本报告导读：
　　预计火电盈利持续改善，绿电业绩增速或有分化，重视1Q23E盈利有望超市场预期的细分领域公司。
　　摘要：
　　火电盈利持续改善，关注煤炭长协兑现情况。1Q23全社会用电量需求增速偏低背景下，火电受清洁能源电量挤出效应影响，机组利用略有下降（1~2月累计利用小时数720小时，同比-39小时）。1Q23现货煤价及进口煤价均呈下降趋势（1Q23秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓均价1114元/吨，环比-14.8%；印尼卡里曼丹Q3800动力煤FOB均价62.9美元/吨，环比-12.3%），长协煤价总体保持稳定。我们预计发改委持续监督下1Q23长协煤实质执行率有望进一步上升，叠加进口煤/现货煤价下降，火电成本端具备持续下行基础。我们预计代表公司1Q23E盈利修复趋势不改，但受煤炭库存结转等因素影响，火电公司盈利改善幅度或滞后于经营口径煤价变化，火电盈利主要取决于煤炭长协兑现情况：预计国电电力、华电国际等公司盈利好于同业。
　　绿电业绩增速或有分化，水电来水差异较大，核电稳定增长。受资源低基数影响，风电1Q23利用率总体同比或有提升（1~2月风电累计利用小时数401小时，同比+78小时；光伏182小时，同比持平）。受新增装机及利用小时提升双重驱动，我们预计新能源代表公司1Q23E业绩维持增长趋势，但受项目开发进度及风光装机结构等因素影响，盈利增速或有分化：预计广宇发展业绩增速亮眼。受水库水位偏低及降水较同期偏少影响，我们预计1Q23全国水电利用率同比回落（水电1~2月累计利用小时数364小时，同比-45小时），1Q23E水电盈利分化主要与流域及大型水库调节能力等有关，预计川投能源盈利高增。1Q23E核电利用率环比改善（核电1~2月累计利用小时数1209小时，同比+14小时），核电公司有望维持稳健增长。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，重视1Q23E盈利有望超市场预期的细分领域公司：火电转型：国电电力、申能股份；新能源：广宇发展；水电：川投能源。
　　市场回顾：上周水电（-0.70%）、火电（-0.78%）、风电（-0.29%）、光伏（-0.70%）、燃气（-0.87%），相对沪深300分别-2.49%、-2.57%、-2.08%、-2.49%、-2.66%。电力行业涨幅第一的公司为惠天热电(+8.22%)，燃气行业涨幅第一的公司为ST浩源(+3.07%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。