本报告导读：
　　库存持续去化，短期内需求仍然可期。我们认为需求复苏逻辑将是全年的主线，持续看好板块投资机会。
　　摘要：
　　需求向好，旺季特征明显。上周五大品种钢材社库下降35.36万吨、厂库下降14.87万吨，总库存下降50.23万吨。钢材表观消费量1024.32万吨，环比上升2.41%万吨。上周市场交投情绪恢复，钢厂发货节奏和市场采购意愿回升，前期的小幅回调较好的释放了钢厂压力，社库及厂库维持去化趋势。根据MySteel下游企业小样本调研情况，四月份下游企业资金和需求环比略有改善，需求仍存在边际增量。短期内我们认为金三银四的消费复苏仍是主线逻辑，行业需求仍然存在向上空间。中期来看，我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，全年或呈现“前低后高”走势。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。
　　上周五大品种钢材总产量为974.09万吨，环比升1.48%，同比升1.20%。上周247家钢厂高炉开工率83.87%，环比升1.38个百分点；全国电炉开工率65.38%，环比升0.00个百分点。2023年1-2月全国粗钢产量1.69亿吨，同比增5.60%。由于1-2月产量高于往年同期，考虑全年粗钢产量大概率平控，不排除后续供给端将出现收缩的可能。
　　上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为232.2元/吨、132.2元/吨，环比分别下降28.40元/吨、下降38.4元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为315.85万吨，环比升12.51万吨；进口铁矿库存为1.35亿吨，环比降143.42万吨。上周钢厂成本端压力较大使得钢厂盈利震荡偏弱。考虑市场目前以需求主导的复苏特征明显，我们认为随着市场情绪修复，成本端一次性冲击结束，行业利润将得到回归。
　　维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。