主要观点
　　利率债：收益率走势分化，期限利差收窄。2023年3月31日-2023年4月7日期间，央行全口径下净回笼11320亿元，银行间资金价格整体下行，DR001下行44.59BP；DR007下行39.12BP。一级市场利率债实际发行38只，发行规模合计2555.29亿元；二级市场收益率走势分化，国债1年期、7年期和10年期收益率有所下行。10Y-1Y期限利差小幅收窄至61.86BP。
　　信用债：发行以短久期为主，到期收益率下行。2023年4月3日-2023年4月9日期间，新发行信用债727只，发行规模共计5055.25亿元，净融资额为955.29亿元。按债券评级分类，AAA级发行规模为917.59亿元，占总发行量的37.71%；AA级以下发行1432.88亿元，占信用债总发行量的比例58.89%。期限方面，信用债主要以1年以内为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。二级市场信用债到期收益率整体下行。城投债方面，各评级各期限城投债到期收益率均出现下行，其中，AA评级7年期收益率下行幅度最大，为7.82BP。中短期票据方面，除了AAA评级以及AA+评级的3年期票据到期收益率分别上行0.15BP和3.15BP外，其余各评级各期限票据到期收益率均出现下行，其中AAA、AA+和AA-评级5年期到期收益率下行幅度最大，3.97BP。2023年3月31日-2023年4月7日期间共有3只企业信用债违约，有1家企业主体评级被调低。
　　大类资产：欧美股指涨跌互现。2023年3月31日-2023年4月7日期间，道指周涨0.63%，标普500指数周跌0.10%，纳指周跌1.10%，法国CAC40指数周涨0.03%，英国富时100指数周涨1.44%，美债各期收益率均出现下行，美元指数走弱，非美货币上涨；原油价格周内涨幅明显，黄金价格创2023年来金价新高。
　　投资建议
　　存款利率有望进一步下调。海外方面，美国3月非农就业报告表明美国就业市场放缓程度加大，其中休闲和酒店以及医疗保健等服务业依然是就业主力，零售贸易等就业人数下滑，随着硅谷银行事件的持续冲击，预计未来美国劳动力市场也将受到波及，非农就业人数可能继续回调。由于通胀对美联储货币政策掣肘，未来5月美联储仍有加息可能，因此美股将面临调整压力。国内方面，随着利率市场化改革推进，商业银行负债端成本有望进一步下调，引导无风险利率下行。资产配置上，看好债券和黄金等避险资产，基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：存款利率有望进一步下调证券固收周报2023331-202349研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年04月10日利率债收益率走势分化期限利差收窄2023年3月31日-2023年4告月日期间央行全口径下净回笼亿元银行间资金价格整体下TableAuthor分析师郑嘉伟711320行DR001下行4459BPDR007下行3912BP一级市场利率债实Tel际发行38只发行规模合计255529亿元二级市场收益率走势分E-mailzhengjiaweishzqcom化国债1年期7年期和10年期收益率有所下行10Y-1Y期限利差小SAC编号S0870521110001幅收窄至6186BP信用债发行以短久期为主到期收益率下行2023年4月3日-2023TableReportInfo相关报告年4月9日期间新发行信用债727只发行规模共计505525亿元净PMI走势分化融资额为95529亿元按债券评级分类AAA级发行规模为91759亿2023年04月03日元占总发行量的3771AA级以下发行143288亿元占信用债总关注市场预期变化发行量的比例5889期限方面信用债主要以1年以内为主按行2023年04月03日业分类建筑业发行只数最多二级市场信用债到期收益率整体下生产有序恢复经济平稳复苏行城投债方面各评级各期限城投债到期收益率均出现下行其2023年03月27日中AA评级7年期收益率下行幅度最大为782BP中短期票据方面除了AAA评级以及AA评级的3年期票据到期收益率分别上行015BP和315BP外其余各评级各期限票据到期收益率均出现下行其中AAAAA和AA-评级5年期到期收益率下行幅度最大397BP固2023年3月31日-2023年4月7日期间共有3只企业信用债违约有1家企定业主体评级被调低收大类资产欧美股指涨跌互现2023年3月31日-2023年4月7日期间益道指周涨063标普500指数周跌010纳指周跌110法国周CAC40指数周涨003英国富时100指数周涨144美债各期收益率均出现下行美元指数走弱非美货币上涨原油价格周内涨幅报明显黄金价格创2023年来金价新高投资建议存款利率有望进一步下调海外方面美国3月非农就业报告表明美国就业市场放缓程度加大其中休闲和酒店以及医疗保健等服务业依然是就业主力零售贸易等就业人数下滑随着硅谷银行事件的持续冲击预计未来美国劳动力市场也将受到波及非农就业人数可能继续回调由于通胀对美联储货币政策掣肘未来5月美联储仍有加息可能因此美股将面临调整压力国内方面随着利率市场化改革推进商业银行负债端成本有望进一步下调引导无风险利率下行资产配置上看好债券和黄金等避险资产基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债收益率走势分化期限利差收窄411流动性观察资金价格整体下行412一级市场发行净融资额减少地方债发行量下降513二级市场交易收益率走势分化期限利差收窄72信用债发行以短久期为主到期收益率下行821一级市场发行信用债发行以短久期为主822二级市场交易到期收益率整体下行1023一周信用违约事件回顾1124主体评级调整113大类资产周观察1131欧美股指涨跌互现1132美债收益率走低1233美元指数走弱非美货币上涨1334原油黄金价格纷纷上行134投资建议135风险提示14图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9国债到期收益率曲线7图10国开债到期收益率曲线7图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP8图14国开债期限利差近一年走势BP8图15信用债发行与到期规模9图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现12图21新兴经济体主要资本市场表现12图22美国国债到期收益率曲线12图23美元指数与人民币汇率13请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24日元欧元英镑兑美元汇率13图25原油期货价格指数美元桶13图26黄金价格指数美元盎司13表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表3利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化7表5中债国开债到期收益率一周变化7表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用债违约报表11表9信用主体评级调整11请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债收益率走势分化期限利差收窄11流动性观察资金价格整体下行2023年3月31日-2023年4月7日期间央行开展总计290亿元逆回购操作共11610亿元逆回购到期全口径下净回笼11320亿元银行间资金价格整体下行DR001下行4459BP至13666DR007下行3912BP至19965交易所资金价格整体下行其中隔夜GC001下行47140BP至21960GC007下行9570BP至23140图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP左2023-03-31一周变化BP左2023-03-312023-04-072023-04-072000300000800GC001GC007GC014GC028GC0911000250700-10000000600DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M200-1000-20000500-2000150400-30000300-3000100-4000200050-40000-5000100-6000000-50000000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-03-311812523877258941899221415235002023-04-07136661996520463202382292823524一周变化BP-4459-3912-543112461513024资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-03-3169100327102721026120249202023-04-072196023140236002508024920一周变化BP-47140-9570-3610-1040000资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月4003个月R001R007R01435040300250302001502010005010000002022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072022-04-07资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右25000250002000020000150001500010000500010000050005000010000500015000100002000025000150003000020000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行净融资额减少地方债发行量下降一级市场利率债实际发行38只发行规模合计255529亿元到期债券总偿还量312830亿元净融资额为-57301亿元请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面国债发行1只募集资金400亿元政策性金融债发行18只募集资金127760亿元地方政府债发行19只募集资金87769亿元表3利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数123河南1520234719410002962665196223河南11202347195910002962591192323河南16202347249015003102641172423河南12202347282815003102570170523河南1320234760020003182512190623河南172023473837300033428882676723河南142023478751300033429142708823进出01增42023477000100240383107922进出32增1020234730002002445652861022进出07增2120234720007002748821571123河南222023471492530026125862581223河南21202347217230026127202431323河南18202347153250027927823301423河南23202347306750027926232831523河南1920234791570029426163921623河南20202347826100029625352241723贴现国债19202347400000251742821101823河北19202347686630026125431271923河北1820234711289100029625551342023国开清发01增发1120234620007002876612332123进出673202346500002518525870002222进出13增13202346500030026444713752323进出05增920234674405002874331002423进出10增82023461332010003103091002523国开13增520234620003002756181192623国开05增52023462100010003022662472721国开20增24202346300020003497223032823国开01增5202344100001002393503682923国开02增10202344100003002593851233023国开03增11202344130005002733621763123农发清发02增发220234470002002583493653223农发清发01增发320234440007003015625773323湖南债3120234310098100029622461893423农发04增320234360003002724321653523农发03增42023437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