下调盈利预测以反映需求疲软；维持“买入”及目标价
　　中芯国际4Q22业绩符合其前次指引，但公司给出较低的1Q23业绩指引（收入环比下降10-12%，毛利率区间19-21%），低于彭博一致预期（收入环比下降6%，毛利率25.6%），主因折旧增加（中芯国际展望，2023年同比增长20%）和产能利用率较低（华泰预测：2023年全年低于75%）。公司还给出2023年收入同比下滑11-14%区间的指引，表明2H23收入将温和复苏。我们将中芯国际2023/2024年收入预测下调13.6/10.3%，以反映需求疲软和ASP的压力，并预计中芯国际将从2H23起逐步从本轮库存调整中恢复。基于1.3倍2023年预测BVPS(2020年至今历史区间的30%分位，以反映短期折旧上行带来的ROE压力)/AH溢价率132%，我们维持H/A股目标价25.00港币/52.84元，维持“买入”评级。
　　4Q22回顾：地缘政治紧张局势下，ASP趋势弱于友商
　　从4Q22的业绩来看，我们注意到中芯国际晶圆ASP环比下降5.0%，而联电则环比增长9.1%。对于2023年全年，联电表示晶圆ASP将仍保持坚挺，我们认为两者相反的ASP变动趋势主要系地缘政治紧张局势下，公司面临更大的价格压力。此外，中芯国际预计2023年公司营收将同比下降11%-14%，1Q23营收将环比下降10%-12%，毛利率水平为19%-21%（中值环比下降12.0pct），较联电指引偏弱（毛利率水平为34%-35%，环比下降7.4pct）。我们认为主要反映地缘政治紧张局势下的不确定性，以及折旧大幅上升的影响。
　　2023展望：维持高强度资本开支投入，支持各新晶圆厂建设
　　尽管面临收入下滑的压力，中芯国际仍然宣布了63亿美元的全年开支计划（同比持平），高于联电（30亿美元，同比增长11%）等同业的水平。我们认为，这是由于地缘政治因素下的一些设备预付款增加，及公司对其长期增长所抱有信心。产能扩张方面，公司表示2023年新增产能与2022年基本持平(9.3万片/月，相当于2022年年底产能13%)。我们长期看好国产化带动的业务机会，但是高折旧在短期可能会对公司毛利率造成较大拖累。
　　基于1.3倍2023年预测BVPS，维持H股目标价25.00港币；“买入”
　　我们将中芯国际2023/2024年净利预测下调37.7/29.4%至7.42亿/9.65亿美元，2025年净利润预测为10.42亿美元。考虑到半导体下行周期、2023年潜在的业绩下滑及美国出口管制，我们维持H股目标价为25.00港币。我们维持A股目标价为人民币52.84元，基于AH溢价率132%。
　　风险提示：美国加强技术出口管制；8英寸和12英寸的产能扩产速度不及我们的预期。
　　

研究报告全文：港股通证券研究报告中芯国际981HK688981CH需求放缓及折旧上升拖累业绩华泰研究年报点评981HK688981CH投资评级买入维持买入维持2023年2月12日中国内地中国香港半导体目标价港币2500人民币5284下调盈利预测以反映需求疲软维持买入及目标价研究员黄乐平PhD中芯国际4Q22业绩符合其前次指引但公司给出较低的1Q23业绩指引收SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom入环比下降10-12毛利率区间19-21低于彭博一致预期收入环比SFCNoAUZ06685236586000下降6毛利率256主因折旧增加中芯国际展望2023年同比增研究员陈旭东长20和产能利用率较低华泰预测2023年全年低于75公司还SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom给出2023年收入同比下滑11-14区间的指引表明2H23收入将温和复SFCNoBPH392862128972228苏我们将中芯国际20232024年收入预测下调136103以反映需求疲软和ASP的压力并预计中芯国际将从2H23起逐步从本轮库存调整中基本数据恢复基于13倍2023年预测BVPS2020年至今历史区间的30分位以反映短期折旧上行带来的ROE压力AH溢价率132我们维持HA股港币人民币981HK688981CH目标价25005284目标价2500港币5284元维持买入评级收盘价截至2月10日17244307市值百万1364183408074Q22回顾地缘政治紧张局势下ASP趋势弱于友商6个月平均日成交额百万4367063428从4Q22的业绩来看我们注意到中芯国际晶圆ASP环比下降50而联52周价格范围1464-20953683-5164电则环比增长91对于2023年全年联电表示晶圆ASP将仍保持坚挺BVPS2421678我们认为两者相反的ASP变动趋势主要系地缘政治紧张局势下公司面临股价走势图更大的价格压力此外中芯国际预计2023年公司营收将同比下降11-141Q23营收将环比下降10-12毛利率水平为19-21中中芯国际人民币值环比下降120pct较联电指引偏弱毛利率水平为34-35环比下相对沪深300529降74pct我们认为主要反映地缘政治紧张局势下的不确定性以及折旧486大幅上升的影响4432023展望维持高强度资本开支投入支持各新晶圆厂建设401尽管面临收入下滑的压力中芯国际仍然宣布了63亿美元的全年开支计划364同比持平高于联电30亿美元同比增长11等同业的水平我们Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23认为这是由于地缘政治因素下的一些设备预付款增加及公司对其长期增资料来源Wind长所抱有信心产能扩张方面公司表示2023年新增产能与2022年基本持平93万片月相当于2022年年底产能13我们长期看好国产化带动的业务机会但是高折旧在短期可能会对公司毛利率造成较大拖累基于13倍2023年预测BVPS维持H股目标价2500港币买入我们将中芯国际20232024年净利预测下调377294至742亿965亿美元2025年净利润预测为1042亿美元考虑到半导体下行周期2023年潜在的业绩下滑及美国出口管制我们维持H股目标价为2500港币我们维持A股目标价为人民币5284元基于AH溢价率132风险提示美国加强技术出口管制8英寸和12英寸的产能扩产速度不及我们的预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万2747135631440065567665313-39323363235126521731归属母公司净利润人民币百万433210733514066897222-1856867952113013797EPS人民币最新摊薄055136065085091ROE10631002380474487PE倍78673175663050954719PB倍287257247236225EVEBITDA倍7047781122931841资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1中芯国际981HK688981CH代工行业回顾我们预计2023年上半年半导体代工行业将仍处于周期底部台积电联电和中芯国际均表示1Q23的营收和毛利率水平将继续下降中芯国际表示由于更低的产能利用率和更高的折旧水平预计1Q23营收将环比下降10-12毛利率水平为19-21中值环比下降12pct图表1中芯国际季度业绩及指引公司1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232023full-yearAAAAAAAA指引指引收入环比增速2330TT台积电02271145712188114-12-162-1220-52303TT联电158198577313646-100-190-170-14-115347TT世界先进531061706460134-129NANANAGFSO格罗方德274854986503041NANANA981HK中芯国际125218551161663302-150-12-10-14-111347HK华虹半导体881571851701264415NANANA毛利率2330TT台积电524500513527556591604622535555NA2303TT联电26531336839143446547342934-35NA5347TT世界先进381409458468484500450NANANAGFSO格罗方德70160176208242270294NANANA981HK中芯国际2273013313504073943993201921201347HK华虹半导体237237271293269336372NANANA产能利用率2330TT台积电970990NANANANANANANANA2303TT联电1040103010501050104010371027900700NA5347TT世界先进10141014NANANANANANANANAGFSO格罗方德NANANANANANANANANANA981HK中芯国际987100410049941004971921795NANA1347HK华虹半导体1042103011101050106011001108NANANAASPUSD等效8寸2330TT台积电17091778181418782067212422622392NANA2303TT联电649675803839881927916999999NA5347TT世界先进471511573NA600660700NANANAGFSO格罗方德885121012411320138014061447NANANA981HK中芯国际6467067738219269491061938NANA1347HK华虹半导体436464478496544580628NANANA资料来源公司财报Wind华泰研究图表2代工厂股价相对涨跌幅台积电联电格罗方德140世界先进中芯国际-H华虹1201008060402002022-07-022022-01-012022-01-152022-01-292022-02-122022-02-262022-03-122022-03-262022-04-092022-04-232022-05-072022-05-212022-06-042022-06-182022-07-162022-07-302022-08-132022-08-272022-09-102022-09-242022-10-082022-10-222022-11-052022-11-192022-12-032022-12-172022-12-312023-01-142023-01-28注2023211的收盘价202211的收盘价记作100资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2中芯国际981HK688981CH4Q22和2022年业绩回顾4Q22业绩基本符合我们预期中芯国际4Q22收入为1621亿美元环比-150同比26基本符合我们预期和公司指引毛利率为320环比-60pct同比-30pct符合公司前期指引30-32和彭博一致预期4Q22营收和毛利率下调主要受终端消费类需求疲软和供应链库存仍处较高水平影响所致本季度中芯国际归母净利润为386亿美元环比-180同比-2772022全年业绩回顾中芯国际2022年全年营收7273亿美元同比335符合我们的预期和公司此前指引毛利率水平为380同比72pct符合公司此前指引全年营收和毛利率水平均创历史新高全年中芯国际归母净利润1818亿美元同比682022年公司资本开支达632亿美元截至2022年底公司产能等效8英寸再创新高达714万片月同比15在产能不断释放的情况下公司产能利用率仍达到92的高水平图表3中芯国际季度业绩及指引百万美元1Q222Q223Q224Q221Q23E2Q23E3Q23E4Q23E4Q224Q221Q231Q23AAAA华泰华泰华泰华泰一致预期指引一致预期指引产能以及稼动率8寸29530231531812寸-成熟制程14215015916112寸-先进制程15151515产能总计千片649674706714环比增长45384811稼动率1004971921795出货量折合8寸片1840189188653017976711574064收入18421903190716211443144317601703164916211659152414271454环比增长1663302-150-11000220-32-135-13-15-60-10-12晶圆代工收入1704179117641477环比增长20551-15-163晶圆单价926949981938环比增长1282534-44营业成本-1092-1153-1165-1103毛利750750742519289260364357调整后期间费用-269-316-343-333EBITDA1136122011921063环比增长-2674-23-108CAPEX869167218221987折旧及摊销534557576604营业利润536539478282环比增长28006-114-409非营业收益3897107137税前收益574636585419所得税-5-7-106少数股东权益-122-115-104-40归属母公司净利447514471386173156208204环比增长-162151-85-181-550-100330-16比率毛利率40739438932020018020721031130322561921EBITDA利润率617641625656营业利润率291283251174税前收益率312334307259净利率243270247238资料来源公司财报Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3中芯国际981HK688981CH盈利预测调整对于中芯国际-H鉴于中芯京城量产推迟我们将20232024年总产能预测下调3028至807968万片月等效8英寸下同2025年总产能预测为1133万片月考虑到当前智能手机和消费电子等终端需求疲软和库存水平仍较高我们将20232024年产能利用率预测从837885下调至745823因此我们将20232024年营收预测下调136103至63508033亿美元2025年营收预测为9424亿美元同时我们将20232024年毛利率水平下调至2002202025年毛利率预测则为2220因此我们20232024年的净利润预测下调377294至742965亿美元2025年净利润则为1042亿美元对于中芯国际-A我们预测202320242025年归母净利润为514669722亿元前值20232024825947亿元图表4中芯国际业绩预测百万美元2020202120222023E2024E2025E2023E2024E2023E2024EAAA华泰华泰华泰旧旧差异差异产能以及稼动率8寸23527529534837840835539512寸-成熟制程11213914218924730719725212寸-先进制程1515151515151515产能总计千片5216217148079681133832996-30-28环比增长250192150130199171147197稼动率980980920745823825837885出货量折合8寸片569862467471907098454679995087622201039347078219739705600收入39075443727363508033942473458958-136-103环比增长250393336-12726517305220晶圆代工收入34754982673658667525890168208398环比增长200434352-12928318301231晶圆单价60987375948986268589856487198653环比增长58209287-91-04-03-26-08营业成本-2986-3767-4512-5080-6266-7351-5142-6181毛利9211676276212701767207322042777-424-364调整后期间费用-1274-1292-1261-1060-1315-1541-1278-1550EBITDA18793700425132104152483238955090环比增长521969149-245294164-118307CAPEX53094530631563156000600055005500折旧及摊销13131869230028003200380028003500营业利润239139315012104525329251227-774-631环比增长52403460318-8601158177-360326非营业收益4254483783783783784535税前收益664184022148251057113812911476所得税-68-80-16-33-42-46-52-59少数股东权益46-59-3805050505050归属母公司净利59617021818742965104211901367-377-294环比增长2050138068-59230180-323149比率毛利率236308380200220220300310-100-90EBITDA利润率481680584505517513530568营业利润率61256206335657126137税前收益率170338304130132121176165净利率153313250117120111162153-45-32资料来源公司财报Wind华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4中芯国际981HK688981CH4Q22业绩会信息汇总1收入中芯国际在电话会议中表示智能手机PC及家电等消费类需求持续下降对存储芯片DDICCMOS等需求持续萎缩公司当季产能达714万片月产能利用率为795环比-126pct总体看中芯国际实现了季度营收为1621亿美元环比-1502ASP和毛利率由于需求不振ASP环比-50至938美元4Q22毛利率达到320环比-69pct主要系更低的产能利用率所致但符合公司此前指引30-32和彭博一致预期3113产能扩张截止4Q22中芯国际的总产能扩大至714万片月等效8英寸较3Q22增加08万片月从4个成熟的12英寸新厂项目来看2022年底中芯深圳进入投产阶段中芯京城进入试产阶段中芯临港完成了主体结构封顶中芯西青开始土建中芯京城应瓶颈机台的交付延迟量产时间预计推迟12个季度4资本支出4Q22中芯国际资本开支为1987亿美元全年资本开支为632亿美元略低于公司此前指引主要受部分设备预付款递延支付影响所致1Q22及2023全年展望中芯国际预计1Q23营收环比下降10-12主要由于手机和消费市场需求持续偏弱客户下单意愿明显减弱中芯国际预计1Q23毛利率为19-21中位数环比-120pct主要由于1Q23产能利用率明显降低且折旧增加该指引低于其全球晶圆代工主要竞争对手联电根据美元计算联电预期1Q23毛利率34-46ASP预期持平展望2023年智能手机和消费电子行业回暖需要时间工业领域相对稳健汽车行业电子增量需求如今可以部分抵消部分手机和消费电子疲弱的负面影响上半年行业周期尚在底部外部不确定因素带来的影响依然复杂虽然下半年可见度依然不高但公司已经感受到客户信心的些许回升新产品流片的储备相对饱满综合以上各因素并基于外部环境相对稳定的前提下公司预计2023全年销售收入同比降幅为11-13毛利率在20左右折旧同比增长将超20资本开支则与上年持平此项指引与联电基本一致联电预计2023年其所涉及制程节点的市场规模将同比下降11-14我们认为这主要系复杂的地缘政治环境变化因素所致免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5中芯国际981HK688981CH业务板块回顾分技术节点来看4Q228英寸收入占晶圆总收入的356环比40pct12英寸的收入占644环比-40pct2022年全年8英寸收入占晶圆总收入的3312英寸收入占比为67图表5收入明细按技术节点划分百万美元1Q222Q223Q224Q221Q23202020212022E2023E2024E2025EAAAA指引AA华泰华泰华泰华泰收入18421903190716211443390754437273635080339424环比同比增长1663302-150-110250393336-127265173按制程分类12先进制程1214nm-----13954299683492776412成熟制程28-90nm-----1926257134593210441571718011um-----145318672280182121843565环比同比变化12先进制程1214nm-----163752897840-163111-10012成熟制程28-90nm-----318335345-723752708011um-----18285222-20119950产能利用率12先进制程1214nm-----3328501000900100095012成熟制程28-90nm-----970102095077085010008011um-----100010008807007701000营收占比12先进制程1214nm-----361001371311156312成熟制程28-90nm-----4934724765065505938011um-----372343314287272295资料来源公司公告Wind华泰研究预测按应用划分4Q22智能手机智能家居消费电子和其他应用分别占收入的286108216和3902022年全年智能手机智能家居消费电子和其他应用分别占收入的272314和36但按照正常情况来说智能手机和消费电子占比约为35-45和28-30按销售地域划分4Q22中国美国欧亚地区分别占收入的691253和562022年全年中国美国欧亚地区分别占收入的7421和5免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6中芯国际981HK688981CH图表6中芯国际营收按下游应用拆分图表7中芯国际营收按下游应用拆分百分比百万美元智能手机智能家居消费电子其他2500智能手机智能家居消费电子其他100200090807015006050100040305002010001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q22资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究图表8中芯国际其他类型收入及同环比增长率图表9中芯国际智能手机收入及占营收比重百万美元百万美元800其他yoyqoq180600智能手机占营收比重6070016050050140600120400405001004008030030300602002040200201001010000-20001Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q203Q201Q213Q211Q223Q22资料来源公司财报华泰研究资料来源公司财报华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7中芯国际981HK688981CH估值方法我们认为中芯国际H股的估值主要取决于其基本面例如收入增长毛利率和EBITDA利润率以及经由沪港通机制的南向资金持有量如下图所示中芯国际H股的交易价格对应07-27倍1年期远期PB通过使用IPO后的股票进行标准化中芯国际在2020年4月上调2Q20指引后公司股价持续上涨并且投资者对A股IPO定价溢价的预期甚至导致6月份股价快速上涨然而2020年11月中芯国际被美国商务部列入实体清单公司在产能扩张和先进制程方面面临不确定性导致股价大幅下调图表10中芯国际H股历史股价对应07-27倍PB300x最大值27x250公司业务持续复苏预期A股IPO会造成价格溢价受美国限200制令影响均值16x150100反映基本面情况和半导体周期28nm制程滞后和半导体行业的下行周期造成基本面南向资金持最小值07x恶化050股增加000Jun-12Dec-12Jun-13Dec-13Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15Jun-16Dec-16Jun-17Dec-17Jun-18Dec-18Jun-19Dec-19Jun-20Dec-20Jun-21Dec-21中芯国际历史12月前向PB资料来源公司信息Wind资讯华泰研究图表11南向资金成为中芯国际-H股价上涨的关键因素HKD4045南向资金持股比例收盘价右轴354035303025252020151510105500Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-17May-18May-19May-20May-21May-22资料来源公司信息Wind资讯华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8中芯国际981HK688981CH自2020年以来中芯国际的股价在07-27倍BVPS区间震荡我们基于13倍2020年至今历史区间的30分位2023年预测BVPS251美元维持H股目标价2500港币以反映半导体下行周期2023年净利润下滑以及美国的出口限制基于A股对H股溢价132位于A股上市以来的历史区间下限主要反映公司在美国商务部实体清单的潜在风险未来扩产计划可能存在不确定性我们维持A股目标价人民币5284元图表12可比公司估值表市值PEPBROE股票公司交易币种财报币种股价百万美元2022E2022E2022E2023E2022E2023E2330TT台积电TWDTWD545004945960716251328411334279528482303TT联电TWDTWD5080193920211111018188172171617295347TT世界先进TWDTWD98705371281961148038134420962428TOWUS高塔半导体USDUSD41584527361631107421519813621891GFSUS格罗方德USDUSD6459352062728712064270258126811811347HK华虹半导体HKDUSD30355054271399132514212814151374平均1766138226823917751909中位数1628132624322815661810981HK中芯国际-HHKDUSD1724254986923621815088084380474注股价为2023年2月11日收盘价可比公司预测数据来自彭博一致预期资料来源Bloomberg华泰研究预测图表13代工厂PBvsROE2023E图表14代工厂PBvsROE2024E30ROE30ROE台积电台积电2525世界先进世界先进2020高塔半导体联电联电高塔半导体1515华虹华虹格罗方德格罗方德101055中芯国际-H中芯国际-HPBPB0001234501234资料来源公司财报彭博华泰研究资料来源公司财报彭博华泰研究风险提示1中美贸易摩擦及美国加强技术出口管制美国在2020年将中芯国际列入其实体清单限制对该公司的美国技术出口根据美国商务部2020年12月的公告所有在10纳米及以下使用的特有工具例如EUV光刻机都受到推定拒绝的约束我们认为如果美国继续收紧技术出口中芯国际的制造能力可能面临不确定性2成熟制程工艺8英寸和12英寸的扩产速度不及我们的预期美国的限制可能导致中芯国际8英寸和12英寸成熟制程的产能扩张不及我们的预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9中芯国际981HK688981CH图表15中芯国际PE-Bands图表16中芯国际PB-Bands人民币中芯国际40x60x人民币中芯国际24x56x80x100x120x88x121x153x250300188225125150637500Jul20Dec20May21Oct21Mar22Aug22Jan23Jul20Dec20May21Oct21Mar22Aug22Jan23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10中芯国际981HK688981CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产9910796898126644125100128885营业收入2747135631440065567665313现金8666879875594445303052937营业成本2093725189352054342750944应收账款290243978317970310396营业税金及附加2418111583143061809921232其他应收账款5973253205532055320553205营业费用1995817622173641918520546预付账款3147127614276142761427614管理费用15621644198624572817存货52187601149151839921584财务费用126072110215142051620516其他流动资产34074216431604316043160资产减值损失1498838338149881498814988非流动资产105495133035216407239278257990公允价值变动收益3310950751000000000长期投资961911950194392149423175投资净收益695322927000000000固定投资5141565366154032173438188685营业利润449811645571573297884无形资产24242877287728772877营业外收入1252386000000000其他非流动资产4203752841400584146943254营业外支出19555517000000000资产总计204602229933343051364377386875利润总额449111594571573297884流动负债2358327063607866003194566所得税4697439140228622931431537短期借款29571082156818682168净利润402111203519067397272应付账款30113337240927713000少数股东损益3109446941500050005000其他流动负债1761622643568095539189398归属母公司净利润433210733514066897222非流动负债3938340895760619110771500EBITDA1295022964222442877733491长期借款2633131440576396456971500EPS人民币基本067136065085091其他非流动负债1305294551842226538000负债合计6296667958136847151138166066主要财务比率少数股东权益4250852776683456869169038会计年度202120222023E2024E2025E股本2191122432224322243222432成长能力资本公积9422297861978619786197861营业收入39323363235126521731留存公积806118794187941879418794营业利润4833177950922823758归属母公司股东权益99128109199137859144548151771归属母公司净利润1856867952113013797负债和股东权益204602229933343051364377386875获利能力毛利率30793797200022002200现金流量表净利率31272499116812011106会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE10631002380474487经营活动现金1317420845267442615932481ROIC008007002002002净利润402111203514066897222偿债能力折旧摊销912712099194052217826336资产负债率29563389398941484293财务费用121571161215142051620516净负债比率117886365716942213投资损失695322927000000000流动比率342237208208136营运资金变动34683486254423612291速动比率315210184178113其他经营现金5404466756167551691008营运能力投资活动现金4850343229437664158341583总资产周转率016018014016017资本支出3689126819437664158341583应收账款周转率568538480618650长期投资2300028500285002850028500应付账款周转率237241228242255其他投资现金1184216125285002850028500每股指标人民币筹资活动现金8691114294901090109010每股收益最新摊薄055136065085091短期借款10271268300003000030000每股经营现金流最新摊薄264468338331410长期借款667241781100010001000每股净资产最新摊薄15021677174218271918普通股增加080000000000000估值比率资本公积增加-----PE倍78673175663050954719其他筹资现金8521611244771077107710PB倍287257247236225现金净增加额485649548801364149276EVEBITDA倍7047781122931841资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11中芯国际981HK688981CH免责声明分析师声明本人黄乐平陈旭东兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12中芯国际981HK688981CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页ht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