安信视点：经济温和复苏
　　本周二，港股小幅低开后快速走弱，早盘恒指触及日低一度跌约1.4%，随后上行收窄跌幅，午后维持弱势震荡。恒生指数收跌0.66%，报20274.59点，恒生科技指数跌1.61%，报4233.42点，恒生国企指数跌0.94%，报6875.47点。全日市场成交额为1193.99亿港元，南向资金净买入6.51亿港元。
　　个股来看，中国建筑国际3311.HK表现优异，盘中涨超4%，截至收盘涨3.60%。中国建筑国际2022年收入同比上升31.9%至1019.8亿元，其中，内地业务收入同比上升20.0%；香港同比上升56.1%；澳门同比上升25.4%；来自中国建筑兴业外部客户的收入同比上升23.3%。毛利润同比上升17.0%至140.2亿元，毛利率虽然同比下降1.8个百分点至13.7%，但分部来看，内地业务毛利率同比微跌0.6个百分点至22.6%；香港业务同比微升0.3个百分点至4.6%。公司在内地、香港两大业务板块毛利率保持稳定水平。管销开支同比上升6.9%至24.3亿元，增幅低于收入及毛利润，管销开支比率同比下降0.5个百分点至2.4%，反映公司降本增效的成果。此外，人行最近宣布降准0.25个百分点，预计将释放约5500亿元的资金，有效支持实体经济在中长期的方式。固投表现优于预期，首两个月增长5.5%。今年外需形势或更严峻，预期进出口对经济的拉动作用将会减弱，加上房地产仍处于调整阶段，投资仍是推动经济的主要来源。我们继续看好中国建筑国际的长远发展。公司目标在2023年在净利润上取得双位数增长、新签合约额不少于1800亿元，相当于12%的增长率。中国建筑国际是安信国际4月金股，推荐投资者持续关注。
　　宏观来看，3月中采制造业PMI为51.9，较上月回落0.7个百分点，而2016-2019年3月PMI季节性上升1个百分点，这一差异体现了春节错位和积压性需求释放结束的影响。分项来看，生产和新出口订单的下降主导了PMI的回落，新订单和在手订单数量回落幅度接近，或许表明积压需求的释放接近尾声。产成品和原材料库存高位回落，显示库存回补的动能在走弱。同期供货商配送时间指数下降1.2个百分点至50.8，仍然高于2019年的水平，这与物流指数低于往年同期的情况一致，指向经济活动仍然维持偏弱的格局。价格层面，原材料购进价格回落3.5个百分点至50.9，表明积压需求释放结束以及库存摆动对大宗商品价格形成拖累。3月服务业PMI为56.9，较上月回升1.3个百分点。建筑业PMI为65.6，较上月大幅回升5.4个百分点。建筑业细项的数据显示基建而非房地产主导了行业景气度的提升。总体而言，随着积压需求释放完毕、以及存货回补的结束，经济逐步回到以内生动能为主要驱动力的阶段，经济整体处于温和复苏的状态，但恢复的斜率在放缓。
　　分析师：韩致立