预期正在起变化，期待共振
　　我们重申今年是施工链条（地产及基建实物工作量）复苏的第一年，可能会出现多次悲观的情况都是买入机会。
　　回望2022年11-12月地产链行情最乐观的阶段，市场在讨论2023年的地产链基本面预期的阶段，部分投资人预测上半年地产销售转正，雨虹为代表的消费建材龙头企业Q1营收持平，盈利微下滑。这样的预期在彼时都会被市场认为是过于乐观。而春节返工后的两周，在对复工预期的悲观之下，市场的预期达到了最低点。接下来很可能出现的场景是一季报超预期（之前预期太低）和经济复苏的共振，而股价及市场预期此时依然在低位，从赔率角度看，当前既是可以再次博弈复苏交易的时点也是可能的真正信用复苏周期的开始；
　　而2023Q1已经悄然过去，此时我们回头验证预期和基本面的对比，发现基本面却实际超出了当初所有人的预期：地产销售百强数据3月已经转正，在低基数的作用下4月至年底同比数据有望呈现出一定的弹性；消费建材企业各个子行业的龙头公司，防水，涂料，瓷砖等Q1营收都有望正增长，而盈利同比也有一定优势；玻璃行业虽然价格弹性未展现，但是持续去库却反映出明显的刚性需求。地产链的基本面，实际是超出了市场2022年底的预期。
　　但股价最低迷的时刻，却正是近期基本面持续乐观兑现的时刻，我们认为原因有二：1.超预期的基本面下，一致预期却在向弱复苏统一，对H2基本面做温和线性外推假设；2.存量的资金面，尤其是平淡的基金发行，遇到行情趋势已经形成了科技板块抽血，导致对顺周期板块的估值容忍大幅降低。但向后来看，基本面弱现实的形成了一致预期，其实奠基了板块的安全度，以及超预期的可能性，连续两年持续复苏周期的确定性，也让2023年全年成为建材板块配置具有持续的意义。
　　
　　

研究报告全文：周观点预期正在起变化期待共振国泰君安建材行业鲍雁辛1867668435120230409本文汇报1预期正在起变化期待共振2消费建材防水新规落地或超市场预期3建筑浮法玻璃温和去库以时间换弹性4光伏玻璃新单价格推涨去库幅度在供应增量下有所放缓5玻纤3月开启小幅去库价格底企稳6碳纤维悲观预期进行了一定释放新的远期产业机会或吸引市场注意7水泥博弈的价值阶段性涨价窗口已结束请参考建材龙头股2023年一季报报预测实时更新国君建材鲍雁辛团队202303021预期正在起变化期待共振我们重申今年是施工链条地产及基建实物工作量复苏的第一年可能会出现多次悲观的情况都是买入机会回望2022年11-12月地产链行情最乐观的阶段市场在讨论2023年的地产链基本面预期的阶段部分投资人预测上半年地产销售转正雨虹为代表的消费建材龙头企业Q1营收持平盈利微下滑这样的预期在彼时都会被市场认为是过于乐观而春节返工后的两周在对复工预期的悲观之下市场的预期达到了最低点接下来很可能出现的场景是一季报超预期之前预期太低和经济复苏的共振而股价及市场预期此时依然在低位从赔率角度看当前既是可以再次博弈复苏交易的时点也是可能的真正信用复苏周期的开始而2023Q1已经悄然过去此时我们回头验证预期和基本面的对比发现基本面却实际超出了当初所有人的预期地产销售百强数据3月已经转正在低基数的作用下4月至年底同比数据有望呈现出一定的弹性消费建材企业各个子行业的龙头公司防水涂料瓷砖等Q1营收都有望正增长而盈利同比也有一定优势玻璃行业虽然价格弹性未展现但是持续去库却反映出明显的刚性需求地产链的基本面实际是超出了市场2022年底的预期但股价最低迷的时刻却正是近期基本面持续乐观兑现的时刻我们认为原因有二1超预期的基本面下一致预期却在向弱复苏统一对H2基本面做温和线性外推假设2存量的资金面尤其是平淡的基金发行遇到行情趋势已经形成了科技板块抽血导致对顺周期板块的估值容忍大幅降低但向后来看基本面弱现实的形成了一致预期其实奠基了板块的安全度以及超预期的可能性连续两年持续复苏周期的确定性也让2023年全年成为建材板块配置具有持续的意义目前站在现在的时间点又是很好的时机首选消费建材从选股的思路角度来看二次出清的机会使得2023年龙头弹性大于小票所谓二次出清即是在2022年基本面最艰难环境下坚持下来的小企业反而在2023年放弃抵抗退出行业从而促进行业格局改善的现象好似虽然春天来了青蛙从冬眠中醒来正想大展拳脚时却忘记天敌蛇也刚刚苏醒危险也正在降临在这样的环境中同质化大宗品例如水泥玻璃其能对行业内中小企业所做的举措其实相对较小而且由于其利润的弹性主要来自于行业整体的价格弹性而非自身的阿尔法和成长性因此在二次出清的过程中龙头上市公司本身的盈利能力也很难有特别大的弹性而消费建材行业则不同首先其龙头较低的市占率可以有较大的增长空间同时大企业和中小企业近两年经营健康度和成本曲线的拉陡是在加速因此无论是非上市公司还是上市公司今年最优的选择都是抓住优势相对明显的机遇去扩大市占率从这个角度看我们优选B端消费建材上市公司龙头因为B端上市公司龙头近两年在经营上与中小企业拉开差距最大同时市占率提升空间最高水泥和玻璃两个大宗品今年在总需求弱恢复的状态下若有大机会最好的机会是看到行业的再出清建材龙头股2022年报预测实时更新20230402国君建材鲍雁辛团队请向机构销售索取重申我们的判断震荡上行机会在龙头大B端消费建材龙头是下阶段逻辑最强所在雨虹科顺北新蒙娜丽莎亚士苏博特江山欧派等C端的超额同二手房相关度更高伟星兔宝宝箭牌大宗品选择思路是看好竣工端高产能利用率的行业先出现弹性因此2023年玻璃可能反复出现弹性旗滨信义等竣工端玻璃逻辑好于开工端水泥逻辑碳纤维看好新一轮升级逻辑看好确定性最强的中复神鹰2消费建材防水新规落地或超市场预期市场期待近三年的防水提标正式落地伴随新开工有望在2023H1前触底防水板块在2023年4月过渡期后有望迎来周期性恢复和技术性行业扩容的双重推动消费建材选股逻辑同时推荐雨虹等防水龙头苏博特江山欧派兔宝宝伟星蒙娜丽莎北新等东方雨虹去地产化转型的渠道发力也较为明显从工程合伙人数量来看或超出年初制定的近50的增长速度与京东合作进一步推进民建C端的发展速度我们维持2022年雨虹归母净利在25亿以内经营性净现金流将于净利润匹配2023年利润端弹性将显著利润有望回到2021年体量而收入大概率创新高是2023年行业反弹首选苏博特3月下旬开始公司发货增速有增速是真实需求相对明显的反映原材料成本影响公司相对控制较好摊薄效应的减弱对于费用端或略有一定的影响市场预计2022-2023公司归母净利为4亿53亿对应PE为18X13X兔宝宝强化零售工程的业务布局保持较快增长零售端看公司大力开拓零售渠道专卖店建设公司2021年定制家居业务收入约为2687亿元同比增长3508股权激励22-24年复合增长率目标205考核要求以2021年扣非净利润为基数市场预计公司2023年净利润7-8亿对应2022年PE约12倍北新建材根据北新建材新一轮全球石膏板战略规划计划将石膏板全球业务产能布局扩大至50亿平方米左右其中国内至40亿平方米左右海外10亿平方米左右未来国家化有望加速市场预计公司2023年净利润3235亿左右对应2022年PE12倍维持重点推荐伟星新材公司零售业务占比70工程30市政工程建筑工程各占1522年下半年各地产商会更好整体来讲伟星的地产业务受大环境影响小一些市场预计公司2023年利润14亿左右同比基本持平增长17继续重点推荐蒙娜丽莎3月营收保持总量稳健改善的特点C端和B端前期发货速度的巨大差别可能略有回归改善业绩交流阶段对全年利润率的改善进行了一个相对明确的指引营收的增速暂时未给市场过高预期口径相对比较稳健市场预计2023公司归母净利为6-7亿PE11-12倍3建筑浮法玻璃温和去库以时间换弹性1库存去化持续性好于预期一般而言库位降至半个月内可以为旺季价格酝酿更好弹性23Q1玻璃厂库在2月最后一周达到高点7102万重箱库存天数达到37天玻璃库存一般在淡季平均库位在30天左右一般库存天数20天内是耐受度比较高的是下游能消化的水平库存降至15天内则有望在旺季展现更好的价格弹性随着3-4月厂库持续去化截至4月第一周玻璃行业库存天数降至27天根据草根调研头部企业库存降至20天内在温和需求复苏下有望用时间消纳库存换取下半年旺季的价格弹性2产能方面看供给未有明显增加甚至仍有部分产能在复工后冷修里面反映的是长达一年的行业严重亏损带来尾部企业的资金压力进一步加大根据卓创23Q1新点火及复产产线7条合计产能5600吨日冷修及停产产线9条合计产能5560吨日3-4月份部分产线点火存推后预期主要因素仍在于目前行业利润尚不乐观成本中枢确定性下移为玻璃盈利加杠杆同时成本端的有利变动预计也会在下半年体现包括高位的纯碱和燃料价格的回落根据wind目前纯碱2309合约价格在2400-2500元吨比重碱现价低600-700元吨假设目前纯碱2309合约已经隐含了对远兴能源天然碱投产节奏的预期那么600-700元的纯碱价格下跌将带动玻璃盈利每重箱修复6-7元3月完全复工以来玻璃去库持续性超过市场预期去库动力从投机性补货到刚需订单启动而去库释放的积极信号主要体现在玻璃期货主力合约走势上并未明显体现在玻璃股价上主因仍在于玻璃股票节前提前抢跑的估值中隐含的是强需求复苏的假设因此温和需求复苏带来去库提价持续的背景下股票估值回调至合适位置可以逢低配置近期玻璃股票和期货的走势分化近期期货主力合约比股票显著更强本质在于两者包含的估值预期不同推荐旗滨集团信义玻璃逢低增持旗滨集团旗滨集团发布2022年报预告预计22年实现归母净利润125-145亿元同比下降6578-7005倒算Q4实现归母净利0-2亿元Q4预计盈利中枢在1亿元与我们此前年报预测完全相符符合预期预计Q4公司实现浮法玻璃销量约2900万重箱环比Q3小幅增长盈利方面旗滨作为龙头企业成本控制力领先测算公司22Q4浮法平均箱净利3元预计光伏板块Q4已经基本实现盈亏平衡综合良率达到86来到行业二梯队的良率水准之上预计23年迎来产能放量在偏保守偏乐观两种情景假设下我们预计2023年公司盈利分别在2030亿元对应PE16x12X继续重点推荐信义玻璃首先公司22年浮法产能仍有9的增量其余玻璃企业均无产能增量来抵御价格下滑波动其次公司每年利润体量中汽车玻璃建筑玻璃都能维持一个基本稳定的利润盘同样有限弹性在浮法利润假设下信义23年浮法盈利中枢在35亿左右保守预计信义光能能源贡献10亿投资收益汽车建筑玻璃贡献15亿利润对应当前市值8倍PE50分红率假设下股息率6估值安全边际较高继续重点推荐另附国君建材团队玻璃行业重磅深度报告1重磅研判何谓玻璃的滚动调控阀旗滨估值空间怎么看202007052旗滨集团浮法释放业绩弹性新品驱动新成长3信义玻璃执信义行天下三十年复盘玻璃帝国数十倍牛股复盘系列之七4信义玻璃世界浮法玻璃的信义帝国时代5玻璃行业管窥玻璃工业谁主沉浮一百年6公司深度南玻A从三块玻璃看南玻突围4光伏玻璃新单价格推涨去库幅度在供应增量下有所放缓组件开工升温玻璃降库提速新单价格推涨本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳部分价格上调截至本周四20mm镀膜面板主流大单价格185元平方米环比持平32mm镀膜主流大单报价26元平方米环比上涨196跟进量有限场内观望情绪较浓需求端来看随着招标项目推进4月份组件排产较上月提升需求支撑尚可玻璃供应来看在产产能偏高周内个别产线冷修而前期点火产线陆续达产整体供应仍有增量截止至本周光伏玻璃行业库存天数约2254天环比继续减少363降库速率环比收窄326pct降库在供应增量下略有放缓重点推荐信义能源光伏运营随着22Q4以来硅料瓶颈逐步缓解预计23年组件价格下降将成为大趋势光伏运营有望量价齐升量方面截至2022H1公司持有太阳能电站装机量在2534MW22年计划新增产能1000MW但由于组件价格高企压制IRR预计实际实现全年装机将在计划装机的80-9023年伴随组件降价装机量有望保30左右高增且公司部分电站并购自信义光能增量确定性更高盈利方面22年组件价格税率财务费率提升均对公司盈利产生负向作用而以上因素在23年均有望边际好转尤其在加息预期缓解利率环境优化后公司财务费用有望大幅下降根据一致预期公司2023年归母净利至14亿港元对应PE11X公司分红率100对应23年股息率78估值位于历史中枢下缘维持增持评级重点推荐信义光能光伏玻璃全年销大于产23年有效产能扩张加速22年公司实现光伏玻璃收入177亿元同比356量增显著覆盖价减光伏玻璃全年有效日熔量5373万吨同比265同时公司光伏玻璃全年销量同比44维持强劲的产销出货能力23年公司仍有7条1000td产线待点火考虑到22年投产产线大部分在下半年因此23年实际有效产能同比提升将达到50盈利方面全年公司光伏玻璃毛利率238其中下半年毛利率为246环比上半年有所提升成本差距仍较为明显23年看硅料实质性降价带来的装机量增趋势不变看好信义光能作为龙头企业持续增量的执行力预计2023-24年市场一致预期或在5065亿港元对应PE1713倍继续重点推荐5玻纤3月开启小幅去库价格底企稳3月库存开启小幅去化价格底部企稳根据卓创3月玻纤国内重点企业库存降至80万吨环比降低19万吨印证我们此前周报强调的3月以来头部企业已经陆续回到产销平衡状态小幅去库开启意味着价格进一步向下的概率变小底部夯实向上弹性仍需等待在国内需求温和复苏确定性较高的背景下玻纤综合价格弹性的不确定性主要来自于出口尽管根据1-2月出口数据看粗纱累计出口数量118万吨同比-13短切累计出口量48万吨同比-17在去年高基数背景下下滑程度好于市场预期但绝对水平仍偏弱因此我们维持玻纤价格全年内难有大弹性的判断玻纤头部企业配置主要配置其增量能力和部分高端产品可实现的结构性价格弹性根据卓创资讯近两周部分合股纱产品近期产销良好二季度来看大厂对风电纱订单仍存向好预期本月新增订单适当释放整体对价格上调存利好支撑多元需求温和复苏背景下估值具备优势我们认为价格进一步回调是健康信号意味着左侧价格风险进一步释放预计3月开始玻纤将逐步进入降库通道可以逢低布局有增量能力的龙头玻纤下游主要挂靠国内制造业基建和地产对于单一下游政策的依赖度较弱在缺乏单一强劲复苏下游的背景下市场对于高估值或透支部分业绩增长的品种或更加犹豫玻纤的估值位置更有优势但仍强调我们对全年玻纤价格弹性仍持中性判断不到内外需共振的最好时点建议布局以中国巨石为主的23年有确定性增量的企业电子布或是23年重要弹性来源根据草根调研目前23年行业无新增供给预计年底到24年一季度仍有较强涨价预期需求来看22年全年覆铜板产业开工率在历史低位上23年看终端需求方面消费电子需求预计较22年的大幅下滑将有所回补同时新能源带来的汽车电子需求保持景气产业链CAPEX分布上覆铜板扩产仍是产业链上最卷的环节疫情影响解除后有望拉动电子布需求推荐1中国巨石我们认为整体玻纤价格底部基本建立一方面3月国内复工后产销逐步爬升库存在2月基础上继续大幅上行概率变小另外出口情况不如市场此前预计的悲观尽管同比基数仍高但预计环比22H2绝对量无进一步大幅下滑同时风电电子布等产品带来的产品结构升级将带动头部企业在单吨盈利上率先突破市场一致预期23年扣非利润在50亿元对应PE12X具备强防御属性继续重点推荐2中材科技玻纤盈利磨底23年风电纱或仍有结构性机会Q4叶片装机出货显著提速结构持续优化隔膜单平盈利超预期产能释放仍在提速22年公司隔膜实现收入187亿元同比66净利润48亿元其中包含7000-8000万设备抵税同比448销量方面全年锂膜A品销量113亿平同比65倒算22Q4锂膜销量33亿平实现了锂膜销量逐季爬升盈利方面全年锂膜单平经营性盈利达到035元平倒算Q4单平盈利达到045元平盈利提升略超市场预期2023年市场一致预期在27亿元不含贵金属处置对应目前PE13倍继续重点推荐6碳纤维悲观预期进行了一定释放新的远期产业机会或吸引市场注意市场对碳纤维板块悲观预期前一阵得到了一定的释放1民品供需格局的宽松以及对价格波动的预期逐步为投资者广为认知2近两年民品快速发展的贝塔本质是新能源系统性的悲观情绪实现了一定释放3神鹰解禁落地光威兑现了短期因素占比较高的一季报风险都实现了一定释放中法合作的亮点之一是看到了中国高端产业发展过程中航空航天产业国家战略的重要支撑而国产的高端复合材料产业链也有望在市场近期注意到这种趋势后增加碳纤维板块的关注度和活跃交易其中中复神鹰5月上海复材中心投入落地而光威等长期在航空领域积累短期的量价博弈是碳纤维中长期渗透率提升的必经之路22Q4以来碳纤维步入量价环比均走弱的阶段但这不改变我们对于长期碳纤维作为新材料通过降本降价提升渗透率的判断短期降价对于需求量促进情况并不明显主要是因为产业链仍在博弈阶段一方面大的产能供给均有望在上半年陆续点火供给增量尚未全部释放另一方面下游需求应用上仍有继续压价意愿尤其风电氢气瓶产业本身利润较薄对于碳纤维价格更为敏感从需求拐点看高性能或领先大丝束我们仍强调23年碳纤维行业的两个关注重点1各家企业销量的边际变化比价格更重要2观测大小丝束在需求侧相互渗透的情况因为23年需求总盘子增量有限因此下游需求的交叉竞争能力也反应了企业的竞争力我们判断高性能的需求拐点看Q2而大丝束的拐点可能需要展望下半年从产能释放节奏看高性能的头部企业产能主要在Q2释放完毕而大丝束领域仍有不少潜在产能等待市场回暖释放从需求修复节奏看高性能下游碳碳复材量价更为稳定而风电体育休闲等领域需求仍偏弱且对价格更为敏感博弈时间可能更长中复神鹰连云港活动公开信息可以看出投产节奏有望加快西宁二期14万吨有望在6月前全面投产第一条线春节后才开车动作非常快连云港3万吨新基地2023年12月之前结束土建2024年6月之前开车投产2024年年底之前投出1万吨产能2023年中复神鹰的看点在于放量降本我们预计西宁二期开车上海复材中心对接商飞落成连云港新基地以及能源配套的落成等重要时间点都有望相继落地预计市场对公司2022-2023归母净利的一致预期为6亿10亿元23年销量或可达2万吨归母净利同增11583对应23年pe35x继续重点推荐吉林碳谷价格方面随着下游大丝束碳纤维价格回落至120-130元kg同时上游丙烯腈价格中枢下移至9000-10000元吨后趋稳产业链两头压力之下Q4原丝价格已然松动预计环比Q3下滑约4000元吨25K主流产品价格降至4万元吨以下预计单吨盈利在11-12万吨左右暂维持23年盈利8亿元对应2022年PE21倍继续推荐光威复材主要受到下游军品结算节奏的影响但相对确定的是只是类似于季度波动的影响军用航空市场的景气度保持较高的确定性而公司在军品市场的地位今年其实在实质加强其中成飞客户的打开是巨大的里程碑民品领域包头的布局持续为市场带来想象空间而在半年的不可验证期之间借助神鹰已经打开的市值空间有望继续积极表现预计2022-2023公司归母净利为9亿11亿对应PE为45X37X金博股份刹车盘和负极热场材料带来的催化和预期最近已经体现的较为充分定增也顺利发行在整个山上半年市场对传统热场行业格局恶化带来的盈利预测下降预期最近得到忽视但是从Q3-Q4开始伴随年初存量订单释放完毕降价的影响将逐步开始在业绩中体现预期需要寻找一个再平衡预计2022-2023公司归母净利为68亿75亿对应PE为37X33X7水泥博弈的价值阶段性涨价窗口已结束本周全国水泥市场价格环比回落11价格下跌区域主要有华北东北华东和西北地区幅度10-50元吨四月初受清明假期以及大范围降雨天气影响国内水泥市场需求明显减弱全国水泥企业出货率降至55环比回落6个百分点价格方面受需求疲软库存上升以及部分企业为抢占市场份额价格不断暗降影响水泥价格延续下行走势同时从3月下旬的市场情况来看旺季涨价已经暂告一段落核心区域华东受阴雨影响出货量下降10-20全国其他部分区域由于库存及需求因素价格已有回落说明需求依然是限制价格的最核心因素从全年角度来看我们仍维持水泥需求体量与2022年基本持平的判断需求端难有明显的弹性从价格方面看华东熟料价格已经提涨5轮出货量已经恢复至9成左右但考虑到1季度的错峰停产接近尾声后续需求弱复苏背景下价格仍需行业自律维持同时除华东华南区域需求较好外华中西南地区需求恢复依然较为一般3月已经出现低价水泥跨区域流动情况也将会限制华东华南价格涨幅产能过剩的压力仍将会抑制2023年水泥价格的复苏行业仍然难言弹性行业底部可能至少将持续好几年水泥板块的投资机会可能仅短时间的手快有手慢无行情我们对于水泥行业持中性的判断考虑到当前大部分水泥企业2023年估值在盈利预测下调后均在10倍以上已经处于过去5年的估值顶部不具备吸引力我们继续推荐行业头部企业海螺水泥上峰水泥华新水泥中国建材天山股份在低位适合博弈我们的观点依然是纯博弈的手慢无的行情为何属于纯博弈只需看如下各省错峰停产天数这一张图即可23年新开工大概率较难大幅提升因此产能利用率很难提升至出现价格弹性或者说在极低的真实产能利用率下利润弹性对应微弱的需求波动可以忽略不计水泥股大逻辑变化可以参考我们21年初发的报告深度复盘水泥股五年逻辑嬗变之复盘提示了水泥股大逻辑的重大改变毕竟2016-2020年中我们是水泥股行情主要的推荐者8其他重点推荐公司请关注我们中报点评石英股份再升科技海螺创业联系人鲍雁辛18676684351黄涛15805519458花健祎18694075858杨冬庭18217737626以下是行业部分1一周沪深港通建材股持仓变动43-47北上资金中旗滨集团单周增持最多增持比例046旗滨集团单周净买入最多净买入额约为127亿元北上资金中兔宝宝单周减持最多减持比例037海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约164亿元南下资金中洛阳玻璃股份单周增持最多增持比例013信义玻璃单周净买入最多净买入额约016亿港币南下资金中海螺水泥单周减持最多减持比例0106海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约15亿港币QFIIRQFII陆股通合计旗滨集团单周增持最多增持比例046旗滨集团单周净买入最多净买入额约127亿元QFIIRQFII陆股通合计兔宝宝单周减持最多减持比例037海螺水泥单周净卖出最多净卖出额约164亿元北上资金最新持股比例前三北新建材1141东方雨虹1128伟星新材852南下资金最新持股比例前三洛阳玻璃股份2021西部水泥1448中国建材1156QFIIRQFII陆股通合计最新持股比例前三东方雨虹2847北新建材1473伟星新材956建材子行业20230409子行业观点水泥周盘点供给压力进一步显现本周全国水泥市场价格环比回落11价格下跌区域主要有华北东北华东和西北地区幅度10-50元吨四月初受清明假期以及大范围降雨天气影响国内水泥市场需求明显减弱全国水泥企业出货率降至55环比回落6个百分点价格方面受需求疲软库存上升以及部分企业为抢占市场份额价格不断暗降影响水泥价格延续下行走势河北石家庄保定以及邯邢等地区水泥价格上调暂未落实主要是受雨水天气影响水泥下游需求有所下滑企业出货仅在4-6成库存高位运行价格上调支撑不足苏锡常地区部分水泥企业价格小幅下调10元吨受降雨天气影响项目施工速度放缓以及下游企业对后市价格走势看跌企业日出货在6-7成库存升至偏高水平为增加销量个别企业价格出现暗降预计其他企业后期将陆续跟进浙江杭绍地区水泥价格稳定阴雨天气较多下游需求表现一般企业发货在7-8成库存在60-70沿江安庆芜湖和铜陵地区水泥价格稳定雨水天气频繁且降雨量较大工程项目开工率大幅降低水泥需求继续下滑企业发货仅在正常水平4-6成库存60-70山东济南和淄博地区水泥价格稳定雨水天气增多下游工程项目和搅拌站施工受限下游需求环比减少20左右企业发货降至5成左右熟料库存升至偏高水平广东珠三角地区水泥价格弱势运行受持续降雨天气影响下游工程项目和搅拌站开工不足水泥需求表现欠佳企业发货维持在5成左右库存升至60-70另外西江恢复通航后广西低价水泥对本地企业产生较大压力湖南长株潭地区水泥价格稳定降雨天气居多下游需求持续疲软企业发货仅在4-5成库存在70左右高位湖北武汉以及鄂东地区水泥价格暂稳受强降雨天气影响前半周工程项目施工受限下游需求下滑40-50企业出货仅剩2-3成临近周末天气好转企业出货恢复至5-6成水平但库存攀升到70或以上河南地区水泥企业于4月6日再次公布价格上调30元吨价格上涨主要依靠行业自律推动为主4月下旬至5月上旬区域内企业计划错峰生产20天加之前期价格上调失败企业利润微薄或仍处于盈亏平衡点各主导企业价格推涨意愿强烈陕西关中地区水泥价格回落20-30元吨受阴雨天气影响水泥需求表现欠佳以及河南地区低价水泥冲击玻璃周盘点库存进一步大幅消减本周国内浮法玻璃均价为182320元环比上涨1675元本周浮法玻璃市场价格稳中有涨前期市场成交持续良好下中下游稍有存货叠加假期降雨影响周内出货有所放缓但多地出货相对正常市场情绪平和预计短日市场货源或仍需消化后期补货将逐步有所增加交投存好转预期浮法厂主产区库存较低价格易涨难跌产线方面近期产量供应预期相对稳定少数产线预计中旬之后出玻璃玻璃产能方面湖北三峡600TD二线复产本周在产日熔量共计162180吨环比增加600吨重点监测省份生产企业库存总量为5346万重量箱较上期库存下降130万重量箱降幅237库存环比降幅缩小426个百分点库存天数约2730天较上周减少111天我们判断2023年普通浮法玻璃或在底部展现出价格弹性因此当前我们首推环保领先产能扩张的信义玻璃0868HK及高分红高股息的旗滨集团601636玻纤周盘点市场延续稳定本周无碱池窑粗纱市场价格维持稳定走势需求端来看市场中下游多按需采购玻璃纤维部分贸易商存逢低少量备货部分合股纱产品近期产销良好但整体下游备货量仍显一般深加工新增订单有限当前池窑厂价格水平来看成本端支撑力度增强厂家价格提涨意向加大电子纱出货延续一般趋势现阶段下游PCB市场整体开工率相对偏低短期中下游备货意向偏淡后期各厂价格受成本端支撑大概率趋稳运行目前2400tex缠绕直接纱主流价格在3800-4200元吨左右电子纱G75主流成交在7600-8500元吨左右电子布价格主流报36-37元米不等成交按量可谈我们判断差异化加大高端部分的风电需求工业制造业及汽车轻量化等需求主要利好中国巨石中材科技我们认为玻纤景气逻辑需重新审视需求结构升级带来企业盈利能力差异巨大我们继续重点推荐中国巨石中材科技具备中国建材复合材料资产整合预期全国季度水泥煤炭价格差K线图表征盈利空间表征盈利能力1633014122901025082106170421300902018Q12021Q22009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22009Q1图1水泥PO425市场价格变化单位元吨7506906506205905856006005705805655705705605505505505305455305305305055205104804904905004904905005004704554754604604704604704654504304354504304454454304103904103503703102501502022Q1最低价2022Q1最高价当前价格数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图3华中玻璃纯碱-重油差10000华中玻璃-纯碱-重油差80006000400020000002022-04-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022021-01-02武汉长利湖北三峡河南中联醴陵旗滨数据来源卓创资讯国泰君安证券研究图4平板玻璃周度库存变化10000玻璃库存万重箱8000600040002000001-0602-0603-0604-0605-0606-0607-0608-0609-0610-0611-0612-062023年2022年2021年2020年2019年数据来源玻璃信息网国泰君安证券研究图水泥各区域出货量对比2347与22年农历同期10000各地区平均水泥出货量8000600040002000-京津冀东北华东不含鲁华中华南西南西北202248202347数据来源数字水泥网国泰君安证券研究图全国水泥库容比8075706560555017273747576777879710711712720222023数据来源数字水泥网国泰君安证券研究近期路演反馈反馈买方的观点三地路演反馈1机构对地产的普遍预期分歧仍然很大乐观占少数大部分偏向中性或悲观2对二手房数据回暖的理解悲观认为二手房回暖背后本质是交房周期拉长后消费者新房销售的信心不足而乐观认为二手房回暖体现了需求端修复将外延至新房销售水泥单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌华北PO425均价元吨43600-091-091-763-563-2158东北PO425均价元吨39833-627-736-878-1015-2315华东PO425均价元吨45929-092-123405000-1323中南PO425均价元吨47167000000948699-721西南PO425均价元吨40375000287222803-692西北PO425均价元吨42000-079-455-270-632-1586玻璃单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌北京地区白玻均价元吨1860841294901081672-978广州地区浮白均价元吨166960161599601351-1175上海地区浮白均价元吨1963601035131030528-1062西安地区浮白均价元吨1795401916501092434-1053武汉地区浮白均价元吨20976004834610251113-411成都地区浮白均价元吨20102016555125041756-195沈阳地区浮白均价元吨162867124295231-219-2024碳纤维单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌T30012K吉林元千克12000000-400-1724-1724-3239T30012K上海元千克12500000000-741-741-3056T70012K江苏元千克19500000-714-1522-1522-2500T30025K吉林元千克12000000000-1111-1111-2131T30050K甘肃元千克10300000-190-1121-1121-2797煤炭单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌秦皇岛港平仓价动力煤元吨105500-231-580-1134-3073-1885Q5500K钢铁单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌螺纹钢HRB33512mm上海元吨418600-247-390-069-033-1891线材65高线上海元吨468000-250-545-127-043-2340纯碱单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌轻质纯碱华东元吨271000-145-145037226-967重质纯碱华东元吨310000000032877877-159燃料油单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌燃料油价格指数元吨8494722293768-1051-2195市场价平均价燃料油油408000-389-1535-831-2339-1953浆山东地区沥青单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌沥青价格指数元吨381400387-193-132239-524PVC单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌PVC电石法全国元吨613700-078-293127-348-3311PVC乙烯法全国元吨633100-031-349072-426-3359PE单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌出厂价HDPE5000S燕山石元吨870000116357296610-225化周出厂价低密度聚乙烯元吨1070000000-614-932-1083-3007LDPE1C7A燕山石化周废纸单位最新价格1周涨跌1月涨跌3月涨跌6月涨跌1年涨跌国废到厂价不含税黄板纸A元吨159000392-702-2356-2535-2740级山东