本报告导读：
　　上周市场需求有所波动，库存继续下降。我们认为需求复苏逻辑将是全年的主线，持续看好板块投资机会。
　　摘要：
　　需求有所波动，库存继续下降。上周五大品种钢材社库下降10.38万吨、厂库下降10.28万吨，总库存下降20.66万吨。钢材表观消费量1002.06万吨，环比降22.26万吨。市场交投情绪有所减弱，叠加天气因素影响，钢厂发货节奏和市场成交水平表现放缓，各产品表现分化。同比去年来看，现阶段消费水平仍好于去年同期水平，需求韧性仍存。短期内，需求水平仍将维持高位震荡，供需差虽较前期有所收窄，但库存持续去化，支撑“金三银四”复苏行情延续。中期来看，我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，全年或呈现“前低后高”走势。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。
　　上周五大品种钢材总产量为981.40万吨，环比升1.48%，同比升0.75%。上周247家钢厂高炉开工率84.30%，环比升0.51个百分点；全国电炉开工率64.74%，环比降0.98个百分点。2023年1-2月全国粗钢产量1.69亿吨，同比增5.60%。2023年1-2月全国粗钢产量1.69亿吨，同比增5.60%。由于1-2月产量高于往年同期，考虑全年粗钢产量大概率平控，不排除后续供给端将出现收缩的可能。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为189.20元/吨、129.20元/吨，环比分别降43.00元/吨、3.00元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为323.28万吨，环比升7.43万吨；进口铁矿库存为1.32亿吨，环比降308.26万吨。上周钢材价格出现回落使得钢厂盈利震荡偏弱。考虑目前以需求主导的复苏特征明显，叠加供给端可能会出现收缩的市场预期，我们认为随着市场情绪修复，行业利润将得到回归。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估。目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等。在需求回暖下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo钢铁TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230408上次评级增持需求波动库存下降TablesubIndustry细分行业评级行普碳钢增持业李鹏飞分析师魏雨迪分析师王宏玉研究助理不锈钢增持特殊钢增持010-83939783021-38674763021-38038343周钢铁贸易lipengfeigtjascomweiyudigtjascomwanghongyugtjascom钒电池增持报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880121050081钢管增持本报告导读铁矿石增持上周市场需求有所波动库存继续下降我们认为需求复苏逻辑将是全年的主线持续看钢铁制品增持好板块投资机会摘要需求有所波动库存继续下降TableSummary上周五大品种钢材社库下降1038万吨厂库下降1028万吨总库存下降2066万吨钢材表观消费量100206万吨环比降2226万吨市场交投情绪有所减弱叠加天气因素影响钢厂发货节奏和市场成交水平表现放缓各产品表现分化同比去年来看相关报告TableDocReport现阶段消费水平仍好于去年同期水平需求韧性仍存短期内需求水平钢铁行业周报数据库20230402仍将维持高位震荡供需差虽较前期有所收窄但库存持续去化支撑金20230403三银四复苏行情延续中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经需求再次回升20230402济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏钢铁行业周报数据库2023032620230327证这条主线全年或呈现前低后高走势而需求一旦从数据端验证传导去库延续需求仍然可期20230326券到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块钢铁受益经济数据改善20230319研弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑究报上周五大品种钢材总产量为98140万吨环比升148同比升075上周247家钢厂高炉开工率8430环比升051个百分点全国电炉开告工率6474环比降098个百分点2023年1-2月全国粗钢产量169亿吨同比增5602023年1-2月全国粗钢产量169亿吨同比增560由于1-2月产量高于往年同期考虑全年粗钢产量大概率平控不排除后续供给端将出现收缩的可能上周螺纹热卷模拟生产利润分别为18920元吨12920元吨环比分别降4300元吨300元吨从成本端来看根据Mysteel数据上周45港日均疏港量为32328万吨环比升743万吨进口铁矿库存为132亿吨环比降30826万吨上周钢材价格出现回落使得钢厂盈利震荡偏弱考虑目前以需求主导的复苏特征明显叠加供给端可能会出现收缩的市场预期我们认为随着市场情绪修复行业利润将得到回归维持增持评级从PB角度看目前板块已处于底部区域二级交易价格被明显低估目前这个位置拐点和方向比幅度更重要股价弹性大于商品弹性推荐普钢龙头包括产品结构持续升级激励机制改善的华菱钢铁技术与产品结构领先的宝钢股份受益水利投资预期加速的新兴铸管其他推荐包括首钢股份太钢不锈新钢股份等在需求回暖下上游资源品价格依旧强势推荐钒矿与钛矿对应钒钛股份安宁股份同时铁矿标的战略意义凸显推荐河钢资源与大中矿业最后需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖成本摊薄与估值修复推荐中信特钢甬金股份久立特材天工国际广大特材需求恢复废钢回收供应链疫后改善电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底推荐方大炭素风险提示限产政策超预期放松需求修复不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1钢铁钢材价格下跌库存持续下降311螺纹现货价格下跌期货价格下跌钢材总库存下降312钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降513唐山高炉开工率持平全国247家钢厂高炉开工率上升514螺纹钢模拟生产利润下降热卷模拟生产利润下降715美国钢价持平欧盟钢价下降日本钢价持平82原料铁矿石现货价格下跌焦炭现货价格下跌821铁矿石现货价格下跌期货价格下跌焦炭现货价格下跌期货价格下跌822铁矿石港口库存减少四大铁矿石生产商总发货量周环比上升923钢厂焦炭库存下降焦化厂焦炭库存环比上升1124钢厂焦煤库存下降焦化厂焦煤库存环比下降123炉料废钢价格下降硅铁价格持平钒铁价格下降钛精矿价格上升1331上周废钢价格下降普通功率石墨电极价格下降高功率石墨电极价格下降超高功率石墨电极价格下降1332硅铁价格持平硅锰价格持平1433钒铁价格下跌五氧化二钒价格持平1434菱镁块矿价格持平燃结矾土价格持平1435钛精矿价格上涨钛白粉价格持平海绵钛价格持平154特钢及新材料不锈钢价格下降工业级电池级碳酸锂价格下降1541不锈钢价格下降纯镍生产模式下吨钢毛利下降钼价格持平1542工业级碳酸锂价格下降电池级碳酸锂价格下降1743氧化镨钕价格下降钕铁硼价格持平175宏观2023年1-2月粗钢产量同比上升下游基建投资制造业持续回暖房地产增速回升1751粗钢产量累计同比增速上升钢材出口量累计同比增速上升17522月累计基建投资增速上升累计地产投资增速回升196投资建议227风险提示2371限产政策超预期放松2372需求修复不及预期24请务必阅读正文之后的免责条款部分2of25行业周报1钢铁钢材价格下跌库存持续下降11螺纹现货价格下跌期货价格下跌钢材总库存下降上周上海螺纹钢现货跌13000元吨至413000元吨跌幅305期货跌17200元吨至398900元吨跌幅413热轧卷板现货跌9000元吨至432000元吨跌幅204期货跌22000元吨至407200元吨跌幅513上海中板价格下降冷卷价格下降线材价格下降中板跌60元吨至4410元吨跌幅134冷卷跌70元吨至5160元吨跌幅134线材跌110元吨至4540元吨跌幅237市场交投情绪有所减弱叠加天气因素影响钢厂发货节奏和市场成交水平表现放缓各产品表现分化其中建材消费环比下降67板材消费增长16同比去年来看现阶段消费水平仍好于去年同期水平需求韧性仍存短期内需求水平仍将维持高位震荡供需差虽较前期有所收窄但库存持续去化支撑金三银四复苏行情延续中期来看我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单都指向了需求复苏这条主线全年或呈现前低后高走势而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升板块的投资机会将出现扩散普涨格局与板块弹性兼有随着企业管理效率提升不断加速改革与降本增效优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑图1螺纹钢现货价格下跌期货价格下跌单位元吨图2热轧卷板现货期货价格下跌单位元吨价格螺纹钢HRB40020mm上海价格热轧板卷Q235B30mm上海期货收盘价活跃合约螺纹钢期货收盘价活跃合约热轧卷板650075005500650055004500450035003500250025001500150015-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1215-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图3线材价格下跌单位元吨图4中板冷卷价格下跌单位元吨价格高线65HPB300广州价格中板普20mm上海价格冷轧板卷05mm上海70008000650070006000550060005000450050004000400035003000300020-0220-0720-1221-0521-1022-0322-0823-0120-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究钢材社会库存下降钢厂库存下降上周主要钢材社会库存周环比下降请务必阅读正文之后的免责条款部分3of25行业周报1038万吨钢厂库存下降1028万吨社会库存方面上周螺纹钢社会库存81381万吨环比减少338万吨线材社会库存1794万吨环比上升089万吨热卷社会库存23831万吨环比下降33万吨钢厂库存方面上周螺纹钢钢厂库存26277万吨环比下降629万吨线材钢厂库存12161万吨环比下降447万吨热卷钢厂库存8686万吨环比下降074万吨上周库存持续去化支撑钢铁金三银四复苏行情延续图5五大品种钢材社会库存下降单位万吨图6螺纹钢社会库存下降单位万吨3000165014502500125020001050150085065010004505002501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图7五大品种钢材厂库下降单位万吨图8螺纹钢厂库下降单位万吨1450850750125065010505508504506503504502502501501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图9五大品种钢材总库存下降单位万吨图10螺纹钢总库存下降单位万吨2650450040002150350016503000250011502000650150010001501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of25行业周报12钢材表观消费量环比下降建材成交量均值环比下降上周钢材表观消费量环比下降五大品种表观消费量为100206万吨环比降217同比升422其中螺纹钢表观消费量为31090万吨环比降670同比升498图11五大品种钢材表观消费量下降单位万吨图12螺纹钢表观消费量下降单位万吨1400600120050010004008003006002004001001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1200001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1-1002016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周建材成交量均值环比下降上周建材成交均值为1652万吨环比降386同比降963图13建材成交量均值环比下降单位万吨353025201510501-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究13唐山高炉开工率持平全国247家钢厂高炉开工率上升唐山高炉开工率持平全国247家钢厂高炉开工率上升根据Wind数据上周唐山高炉开工率5873与前一周持平全国电炉开工率6474较前一周下跌064个百分点根据Mysteel数据上周全国247价钢厂高炉开工率843较前一周上升043个百分点上周唐山产能利用率为7712较前一周上升029个百分点全国盈利钢厂比率为5455较前一周下跌432个百分点图14全国电炉开工率下跌单位请务必阅读正文之后的免责条款部分5of25行业周报85开工率电炉全国75655545352517-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-0421-0922-0222-0722-12数据来源Wind国泰君安证券研究图15全国247家钢厂高炉开工率上升单位图16唐山高炉开工率持平单位247家钢铁企业高炉开工率全国唐山钢厂高炉开工率110120100100809060804070206005009-0111-0113-0115-0117-0119-0121-0123-0113-0415-0417-0419-0421-0423-04数据来源WindMysteel国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图17盈利钢厂比率下降单位图18唐山钢厂产能利用率上升单位钢厂盈利率247家全国唐山钢厂产能利用率901208010070608050604030402020100022-0422-0722-1023-0123-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0423-04数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究上周钢材产量上升上周钢材周度总产量98140万吨环比上升731万吨其中螺纹钢产量30123万吨环比下降096万吨热卷产量32511万吨环比上升810万吨图19螺纹钢周产量环比下降单位万吨图20热卷周产量环比上升单位万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分6of25行业周报4503603504003403303503203003103002502902002801-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-12016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图21五大品种周产量环比上升单位万吨1200110010009008001-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-120162017201820192020202120222023数据来源Wind国泰君安证券研究14螺纹钢模拟生产利润下降热卷模拟生产利润下降上周测算螺纹钢生产利润下降测算热卷生产利润下降测算螺纹钢生产利润跌43元吨至1892元吨热卷生产利润跌3元吨至1292元吨图22测算螺纹钢模拟生产利润下降测算热卷模拟生产利润下降单位元吨模拟热卷生产利润元吨模拟螺纹钢生产利润元吨15001200900600300020-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02-300数据来源Wind国泰君安证券研究图23测算螺纹钢热卷模拟成本滞后一月生产利润下降单位元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分7of25行业周报模拟成本滞后一月热卷生产利润元吨模拟成本滞后一月螺纹钢生产利润元吨2500200015001000500020-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-02-500-1000数据来源Wind国泰君安证券研究15美国钢价持平欧盟钢价下降日本钢价持平上周美国钢价与前一周持平欧盟钢价下降日本钢价与前一周持平上周美国螺纹钢价格10900美元吨与前一周持平美国热卷价格涨10美元吨至1280美元吨欧盟螺纹钢价格跌10美元吨至775美元吨欧盟热卷价格940美元吨与上周持平日本螺纹钢价格为800美元吨较上周持平日本热卷价格为900美元吨较上周持平图24上海螺纹钢价格低于海外价格图25上海热卷价格低于海外价格螺纹钢美国市场价美元吨左轴热轧板卷美国市场价美元吨左轴螺纹钢欧盟市场价美元吨左轴热轧板卷欧盟市场价美元吨左轴螺纹钢日本市场价美元吨左轴上海螺纹钢价格元吨右轴热轧板卷日本市场价美元吨左轴价格热轧板卷Q235B30mm上海元吨右轴2000800025008000200015006000600015001000400040001000500200020005000000数据来源上海钢联国泰君安证券研究数据来源上海钢联国泰君安证券研究2原料铁矿石现货价格下跌焦炭现货价格下跌21铁矿石现货价格下跌期货价格下跌焦炭现货价格下跌期货价格下跌上周铁矿石现货价格下跌期货价格下跌焦炭现货价格下跌期货价格下跌上周日照港PB粉铁含量615跌26元吨至8900元吨跌幅284铁矿石主力期货价格跌1115元吨至7955元吨跌幅1229铁矿石普氏指数跌84美元吨至1196美元吨焦炭方面焦炭现货价格跌70元吨至28400元吨跌幅241焦炭期货价格跌2015元吨至25420元吨跌幅734上周焦煤现货价格跌150元吨至20000元吨跌幅698焦煤期货价格跌92元吨至17680元吨跌幅495在供给端22年铁矿供应减量主要源自于印度乌克兰等国家综合考虑印度下调铁矿石出口关税及国际形势等因素我们预期23年非主流矿不会有太多减量另外我们预期23年海外四大矿山将小幅增产国产矿因部分产能推迟至23年投产亦将释放增量整体请务必阅读正文之后的免责条款部分8of25行业周报来看我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长在需求端我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长总体来看我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松铁矿价格有望维持在合理区间范围图26铁矿石现货下跌期货下跌单位元吨图27焦炭现货下跌期货下跌单位元吨天津一级冶金焦价格车板价日照港澳大利亚PB粉矿615期货收盘价活跃合约铁矿石焦炭期货主力合约价格铁矿石价格指数62FeCFR中国北方右轴1800250500016004500140020040001200350015010003000800250010060020001500400502001000005002015-01-022015-04-272016-07-302016-11-222018-02-252018-06-202019-09-232020-01-162021-04-202021-08-132022-11-232015-08-202015-12-132016-04-062017-03-172017-07-102017-11-022018-10-132019-02-052019-05-312020-05-102020-09-022020-12-262021-12-062022-03-312022-07-242015-10-122016-07-242017-05-062020-02-012020-11-132021-08-262022-06-082015-05-222016-03-032016-12-142017-09-262018-02-162018-07-092018-11-292019-04-212019-09-112020-06-232021-04-052022-01-162022-11-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图28焦煤现货价格下跌单位元吨图29焦煤期货价格下跌单位元吨市场价主焦煤A105V20-24S1G75Y12-期货收盘价活跃合约焦煤15Mt8吕梁产山西4300430038003800330033002800280023002300180018001300130080080030030016-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-0216-0217-0218-0219-0220-0221-0222-0223-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22铁矿石港口库存减少四大铁矿石生产商总发货量周环比上升上周铁矿石港口库存减少钢厂铁矿石可用天数上升上周铁矿石港口库存1315298万吨下跌30826万吨上周钢厂铁矿石可用天数18天较前一周上升1天图30铁矿石港口库存减少单位万吨图31进口铁矿石可用天数上升单位天请务必阅读正文之后的免责条款部分9of25行业周报全国主要港口铁矿石库存总计45港口进口铁矿石平均库存可用天数国内大中型钢厂1700045160004015000140003513000301200011000251000020900080001515-1216-1217-1218-1219-1220-1221-1222-1213-1114-1115-1116-1117-1118-1119-1120-1121-1122-11数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究巴西铁矿石总发货量上升澳大利亚铁矿石总发货量上升上周巴西铁矿石总发货量62830万吨周环比上升1027万吨澳大利亚铁矿石总发货量172950万吨周环比上升11610万吨总体来看澳巴铁矿发运量上升图32巴西发货量上升澳大利亚发货量上升单位万吨图33铁矿石到货量上升单位万吨总发货量澳大利亚铁矿石总发货量巴西铁矿石到货量铁矿石北方港口18002800160024001400200012001600100080012006008004004002000013-0414-0415-0416-0417-0418-0419-0420-0421-0422-0419-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究铁矿石到货量上升铁矿石日均疏港量周环比上升上周45港口铁矿到货量109620万吨环比上升1008万吨上周铁矿石日均疏港量32328万吨周环比上升743万吨图34铁矿石日均疏港量周环比上升单位万吨铁矿石日均疏港量总计45港口34032030028026024022020018-0518-1119-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-11数据来源Wind国泰君安证券研究四大铁矿石生产商总发货量周环比上升力拓必和必拓FMG铁矿石和淡水河谷生产商总发货量192140万吨周环比上升23170万吨其中力拓铁矿石发货量57140万吨周环比上升3960万吨必和必拓请务必阅读正文之后的免责条款部分10of25行业周报铁矿石发货量46230万吨周环比上升6850万吨FMG铁矿石发货量36540万吨周环比上升3720万吨淡水河谷铁矿石发货量52230万吨周环比上升8640万吨图35四大铁矿石生产商总发货量周环比上升单位万吨发货量澳大利亚铁矿石力拓发货量澳大利亚铁矿石必和必拓发货量澳大利亚铁矿石FMG发货量巴西铁矿石淡水河谷30002500200015001000500014-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02数据来源Wind国泰君安证券研究23钢厂焦炭库存下降焦化厂焦炭库存环比上升钢厂焦炭库存下降钢厂焦炭平均可用天数下降上周样本钢厂焦炭库存65047万吨较前一周下降339万吨上周钢厂焦炭库存平均可用天数1229天较前一周下降019天图36钢厂焦炭库存环比下降单位万吨图37钢厂焦炭可用天数下降单位万吨焦炭库存国内样本钢厂110家合计焦炭平均可用天数国内样本钢厂110家合计80018700166001450012400300102017-042018-042019-042020-042021-042022-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究焦化厂焦炭库存环比上升港口焦炭库存环比下降100家焦化企业焦炭总库存7470万吨环比上升870万吨北方四港口焦炭库存总计17330万吨周环比下降500万吨图38焦化厂焦炭库存环比上升单位万吨图39焦炭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