力提出高要求AI服务器需求量提升将加速AI大模型对算力的需求高于摩尔定律迭代速度服务器需求量将提升根据OpenAI测算自2012年来头部AI模型训练算力每3-4个月翻一番训练算力增长幅度高达10倍而摩尔定律放缓成为不争的事实但数据量却在持续增加算力增速已出现明显滞后AI服务器行业未来成长空间广阔新摩尔定律图灵奖获得者JimGray提出每18个月全球新增信息量是计算机有史以来全部信息量的总和从产业需求来看数据量与算力需求之间为循环加强关系数据量的不断增加要求更强的算力处理数据同时为人工智能等新技术不断训练应用提供数据基础这些技术的落地应用又将产生多数据反过对算力又提出巨大需求请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14公司深度研究报告计算机行业图24近10年来全球算力的增长明显滞后于数据的增长资料来源IDCEMC中国银河证券研究院AI服务器迎来增量市场相对传统服务器AI服务器价格更高公司量价双升作为龙头收入有保障根据IDC预测2021年中国智能算力规模达1552每秒百亿亿次浮点运算EFLOPS2022年智能算力规模将达到2680EFLOPS预计到2026年智能算力规模将进入每秒十万亿亿次浮点计算ZFLOPS级别达到12714EFLOPS2021年中国AI服务器市场规模为57亿美元同比增长616预计到2025年市场规模将增长至109亿美元2021-2025年CAGR为175价格方面根据测算普通服务器均价大概为4-5万元AI服务器则在几万到几十万不等根据客户具体需求定价不同整体远高于普通服务器价格此外AI服务器毛利率相对普通服务器毛利率较高图25中国AI智能算力规模及预测中国智能算力规模及预测EFLOPSYoY1400160127140120014012010001379220010710080064000806007342700596050400442680038401552020075002031700020192020202120222023202420252026资料来源IDC浪潮中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15公司深度研究报告计算机行业图26中国AI服务器市场规模及增速预测资料来源IDC中国银河证券研究院三行业竞争格局趋于稳定未来集中度有望进一步向头部提升全球服务器市场方面市场格局趋于稳定戴尔新华三浪潮联想占据主要市场份额根据IDC数据显示从销售收入角度2021年Q2全球服务器市占率排名前五的分别为新华三戴尔浪潮联想市占率分别为1571569470267从出货量角度2021年Q2全球服务器市占率排名前四的为戴尔新华三浪潮联想市占率分别为16413810162但总体来看自2018年至2021Q2竞争格局未发生重大变动图27全球服务器市场竞争格局按销售收入DellHPEH3C浪潮联想ODM厂商其他100080060040020000资料来源IDC中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16公司深度研究报告计算机行业图28全球服务器市场竞争格局按出货量DellHPEH3C浪潮联想ODM厂商其他100080060040020000资料来源Statista中国银河证券研究院另一方面服务器行业进入壁垒高成本控制能力极为关键中长期内全球服务器市场格局出现大幅变动概率较低服务器上游的核心元器件为芯片芯片行业的垄断程度非常高上游供货商议价权极大下游互联网巨头疯狂购买服务器建造新型数据中心客户集中度上升客户议价能力大大提高上下游的双重压力下服务器厂商的毛利润率也相应减少从全球主要服务器厂商的毛利率情况来看其毛利润水平与其市场份额也呈现出一致性图29全球服务器市场头部企业毛利率情况DELL联想浪潮紫光股份35302520151050201620172018201920202021资料来源wind中国银河证券研究院国内服务器市场份额不断向头部企业集中未来集中度有望进一步提升以戴尔惠普等为代表的海外服务器品牌在国内市场的普及度较高主要集中在高端服务器市场伴随着云计算时代的到来国内的专业服务器厂商加速技术创新实现向高端市场的渗透严重挤压海外服务器厂商在中国服务器市场的份额及发展空间根据IDC最新数据显示2021年中国服务器市场市占率排名前五的分别为浪潮新华三华为戴尔联想市占率分别为3051681128480请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明17公司深度研究报告计算机行业图302019年2020年与2021年中国服务器市场竞争格局浪潮华为新华三戴尔联想其他浪潮华为新华三戴尔联想其他浪潮信息新华三华为戴尔联想其他19101880287024703560305010306706908001240164015201310168084017101120资料来源IDC中国银河证券研究院五估值与投资建议核心假设考虑到AIGC技术的不断推进叠加下游数字经济下的算力增速提速东数西算布局行业云推广预期我们看好服务器行业需求增长结合对疫情及经济预期和下游景气度的考量我们预测公司2022-2024年普通服务器业务增长率为61012毛利率为100510051005AI服务器收入增长率为323435毛利率为155515421530对应整体毛利率为112811411155表2浪潮信息各项业务收入毛利率预测百万元收入成本预测2021A2022E2023E2024E营业收入6704756738369184594059907509YoY45101517普通服务器5611196594786865426547327773YoY61012AI服务器1068799141081518904922552164YoY323435其他24761250092625927572YoY155资料来源Wind中国银河证券研究院我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入738846991亿元同比增长101517实现归母净利润231303417亿元同比增长151031403763请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明18