周专题：从单位资本开支看锂电各环节合理盈利
　　本周专题，我们首先从“单位资本开支对应的合理利润中枢”出发，进行分析：1）电池合理盈利水平在0.07-0.08元/Wh水平。三元正极合理盈利在1.2-1.3万元/吨，三元前驱体合理盈利在0.6-0.7万元/吨，磷酸铁锂合理盈利在0.5万元/吨左右。高端石墨负极合理盈利在1万元/吨左右，中低端石墨负极合理盈利在0.5-0.6万元/吨左右。国内市场湿法隔膜的单平合理盈利在0.6-0.7元/平，海外市场湿法隔膜的单平合理盈利在1.2-1.3元/平。电解液厂从固定资产角度看合理单吨盈利在0.17-0.23万元/吨左右。2）目前看，电池、三元正极、三元前驱体、负极、国内隔膜均处于合理盈利区间；磷酸铁锂、电解液也在快速向合理盈利收敛；锂电产业链从中期看盈利相对合理，此外仍要强调龙头公司成本优势、新技术卡位带来的超额收益。
　　风光储：产业链涨价印证需求，一季报业绩值得期待
　　光伏方面，本周产业链价格小幅上涨，电池、组件、玻璃均有不同程度提价，表征下游需求旺盛。对应到产业链层面，4月组件排产在高基数基础上维持小增，环比增幅在0%-10%之间，各家一体化龙头基本全部接近满产。需求旺盛之下，各家企业盈利趋势良好，本周横店东磁一季度业绩预告超出预期，业绩层面上板块整体保持同比高增趋势，特别是组件、硅片等环节尤为强势。反观当前一体化组件、逆变器企业2023年业绩对应估值仅13-18倍、19-24倍左右，板块估值已被明显低估。综上我们继续看多光伏板块，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”。风电方面，继续看好海风赛道的高增长性和高确定性，原因在于海风正加速迈入平价；并且建议重视部分环节和公司的一季报业绩高弹性。优先推荐海缆、管桩环节及风机、零部件龙头。储能方面，行业景气仍在加速，从需求端来看，国内大储淡季不淡，用户侧处于从0-1的阶段；美国大储具备弹性空间。从盈利端来看，宁德时代2022Q4的储能毛利率超出市场预期，2023年在需求爆发、商业模式优化、碳酸锂降价背景下，储能产业链盈利也有向上弹性。继续坚定推荐储能板块，包括大储白马和弹性标的；户储白马积极关注左侧布局机会。
　　新能源车：静待需求和备货恢复下的边际改善
　　新能源车产业链的需求侧近期依旧偏弱，对后续需求端的判断，一是看终端产销、储能发货环比上量的程度，二是看产业链对锂价企稳的预期，进而开始积极采购备货；我们依旧判断产业链在5-6月能看到积极的景气修复。落地到投资方面，锂电板块目前对应2023年的PE为电池20-25倍，材料15-20倍，估值上有支撑；年内修复主要看需求的边际改善，叠加特斯拉、政策等预期催化；中期看则是行业需求增长中枢修复，以及盈利见底后行业集中度提升。
　　电力设备：主网高景气持续强化，重视制造业景气拐点
　　电网方面，2023年1-2月电网投资同比增长2.2%，预计2023年保持平稳增长，结构性变化更值得重视，其中十四五以来主网（包括特高压）、数字化、节能变压器相关环节建设景气度较高，继续推荐国电南瑞、云路股份、苏文电能；建议积极重视主网建设和数字化相关弹性标的。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；
　　2、行业竞争格局恶化风险。