事件描述
　　OPEC+主要成员国宣布自5月开始额外自愿减产165.7万桶/天。
　　事件评论
　　减产并非实际需求主导。与过往减产不同点在于，这次减产或与原油的金融属性相关度更高：此前三月中旬金融风险事件导致原油价格大幅回落，而随近两周银行危机暂未蔓延、美联储加息预期回落、美股止跌回升等金融情绪修复而价格回升。沙特能源部官员表示此次减产是预防措施，旨在支持石油市场的稳定，但同时3月16日沙特能源大臣与俄副总理重申OPEC达成的原油减产协议不变。因此我们认为本次减产属于硅谷银行事件后续动作，并非实际需求下行主导减产，表观理由或是预防金融领域的系统性风险。但真实考虑或是认为在油价下跌过程中美国却表态推迟购买SPR后的维护油价、充实收入的行为。
　　OPEC+减产为在2022年10月基础上进行，实际减产额小于声明值。全球新冠疫情以来，OPEC+产量政策有多次变动，依照时间线看，2020年4月OPEC+达成减产970万桶/天决议，2021年5月起随原油需求复苏，产油国逐步增产，2022年9月首次推动产量下调，2022年10月达成减产200万桶/天至2023年底的决议。本次减产协议在2022年10月的基础上进行，大概率以降低目标产量为主。OPEC在3月减产率（较减产承诺）为173%，受配额限制的成员国产量较目标少93万桶/天。因此实际影响小于声明值。
　　2022年10月减产未对油运产生负面影响，非OPEC供给补充推动运价上涨。2022年10月宣布减产后，OPEC实际产量小幅下行，一方面美国持续进行抛储（至11月份阶段性结束），另一方面以巴西等为代表的等非OPEC国家增加供给补充，全球原油供给未出现紧张状态。而从油运行业来看，美湾相关航线运价在5月后逐步回暖，并在10月宣告减产后仍有持续冲高。因此前次减产未对油运有负面影响，非OPEC供给增加推动涨价。
　　下游需求处于恢复期，减产或导致产油重心西移进而提升运距。从原理上看，原油运输解决的是产油国与消费国之间的地理间距，运量等于下游需求加库存变化，运距则取决于产油重心和消费重心之间的地理间隔。逐项分析，1）下游需求在中国需求恢复、全球经济仍具韧性的背景下保持向上趋势；2）目前OECD国家库存仍处于相对低位，不具备长期去库的可能性；3）OPEC+减产或将推动非OPEC国家增加原油供应来实现油价稳定，则导致产油重心西移进而提升油运运距。因此无论运量和运距都对于油运是向上推动力。同时考虑相反情况，若非OPEC国家未增加原油供应，考虑本次减产并未锚定当前需求，或导致原油价格大幅上升，进而加重欧美通胀压力，在金融系统压力下滞涨可能性增加。
　　三年油运周期确定性高，核心公司乘国改风更有管理优化加持。油运行业在资本开支不足、船厂产能受限、环保新规制约、长期现金流预期较差的背景下迎来3年确定的供给真空期，而随中国及全球经济的逐步恢复、贸易路线的解构重塑，需求端上行动能强。自2022Q4以来行业已经逐步进入盈利上行周期，考虑供需矛盾未来景气或超历史。核心公司如招商轮船已完成考核严格的股权激励，上行周期中有管理优化加持。我们看好油运周期的盈利释放，推荐关注全球油运龙头公司中远海能、招商南油、招商轮船。
　　风险提示
　　1、欧洲对俄罗斯油品制裁取消；2、全球宏观经济出现较大幅度下滑