环球新材（6616.HK）22年收入9.2亿，同比增长37%，归母净利润2.2亿，同比增长38%，增长依然强劲。毛利率49.7%，较21年略微下降0.3pct，净利率25.8%，同比增0.5pct，盈利能力依旧强劲。我们认为公司在珠光颜料行业领域具有良好的发展前景，此外也看好其利用现有优势探索新能源领域的发展。我们预期23/24/25年净利润预测为3.5/4.9/6.5亿人民币，对应EPS为0.31/0.43/0.57港元。维持目标价8.0港元，维持“买入”评级，较当前股价有60%的上涨空间。
　　报告摘要
　　无惧疫情，业绩持续增长。22年珠光颜料收入8.5亿，同比增长27%，其中高端产品合成云母基材的珠光颜料收入3.78亿，同比增长39%；天然云母基材的珠光颜料收入4.1亿，同比增长18%，产品结构持续改善。合成云母粉收入6440万，21年收入2百万，主要是作为化妆品填料的销售大幅增加。公司在合成云母领域拥有独家技术优势，是行业中唯一可以对合成云母产线进行大规模扩产的企业，未来将进一步享受合成云母技术带来的利益。
　　新能源业务开始贡献收入。22年新能源材料收入180万，实现零的突破。主要产品为电池隔热材料，目前已经进入较多电池厂进行测试，这块业务在今年有望快速增长。同时公司正在研发其他电池相关材料，希望进一步扩大业务范围。
　　收购CQV实现横向扩张。23年1月，公司完成对韩国珠光颜料企业CQV的收购，将于今年并表。CQV主要生产销售以合成云母为基材的珠光颜料，在汽车级、化妆品级产品拥有较多重要客户。CQV与公司在研发、生产、销售等都方面具有很强的协同效应，两者强强联合将使公司整体高端产品的销售再上新台阶。
　　二期产能预期今年二季度投产。公司目前一期产能为1.8万吨，二期产能预计将于23年二季度投产，全年新增产能有望达到8000吨。二期产能总规划3万吨，未来只需进行设备调试即可扩产，因此扩产速度较快。同时二期合成云母产能在建，预期23年年底投产。产能落地可以极大程度缓解当前的产能瓶颈，拉动业务增长。
　　盈利能力依旧强劲。22年毛利率为49.7%，同比下降0.3pct，原材料价格在去年有一定幅度上涨，公司通过上调产品售价抵消一部分成本压力，同时高端产品占比的提升也帮助改善毛利率水平。销售费率略升，同时管理费率略降，公司净利率为25.8%，同比提升0.5pct。
　　我们认为公司在珠光颜料行业领域具有良好的发展前景，此外也看好其利用现有优势探索新能源领域的发展。我们预期23/24/25年净利润预测为3.5/4.9/6.5亿人民币，对应EPS为0.31/0.43/0.57港元。维持目标价8.0港元，维持“买入”评级，较当前股价有60%的上涨空间。
　　风险提示：产能扩张不如预期，行业竞争加剧，宏观经济下行影响下游需求,原材料成本上升。