安信视点：温和复苏轨迹有望延续
　　昨日，港股大幅高开盘初迅速走强，恒指一度涨超2%，随后缓慢回落，恒指午后一度转跌，尾盘重拾部分涨幅。恒生指数收涨0.76%，恒生科技指数涨0.25%，恒生国企指数涨0.82%。全日市场成交额为1268.95亿港元，南向资金净买入21.66亿港元。
　　个股来看，华润电力836.HK大涨5.67%。公司是华润集团旗下发电运营旗舰平台。2022年底公司权益装机52.6GW，其中火电权益装机35.6GW，占比68%；新能源权益装机17GW，占比32%。2023年火电板块有望扭亏为盈。火电上网电价上浮。煤炭成本有效控制。新能源板块装机提升，补贴加速回收，市场交易电价折扣持续缩窄。2023年，预期新能源新增装机目标7GW。资本开支计划450亿港元。资本层面，公司公告将推进分拆华润新能源A股上市。十四五期间，华润新能源新增装机目标40GW，A股上市拓宽融资渠道。2022年公司收入1033亿港元,同比提升14%,净利润70.4亿RMB,同比增加229%，火电大幅减亏是公司利润增长主因。根据彭博一致预期，2023年净利润123亿港元。当前估值仍有提升空间，建议持续关注。
　　宏观来看，3月国内PPI环比为0，与上月持平；受高基数的影响，3月PPI同比为-2.5%，较上月回落1.1个百分点。分项来看，煤炭、石油、有色金属等上游行业价格环比回落，同期计算机、通信和其他电子设备，纺织，食品，医药等中下游行业环比小幅抬升，表明终端需求仍在缓慢恢复。
　　近期新房销售环比大幅回落，由于销售数据来自于网签，存在滞后性，这一回落也不令人意外。疫情期间积压需求的释放主导了此前销售的回升，这些需求一次性释放完毕后，销售将回到以内生动能为主导的阶段。
　　而观察高频的人流数据，以地铁客运量、拥堵指数代表的市内人基本走平，而航空执飞代表的城市间的人口流动基本稳定，表明居民部门积压需求的释放或已结束。考虑到企业和居民部门受到疤痕效应的影响，同时政策大力度刺激总需求的意愿偏弱，未来一个季度经济或将沿着当下温和的轨迹复苏。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年4月12日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点温和复苏轨迹有望延续1安信视点昨日港股大幅高开盘初迅速走强恒指一度涨超2随后缓慢回落恒温和复苏轨迹有望延续指午后一度转跌尾盘重拾部分涨幅恒生指数收涨076恒生科技指数2公司点评涨025恒生国企指数涨082全日市场成交额为126895亿港元南复星国际0656HK-融资渠道拓宽向资金净买入2166亿港元业务恢复增长个股来看华润电力836HK大涨567公司是华润集团旗下发电运营旗舰平台2022年底公司权益装机526GW其中火电权益装机356GW占比68新能源权益装机17GW占比322023年火电板块有望扭亏为盈火电上网电价上浮煤炭成本有效控制新能源板块装机提升补贴加速回收市场交易电价折扣持续缩窄2023年预期新能源新增装机目标7GW资本开支计划450亿港元资本层面公司公告将推进分拆华润新能源A股上市十四五期间华润新能源新增装机目标40GWA股上市拓宽融资渠道2022年公司收入1033亿港元同比提升14净利润704亿RMB同比增加229火电大幅减亏是公司利润增长主因根据彭博一致预期2023年净利润123亿港元当前估值仍有提升空间建议持续关注宏观来看3月国内PPI环比为0与上月持平受高基数的影响3月PPI同比为-25较上月回落11个百分点分项来看煤炭石油有色金属等上游行业价格环比回落同期计算机通信和其他电子设备纺织食品医药等中下游行业环比小幅抬升表明终端需求仍在缓慢恢复近期新房销售环比大幅回落由于销售数据来自于网签存在滞后性这一回落也不令人意外疫情期间积压需求的释放主导了此前销售的回升这些需求一次性释放完毕后销售将回到以内生动能为主导的阶段而观察高频的人流数据以地铁客运量拥堵指数代表的市内人基本走平而航空执飞代表的城市间的人口流动基本稳定表明居民部门积压需求的释放或已结束考虑到企业和居民部门受到疤痕效应的影响同时政策大力度刺激总需求的意愿偏弱未来一个季度经济或将沿着当下温和的轨迹复苏分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-4-122公司点评复星国际0656HK-融资渠道拓宽业务恢复增长复星国际0656HK22年收入1753亿人民币87归母净利润53亿-94主要是疫情对业务的负面影响以及二级市场投资浮亏增加公司去年下半年面对资本市场的剧烈动荡积极减持非核心业务并成功新融资渠道我们预期232425年归母净利润将达10011751319亿人民币对应EPS为14164185港元维持买入评级目标价104港元报告摘要拓宽融资渠道积极减持非核心资产为应对国际资本市场的收缩公司积极开拓国内资本市场和银团贷款渠道22年及23年初集团陆续获得102亿人民币债券融资166亿人民币875亿美元外资银团贷款120亿人民币国内银团贷款等融资缓解债务压力同时公司继续减持非核心资产主要退出项目包括青岛啤酒0168HK中山公用000685SZ永安财险部分股权等并提前赎回部分债券强化投资者信心退出项目共计回笼资金近300亿经过以上努力集团层面总债务占总资本比例达533较22年中下降36pct现金结余约1000亿平均债务成本47较21年上升01pct财务状况稳健健康板块继续深化全球布局22年板块收入480亿同比增长91归母净利润135亿同比下降34主要是二级市场投资股价波动所致22年中国以外地区收入139亿占板块总收入317已初步完成全球化运营体系积累正加速推进优势产品出海相继向OrganonEurofarmaAbbott等公司授出多款产品境外权益许可首付款合计7800万美元公司持续进行研发投入如复星医药600196SH22年研发投入51亿同比增长13创新药疫苗器械多点开花快乐板块逐步改善22年板块收入707亿同比增长57归母净利润156亿扭亏为盈主要得益于海外旅游业务快速恢复豫园股份600655SH经营稳健收入结构持续优化珠宝业务快速扩张大豫园片区改造拉开序幕复星旅1992HK得益于海外复苏业绩大幅反弹今年迎来报复式反弹富足板块受资本市场波动而亏损22年板块收入477亿同比增长92归母净亏损35亿复星旗下保险公司以及资管公司持有的资产价格下跌是造成亏损的主要原因核心保险公司归母净利润整体仍保持盈利智造板块产业链延伸创新22年板块收入103亿同比增长33归母净利润12亿同比下降66主要由于原材料价格上升公司近期公告将出售持有的南钢股份600282SH59股份目前交易正在进行中剥离南钢股份后新能源业务的占比进一步提升包括捷威动力万盛股份翌耀科技等我们认为公司正有条不紊的渡过债务紧张时期集团业务将伴随着疫情后经济的修复而进一步改善我们预期232425年归母净利润将达10011751319亿人民币对应EPS为14164185港元维持买入评级目标价104港元分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010