最新跟踪：需求修复再遇阻力，黑色系普遍下跌
　　本周，宏观层面稳态延续；不过随着旺季的深入，交易的权重已逐步过渡到现实层面。今年以来，在低基数效应下，成材需求同比去年小幅增长，然而始终不及19、21年及年初预期的水平。旺季不旺，强预期阶段性证伪，黑色系普遍下跌：
　　1）需求修复再遇阻力，地产销售延续改善——近期，钢铁需求侧产生明显分化，建筑钢材需求持续走弱，而制造用钢需求修复循序渐进。测算本周长材表观消费量环比下降6.21%；板材表观消费量环比上升1.07%。最终，周度钢材表观消费量环比下降2.89%，农历口径同比上升0.24%；建筑钢材成交量周均值回落至16.45万吨，较上周下降1.11万吨/天。长材旺季不旺，映射地产用钢需求恢复仍需一定时间，不过地产销售端好转信号正在增强。最新一周30中大城市商品房成交面积440.82万平方米，同比18~22年均值增长14.36%。销售端改善，终将带动地产开工需求好转。
　　2）产量小幅上涨，供给限产传言又起——本周成材总产量环比上升0.44%，农历口径同比下降1.54%。近期成材需求修复频频遇阻，产量仍有上升预期，市场对后续供需失衡的隐忧加剧。
　　3）库存去化幅度收窄——本周成材总库存环比下降1.04%，去化幅度有所收窄。当前，钢铁全产业链库存或处于主动去库转向被动去库阶段的过渡期。
　　由此，上海螺纹跌至4130元/吨，环比跌130元/吨；上海热轧跌至4250元/吨，环比跌90元/吨。测算吨钢毛利较四季度好转，然而矿焦价格高企，压制盈利修复弹性。
　　热点关注：黑色系1-2月大幅亏损，高钢价等于高盈利吗？
　　23年1~2月，黑色金属冶炼及压延加工业利润总额为-101亿元，对比22年12月为136.3亿元。行业再度陷入亏损，表明钢铁盈利修复之路仍然道阻且长。然而在强预期氛围下，23年1~2月螺纹、热轧价格较22年12月分别上涨5.8%、3.6%，为何出现成材价格上涨，行业陷入大幅亏损的背离？
　　原因在于，冶炼环节的利润等于黑色产业链利润总额与冶炼环节在产业链的利润分配比例的乘积。前者主要由成材价格决定，反映钢铁终端景气的变化；而后者由各环节供给的相对稀缺性决定。23年一季度，尽管成材价格上行驱动黑色产业链利润的整体提升，然而矿、焦供给更为紧缺，使得冶炼环节在产业链利润分配比例进一步降低，最终出现高钢价、弱盈利格局。展望4月，在成材价格区间震荡，而铁矿、焦炭供给具有增长预期下，中游冶炼环节的议价权或将回升，钢企的利润有望修复。
　　投资方向：钢铁股修复受阻，优质龙头“安全性”与“潜在弹性”依旧
　　近期钢铁股修复进程受到高频需求数据遇阻影响而有所回调，但低估值、稳业绩的优质龙头回调幅度较小。建议关注：1）中信特钢、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份等标的。2）此外，重点关注金属加工新材料龙头，久立特材、博威合金、望变电气等，周期波动对其成长性影响相对较小，自身量增与技术升级逻辑支撑其长期发展。3）随着火电锅炉需求存在增长预期，武进不锈等相关管材标的值得密切重视。
　　风险提示
　　1、需求修复不及预期；
　　2、钢坯累库较高。