主要观点
　　利率债：收益率下行，期限利差走阔。2023年3月24日-2023年3月31日期间，央行全口径下净投放8110亿元。银行间资金价格出现上行，DR001上行54.28BP；DR007上行68.95BP。一级市场净融资额为885.16亿元；二级市场收益率整体下行，10Y-1Y国债期限利差走阔至62.00BP。
　　信用债：到期收益率整体下行。2023年3月24日-2023年3月31日期间，信用债发行量减少，净融资额为-4226.10亿元。按债券评级分类，AAA级发行规模占总发行量的40.09%；AA级以下的信用债占信用债总发行量的比例50.54%。期限方面，主要以3-5年为主。按行业分类，建筑业发行只数最多。二级市场信用债到期收益率整体下行。其中AA-和AA级7年期收益率下行幅度最大为10.08BP。期间5只信用债违约，有1家企业主体评级被调低。
　　大类资产：欧美股指整体上涨。2023年3月24日-2023年3月31日期间，道指周涨3.22%，标普500指数周涨3.48%，纳指周涨3.37%，德国DAX指数周涨4.49%，法国CAC40指数周涨4.38%，英国富时100指数周涨3.06%。美债收益率整体上行；美元指数走弱，非美货币走势分化，原油价格上行，黄金高位震荡。
　　投资建议
　　PMI走势分化。根据国家统计局公布数据显示，1—2月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降22.9%。受基数效应以及价量走低等多因素拖累，工业企业利润下滑，以工业企业利润量、价、利润率三因素拆解分析来看：首先在量上工业企业利润呈现低位修复格局，1-2月工业增加值同比增速为2.4%，经济仍处稳步恢复阶段，工业生产有所回升，但市场需求尚未完全恢复；其次PPI降幅扩大对企业盈利形成较大压力，受同期基数较高影响2022年PPI呈现连续回落态势，其中1月和2月工业品PPI下行分别为-0.80%和-1.10%；最后，企业成本费用上升导致企业毛利下降，也拖累了企业利润。从三大门类来看，用电需求有所增加，发电量持续增长，带动电力行业利润延续快速增长态势，采矿业保持较高盈利水平，制造业有望进一步复苏。不同经济类型其他来看，企业杠杆率回升，产成品存货周转天数增加，应收账款平均回收期延长。3月，制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点，非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点，三大指数连续三个月位于扩张区间，说明我国经济发展仍在企稳回升之中，但走势分化，说明当前我国经济回升基础有待进一步巩固。债市在调整后出现较强配置机会，信用债收益率出现明显下行，尤其是基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：走势分化证PMI券固收周报2023324-2023331研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年04月03日利率债收益率下行期限利差走阔2023年3月24日-2023年3月31告日期间央行全口径下净投放亿元银行间资金价格出现上行TableAuthor分析师郑嘉伟8110DR001上行5428BPDR007上行6895BP一级市场净融资额为Tel88516亿元二级市场收益率整体下行10Y-1Y国债期限利差走阔至E-mailzhengjiaweishzqcom6200BPSAC编号S0870521110001信用债到期收益率整体下行2023年3月24日-2023年3月31日期间信用债发行量减少净融资额为-422610亿元按债券评级分TableReportInfo相关报告类AAA级发行规模占总发行量的4009AA级以下的信用债占信生产有序恢复经济平稳复苏用债总发行量的比例5054期限方面主要以3-5年为主按行业2023年03月27日分类建筑业发行只数最多二级市场信用债到期收益率整体下行关注市场风格切换其中AA-和AA级7年期收益率下行幅度最大为1008BP期间5只信用2023年03月26日债违约有1家企业主体评级被调低降准对债市影响几何大类资产欧美股指整体上涨2023年3月24日-2023年3月31日期2023年03月20日间道指周涨322标普500指数周涨348纳指周涨337德国DAX指数周涨449法国CAC40指数周涨438英国富时100指数周涨306美债收益率整体上行美元指数走弱非美货币走势分化原油价格上行黄金高位震荡固投资建议定收PMI走势分化根据国家统计局公布数据显示12月全国规模以上益工业企业实现利润总额同比下降229受基数效应以及价量走低等周多因素拖累工业企业利润下滑以工业企业利润量价利润率三因素拆解分析来看首先在量上工业企业利润呈现低位修复格局1-2报月工业增加值同比增速为24经济仍处稳步恢复阶段工业生产有所回升但市场需求尚未完全恢复其次PPI降幅扩大对企业盈利形成较大压力受同期基数较高影响2022年PPI呈现连续回落态势其中1月和2月工业品PPI下行分别为-080和-110最后企业成本费用上升导致企业毛利下降也拖累了企业利润从三大门类来看用电需求有所增加发电量持续增长带动电力行业利润延续快速增长态势采矿业保持较高盈利水平制造业有望进一步复苏不同经济类型其他来看企业杠杆率回升产成品存货周转天数增加应收账款平均回收期延长3月制造业采购经理指数为519低于上月07个百分点非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为582和570高于上月19和06个百分点三大指数连续三个月位于扩张区间说明我国经济发展仍在企稳回升之中但走势分化说明当前我国经济回升基础有待进一步巩固债市在调整后出现较强配置机会信用债收益率出现明显下行尤其是基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益周报目录1利率债收益率下行期限利差走阔411流动性观察跨月资金价格全面上行412一级市场发行净融资额减少地方债发行量下降513二级市场交易收益率整体下行期限利差走阔72信用债到期收益率下行921一级市场发行短期融资券发行占比较大922二级市场交易信用债到期收益率整体下行1123一周信用违约事件回顾1124主体评级调整123大类资产周观察1231欧美股指全线上扬1232美债收益率走高1333美元指数走弱非美货币走势分化1334原油价格上行黄金高位震荡144投资建议145风险提示15图图1存款类机构质押式回购加权利率曲线4图2上交所国债质押式回购加权利率曲线4图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势5图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势5图5银行间质押式回购加权利率近一年走势5图6上海银行间同业拆放利率近一年走势5图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元5图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况6图9国债到期收益率曲线8图10国开债到期收益率曲线8图11中债国债到期收益率近一年走势8图12中债国开债到期收益率近一年走势8图13国债期限利差近一年走势BP9图14国开债期限利差近一年走势BP9图15信用债发行与到期规模9图16信用债发行按评级分类10图17信用债发行按期限分类10图18城投债到期收益率一周变动情况BP11图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP11图20发达经济体主要资本市场表现13图21新兴经济体主要资本市场表现13图22中债国债到期收益率曲线13图23美国国债到期收益率曲线13请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报图24美元指数与人民币汇率14图25日元欧元英镑兑美元汇率14图26原油期货价格指数美元桶14图27黄金价格指数美元盎司14表表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化4表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化4表3利率债发行一览6表4中债国债到期收益率一周变化8表5中债国开债到期收益率一周变化8表6信用债发行按债券种类分类9表7信用债发行按证监会行业分类10表8信用债违约报表12表9信用主体评级调整12请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报1利率债收益率下行期限利差走阔11流动性观察跨月资金价格全面上行2023年3月24日-2023年3月31日期间央行开展总计11610亿元逆回购操作共3500亿元逆回购到期全口径下净投放8110亿元银行间资金价格出现上行DR001上行5428BP至18125DR007上行6895BP至23877交易所资金价格整体上行其中隔夜GC001上行44380BP至691GC007下行960BP至32710图1存款类机构质押式回购加权利率曲线图2上交所国债质押式回购加权利率曲线一周变化BP左2023-03-24一周变化BP左2023-03-242023-03-312023-03-3180003005000080070060002504000060020030000400050015020000400200030010010000200000050000100DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MGC001GC007GC014GC028GC091-2000000-10000000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表1存款类机构质押式回购加权利率一周变化DR001DR007DR014DR021DR1MDR2M2023-03-241269716982262482588626000245002023-03-31181252387725894280002800023500一周变化BP54286895-35421142000-1000资料来源Wind上海证券研究所表2上交所国债质押式回购加权利率一周变化GC001GC007GC014GC028GC0912023-03-2424720336702945026700248002023-03-316910032710272102612024920一周变化BP44380-960-2240-580120资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报图3存款类机构质押式回购加权利率近一年走势图4上交所国债质押式回购加权利率近一年走势DR001DR007DR014GC001GC007GC0146035503025402015301020050010资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图5银行间质押式回购加权利率近一年走势图6上海银行间同业拆放利率近一年走势R001R007R014隔夜1周2周1个月3个月R001R007R01440035040300250302001502010005010000002022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-282023-03-312022-03-31资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图7央行每周公开市场投放与回笼含MLFSLOSLF亿元投放量回笼量公开市场操作货币净投放右2500025000200002000015000150001000050001000005000-50000-10000-5000-15000-10000-20000-25000-15000-30000-20000资料来源Wind上海证券研究所12一级市场发行净融资额减少地方债发行量下降2023年3月27日-2023年4月2日期间一级市场利率债实际发行82只实际发行规模合计416572亿元到期债券总偿还量327031亿元净融资额为88516亿元请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报图8每周一级市场发行偿还与净融资额情况总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右180001200016000100001400080006000120004000100002000800006000-2000-40004000-60002000-80000-10000资料来源Wind上海证券研究所发行品种方面央票发行1只募集资金50亿元政策性金融债发行22只募集资金163020亿元地方政府债发行59只募集资金248552亿元表3利率债发行一览序发行规模发行年限票面全场倍边际倍名称发行日期号亿元年利率数数123山西092023331124595002802263313223山西17202333149227002952245439323山西152023331223910003012276333423山西10202333149610003012222339523山西16202333137110003012224299623山西112023331307415003152404257723山西142023331185520003222313229823山西122023331271820003222322228923山西132023331163300033324054661023进出清发01202333140003252663532041123进出01增32023331600010024052119411223进出绿色债01202333150002002374531001322进出07增20202333120007002747381191423浙江债1020233316783002631523浙江债11202333118685002801623浙江债14202333152007002951723浙江债0920233311980010002961823浙江债152023331355110002961923浙江债12202333180015003102023浙江债162023331320315003102123浙江债132023331139520003172223浙江债1720233311998020003172323浙江债18202333150030003332423四川债2020233313787002952523四川债212023331626110002962623四川债222023331581015003102723四川债2320233312132320003172823四川债252023331588930003332923四川债242023331291630003333023云南债10202333141347002953123云南债05202333155070029535825533223云南债092023331531410002963323云南债112023331566515003103423云南债0820233313252200031735703153523云南债06202333114260300033333424083623云南债0720233318452300033334454223723云南债122023331557330003333823内蒙03202333020000100030122021103923国开清发01增发1020233302000700287684220请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报4023进出672202333050000251814861114122进出13增12202333050003002645009734223进出05增8202333065205002874171004323进出10增720233301500010003103011844423国开14增2202333025003002713432834523国开05增420233302100010003022333634621国开20增232023330300020003494884854723央票03换202332950000252354823贵州0720233291498030026835662424923贵州08202332988503000338426337745023农发01增5202332990001002415882605123农发02增5202332914000100031032826852国开2302增发202332915003002584171455323国开01增42023328900010023925715505423国开02增92023328950030025930810395523国开03增102023328140005002732241015623天津债19202332827070029417042225723天津债202023328020100030121502505823天津债212023328080150031017881885923天津债222023328120150031017582336023天津债232023328270200032217331676123天津债252023328580300033317691886223天津债242023328080300033318752006323农发清发02增发12023328700020025833221806423农发清发01增发22023328500070030133219006523湖北债44202332808050027933504386623湖北债392023328100100029633303806723湖北债402023328489100029631353896823湖北债382023328370100029631783976923湖北债412023328732150031032022667023湖北债4220233281303200031733022287123湖北债4320233286063000333325916777223农发04增2202332780003002724131117323农发03增3202332790005002903522227423陕西债15202332721450027935703697523陕西债16202332707570029337733737623陕西债2120233271120970029336622837723陕西债1420233273914100029638412607823陕西债172023327446100029635291937923陕西债182023327641150031036122348023陕西债1920233276256200031837131648123陕西债2020233276503000333412313058223吉林债02202332711703002622911241资料来源Wind上海证券研究所13二级市场交易收益率整体下行期限利差走阔国债现券收益率走整体上行国债1357和10年期收益率分别下行6BP288BP229BP240BP和148BP至22328250892683728304和2852810Y-1Y期限利差从5748BP走阔至6200BP国开债现券收益整体下行国开债收益率1357和10年期收益率分别下行690BP596BP340BP162BP035BP至23890266442816630057和3021510Y-1Y期限利差从5670BP走阔至6325BP请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报图9国债到期收益率曲线图10国开债到期收益率曲线一周变化BP左2023-03-24一周变化BP左2023-03-242023-03-312023-03-31035003501Y3Y5Y7Y10Y-11Y3Y5Y7Y10Y-1300300-2-2250250-3-3200200-4150-4150-5-5100-6100-6050-7050-7000-8000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表4中债国债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-03-2422928253772706628544286762023-03-312232825089268372830428528一周变化BP-6-288-229-24-148资料来源Wind上海证券研究所表5中债国开债到期收益率一周变化1Y3Y5Y7Y10Y2023-03-2424580272402850630219302502023-03-312389026644281663005730215一周变化BP-69-596-34-162-035资料来源Wind上海证券研究所图11中债国债到期收益率近一年走势图12中债国开债到期收益率近一年走势1Y3Y5Y7Y10Y1Y3Y5Y7Y10Y31332931272925272325212321191917171515资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报图13国债期限利差近一年走势BP图14国开债期限利差近一年走势BP10Y-1Y10Y-5Y10Y-1Y10Y-5Y120140100120801008060604040202000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2信用债到期收益率下行21一级市场发行短期融资券发行占比较大信用债发行量减少期间新发行信用债812只发行规模共计582812亿元环比减少510018亿元信用债到期偿还1005421亿元信用债净融资额为-422610亿元图15信用债发行与到期规模16000总发行量亿元总偿还量亿元净融资额亿元右8000140006000120004000100002000800006000200040002000400006000资料来源Wind上海证券研究所按债券发行种类分类短期融资券发行158只占信用债总发行只数为2837表6信用债发行按债券种类分类类别发行只数只数比重发行额亿元面额比重金融债213771487003178商业银行债71269812097商业银行次级债券8144391836保险公司债101835075请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报证券公司券50980171企业债193411229263一般企业债193411229263公司债106190359331268一般公司债213771428305私募债8515264505963中期票据64114944316947一般中期票据64114944316947短期融资券1582837130518279一般短期融资券1425112119259超短期融资债券14425851183992531定向工具447924123516资产支持证券140251339276839银保监会主管ABS142511924041交易商协会ABN203593485074证监会主管ABS106190333866724可转债5099322199合计557100467874100资料来源Wind上海证券研究所按债券评级分类新发行的债券中发行额主要以AAA评级为主AAA级发行规模为187582亿元占总发行量的4009AA级以下的信用债发行236486亿元占信用债总发行量的比例5054期限方面信用债主要以3-5年为主1年以内信用债发行142242亿元占信用债总发行额的30401-3年和3-5信用债分别发行5674亿元和164679亿元分别占信用债总发行额的1213和3520按行业分类建筑业发行只数最多共发行债券142只发行规模79854亿元占信用债总发行额的1723其次金融业发行117只信用债发行规模为173755亿元图16信用债发行按评级分类图17信用债发行按期限分类5-10年11621年以内3040AAA4009AA以下50543-5年35201-3年AA1213843AA093资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所表7信用债发行按证监会行业分类发行发行只数占发行金额发行金额占比行业只数比亿元租赁和商务服务业4887118544请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报综合109197868351475制造业3054425138542信息传输软件和信息技术服务业101800水利环境和公共设施管理业8145242052批发和零售业203631081233农林牧渔业3054116025科学研究和技术服务业1018348008居民服务修理和其他服务业1018797017金融业11721231737553749交通运输仓储和邮政业285083559768建筑业1422577798541723房地产业2138117992388电力热力燃气及水生产和供应业1934524058519采矿业305446099合计551100463412100资料来源Wind上海证券研究所22二级市场交易信用债到期收益率整体下行信用债到期收益率下行在2023年3月24日-2023年3月31日内城投债方面除AA-评级1年期到期收益率上行422BP外其余各评级各期限的城投债到期收益率均出现下行其中AA-和AA级7年期收益率下行幅度最大为1008BP中短期票据方面各评级短期票据到期收益率各评级各期限的城投债到期收益率均出现下行其中AAA级5年期到期收益率下行幅度最大为407BP图18城投债到期收益率一周变动情况BP图19中短期票据到期收益率一周变动情况BP6000001Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y5Y7Y1Y3Y5Y4003Y10Y10Y-05010Y200-100AAAAAAAAA-000-1507Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y7Y10Y10Y10Y-20010Y-200-400AAAAAAAAA--250-600-300-800-350-1000-400-450-1200资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所23一周信用违约事件回顾2023年3月24日-2023年3月31日期间共有5只信用债违约请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报表8信用债违约报表违约是否债券发生日前主债券余额债券名称发行人企业性质上市行业代码期体评亿元公司级1021006021金科地2023-03-金科地产AAA民营企业是房地产开5001IB产31集团股份发MTN001有限公司137102S20华夏2023-03-华夏幸福C民营企业否房地产开200HEB27基业控股发股份公司155273S19华夏2023-03-华夏幸福C民营企业是房地产开1000H0127基业股份发有限公司143302S17中科2023-03-重庆市中BB民营企业否建筑与工180H0227科控股有程限公司166419S20融侨2023-03-融侨集团AA中外合资否房地产开200HF127股份有限企业发公司资料来源Wind上海证券研究所24主体评级调整2023年3月24日-2023年3月31日共有1企业主体评级被调低表9信用主体评级调整最新主体评上次评企业名称评级调整日评级展望上次评级日期最新评级机构级级百年人寿保险股份有限公司2023330A稳定20221222AA-联合资信评估股份有限公司资料来源Wind上海证券研究所3大类资产周观察31欧美股指全线上扬美三大股指整体上涨2023年3月24日-2023年3月31日期间道指涨322标普500指数涨348纳指涨337分别收于33274154109311222191点欧洲经济三大股指均出现上行2023年3月24日-2023年3月31日期间德国DAX指数涨449法国CAC40指数涨438英国富时100指数涨306分别收于1562884732239763174点亚太股指方面同样上行2023年3月24日-2023年3月31日期间日经225指数涨240收于2804148点上证指数上涨022收于32728602点韩国综指涨256收于247686点俄罗斯指数涨194收于99676点请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报图20发达经济体主要资本市场表现图21新兴经济体主要资本市场表现周度变化4周度变化5003450400350230025020011501000500000资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所32美债收益率走高美债各期收益率走势均出现上行1年期3年期5年期7年期和10年期收益率分别上行32BP23BP19BP15BP和10BP至464381360355和34810Y-1Y期限利差收窄22BP至-116BP图22中债国债到期收益率曲线图23美国国债到期收益率曲线一周变化BP左2023-03-31一周变化BP左2023-03-312023-03-2435002023-03-2450000035030004001Y3Y5Y7Y10Y-1003002500-2002502000300-3002001500200-4001501000-500100100500-600050000000-7000001Y3Y5Y7Y10Y资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所33美元指数走弱非美货币走势分化美元指数周跌049收于1025970非美货币走势分化其中英镑兑美元周涨076报12330欧元兑美元周涨076报10841美元兑日元周涨161报1328130美元兑人民币周涨050收于68717请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报图24美元指数与人民币汇率图25日元欧元英镑兑美元汇率英镑兑美元欧元兑美元美元指数中间价美元兑人民币右轴美元兑日元右轴12074016154115720700151101446801410566013134640100121246201195114600109058009104资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所34原油价格上行黄金高位震荡原油价格周内上行黄金高位波动其中COMEX黄金周跌079收于196980美元盎司现货黄金周跌071收于197970美元盎司布伦特原油价格周涨637收报7977美元桶WTI原油价格周涨925到7567美元桶图26原油期货价格指数美元桶图27黄金价格指数美元盎司期货结算价连续WTI原油伦敦现货黄金以美元计价期货结算价连续布伦特原油期货收盘价连续COMEX黄金14021001301202000110100190090180080701700601600504015002023-01-242023-03-242022-03-242022-04-242022-05-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-02-242022-03-242022-04-242022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-242023-03-242022-05-24资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所4投资建议PMI走势分化根据国家统计局公布数据显示12月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降229受基数效应以及价量走低等多因素拖累工业企业利润下滑以工业企业利润量价利润率三因素拆解分析来看首先在量上工业企业利润呈现低位修复格局1-2月工业增加值同比增速为24经济仍处稳步恢复阶段工业生产有所回升但市场需求尚未完全恢复其次PPI降幅扩大对企业盈利形成较大压力受同期基数较高影响2022年PPI呈现连续回落态势其中1月和2月工业品PPI下行分别为-080和-110最后企业成本费用上升导致企业毛利请务必阅读尾页重要声明14固定收益周报下降也拖累了企业利润1-2月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比增加090元每百元营业收入中的费用同比增加020元营业收入利润率为460同比下降129个百分点下拉工业利润从三大门类来看用电需求有所增加发电量持续增长带动电力行业利润延续快速增长态势采矿业保持较高盈利水平制造业有望进一步复苏不同经济类型其他来看企业杠杆率回升产成品存货周转天数增加应收账款平均回收期延长3月制造业采购经理指数为519低于上月07个百分点非制造业PMI指数和综合PMI产出指数分别为582和570高于上月19和06个百分点三大指数连续三个月位于扩张区间说明我国经济发展仍在企稳回升之中但走势分化说明当前我国经济回升基础有待进一步巩固债市在调整后出现较强配置机会信用债收益率出现明显下行尤其是基本面改善幅度较大区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩5风险提示地缘政治风险俄乌地缘政治冲突加剧不确定性增加美联储加息步伐超预期美联储加息步伐会有随市场变化进行调整超出预期的可能海外经济增速不及预期海外经济数据暂不完整存在经济增速不及预期可能国内通胀超市场预期国内经济数据暂不完整存在通胀超预期可能上市公司业绩不及预期上市公司业绩披露暂不完整存在业绩不及预期可能市场波动超市场预期市场波动存超预期可能请务必阅读尾页重要声明15固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明16