本报告导读：
　　PB中国中铁0.75(中国中车1.2)/中国交建0.75(招商公路1)/中国铁建0.58(京沪高铁1.4)/中国建筑0.71(招商蛇口1.4)/中国中冶0.9倍，再融资PB1.25倍最大需约1倍。
　　摘要：
　　政策助推央国企资产质量/盈利能力/盈利质量将持续改善。(1)国常会称将适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。(2)2022年减值中国铁建下降20%中国中冶下降7%中国中铁下降23%好于预期。2023年地产供给端政策和销售好转，房建应收款减值将下降，央国企资产质量将继续改善。(3) 2022年中国中铁ROE12.13%增0.5个百分点兑现承诺，中国交建等股权激励承诺ROE也将趋势回升。2022年经营现金流中国中铁同增233%、中国铁建516亿2021年-73亿、中国交建4.4亿2021年-126亿，2023年地方政府抗疫支出下降和税收增加，基建现金流预期将继续好转。
　　二季度旺季基建和地产投资等将超预期改善。(1)基建+地产投资增速2021年5%降低到2022年0%，预期将修复到2023年5%景气度提升。3月专项债发行4980亿环比2月加快1200亿。2022年2季度疫情影响基建和地产(负增)都是低基数，预期2023年2季度基建和地产投资增速将高企。(2)地产销售数据超预期好转：前三个月地产权益销售额增速中国中铁131%、中国铁建52%、中国建筑中海地产增76%，22年2季度疫情低基数预期央国企信用优势销售将继续高速增长。(3)22年2季度疫情影响国际工程新签合同持续负增长，23年正常流通叠加外交大年将订单加速。
　　中特估央国企首推PB<1的中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。(1)复盘中国化学2021年PB从0.78倍最高涨到2.14倍再融资，2020年第3、4季度和2021年第1季度净利润增58%/44%/54%超预期。(2)目前PB中国中铁0.75(中国中车1.2)/中国交建0.75(招商公路1)/中国铁建0.58(京沪高铁1.4)/中国建筑0.71(招商蛇口1.4)/中国中冶0.9倍，到再融资PB1.25倍最大需1倍左右。(3) 2014年一带一路最高涨中国中铁936%/中国铁建628%/中国交建598%，中国中铁最高PE39倍目前5.4倍，中国铁建最高PE23倍目前4.4倍，中国交建最高PE20倍目前8.4倍。
　　一带一路首推中材国际/受益标的新疆交建，AI首推华设集团/设计总院。(1)4月7日中法联合声明称法方将出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，2023年外交支出预算高是外交大年，后续东盟峰会/中亚五国元首峰会/一带一路第三届峰会等催化不断。(2)2017年第一届峰会中材国际最高25倍目前12倍、中材国际估值最低是下一阶段蓝筹首推，龙建股份PE最高36倍目前12倍，中钢国际PE最高37倍目前15倍，北方国际最高44倍目前17倍。(3)目前AI应用风口的设计龙头2023PE华设集团8倍/设计总院10倍估值最低。
　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo建筑工程业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230409上次评级增持中特估央国企首推PB1中国中铁交建铁建建筑等TablesubIndustry细分行业评级行建筑行业第300期周报业韩其成分析师郭浩然研究助理陈剑鑫研究助理周021-38676162010-83939793021-38038262hanqicheng8gtjascomguohaoran025968gtjascomchenjianxin027974gtjasco报证书编号S0880516030004S0880122020030S0880123030056m本报告导读PB中国中铁075中国中车12中国交建075招商公路1中国铁建058京沪高铁相关报告TableDocReport14中国建筑071招商蛇口14中国中冶09倍再融资PB125倍最大需约1倍展望中特估一带一路三大催化剂大调摘要整结束进增持区间20230404AI华设集团和设计总院估值最低带路TableSummary政策助推央国企资产质量盈利能力盈利质量将持续改善1国常会称将国改回调可增持20230326适时出台务实管用的政策措施进一步稳定市场预期提振发展信心巩AIGPT大风起建筑设计降本增效20230323固拓展向好势头推动经济运行持续整体好转22022年减值中国铁建一带一路俄罗斯推荐龙建股份中国中铁下降20中国中冶下降7中国中铁下降23好于预期2023年地产供给中国铁建中国交建等20230319端政策和销售好转房建应收款减值将下降央国企资产质量将继续改善一带一路业绩反转加速峰会和国改提振估值20230313年中国中铁增个百分点兑现承诺中国交建等股32022ROE121305权激励承诺ROE也将趋势回升2022年经营现金流中国中铁同增233中国铁建516亿2021年-73亿中国交建44亿2021年-126亿2023年证地方政府抗疫支出下降和税收增加基建现金流预期将继续好转券二季度旺季基建和地产投资等将超预期改善1基建地产投资增速2021研年5降低到2022年0预期将修复到2023年5景气度提升3月专究项债发行4980亿环比2月加快1200亿2022年2季度疫情影响基建和报地产负增都是低基数预期2023年2季度基建和地产投资增速将高企2地产销售数据超预期好转前三个月地产权益销售额增速中国中铁告131中国铁建52中国建筑中海地产增7622年2季度疫情低基数预期央国企信用优势销售将继续高速增长322年2季度疫情影响国际工程新签合同持续负增长23年正常流通叠加外交大年将订单加速中特估央国企首推PB1的中国中铁中国交建中国铁建中国建筑中国中冶等1复盘中国化学2021年PB从078倍最高涨到214倍再融资2020年第34季度和2021年第1季度净利润增584454超预期2目前PB中国中铁075中国中车12中国交建075招商公路1中国铁建058京沪高铁14中国建筑071招商蛇口14中国中冶09倍到再融资PB125倍最大需1倍左右32014年一带一路最高涨中国中铁936中国铁建628中国交建598中国中铁最高PE39倍目前54倍中国铁建最高PE23倍目前44倍中国交建最高PE20倍目前84倍一带一路首推中材国际受益标的新疆交建AI首推华设集团设计总院14月7日中法联合声明称法方将出席第三届一带一路国际合作高峰论坛2023年外交支出预算高是外交大年后续东盟峰会中亚五国元首峰会一带一路第三届峰会等催化不断22017年第一届峰会中材国际最高25倍目前12倍中材国际估值最低是下一阶段蓝筹首推龙建股份PE最高36倍目前12倍中钢国际PE最高37倍目前15倍北方国际最高44倍目前17倍3目前AI应用风口的设计龙头2023PE华设集团8倍设计总院10倍估值最低风险提示通胀超预期宏观政策紧缩全球疫情反复请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1盈利预测表32重点公司推荐4212023年4月7日中国中铁五维度重塑估值资产质量ROE现金流成长矿产4222023年4月1日中国交建经营性现金流显著改善一带一路业绩有望加速6232023年4月1日中国铁建投建营一体化发展绿色环保产业新签增507242023年3月16日中国建筑前2月新签增30国企改革催化估值提升8252023年4月2日中国中冶净利增23超预期ROE105增14个百分点11262023年3月29日中国化学净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现12272023年3月2日中国电建水电绿电建设预期加速国改电改一带一路多重催化13282023年3月22日华设集团受益GPTAI技术进步降本增效BIM数字设计领先16292023年3月26日设计总院利用AI实现知识库业务协同推进数字设计院建设162102023年3月24日中材国际一带一路龙头业绩超预期运维服务新签增66172112023年3月13日龙建股份一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国182122023年3月13日北方国际一带一路转型电力投建营192132022年11月7日中钢国际前3季度扣非净利增68国外新签增829202142023年3月13日中工国际业务遍及百余国家地区国际订单生效增160202152023年4月2日安徽建工22年净利增26超预期新签订单增75213宏观行业图表2131宏观经济财政货币专项债新增投向利率货币社融工业增加值出口社零财政收支2132地产月销售投资施工竣工开工周土地成交销售中国中铁中国铁建中海地产拿地销售2333基建基建投资电力交通投资PMI新开工计划投资水泥螺纹钢央企月度季度订单2434新能源光伏风电投资装机硅料组件价格新能源车销量镍价2635一带一路海外工程新签营业额央企和国际工程公司海外新签毛利274风险提示30请务必阅读正文之后的免责条款部分2of31行业周报1盈利预测表表1重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为4月7日收盘价EPS元股净利增速PE市值分类证券代码证券简称PB评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E亿元601669SH中国电建728056081098842221309074111254增持600170SH上海建工27704202203312-4853661268409247增持601868SH中国能建247016019022392016154130112111030增持601886SH江河集团713-089053064-20616020-801351111381增持002135SZ东南网架6580420404982-6221571651341277增持新能002060SZ粤水电6840270350424271525319517116232增持源300982SZ苏文电能589121526934927253027421916934101增持600477SH杭萧钢构446017014017-43-222526231926221106增持601226SH华电重工771026021031214-18482973672492290增持300286SZ安科瑞3943079086108408264994583657485增持300712SZ永福股份4000022085119-202874018184713366074增持688191SH智洋创新1875046026034-24-44304077215513529增持601668SH中国建筑612123135148151010504541072566增持600502SH安徽建工6130640809634262096776412105增持002081SZ金螳螂537-185057064-30913112-29948412143增持地产002949SZ华阳国际142805409105-3968172641591362028增持002541SZ鸿路钢构36121671692024412021621417931249增持300986SZ志特新材4057100122158-221304063332575066增持300977SZ深圳瑞捷242511603086-1-741822098082821825增持601186SH中国铁建98018219622110812545044061331增持601390SH中国中铁770112126145101315696153071906增持央企601618SH中国中冶4030400505772315101817109835增持601800SH中国交建1125111118134116131019584071819增持601117SH中国化学9660760891082717221271098911590增持600853SH龙建股份4890260340432030251881441142050增持600970SH中材国际122006908310819213017714711318321增持000928SZ中钢国际752051045058-10101471671501696增持一带000065SZ北方国际148406207089-17122823921216719149增持一路002116SZ中国海诚11200380480615227252952331872948增持605598SH上海港湾3044036090115-43152298463382653553增持002051SZ中工国际1090023027032437172247440434112135增持600820SH隧道股份57707608208968876706507181增持600039SH四川路桥14171081802201236722131796421882增持603018SH华设集团9130901041196151410188771562增持基建603357SH设计总院111808309511471420135118981752增持300284SZ苏交科605037041045221091641481341076增持603359SH东珠生态107610806807926-37161001581361348增持数据来源Wind国泰君安证券研究注证券简称加粗标的2022年数据为实际值请务必阅读正文之后的免责条款部分3of31行业周报2重点公司推荐212023年4月7日中国中铁五维度重塑估值资产质量ROE现金流成长矿产维持增持维持预测2023-2025年EPS145165186元增151413考虑中特估业绩超预期上调目标价至123元对应2023年85倍PE估值重塑之资产质量改善12022年货币资金2386亿增266占流动资产266提高43个百分点应收账款及票据1246亿下降2占流动资产139下降2个百分点比收入为108下降1个百分点22022年计提减值61亿-23比利润总额为144下降7个百分点32023年地产供给端政策和销售好转专项债和赤字率提升政府抗疫支出下降和税收增加预期应收款减值比例和概率下降资产质量将进一步提升估值重塑之盈利能力ROE提升12022年ROE1213050pct扣非ROE1095003pct高于股权激励要求的扣非ROE105股权激励要求2023-24年扣非ROE11115持续提升2资产负债率7377009pct国资委要求稳定在75还有空间归母净利率271014pct地产毛利率17高于整体102023年前三月地产销售增131占比提升3资产周转率078未来有提升潜力过去十五年最低083最高135估值重塑之现金流好转12022年经营净现金流436亿2013年来均为正值同增233比收入为38增加26个百分点比净利润为139倍上年0472地产融资政策和销售好转现金支付能力增强专项债扩大和政府经济好转税收收入增加2023年现金流预期继续好转3公司2023PE54倍最高均14倍2015年最高40倍PB076倍估值弹性大估值重塑之成长确定性和持续性增强1过去十年净利复合增156最低增2最高增38股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR122022归母净利增13在手订单43倍于收入22022年新签增11境外新签增21仅占62023年疫后外交支出增加一带一路大年海外订单将继续高增3第二曲线业务新签3019亿增81占基建11水利水电新签986亿增223生态环保新签752亿清洁能源新签400亿估值重塑之矿产资源重估1公司拥有黑龙江鹿鸣钼刚果金绿纱铜钴MKM铜钴华刚SICOMINE铜钴以及蒙古乌兰铅锌矿2022年铜产量30万吨增25钴产量05万吨增60钼产量15万吨持平铅金属产量095万吨减少13锌金属产量236万吨增长10银金属产量447吨增长1622022年中铁资源净利51亿增70WIND2023PE紫金矿业138洛阳钼业123倍公司矿产资源市值或可比约660亿总市值1948亿请务必阅读正文之后的免责条款部分4of31行业周报表2中国中铁2020-2022Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q430323111-16928486105-18118382112122Q319831352782187193518781112379-19122Q212119172-13911321141-16879890766622Q1605784084056628178173961236123621Q42729348092577644121517113-3121Q31466483-1061385773-154807231113521Q2103371883229918201342419231-6821Q13292-25-253115-23-23177-60-6120Q426057204164246942121711363686620Q3135422432461291325327362970-19120Q287032413738256242412448231-11220Q1337678783188414118816271628数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表3中国中铁历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿116975677494104123125161172237252276313增速545189-111027111822873861013最新股本亿248248248248248248248248248248248248248248248EPS元股005028030027030038042050051065069096102112126平均PE10361691281137261652211341189561504747最高PE1377201162147847118638918512711070545654最低PE780145108786552461391111138952454440资产负债率767981838485848080807677747474ROE21212101011111110111113121212经营现金流净利7027413-201-5785188249436206709412347139数据来源wind国泰君安证券研究表4中国中铁矿产资源项目情况表截至2022年12月末保有资源计划总投资已完成总投报告期产品项目名称品种品味权益比项目进展储量万吨亿元资亿元产量万吨黑龙江伊春钼00964181508360176026正常生产鹿鸣钼矿铜010华刚公司铜313722072526SICOMINES417245863092正常生产铜钴矿钴0255721032绿纱公司铜铜22447003177221382160正常生产钴矿钴006135011MKM公司铜铜20831017680211951235正常生产钴矿钴021032009新鑫公司乌铅1151794100154154095正常生产请务必阅读正文之后的免责条款部分5of31行业周报兰铅锌矿锌2814403236银5462gt0090005铅063411新鑫公司木锌2371547100未开发哈尔铅锌矿银11817gt008新鑫公司乌日勒敖包及金3gt00003100未开发张盖陶勒盖金矿祥隆公司查铅700897夫银铅锌多锌50965210033停产金属矿银20051gt003数据来源公司年报国泰君安证券研究222023年4月1日中国交建经营性现金流显著改善一带一路业绩有望加速维持增持股权激励提升业绩动力上调预测2023-2024年EPS134148元增速1311预测2025年EPS163元增10国企改革催化价值重估上调目标价至154元对应2023年11倍PE净利增6低于预期经营性现金流转为净流入1营收7203亿增5单季度Q1-Q4增13215归母净利191亿增6单季度Q1-Q4增1810-992毛利率1165-087pct归母净利率265003pct加权ROE754-005pct3经营净现金流44亿2021年-126亿计提减值100亿40资产负债率718-006pct应收账款1039亿72022全年新签增22一带一路境外合同占比14疫情前最高3112022年新签订单15万亿增22其中Q4新签5101亿增952022年境外新签2168亿增037占新签合同额的142在手订单34万亿保障倍数47倍3截至2022年底公司特许经营权类进入运营期项目33个累计投资金额2166亿全年运营收入71亿净亏损195亿重组获批将盘活旗下优质资产股权激励再融资催化价值重估13月9日公告国务院国资委已原则同意分拆三家设计院与祁连山资产重组和配套融资的总体方案2计划授予股票总量117亿股总股本1授予价格为533元股总金额62亿元2023-25年业绩考核目标以2021年为基数为利润复合增长率不低于8859加权平均ROE不低于7779823拟非公开发行不超过3亿股优先股募资不超300亿元表5中国交建2020-2022Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q4154232295132552617321680-2322Q3103223-2888430-69147917-6请务必阅读正文之后的免责条款部分6of31行业周报22Q280191735686416321155266122Q14307494936904848616575721Q412679189-20810519221-33421605423921Q310067366576880745624041261-48475421Q26851285-1025934424-01918-211-47921Q1410680580535231009100958311911920Q4106681086786181240620504735820Q3737112830060471834821324-70-46720Q2533173424168842411633711420Q122751191191754179179521-44-44数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表6中国交建历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿59689949116120121139157167206197201162180191增速22163823321413723-42-19116最新股本亿162162162162162162162162162162162162162162162EPS元股0360420580720740750860971041271221241111118平均PE154233265248471371031139582776474最高PE238241296958145199137134109106898791最低PE12323444351028891836475658资产负债率757476777880797777767574737272ROE121315171513131212131110788经营现金流净利18252164151125732203178208462985-702数据来源wind国泰君安证券研究232023年4月1日中国铁建投建营一体化发展绿色环保产业新签增50维持增持国企改革催化经营效率提升上调预测2023-24年EPS至221244元原220240元增1211预测2025年EPS为271元增11维持目标价153元对应23年69倍PE净利增8符合预期经营净现金流改善122年营收10963亿增7单季度Q1-4增13845归母净利266亿增8单季度Q1-4增128-516扣非净利241亿增72毛利率1009049pct加权ROE1105-005pct计提减值79亿-203经营净现金流516亿去年-73亿投资净现金流-556亿去年-611亿负债率7467028pct新签增15绿色环保产业增50在手订单增11保障倍数44122年新签32450亿增15其中境外新签3061亿增19占9在手订单48713亿增11保障倍数442新签分产业看工程承包18626亿增11占57投资运营7513亿增23占23物资物流2249亿增24占73聚焦抽水蓄能海上风电光伏污水处理等开展投建请务必阅读正文之后的免责条款部分7of31行业周报营绿色环保产业新签1907亿增50占6逐步成为公司新的重要增长点建筑央企估值最低投建营一体化发展逐步呈现12023PE4倍过去最高平均PE2015年最高24PB053倍八大建筑央企平均083最高1092已运营项目中经营性公路和城市轨道项目占比80以上特许经营权年末余额541亿铁建品牌及投建营一体化发展逐步呈现3房地产板块以销售与去库存工作为核心22年销售金额1296亿元表7中国铁建2020-2022年Q4新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速新签合同累计增速单季增速22Q432450151118293901471233061198222Q318436177011693517-21502332822Q21331226245312239256430107334474422Q14659151543402828319-128-12821Q428197104772562410465257310517921Q315663126-0614531135-05113224-2321Q2105462041129747219927984546121Q145893493494223439439366-218-21820Q425543273305232153364442328-135-28320Q31390624729812800259297110612131520Q28759219271799423841176451-52720Q134021441442934212146836663666数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元表8中国铁建历史估值表公司200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023E净利润亿66427986103117126140161179202224247266300增速81-36851020138111512131110812最新股本亿136136136136136136136136136136136136136136136EPS元股049031058064076084093103118132149165182196221平均PE149191795855541508791696251403838最高PE1692221087467152230118104817459484445最低PE135170554643381087483555546383534资产负债率8183848585838180787776757475ROE138131214131212121212111111经营现金流净利265147-16064-905839826515830198179-30211数据来源Wind国泰君安证券研究注股价为3月31日收盘价242023年3月16日中国建筑前2月新签增30国企改革催化估值提升请务必阅读正文之后的免责条款部分8of31行业周报中国建筑2023年1-2月新签6211亿增30单2月新签2853亿增6012023年1-2月新签6211亿增3022年同期新签增15单2月新签2853亿增6022年同期新签同增-13522023年1-2月新签分行业建筑业5676亿273其中房建新签4268亿增204占建筑业的71基建新签1389亿增551占建筑业的2432023年1-2月境内新签订单5623亿增291占99境外新签订单53亿同比下降493占1中国建筑2023年1-2月地产销售同增712月末土储是销售面积的5倍12023年1-2月地产合约销售额535亿元同比增加7112022同期销售额同比下降4032022全年销售额同比下降492单2月地产销售额348亿元同比增加134加速1月地产销售额同比增加142022年2月销售额同比下降40232023年2月末房地产土储8827万m2是销售面积5倍4根据中指数据中海地产2023年1-2月权益销售额375亿元同比增加45同期排名由第5升至第4中国建筑行业全球最高信用评级PE4倍万保招金平均PE75倍1中国建筑全球最大工程承包商打造规划设计投资开发基础设施建设房屋建筑工程四位一体商业模式2标普穆迪惠誉对公司的评级AA2A为行业全球最高信用评级旗下中海地产是绿档企业负债水平保持在行业最低区间地产存货主要集中在一线和省会城市3中国建筑2023PE4倍万保招金平均PE75倍PB069倍低于万保招金平均PB11倍股息率417中国建筑旗下中海地产市场份额提升竞争优势被低估构建中国特色估值体系中国建筑估值现金流将提升1疫情防控政策优化后消费复苏提升经济增长预期及政府财政税收收入且疫情防控支出减少将改善建筑工程业务的现金流2上交所表示国务院国资委财政部等央企主管部委协同中国证监会将共同推动央企用好资本市场的融资优势和资产配置功能促进央企估值水平合理回归推动央企上市公司质量提高价值挖掘和提升国资委党委召开扩大会议提出提高政治站位勇于担当作为以新气象新作为推动国资央企高质量发展取得新成效图122年新签合同房屋建筑占71图2房屋建筑业务中医疗设施占比9医疗设施工业厂房教育设施其他房屋建筑基础设施勘察设计039992967176请务必阅读正文之后的免责条款部分9of31行业周报数据来源公司公告国泰君安证券研究数据来源公司公告国泰君安证券研究表9中国建筑2020-2023年1月新签订单一览新签合计境内新签境外新签时间新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速新签合同累计增速单月增速23-01335812123156151515-81-8122-1239031106-9333495133-87152002-14722-113427114113629637170109115062180022-1030356141488262171794871010-22108122-092726711211023789154118754-171-19422-082393811227520954159295600-1669522-072171997-331908014733577-173-54322-062024510815117828156205556-147-51622-051407391411240713636405191-31622-041131810321710072163240379255575022-038966771578187146263163-396-70822-02477115-135435459-1001045290022-01298813113127441821828081881821-1235295103360295571435131517-178-8421-113004968182533098691083-21078621-102660475-15822245102-1111033-231-31321-0924528101192061212448910-21840421-0821530113-7118076135-50719-301-8721-0719790133-35716629154-421698-306100021-061826521024615417252323652-336-0621-05129051955810917225117340-491-77721-0410259236-648664257-81302-394-74421-0383273362287144364153270-276405021-02470243412854110577180768-796-82521-012641111111232217917944-776-77620-12319931172725861121-231845480420-112813713148623067142614137164-88120-1024753951112018296691343275203420-09222869327118346992061164171491320-0819343702601592784222102859-34320-071747153641440471194100574-78920-061510152961231253171982187-34020-05107983512989101493668903107320-048297092466892-07264498851257120-036232-50-575239-70173373594-78820-023280-44-4012607-230-5693336400407420-0123782342341970323219698899889数据来源公司公告国泰君安证券研究注新签合同额为亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分10of31行业周报表10中国建筑历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E净利润亿275792135157204226261299329382419449514568增速-441096147163011151510161071410最新股本亿419419419419419419419419419419419419419419419EPS元股0070140220320380490540620710790911107123135平均PE6719189574538356853745752463939最高PE842541096555447410189857359514344最低PE5517184743528514266546433635资产负债率8570747779797978797877757473ROE1915121617191816161616161616经营现金流净利95234-18-571513110210358-13227-824528数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月17日收盘价252023年4月2日中国中冶净利增23超预期ROE105增14个百分点维持增持业绩超预期上调预测2023-2024年EPS057065原051057元增速1513预测2025年EPS073元增12国企改革催化价值重估上调目标价至53元对应2023年9倍PE净利增23超预期ROE105增14个百分点1营收5927亿增18单季度Q1-Q4增2591029归母净利103亿增23单季度Q1-Q4增2514-29582毛利率964-098pct归母净利率173006pct加权ROE1047142pct3经营净现金流182亿3计提减值50亿-7资产负债率723402pct应收账款934亿11新签冶金工程合同增22资源开发业务营收增3312022年新签工程合同13万亿增12其中冶金工程1920亿增22占15非钢工程11万亿增11占852新签海外工程414亿增19占332022年资源开发业务共计营收89亿33毛利率364-63pct其中镍钴矿营收48亿增21净利13亿下降16铜金矿营收15亿增13铅锌矿营收8亿增52归属中方净利28亿增38战略定位新兴产业领跑者洛阳中硅新产品销售收入29亿增1641公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商2公司按照新兴产业领跑者排头兵的战略定位托在生态环保与文旅工程新能源工程等领域取得了显著的成绩3洛阳中硅销售收入18亿增104净利42亿增269其中新产品销售收入29亿增164表11中国中冶历史估值表公司20092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿425342-70304048546164667984103增速3626-20-264-143332112135419723请务必阅读正文之后的免责条款部分11of31行业周报最新股本亿207207207207207207207207207207207207207207EPS元股0202602-0340140190230260290310320380405平均PE229141146-601109425914215310687678670最高PE242173179-491302294112021651411077313786最低PE209124107-7092701401211409175606460资产负债率8081828483827978777775727272ROE33139-1679998889910经营现金流净利-161-472-298-63672378320345304221266357211177数据来源wind国泰君安证券研究262023年3月29日中国化学净利增17符合预期己二腈业绩将逐步体现维持增持维持预测23-24年EPS108126元增2216预测25年EPS146元增16国改催化上调目标价137元对应23年127倍PE22年净利增17符合预期扣非净利增441营业总收入1584亿增15单季度Q1-4增412733-20归母净利润54亿增17单季度Q1-4增205011-2扣非净利润50亿增442毛利率934-015pct加权平均ROE1071-050pct4经营净现金流15亿-33资产负债率70-047pct应收账款250亿1522年新签2969亿增10实业62亿增271新签2969亿增10其中境内2590亿增18占87在手订单2905亿增3保障倍数182新签分业务看化学工程2115亿增13占71基础设施606亿增7占20环境治理78亿降25占3实业62亿增27占2绿色化工新材料合同额超过700亿323年1-2月新签707亿降8俄罗斯千亿大单项目有序推进己二腈和己二胺装置开车生产119年第二届一带一路峰会公司签订的俄罗斯波罗的海化工综合体FEEDEPC项目936亿有序推进22年底待履行643亿222年9月26日以481元股价格授予5996万股限制性股票要求2023-25年扣非加权ROE不低于905915925扣非净利复合增速以2021年为基数不低于1533月1日投资者互动近期天辰齐翔丙烯腈装置满负荷运行己二腈和己二胺装置开车生产随着负荷率的逐步提升业绩效应会逐步体现表12中国化学2020-2023年2月新签订单一览新签合计境内新签境外新签营业收入时间新签累计增单月增新签累计增单月增新签累计增营业累计增单月增单月增速合同速速合同速速合同速收入速速23-02707-78473657-2244250-48168923-01331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值的分析能力2基于BIMGIS的三维正向设计与数字模型交付能力提供基础设施全生命周期的技术服务3增资后持有江苏狄诺尼信息技术有限责任公司775股权继续推进数字勘测设计建造云平台系统开发完善4与深圳佑驾设立合资公司以智慧公路规划设计为入口不断迭代推动自动驾驶商业化落地华设集团拟发行不超4亿元可转债股权激励提升业绩增长动能1拟公开发行不超4亿元可转债用于华设创新中心项目等22022年1月20日以361元股授予股票激励考核以19-21年净利润均值为基数2223年增长不低于102232023PE8倍过去最高PE平均24倍2015年最高55倍292023年3月26日设计总院利用AI实现知识库业务协同推进数字设计院建设维持增持增长提速上调预测23-24年EPS114133元同增2017预测25年EPS153元增15上调目标价154元对应23年135倍PE净利增14略超预期在手订单76亿增15122年营收28亿增1922Q1-4增17-82141归母净利润44亿增1422Q1-4增12-51545经营性现金流48亿184薪酬支出69亿人均32万222年新签合同40亿2勘察设计23亿降8占56工程请务必阅读正文之后的免责条款部分16of31行业周报管理2亿增21工程总承包16亿增18占393在手订单76亿增15保障倍数2742023年计划营收增10-40净利增10-30推进业务数字赋能工作模式网络化业务工作协同化1持续推进数字设计院建设一手抓数字化对主业的数字赋能一手抓业务模式和产品服务拓展创新2创新工作模式网络化云平台二期1000个云桌面12个大型软件计算中心陆续建成投入使用基本实现了本部勘察设计业务全面上云3推进业务工作协同化利用人工智能AI互联网及大数据技术初步实现了知识库和协同业务系统在所有专业全覆盖打通建设与运维产业链积极打造智慧产品服务1公司坚持一群两链数字化跨界业务定位打通以设计为中心的工程投资咨询规划设计建造和以检测为中心的工程健康监测诊断设计修复两条建设与运维产业链2建成基于云计算大数据AI及BIM的协同工作平台积极打造智慧产品服务3新签数智化业务约2447万元2102023年3月24日中材国际一带一路龙头业绩超预期运维服务新签增66维持增持业绩超预期上调预测2023-2024年EPS108125元增3015预测2025年EPS144元增15上调目标价至174元对应16倍PE2022年营收增6净利增21超预期扣非净利增6212022年营收388亿增622Q1-4增169-57归母净利润22亿增2122Q1-4增561963扣非净利21亿增622毛利率1682-032pct净利率565066pct加权ROE1581191pct3经营性现金流92亿-58应收账款77亿46资产负债率6466-227pct2022年新签515亿逆势增05运维服务增66占比2912022年新签合同515亿05其中境内273亿-1境外242亿2Q4新签202亿322新签分业务看水泥和矿山工程243亿下降26占47运维服务147亿增66占29装备制造40亿增11占8322年底有效结转合同额525亿在手订单总额957亿是营收的25倍有序推进整合融合致力于引领科技创新推动绿色智能1水泥技术装备与工程主业全球市占率连续15年保持第一2有序推进整合融合完成合肥院智慧工业博宇机电51股权收购持续深化南京凯盛北京凯盛中材矿山的管理融合3将秉持一核双驱三业并举顶层设计致力于成为科技创新引领者绿色智能推动者和全球发展建设者42023年2月14日以574元股预留授予1000万股限制性股票考核22-24年净利复合增速20年为基数不低于155ROE不低于149154162考虑到公司为一带一路国际工程公司选取同为一带一路国际工程公司的北方国际上海港湾中钢国际作为可比公司基于PE估值法考请务必阅读正文之后的免责条款部分17of31行业周报虑公司所处水泥工程行业给予一定折价按照2023年PE给予17倍估值对应股票价值为1837元基于PB估值法给予245倍估值对应股票价值为1647元综合考虑两种估值法给予公司目标价174元对应2023年16倍PE表15用PE法估算出股票合理估值为1837元股票代码公司名称EPS元股净利润增速PE2022E2023E2022E2023E2022E2023E000065SZ北方国际070891228229180605598SH上海港湾0911515229341267000928SZ中钢国际04505-1010188169均值253205600970SH中材国际0831082130145112数据来源Wind国泰君安证券研究注股价取2023年03月23日收盘价表16用PB法估算出股票合理估值为1647元股票代码公司名称每股净资产元股PB000065SZ北方国际761211605598SH上海港湾881348000928SZ中钢国际490176均值245600970SH中材国际642180数据来源Wind国泰君安证券研究注股价取2023年03月23日收盘价表17中材国际历史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022净利润亿3127441426153876308914866451197713681592113318102194增速23139928-50-8866348-23914016-296021最新股本亿262626262626262626262626262626EPS元股012028054058029003006025019037052060043069083平均PE432017212315678302920129141411最高PE60272629311941344735251813171913最低PE2411111216126652126169812109数据来源wind国泰君安证券研究注股价为3月23日收盘价2112023年3月13日龙建股份一带一路项目遍布俄罗斯远东等16国维持增持维持预测2022-24年EPS034043051元增速302520维持目标价718元对应2023年167倍PE龙建股份2022年新签合同增81净利增30超预期ROE14增3个百分点1公司2022年营收169亿增11归母净利35亿增30请务必阅读正文之后的免责条款部分18of31行业周报比年度计划高25主因管理效能提升营收增长高新技术企业享受所得税费用减少ROE1386同比提升328百分点22022半年报建造工程公路收费设计咨询营收占比9960301省内省外国外营收占比58321032022年新增合同订单339亿增81较年度经营计划目标高33龙建股份大股东利润约占黑龙江省地方国企14国改双百企业股权激励再融资1公司是黑龙江省唯一家国务院国有企业公司治理示范企业大股东黑龙江建投集团工程板块包括建工路桥安装水利水电集团新兴板块包括科创投资大数据产业热能源生态公司22021年股权激励授予数量1千万股69人价格147元要求2022-2024年净资产现金回报率不低于2452552603拟发行可转债募集不超过10亿用于鹤哈高速等龙建股份一带一路遍布俄罗斯远东等16个国家黑龙江加快推进农村公路等建设1公司一带一路项目遍布沿线16个国家主要东非西非南亚中亚俄罗斯远东等五个区域2023年俄东方经济论坛外还计划召开俄罗斯远东及贝加尔和中国东北实业家理事会第二次会议早在1992年公司与俄罗斯天燃气合资成立了黑龙江伊哈公路工程公司公司持股59522023年黑龙江省政府工作报告称完成投资3000亿元确保投资500万元以上在建项目总资1万亿元力争用三年建设农村公路18000公里以上2122023年3月13日北方国际一带一路转型电力投建营维持增持维持预测2022-24年EPS070089109元增速122822北方国际2022年末已签约尚未生效项目合同806亿其中伊朗330多亿已生效正在执行项目合同485亿2021年收入130亿1公司2022年前三季度实现收入92亿同增19净利润5亿同增1扣非净利润66亿同增110外币远期锁汇交割及持有亏损2亿2日前沙特伊朗中国在北京发表三方联合声明同意恢复双方外交关系在至多两个月内重开双方使馆和代表机构安排互派大使等北方国际聚集轨道交通电力等全方位系统集成能力的综合性国际工程企业1公司主营业务为国际工程承包国内建筑工程重型装备出口贸易物流服务物流自动化设备系统集成服务太阳能产品贸易及新能源项目开发等2公司国际工程承包业务专注于国际市场轨道交通电力石油与矿产设施建设工农业市政房建等专业领域公司积极响应国家一带一路倡议先后在亚洲非洲东欧等地区建设并投资大中型工程项目北方国际国际工程板块逐步形成投建营一体化市场一体化运作EPC工程三种业务模式并行的经营格局公司大力实施转型升级战略重点围绕一带一路沿线地区和国家持续推进由国际工程承包向投建营一体化及市场一体化运作转型加大海外投资力度老挝南湃水电站项请务必阅读正文之后的免责条款部分19of31行业周报目克罗地亚塞尼风电项目等重大投资项目按计划逐步落地公司积极培育全产业链体系化竞争优势孟加拉燃煤电站项目首台锅炉钢结构吊装完成2132022年11月7日中钢国际前3季度扣非净利增68国外新签增829维持增持维持预测2022-24年EPS至045050054元增速-10109维持目标价800元对应2022年18倍PE中钢国际22全年归母净利同比下降4扣非归母净利增69122全年营业收入187亿元增1822Q1-Q3增10233121Q3-Q4增10-3归母净利润62亿元降422Q1-Q3增5-44121Q3-Q4增93-56222全年毛利率94111pct归母净利率33-077pct3前三季度经营净现金流-25亿21年同期03亿应收账款40亿同比下降10减值转回06亿21年同期转回07亿资产负债率75148pct中钢国际22全年新签下降33国外新签降16在手订单保障倍数27倍122全年新签184亿同比下降33其中国内新签116亿同比下降41占比63国外新签68亿同比降低16占比372截至3季度末已执行未完工项未完工部分预期收入394亿元已签订合同但尚未开工项目金额合计114亿元在手订单合计508亿元保障倍数27倍中钢国际不断加快走出去国际化发展步伐加大海外市场开拓力度1公司和俄罗斯印度非洲南美等国家的大型钢厂始终保持着良好合作当前俄罗斯的钢厂整体处于技术设备转型升级阶段印度经济发展强劲钢铁产能需求将进一步放大给公司进一步加快走出去带来机遇27月6日公司承建的中国宝武八钢富氢碳循环高炉试验项目三期点火投运2142023年3月13日中工国际业务遍及百余国家地区国际订单生效增160维持增持维持预测2022-24年EPS027033039元增速172220给予公司目标价107元对应2023年325倍PE中工国际2022年扣非后净利润31-39亿同增166-235国际生效合同增16012022年公司国际工程新签合同124亿元生效合同114亿元同增160年末在手合同余额646亿元65倍收入22022年公司国内工程承包新签合同25亿元同增70咨询设计新签合同23亿元3预告2022年收入95-104亿同增10-20净利润32-35亿同增13-24中工国际公司积极践行一带一路合作倡议境外设立分支机构70余家境内设立分支机构40余家业务遍及全球100多个国家和地区在伊拉克菲律宾印度尼西亚圭亚那乌兹别克斯坦等海外市场连请务必阅读正文之后的免责条款部分20of31