为什么要关注EEXI和CII指标？
　　随着《2050年温室气体战略》的实施，IMO（国际海事组织）制定了到2030年的未来十年内将碳强度降低40%，到2050年将总碳强度降低50%（70%的强度）的目标。因此，IMO引入了EEXI和CII两项指标，来确保目标的完成。而对于投资人来说，EEXI和CII之间有何异同，他们对于投资又有什么实际影响呢？
　　EEXI和CII的差别：CII的考核期限长，要求逐年提升
　　EEXI（现有船舶能效指数）是一种一次性的船舶设计参数技术认证，船舶通过认证以后才能正常运营。而CII（碳强度指标）是一项操作指标，船舶从2023年起每年都要进行一次评估，并且要求（年度排放限值）会逐年提高。因此，从指标的定义就可以看到，1）EEXI类似于一次性的准入许可，CII类似于反复考核的年检指标；2）EEXI的标准是恒定的，CII的标准会随时间推移而提高。目前看，以油轮为例，虽然有48%运力不符合EEXI标准以及有20%的运力达不到CII的C级以上要求，看似EEXI对目前船队提出的达成率要求更高，但考虑到CII的减排系数每年还会提高2个百分点，其对运力的制约力会逐年提高，不亚于EEXI的一次性影响。
　　高等级CII运力的溢价已经显现：流动性、航速、价值更佳
　　虽然CII对行业供给的影响，最晚要到2023年年底才能完全显现，但是我们已经能从最近的一些市场端倪中看到。1）从2022年的二手船交易来看，CII评级在D和E的船舶，交易率只有8.6%和4.2%（显著低于9.9%平均水平），在油轮行业中CII评级为D和E的船舶交易率也只有7.7%和3.3%（显著低于10.4%平均水平），买家不愿意购买有环保风险的运力是非常正常的；2）考虑到CII评级不合格（D和E）的船舶可以选择降速来达标，一方面我们看到，评级D和E的船舶平均分别需要降速4%和12%才能达到合格水平（C级），另一方面，CII达标的VLCC其理论航速可以比CII不达标的VLCC高4%以上；3）考虑到CII不达标的运力需要花费额外资金来使自身达标，因此当我们引入CII指标以后，CII等级为E的油轮价值会下降15%，而CII等级为A的油轮价值会上升9%。综上，CII评级较高的船舶，其优势在目前已经较为明显，体现在：1）资产流动性更好，2）可达最高航行速度更高；3）船舶价值更高。同时，这也意味着，随时每年CII标准的提升，对运力的限制会更强。
　　投资建议：EEXI和CII制约有效供给，推升油轮景气高峰的盈利弹性
　　我们认为，这一轮油轮行业的景气周期，核心的供给逻辑在于增量供给不足和存量供给紧张：1）增量供给3年真空期已确定。主要体现在当前的在手订单占总运力比例仅2%，且目前油轮造价高、2025年底之前找不到船台，即2025年底之前油轮市场基本没有净增的供给；2）存量供给或逐步收缩。尽管行业景气会阻扰老船退出步伐，但船队整体老化仍是必然趋势，并且在EEXI和CII的实施以后，会导致现有运力的改造修理增加、航速降低甚至拆解退出，即有效供给不足。自2022Q4以来行业已经逐步进入盈利上行周期，考虑供需矛盾未来景气或超历史。核心公司如招商轮船已完成考核严格的股权激励，本轮上行周期中有管理优化加持。我们看好油运周期的盈利释放，推荐关注全球油运龙头公司中远海能、招商南油、招商轮船。
　　风险提示
　　1、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；
　　2、全球宏观经济出现较大幅度下滑。