研究报告全文：科思股份300856可转债发行在即助力个人护理品原料平台加速成长2023-04-12公司动态公司近况科思股份公告拟向不特定对象发行科思转债725亿元发行数量7249万张申购日为2023年4月13日其中公司向4月12日收市后登记在册的原股东优先配售公司可转债发行在即我们认为可转债的顺利发行有望巩固公司在防晒剂领域的龙头地位并加快在个人护理品原料领域的发展助力公司实现中长期可持续成长重申看好公司作为高端个人护理品原料平台的广阔发展前景评论1短期1Q23是防晒剂旺季公司业绩有望延续高景气奠定全年增长基础国际大型化妆品生产商通常提前一个季度进行生产备货因此每年的一季度四季度为防晒剂行业需求旺季我们预计公司1Q23业绩有望延续高增趋势量传统防晒剂需求稳健增长新型防晒剂下游需求旺盛产能有望进一步释放价1H23产品价格依旧保持高位高毛利的新型防晒剂收入占比提升有望拉动利润率维持在较高水平2中期2023年防晒剂需求有望持续增长价格整体有望趋稳量疫情后公司市场拓展基本恢复正常且2024年巴黎奥运会逐步临近考虑到下游化妆品品牌客户提前备货且公司订单以年度长订单为主我们预计今年防晒剂需求有望持续增长价考虑到公司原材料价格整体降幅不大且下游品牌方通过多轮调价已基本完成终端产品的顺价我们预计公司订单价格有望整体趋稳向下调价空间较小支撑公司全年业绩稳健增长3长期个人护理品高景气新品陆续投产打开成长空间的同时助力估值提升我们预计公司多款个人护理品原料去屑剂PO氨基酸表面活性剂增稠剂卡波姆美白剂VC乙基醚等有望于2H23陆续投产我们看好公司直接触达终端品牌方的客户资源优势有望赋能其精准选品与产能消化随着公司业务与产品矩阵日益多元化以及第二成长曲线确立我们预计公司估值中枢有望迎来向上重估盈利预测与估值维持202220232024年盈利预测当前股价对应20232024年19倍15倍市盈率我们继续看好科思向个人护理品原料平台迈进下的成长空间与估值提升趋势维持跑赢行业评级和目标价76元对应26倍21倍20232024年市盈率较当前股价有38上行空间风险产能释放进度不及预期原材料价格波动风险汇率波动风险