事件：近日，金风科技公布2022年业绩，全年录得收入人民币464.37亿元，同比下降8.77%；毛利下降5.32个百分点至17.66%，录得毛利为人民币82亿元，同比下降29.89%；归母净利率下降2.2个百分点至5.13%；归母净利润为人民币23.83亿元，同比下降36.13%。2022年国内外风机装机容量整体承压叠加风机单价下滑幅度较大，导致公司营收与盈利承压，但是其他业务营收上升使得跌幅收窄；展望今年，公司在手订单充裕，产品结构优化或能带动盈利能力改善，在风机价格企稳的情况下，公司业绩有望得到改善。
　　报告摘要
　　2022年风电装机下滑，风机制造业务承压2022年公司风机制造业务销售风机13.87吉瓦，实现营收326.01亿元，同比下降18.36%，仍然是公司最主要营收来源，占总营收70.21%；毛利率下降11.48个百分点至6.23%，实现毛利20.2亿元。下降的原因主要来自于两个方面：1）公司风机销售增长主要来源于内陆风机，利润率较高的海上风电以及海外项目均有所下滑；2）由于国内风机市场竞争激烈，导致风机整机价格下降高于成本端的价格下降，并且公司中速永磁风机的规模效应还未明显体现。目前，公司在手外部订单共26.6吉瓦，其中海外订单约为4.5吉瓦；充裕的在手订单为公司风机业务业绩的逆转可提供有力支撑，预计今年出货量将达到20吉瓦。
　　其余业务增长可观，收窄业绩下滑公司风电场开发与风电服务业务分别实现营收69.1亿元与56.47亿元，同比分别上升22.13%与38.34%，毛利率分别为65.39%与23.81%。其中风电场开发业务表现亮眼，公司自营风电场规模已超过7吉瓦，主要分布在华东、华北以及西北三个地区。自营风电场利用小时数为2456小时，高于行业平均的2235小时。其他业务表现良好符合公司经营与管理预期。
　　产品结构持续优化2022年公司主要机组销售订单为中速永磁机组，占总销售容量62%，剩下机型均为直驱型机组。在市场竞争加剧下，去年公司对其风机技术进行转型，将主要中心放在半直驱机型的开发与研究上。由于技术转型节奏较快，导致新机型供货存在压力，因此去年未享受到半直驱机型技术转型所带来的的优势；而今年半直驱机型的零件订单锁定已在3月份基本完成，半直驱机型将加大放量，所产生的规模优势预计将持续改善公司盈利能力，公司将在今年兑现更多规模化量产半直驱机型所带来的利益。
　　风机大型化与国产化，推动风机降本增效公司两台大型化机组均在去年率先下线，研发进度基本与行业大型化进度相持平，并计划今年实现10兆瓦以上风机批量化生产。同时，公司积极布局风机核心部件国产化，尤其是对风机主轴与齿轮箱轴承等部件，并在推进igbt芯片的国产化进程。
　　投资建议:去年迫于行业大环境竞争加剧以及疫情等原因的影响，公司业绩整体承压；但在去年在手订单高增的支撑下，公司业绩将持续修复。同时经历去年一年的技术转型，公司半直驱技术业已成熟，新技术预计将为公司兑现更多利润持续修复公司盈利能力，建议投资人待到拐点出现适当布局。
　　风险提示：风电装机量不及预期，原料零部件价格涨幅超预期，风机价格下降超预期，新机型订单交付不及预期。