事件：公司发布2022年报，实现营业收入495.16亿元，同比增长38.97%；归母净利润121.33亿元，同比增长13.04%，扣非净利润97.64亿元，同比增长83.4%，整体业绩符合预期。
　　投资要点：
　　22Q4已开始承压，2023年指引相对谨慎。2022年全球集成电路产业阶段性增速放缓，智能手机和个人电脑出货需求减弱，库存增加，此前紧缺的半导体产能已显现松动。22H1还有2021年的尾单效应，但22H2各大晶圆代工厂已开始承压。公司22Q4实现营收117.53亿元，同比增长14.55%，环比减少10.77%；归母净利润27.44亿元，同比减少19.66%，环比减少12.56%；扣非净利润17.94亿元，同比增长12.54%，环比减少35.93%。基于外部环境相对稳定的前提下，按照国际财务报告准则，公司预计2023全年营收同比降幅为低十位数，毛利率在20%左右。
　　 2023年资本开支预计和2022年持平，12寸成熟制程产能稳步扩张。公司资本开支主要用于产能扩产和新厂基建，2022年约为432.4亿元，同时指引2023年折旧同比增长超两成，资本开支与2022年相比大致持平；到2023底月产能增量与上一年相近。截止2022年底公司折合8寸片月产能为71.4万片，相比2021年底增量月产能达9.3万片。四大新扩建12寸成熟晶圆厂项目中，中芯京城22年底进入试产阶段，因瓶颈机台的交付延迟，量产时间预计推迟一到两个季度；中芯临港FAB9-P1于22年底顺利封顶；中芯西青于22年9月开工，P1预计23年3月中旬完成桩基施工作业；中芯深圳22年底已进入投产阶段，23年将推动生产线达产满产。
　　高强度研发持续投入，深挖成熟制程特色工艺平台。2022年公司研发费用达49.53亿，同比增长20.2%；研发团队扩充至2326人，同比增长32.31%。公司28nm高压显示驱动工艺平台、55nm BCD平台第一阶段、90 nmBCD工艺平台和0.11μm硅基OLED工艺平台已完成研发，进入小批量试产；多个平台项目开发按计划进行，包括中国大陆领先的28nm HKD超低功耗平台、40nm嵌入式存储工艺汽车平台、4X nm NORFlash工艺平台、40nm超低功耗平台优化、55nm高压显示驱动汽车工艺平台等。
　　关注晶圆厂成长新动力。汽车芯片竞争激烈且由欧美IDM厂商长期把持，但随着汽车产业升级，芯片用量提升，传统汽车芯片供应商难以满足主机厂对于产品的迭代速度、成本和性能要求，促使晶圆代工厂的业务重心也开始向该领域倾斜。HPC方面，随着ChatGPT等涉及大算力、AI领域的新技术正兴起，算力和信息传输性能将成为新的挑战，需在晶圆代工环节借助先进封装技术解决，使得晶圆代工厂受益。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们认为目前半导体代工市场整体景气度承压，同时公司2023年毛利率指引较为谨慎，调整23/24年归母净利润为64.11/86.17亿（原预测129.44/148.26亿），并增加2025年预测104.36亿，对应23-25年A股股价PE为73/54/45X，PB为3.6X依然处于上市以来较低区间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，先进制程研发不及预期，产能释放不及预期。

研究报告全文：上市公司电子2023年04月10日公司中芯国际688981研究业绩维持谨慎指引四大成熟制程项目稳步扩产公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件公司发布2022年报实现营业收入49516亿元同比增长3897归母净利润12133买入维持亿元同比增长1304扣非净利润9764亿元同比增长834整体业绩符合预期投资要点22Q4已开始承压2023年指引相对谨慎2022年全球集成电路产业阶段性增速放缓证市场数据2023年04月07日券收盘价元599智能手机和个人电脑出货需求减弱库存增加此前紧缺的半导体产能已显现松动22H1研一年内最高最低元6161362还有2021年的尾单效应但22H2各大晶圆代工厂已开始承压公司22Q4实现营收究市净率36报息率分红股价-11753亿元同比增长1455环比减少1077归母净利润2744亿元同比减少流通A股市值百万元117248告1966环比减少1256扣非净利润1794亿元同比增长1254环比减少3593上证指数深证成指3327651196774注息率以最近一年已公布分红计算基于外部环境相对稳定的前提下按照国际财务报告准则公司预计2023全年营收同比降幅为低十位数毛利率在20左右基础数据2022年12月31日2023年资本开支预计和2022年持平12寸成熟制程产能稳步扩张公司资本开支主要每股净资产元1686用于产能扩产和新厂基建2022年约为4324亿元同时指引2023年折旧同比增长超两资产负债率3389总股本流通A股百万79211957成资本开支与2022年相比大致持平到2023底月产能增量与上一年相近截止2022流通B股H股百万-5963年底公司折合8寸片月产能为714万片相比2021年底增量月产能达93万片四大新扩建12寸成熟晶圆厂项目中中芯京城22年底进入试产阶段因瓶颈机台的交付延迟一年内股价与大盘对比走势量产时间预计推迟一到两个季度中芯临港FAB9-P1于22年底顺利封顶中芯西青于中芯国际沪深300指数收益率22年9月开工P1预计23年3月中旬完成桩基施工作业中芯深圳22年底已进入投产60阶段23年将推动生产线达产满产4020高强度研发持续投入深挖成熟制程特色工艺平台2022年公司研发费用达4953亿0同比增长202研发团队扩充至2326人同比增长3231公司28nm高压显示驱-20动工艺平台55nmBCD平台第一阶段90nmBCD工艺平台和011m硅基OLED工12-1101-1102-1105-1106-1107-1108-1109-1110-1111-1103-1104-11艺平台已完成研发进入小批量试产多个平台项目开发按计划进行包括中国大陆领先的28nmHKD超低功耗平台40nm嵌入式存储工艺汽车平台4XnmNORFlash工证券分析师艺平台40nm超低功耗平台优化55nm高压显示驱动汽车工艺平台等袁航A0230521100002yuanhangswsresearchcom关注晶圆厂成长新动力汽车芯片竞争激烈且由欧美IDM厂商长期把持但随着汽车产业升级芯片用量提升传统汽车芯片供应商难以满足主机厂对于产品的迭代速度成本和联系人袁航性能要求促使晶圆代工厂的业务重心也开始向该领域倾斜HPC方面随着ChatGPT862123297818等涉及大算力AI领域的新技术正兴起算力和信息传输性能将成为新的挑战需在晶圆yuanhangswsresearchcom代工环节借助先进封装技术解决使得晶圆代工厂受益调整盈利预测维持买入评级我们认为目前半导体代工市场整体景气度承压同时公司2023年毛利率指引较为谨慎调整2324年归母净利润为64118617亿原预测1294414826亿并增加2025年预测10436亿对应23-25年A股股价PE为735445XPB为36X依然处于上市以来较低区间维持买入评级风险提示下游需求不及预期先进制程研发不及预期产能释放不及预期财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元3563149516428045481962836同比增长率297390-136281146归母净利润百万元10733121336411861710436同比增长率1478130-472344211每股收益元股136153081109132毛利率293383215263290ROE9891465866市盈率注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入3563149516428045481962836其中营业收入3563149516428045481962836减营业成本2518930553335914042944639减税金及附加116272235301345主营业务利润103261869289781408917852减销售费用176226195250286减管理费用16443042262933673860减研发费用41214953428254846285减财务费用-721-1552-528-343-283经营性利润510612024240053317704加信用减值损失损失以-填列6-4000加资产减值损失损失以-填列383-438648-100-100加投资收益及其他61493180368440093612营业利润11645147626733924111216加营业外净收入-51-2-18-22-14利润总额11594147606714922011202减所得税391106105336443净利润11203146546610888310759少数股东损益4692520198267323归属于母公司所有者的净利润10733121336411861710436全面摊薄总股本79047913792179217921每股收益元136153081109132资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想