基本金属：美国衰退对铜铝商品扰动有限，关注国内经济预期及库存去化状态
　　在海外美国就业数据走弱引发衰退担忧影响下，本周全球工业金属商品整体回落，外盘弱于内盘，其中，LME3月铜跌1.5%、铝跌3.2%，SHFE铜跌0.2%、铝跌0.1%。本周基本金属全球显性库存总体继续去化，其中铜环比上升0.13%、同比下降13.39%，铝环比下降3.15%、同比下降7.21%。受益于氧化铝跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比上升17元至851元。对于后续铜铝商品价格判断，1）短期而言，尽管美国逐步走向衰退一定程度压制工业金属需求，对商品价格造成扰动，不过，一方面，美国非危机模式下的衰退对全球工业金属需求影响相对有限，同时，由此产生的流动边际宽松预期及可能的美元走弱，于金融属性上利好大宗商品；另一方面，库存、表需、下游开工率等角度显示铜铝当前基本面总体依然良好，并且，随着需求旺季来临，微观基本面对铜铝商品定价权重亦将提升，后续库存快速去化有望支撑铜铝商品价格企稳上行，尤其是供需基本面更为有利的电解铝。2）长期来看，我们持续提示重视铜铝等工业金属机会根本逻辑，仍在于国内经济复苏，由于中国消耗了全球过半工业金属需求，故其复苏有望带动工业金属全球需求趋势反转，尤其是复苏阻力相对较小的地产竣工端相关品种铜、铝。同时，考虑到新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2023年冶炼、2024年及以后矿端产能相继约束下，供给整体释放弹性有限，铝2023年即达到行业产能天花板，则本轮年度级别以上的反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地权益，当前“预期乐观、现实磨底”阶段，由于股票提前消化了更多前期对于全球衰退的悲观预期，故其下行韧性与上行弹性强于商品，关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色）、铝（神火股份、天山铝业、云铝股份、索通发展、南山铝业）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，静待后续需求环比改善带动板块估值修复
　　稀土方面，近期价格呈弱势震荡，上半年配额落地后轻稀土同比增速下降，中重稀土配额同比减少。稀土永磁阶段性需求疲弱，价格有望随着需求环比改善逐步企稳。锂方面，产业链去库存压力导致采购清淡价格趋势下跌，锂盐厂的成本和库存压力加大。同时，部分厂商由于库存和原料压力，开始小幅控制产量，影响相对有限；另一方面板块一季度业绩压力会随着价格的快速调整而增大，相比较而言海外长单占比较高的公司销售均价更为占优。钴方面，钴价触底反弹至27-28万/吨，预计短期仍将维持震荡。镍方面，电积镍产能陆续释放，缓解市场电镍紧张预期。展望后市，三元市场竞争加剧，有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁），钴镍（华友钴业、伟明环保），锂（天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料）。
　　贵金属：重点提示黄金股配置性价比
　　当前节点我们提示应重视黄金股的配置性价比：1、金铜比与黄金股估值已处极限区域。有色具信号意义的一点，是铜/金强弱切换，常映射风格大/小市值切换，春季重复苏，铜强金弱，但目前金铜比已来到一个极限区间，应关注切换的可能与性价比；2、黄金本身有交易美国衰退的趋势基础：第一段，加息速率放缓，已于去年四季度兑现，9-11月过程中亦有争议；第二段，降息预期交易，我们预计会在二季度至三季度间展开；2023年，随美国衰退驱动美债利率筑顶下行，黄金即启动右侧趋势行情，我们依旧维持增配策略。交易美国衰退是2023年配置黄金的核心驱动。建议重视黄金股配置机会，关注黄金（招金矿业、银泰黄金、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金）与白银（盛达资源）。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；
　　2、金属供给过快释放。