事件：2月9日，中芯国际发布22Q4未经审核业绩，四季度实现营收16.2亿美元，归母净利润3.86亿美元。
　　需求疲软叠加去库存，业绩环比承压。四季度看，下游手机、PC、家电等市场需求仍相对疲软，且设计公司依旧处于去库存阶段，下单意愿减弱，公司产能利用率相较22Q3的92.1%下滑至79.5%。因此，22Q4公司实现销售收入16.2亿美元，环比-15%，同比+2.6%；同样受制于需求与折旧的压力，公司22Q4毛利率32%，环比-6.9pcts，同比-3pcts。全年看，2022年公司实现销售收入72.7亿美元，同比+33.6%；实现归母净利润18.2亿美元，同比+6.8%。
　　展望2023年，公司23Q1销售收入指引环比下降10%-12%，毛利率19%-21%；全年指引收入个位数下滑，毛利率约20%：
　　1）消费回暖仍需时间，汽车需求依旧向好。从目前下游客户库存上来看，手机类库存仍相对较高，家电等消费电子预计在半年内消化完，工业领域几乎无库存，汽车由其新能源汽车仍处于供不应求状态；因此，2023年手机消费类需求回暖仍需时间，工业需求相对稳健，汽车领域的增量需求将部分抵消手机和消费电子疲软的负面影响。
　　2）逆势扩产，2023资本支出/新增产能与2022年持平。2022全年公司资本支出63.5亿美元，相较22Q3给出的66亿美元存在2.5亿美元未实现的原因主要为部分海外长周期设备的预付款未完成。2022年公司新扩产能折合8寸约9.3万片/月，年底产能合计达到71.4万片/月，中芯深圳已进入投产阶段；中芯京城进入试生产阶段，因瓶颈设备交付延迟，量产预计推迟1-2个季度；中芯临港已完成主体结构封顶；中芯西青开始土建。2023年，公司预计全年资本支出与2022年持平，继续推进成熟制程扩产与新厂基建。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为500.1/450.8/518.4亿元，归母净利润为123.8/60.08/74.2亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）中美贸易摩擦加大供应链风险；（2）消费复苏不及预期；（3）折旧致盈利能力承压。
　　

研究报告全文：TableSummary23Q1指引环比承压全年继续高Capex加码产能中芯国际688981公司研究方正证券研究所证券研究报告电子行业公司事件点评报告20230213推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO吴文吉事件2月9日中芯国际发布22Q4未经审核业绩四季度实登记编号S1220521120003现营收162亿美元归母净利润386亿美元TableAuthor联系人胡园园需求疲软叠加去库存业绩环比承压四季度看下游手机历史表现PC家电等市场需求仍相对疲软且设计公司依旧处于去库存TABLEQUOTEINFO阶段下单意愿减弱公司产能利用率相较22Q3的921下滑至795因此22Q4公司实现销售收入162亿美元环比-15-4同比26同样受制于需求与折旧的压力公司22Q4毛利率-1032环比-69pcts同比-3pcts全年看2022年公司实现-16销售收入727亿美元同比336实现归母净利润182亿-22美元同比68-28202222022520228202211展望2023年公司23Q1销售收入指引环比下降10-12毛中芯国际沪深300利率19-21全年指引收入个位数下滑毛利率约20数据来源wind方正证券研究所1消费回暖仍需时间汽车需求依旧向好从目前下游客户库存上来看手机类库存仍相对较高家电等消费电子预计相关研究在半年内消化完工业领域几乎无库存汽车由其新能源汽中芯国际产能明年全年依旧紧缺临港TABLEREPORTINFO项目箭在弦上20211112车仍处于供不应求状态因此2023年手机消费类需求回暖中芯国际688981盈利超预期仍需时间工业需求相对稳健汽车领域的增量需求将部分20210806抵消手机和消费电子疲软的负面影响中芯国际股权激励助力发展202106182逆势扩产2023资本支出新增产能与2022年持平2022全年公司资本支出635亿美元相较22Q3给出的66亿美元存在25亿美元未实现的原因主要为部分海外长周期设备的预付款未完成2022年公司新扩产能折合8吋约93万片月年底产能合计达到714万片月中芯深圳已进入投产阶段中芯京城进入试生产阶段因瓶颈设备交付延迟量产预计推迟1-2个季度中芯临港已完成主体结构封顶中芯西青开始土建2023年公司预计全年资本支出与2022年持平继续推进成熟制程扩产与新厂基建盈利预测我们预计公司2022-2024年营业收入分别为500145085184亿元归母净利润为12386008742亿元维持推荐评级风险提示1中美贸易摩擦加大供应链风险2消费复苏不及预期3折旧致盈利能力承压1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中芯国际688981-公司事件点评报告盈利预测TableFinanceInfo单位百万20212022E2023E2024E营业总收入35631500124508451840-29704036-9851499归母净利润107331238260087418-147751536-51482346EPS元136156076094ROE9831005465543PE3025275256724594PB008008007007数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中芯国际688981-公司事件点评报告图表1公司单季度销售收入与毛利率亿美元资料来源公司公告方正证券研究所整理图表2公司各季度月产能与产能利用率资料来源公司公告方正证券研究所整理图表3公司单季度资本支出折旧与摊销资料来源公司公告方正证券研究所整理3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中芯国际688981-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产96898108027112600116354营业总收入35631500124508451840货币资金79875895559346796316营业成本25189310063606436288应收票据28825675税金及附加116260172477应收账款4397537647325507销售费用176225120292924其它应收款532921772921管理费用1644221118032748预付账款276403432453研发费用4121489630795702存货7601750289518894财务费用-721-1582-1802-1904其他4216427142454263资产减值损失383000非流动资产133035139063142378147031公允价值变动收益508000长期投资13370151811755019641投资收益2927181123692090固定资产90610947029554098004营业利润116451305464167870无形资产2877300231113209营业外收入4000其他26177261772617726177营业外支出55000资产总计229933247090254978263386利润总额115941305464167870流动负债27063303913219333205所得税391903330475短期借款1082000净利润112031215160867396应付账款3337387445254543少数股东损益469-23178-22其他22643265182766828662归属母公司净利润107331238260087418非流动负债40895408954089540895EBITDA15832977023074097长期借款31440314403144031440EPS元136156076094其他9455945594559455负债合计67958712867308874100主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益52776525455262252600成长能力股本224224224224营业总收入29704036-9851499资本公积97861995399953999539营业利润158891210-50852267留存收益18794311763718544602归属母公司净利润147751536-51482346归属母公司股东权益109199123259129267136685获利能力负债和股东权益229933247090254978263386毛利率2931380020013000净利率3012247613331431现金流量表20212022E2023E2024EROE9831005465543经营活动现金流201981464261736750ROIC382779164304净利润112031215160867396偿债能力折旧摊销11446381371395资产负债率2956288528662813财务费用-712959943943净负债比率3895336332063032投资损失-2927-1811-2369-2090流动比率358355350350营运资金变动230129611142106速动比率330331322324其他-1113000营运能力投资活动现金流-43229-4599-1317-2958总资产周转率016021018020资本支出-26819-4599-1317-2958应收账款周转率97610238921013长期投资-16450000应付账款周转率1123138710741143其他40000每股指标元筹资活动现金流14294-363-943-943每股收益136156076094短期借款0-108200每股经营现金9004652727523009长期借款0000每股净资产48681549495762760934普通股增加12680167800估值比率资本公积增加3639167800PE3025275256724594其他-2025-2638-943-943PB008008007007现金净增加额-8737967939132849EVEBITDA-178-393-1836-1103数据来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage中芯国际688981-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层5