结论与建议：
　　受半导体产业景气回落、中美科技争端加剧影响，预计全球半导体资本开支将显着收缩。但恰恰在此背景下，预计中国将有更多支持产业发展的政策将出台，半导体产业自主化的进程将加速发展。
　　公司作为中国晶圆代工的龙头，逆势增加资本开支，亦将充分收益于中国对于半导体产业的扶持与国产替代进程的推动。预计2022-2024年公司实现净利润18.9亿美元和16.2亿美元和19.9亿美元，同比分别增长11%、下降14%和增长22%，EPS分别0.24、0.21美元和0.25美元。目前H股股价对应2024年PE为9倍，估值较低，予以“买进”评级，A股2024年PE24倍,股价已反映行业景气的回落影响，目前公司港股/A股估值均较低，均给予买进建议。
　　3Q22营收继续扩大，4Q22业绩承压：1-3Q22公司实现营收56.5亿美元，YOY增长46%；实现净利润14.3亿美元，YOY增长223.6%。其中，3Q22公司实现营收19亿美元，YOY增长34.7%，环比基本持平，实现利润4.7亿美元，同比增长46.7%。3Q22公司综合毛利率38.9%，较上年同期提升8.3个百分点，环比降1.3个百分点，分别反映晶圆代工价格的同比增长以及产能利用率的环比下滑。公司预计由于手机、消费领域需求疲弱，叠加部分客户需要缓冲时间解读美国出口管制新规而带来的影响，预计4Q22收入环比下降13%-15%（16.2-16.6亿美元），同比增长3%-5%，毛利率介于30%到32%之间。公司全年收入预计在73亿美元左右，同比增长约34%，毛利率预计在38%左右。
　　国产替代需求更加迫切：10月初美国再次升级对于中国半导体产业的封锁，针对中国先进制程及设备进口限制进一步升级。同时面对可能的美日荷组成半导体联盟的封锁，中国半导体本土化的进程将进一步加快。因此我们预计中国将释出更多半导体产业扶持的政策以应对国际局势的同时公司亦逆势增加资本开支投入，预计2022年全年资本支出计画从50亿美元上调为66亿美元，有望进一步提升行业地位。
　　盈利预测：预计2022-2024年公司实现净利润18.9亿美元和16.2亿美元和19.9亿美元，同比分别增长11%、下降14%和增长22%，EPS分别0.24、0.21美元和0.25美元。目前H股股价对应2024年PE为9倍，估值较低，予以“买进”评级，A股2024年PE24倍，给与买进的建议。
　　风险提示：美国加大制裁力度，客户流失。

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept阿2022年12月26日朱吉翔中芯国际0981HK688981SHBuy买进C0044capitalcomtwH股目标价港元200资本开支逆势增长静待行业景气修复A股目标价人民币480结论与建议公司基本资讯受半导体产业景气回落中美科技争端加剧影响预计全球半导体资本产业别半导体H股价2212261674开支将显着收缩但恰恰在此背景下预计中国将有更多支持产业发展的政恒生指数2212261959306策将出台半导体产业自主化的进程将加速发展股价12个月高低20651492公司作为中国晶圆代工的龙头逆势增加资本开支亦将充分收益于中总发行股数百万7912544国对于半导体产业的扶持与国产替代进程的推动预计2022-2024年公司实H股数百万5955142现净利润189亿美元和162亿美元和199亿美元同比分别增长11H股市值亿元99689下降14和增长22EPS分别024021美元和025美元目前H股股价主要股东大唐控股香港投资有限公对应2024年PE为9倍估值较低予以买进评级A股2024年PE24司1114倍股价已反映行业景气的回落影响目前公司港股A股估值均较低均给每股净值港币1807予买进建议股价账面净值093一个月三个月一年3Q22营收继续扩大4Q22业绩承压1-3Q22公司实现营收565亿美股价涨跌-176195-872元YOY增长46实现净利润143亿美元YOY增长2236其中3Q22公司实现营收19亿美元YOY增长347环比基本持平实现近期评等利润47亿美元同比增长4673Q22公司综合毛利率389较上出刊日期前日收盘评等年同期提升83个百分点环比降13个百分点分别反映晶圆代工价2022-03-091764买进2021-08-312245买进格的同比增长以及产能利用率的环比下滑公司预计由于手机消费领域需求疲弱叠加部分客户需要缓冲时间解读美国出口管制新规而带来产品组合的影响预计4Q22收入环比下降13-15162-166亿美元同比晶圆制造100增长3-5毛利率介于30到32之间公司全年收入预计在73亿美股价相对大盘走势元左右同比增长约34毛利率预计在38左右国产替代需求更加迫切10月初美国再次升级对于中国半导体产业的封锁针对中国先进制程及设备进口限制进一步升级同时面对可能的美日荷组成半导体联盟的封锁中国半导体本土化的进程将进一步加快因此我们预计中国将释出更多半导体产业扶持的政策以应对国际局势的同时公司亦逆势增加资本开支投入预计2022年全年资本支出计画从50亿美元上调为66亿美元有望进一步提升行业地位盈利预测预计2022-2024年公司实现净利润189亿美元和162亿美元和199亿美元同比分别增长11下降14和增长22EPS分别024021美元和025美元目前H股股价对应2024年PE为9倍估值较低予以买进评级A股2024年PE24倍给与买进的建议风险提示美国加大制裁力度客户流失接续下页年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利Netprofit百万美元7161702188916231985同比增减20491379110-141223每股盈余EPS美元009022024021025同比增减2049137985-141223港股市盈率PEX238979010485A股市盈率PE661270249290237股利DPSRMB元000000000000000股息率Yield000000000000000CompanyUpdateChinaResearchDept投资评等說明評等定義強力買進StrongBuy潛在上漲空間35買進Buy15潛在上漲空間35區間操作TradingBuy5潛在上漲空間15無法由基本面給予投資評等中立Neutral預期近期股價將處於盤整建議降低持股2022年12月26日2CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万美元2020202120222023F2024F经营收入39075466733078469147经营成本29863783456051265627毛利9211683277027203520其它经营收入0658610800900销售总务及管理开支973947110712071408研发开支677639710800900行政开支266275355379406营业利润3121393188216002144税前利润7371845205017732156所得税6868817595少数股东损益-4675807576归属于母公司所有者的净利润7161702188916231985附二合幷资产负债表百万美元2020202120222023F2024F现金及现金等价物26113740449136463916存货826974115013101488应收账款及票据9771055114012001360流动资产合计744181859004970410404物业厂房及设备88899756106231149012357商誉及无形资产00000资产总额1796319735215892204324566流动负债合计34603806418649114912非流动负债合计34723157347344424903负债总额69316963765993539815非控股权益27832858293830133089股东权益合计82489914109921269014751附三合幷现金流量表百万美元2020202120222023F2024F经营活动产生的现金流量净额237950142313051755投资活动产生的现金流量净额-4268-1722-3200-5600-4518筹资活动产生的现金流量净额45881901252834503033现金及现金等价物净增加额5571129751-8452701此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2022年12月26日3