主要观点
　　转债行业景气度和市场风格。从过去和未来两个维度来看，电力设备及新能源、消费者服务、电子、基础化工处于持续增速最快的四个方向；消费者服务、计算机、汽车、国防军工预测景气度占优。市场风格“动量”占优。
　　转债一级市场回顾：上周（2023年3月27日-2023年3月31日）公告发行结果的转债有柳工转2、鹿山、山路、海顺等8只转债，发行规模最大的为山路转债（48.36亿元），规模最小为亚康转债（2.61亿元）。目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有17家，行业主要覆盖医药、机械、基础化工、轻工制造等10个行业。单只转债发行规模最大为道氏技术（26亿元），最小为泰坦股份（2.96亿元）。
　　转债二级市场分析：转债指数与权益指数表现较为一致，中证转债指数周涨幅为0.02%。分行业看，28个行业中仅有5个行业转债出现了不同程度的上涨。转债涨幅前五的行业分别为农林牧渔、医药、食品饮料、交通运输和建材。可转债周涨幅前十个券主要分布在医药、基础化工、机械、食品饮料等行业。周跌幅前十个券主要分布在计算机、机械、建筑、纺织服装等行业。目前已公告赎回的可转债有嵘泰转债、太极转债、朗新转债、美联转债和盘龙转债。市场已有3支可转债已触发回售条款，另有1支可转债有触发回售条款可能性。修正条款触发进度已到达或超过60%的转债共20支，其中13支修正触发进度已经到达或超过80%，可关注。
　　投资建议
　　关注市场预期变化。海外方面，美联储加息进程预计接近尾声，市场风险偏好回暖。美国2月剔除食品和能源的核心PCE价格指数同比上涨4.6%，环比上涨0.3%，同比和环比涨幅均低于市场预期和前值，同比涨幅降至一年半来的最低水平。美国3月密歇根大学消费者信心指数从2月的67下降至62，约三分之二的消费者预计明年美国的商业形势将“不景气”，表明消费者的消费意愿在降温。市场预计美联储5月维持利率水平不变的概率略有上升，达52.3%。美国三大股指上周（2023年3月27日-2023年3月31日）全线涨超3%。国内方面，总量领先指标显示信心持续修复。3月份，制造业采购经理指数为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。资金流方面，北上资金上周净流入104.6亿元，而前一周为净流入109.5亿，持续净流入。转债配置上，动态风险溢价模型维持“动量”占优，行业层面建议关注：绿电运营、储能、TMT、医药、消费、种业振兴等。4月转债建议投资者关注：博杰转债、天23转债、烽火转债、精锻转债、花园转债、精测转2、设研转债、银信转债、南银转债、大秦转债。
　　风险提示
　　宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险

研究报告全文：关注市场预期变化证券转债周报2023年3月27日-2023年3月31日研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年04月03日转债行业景气度和市场风格从过去和未来两个维度来看电力设备告及新能源消费者服务电子基础化工处于持续增速最快的四个方TableAuthor分析师廖旦向消费者服务计算机汽车国防军工预测景气度占优市场风Tel格动量占优E-mailliaodanshzqcom转债一级市场回顾上周2023年3月27日-2023年3月31日公告发SAC编号S0870521110003行结果的转债有柳工转2鹿山山路海顺等8只转债发行规模最大的为山路转债4836亿元规模最小为亚康转债261亿TableReportInfo相关报告元目前已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有17家行生产有序恢复经济平稳复苏业主要覆盖医药机械基础化工轻工制造等10个行业单只转债2023年03月27日发行规模最大为道氏技术26亿元最小为泰坦股份296亿元关注市场风格切换转债二级市场分析转债指数与权益指数表现较为一致中证转债指2023年03月26日数周涨幅为002分行业看28个行业中仅有5个行业转债出现了不降准对债市影响几何同程度的上涨转债涨幅前五的行业分别为农林牧渔医药食品饮2023年03月20日料交通运输和建材可转债周涨幅前十个券主要分布在医药基础化工机械食品饮料等行业周跌幅前十个券主要分布在计算机机械建筑纺织服装等行业目前已公告赎回的可转债有嵘泰转债太极转债朗新转债美联转债和盘龙转债市场已有3支可转债固已触发回售条款另有1支可转债有触发回售条款可能性修正条款触定发进度已到达或超过60的转债共20支其中13支修正触发进度已经收到达或超过80可关注益投资建议周关注市场预期变化海外方面美联储加息进程预计接近尾声市场报风险偏好回暖美国2月剔除食品和能源的核心PCE价格指数同比上涨46环比上涨03同比和环比涨幅均低于市场预期和前值同比涨幅降至一年半来的最低水平美国3月密歇根大学消费者信心指数从2月的67下降至62约三分之二的消费者预计明年美国的商业形势将不景气表明消费者的消费意愿在降温市场预计美联储5月维持利率水平不变的概率略有上升达523美国三大股指上周2023年3月27日-2023年3月31日全线涨超3国内方面总量领先指标显示信心持续修复3月份制造业采购经理指数为519低于上月07个百分点非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为582和570高于上月19和06个百分点三大指数连续三个月位于扩张区间我国经济发展仍在企稳回升之中资金流方面北上资金上周净流入1046亿元而前一周为净流入1095亿持续净流入转债配置上动态风险溢价模型维持动量占优行业层面建议关注绿电运营储能TMT医药消费种业振兴等4月转债建议投资者关注博杰转债天23转债烽火转债精锻转债花园转债精测转2设研转债银信转债南银转债大秦转债风险提示宏观经济失速风险市场价格波动风险海外通胀超预期风险政策风险模型风险固定收益周报目录1转债行业景气度和市场风格311正股行业景气度312市场风格32转债一级市场回顾421上周可转债上市首日表现422待上市转债一览53转债二级市场分析631转债市场周表现632转股溢价率和估值833转债条款强赎回售与修正94投资建议125风险提示13图图1行业景气度度量3图2市场风格模型信号4图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均5图42018年以来中证转债指数表现6图5中证转债上周涨跌幅6图6可转债行业周涨跌幅7图7转股溢价率8图8纯债YTM9表表1周可转债发行结果4表2已获得证监会核准待发行名单5表3周涨幅前十转债7表4周跌幅前十转债8表5已触发赎回的转债名单价格单位元9表6强赎进度过半的转债清单价格单位元进度条11表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条11表8修正进度过半的转债价格单位元进度条11请务必阅读尾页重要声明2固定收益周报1转债行业景气度和市场风格11正股行业景气度从历史和未来营收成长性识别高景气度行业电力设备及新能源通信电子基础化工消费者服务计算机汽车国防军工等202220232024年具有分析师一致预期数据的个股合成未来两年营收预测复合增速而通过过去两年年报披露的营收构建过去一年营收增速从过去和未来两个维度来看电力设备及新能源通信电子基础化工处于持续增速最快的四个方向消费者服务计算机汽车国防军工预测景气度占优图1行业景气度度量50004500消费者服务400035003000国防军工计算机2500电力设备及新能源汽车农林牧渔通信2000医药电子传媒食品饮料基础化工综合金融1500机械轻工制造纺织服装交通运输未来两年营收复合增速商贸零售建材非银行金融1000建筑家电有色金属房地产电力及公用事业银行煤炭500综合钢铁石油石化000000500100015002000250030003500400045005000过去一年营收增速资料来源Wind上海证券研究所12市场风格市场风格总体倾向动量策略双轮驱动攻守兼备策略中的动态风险溢价模型信号给出倾向于动量策略给予动量策略80的权重整体而言市场风格动量占优请务必阅读尾页重要声明3固定收益周报图2市场风格模型信号股票风险溢价动态均值均线-2标准差均值2标准差动量策略仓位双低策略仓位6543210-1-2资料来源Wind上海证券研究所2转债一级市场回顾21上周可转债上市首日表现上周2023年3月27日-2023年3月31日公告发行结果的转债有柳工转2鹿山转债山路转债海顺转债天阳转债广联转债华特转债和亚康转债行业覆盖机械基础化工建筑轻工制造计算机和国防军工根据已公布数据来看山路转债发行规模最大为4836亿元亚康转债发行规模最小为261亿元网上中签率最大的为柳工转200148最小的为亚康转债00006表1周可转债发行结果发行规网上中发行结果公网上发行数网上有效申名称模亿签率中信一级告日量万元购户数户元2023-03-31柳工转230001526700800148机械2023-03-31鹿山转债524129500000013基础化工2023-03-30山路转债4836903391700089建筑2023-03-29海顺转债633129458100013轻工制造2023-03-29天阳转债975345576800034计算机2023-03-28广联转债700183948700019国防军工2023-03-27华特转债64652927201035834100052基础化工2023-03-27亚康转债26166295200006计算机资料来源Wind上海证券研究所上周首日收盘价涨幅继续扩大2022年初以来可转债发行首日涨幅较为稳定第17周21周27周出现较大涨幅主要请务必阅读尾页重要声明4固定收益周报受聚合转债和永吉转债影响上周可转债上市首日收盘价均值为15015元较上周上市首日收盘价环比上涨1205图32022年年初以来可转债上市首日收盘价周平均均值上市首日收盘价元2000018000160001400012000100008000600040002000000248101214161821232527293133353739424446485052545658606264资料来源Wind上海证券研究所22待上市转债一览可转债待发行标的行业主要集中于医药机械基础化工轻工制造等行业截至2023年3月31日已获得证监会核准待发行可转债的上市公司共有17家核准日期主要集中在2023年1月2月和3月发行期限为6年根据中信一级行业划分待发行可转债企业覆盖医药机械基础化工轻工制造等10个行业从单只债券发行规模来看道氏技术的发行规模最大为26亿元发行规模最小的泰坦股份为296亿元分行业看基础化工行业发行规模最大为3588亿元表2已获得证监会核准待发行名单发行证监会核规模公司代码公司名称方案进度中信一级准公告日亿公告日期元2023329301015SZ百洋医药证监会核准2023329860医药2023317300705SZ九典制药证监会核准2023317360医药2023214300452SZ山河药辅证监会核准2023214320医药2023113603180SH金牌厨柜证监会核准2023113770轻工制造2023217300967SZ晓鸣股份证监会核准2023217329农林牧渔20221014002120SZ韵达股份证监会核准202210142450交通运输2023112002860SZ星帅尔证监会核准2023112463家电2023320300645SZ正元智慧证监会核准2023320351计算机2023329300487SZ蓝晓科技证监会核准2023329546基础化工2023214300409SZ道氏技术证监会核准20232142600基础化工20221112688398SH赛特新材证监会核准20221112442基础化工202337003036SZ泰坦股份证监会核准20221121296机械请务必阅读尾页重要声明5固定收益周报2023119300879SZ大叶股份证监会核准2023119499机械2023112300480SZ光力科技证监会核准20221115400机械2023214300918SZ南山智尚证监会核准2023214700纺织服装2023214300793SZ佳禾智能证监会核准20232141004电子2023214300787SZ海能实业证监会核准2023214600电子资料来源Wind上海证券研究所3转债二级市场分析31转债市场周表现转债指数表现不及权益指数和债券指数中证转债指数周五收盘价为40652点周涨幅为002万得全A指数周五收于512664点周涨幅为027中证国债指数周五收于21423点周涨幅为014图42018年以来中证转债指数表现中证转债万得全A中证国债181614121080604020201812201912202012202112202212202312资料来源Wind上海证券研究所图5中证转债上周涨跌幅上周涨跌幅030027025020014015010005002000中证转债万得全A中证国债资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明6固定收益周报分行业看大部分转债行业下跌部分行业转债与正股涨跌反向根据中信一级行业统计结果显示28个行业中仅有5个行业转债出现不同程度上涨转债涨幅前五的行业分别为农林牧渔137医药078食品饮料05交通运输041和建材007个别行业正股与转债涨跌反向商贸零售548转债跌幅005基础化工024转债跌幅023和煤炭274转债跌幅042有色金属021转债跌幅046和汽车129转债跌幅055行业出现正股上涨但对应转债下跌的情况建材-183转债涨幅007行业则是正股下跌转债上涨图6可转债行业周涨跌幅转债周涨跌幅正股周涨跌幅600400200000传媒建筑钢铁电子汽车机械通信煤炭家电银行建材医药房地产-200计算机国防军工轻工制造有色金属纺织服装基础化工石油石化商贸零售交通运输食品饮料农林牧渔消费者服务非银行金融-400电力及公用事业电力设备及新能源-600资料来源Wind上海证券研究所周涨幅前十个券主要分布在医药基础化工机械食品饮料等行业上周转债涨幅最大为晶瑞转债周收盘价为47650元周涨幅1102正股周涨幅为2105健帆转债上涨幅排名第二周涨幅为964龙净转债周涨幅为863排第三转债涨幅前十的个券中医药和基础化工各有3支机械食品饮料电力及公用事业和农林牧渔行业各有1支表3周涨幅前十转债正股周转债周涨转股溢纯债涨跌幅跌幅周收盘价价率YTM名称中信一级元晶瑞转债基础化工21051102476502754-4499健帆转债医药-1279641200025390-106龙净转债电力及公用事业78586318011547-1456华统转债食品饮料145681421910578-2012巨星转债农林牧渔2585750133241088-279科伦转债医药65253917390188-853永和转债基础化工781459171532211-630九强转债医药965453136951486-323华锐转债机械1129408143822551-360请务必阅读尾页重要声明7固定收益周报晶瑞转2基础化工2105389118445035-149资料来源Wind上海证券研究所周跌幅前十个券主要分布在计算机机械建筑纺织服装等行业转债跌幅前十的个券中计算机有3支机械行业有3支建筑纺织服装汽车传媒基础化工行业各1支转债周跌幅第一的是蓝盾转债2085周跌幅第二为汉得转债1040其次为天铁转债827其他转债周跌幅皆在50以上表4周跌幅前十转债正股周涨转债周涨周收盘转股溢纯债名称中信一级跌幅跌幅价价率YTM元蓝盾转债计算机-1833-20852190020168-3982汉得转债计算机-715-104014430014-403天铁转债基础化工-290-827349503266-3134嵘泰转债汽车-412-82112717-043-105搜特转债纺织服装-789-729840028001152万讯转债机械-642-70214133719-327北方转债建筑-457-66520630552-2106智能转债机械-476-552149003761-1082贵广转债传媒-331-52816275056-1658万兴转债计算机-108-52215685250-613资料来源Wind上海证券研究所32转股溢价率和估值上周全市场转股溢价率由跌转涨沪深公募转股溢价率先分化后收敛2018年期间深市转股溢价率高于沪市转股溢价率2019年收敛后开始趋于同步从2022年9月23日开始沪深公募再次出现分化迹象目前整体有一定下滑趋势2022年初以来由于正股回调幅度较大转股溢价率进一步上升10月份以后有所回落上周沪深公募转股溢价率稍有上升图7转股溢价率沪深公募沪公募深公募6050403020100资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明8固定收益周报沪深公募纯债YTM较为平稳无明显变化沪深公募纯债YTM走势保持基本一致2018年末至2022年初债券到期收益率震荡下降上周沪深公募纯债YTM仍处负值但整体没有太大波动图8纯债YTM沪深公募沪公募深公募43210-1-2-3-4资料来源Wind上海证券研究所33转债条款强赎回售与修正关注嵘泰转债太极转债朗新转债美联转债和盘龙转债的强赎风险目前已触发赎回的转债共49支其中公告要强赎的债券共5支已公布赎回价的分别由太极转债赎回价10075朗新转债赎回价10036美联转债赎回价10078和盘龙转债赎回价10005未公布赎回价的为嵘泰转债表5已触发赎回的转债名单价格单位元不强赎提示强赎提示公告债券代码债券名称赎回起始日公告日日赎回价111006SH嵘泰转债2023-02-172023-03-28128078SZ太极转债2020-04-272022-12-062023-03-251007500123083SZ朗新转债2021-06-152022-12-022023-03-231003600123057SZ美联转债2021-01-072022-10-292023-03-221007840127057SZ盘龙转债2022-09-092022-11-092023-03-021000500128025SZ特一转债2018-06-122023-03-22110055SH伊力转债2019-09-232023-01-31123029SZ英科转债2020-02-242021-05-29128140SZ润建转债2021-06-152023-01-03113027SH华钰转债2019-12-202023-02-17113025SH明泰转债2019-10-162023-02-25127058SZ科伦转债2022-09-262022-10-31128017SZ金禾转债2018-08-072022-01-25123098SZ一品转债2021-08-032022-11-30113634SH珀莱转债2022-06-142023-03-09113016SH小康转债2018-05-112022-04-27113615SH金诚转债2021-06-292023-01-07请务必阅读尾页重要声明9固定收益周报128106SZ华统转债2020-10-162023-02-15123148SZ上能转债2022-12-202023-01-11123031SZ晶瑞转债2020-03-052023-03-24127037SZ银轮转债2021-12-132023-03-10123025SZ精测转债2019-10-082023-03-22128091SZ新天转债2020-07-062023-01-31110061SH川投转债2020-05-152022-12-10128111SZ中矿转债2020-12-172022-09-20123046SZ天铁转债2020-09-252023-02-16110048SH福能转债2019-06-142023-01-10113585SH寿仙转债2020-12-152022-10-20123118SZ惠城转债2022-01-132023-04-01127029SZ中钢转债2021-09-272023-03-11113534SH鼎胜转债2019-10-162023-02-11123078SZ飞凯转债2021-06-032023-02-23113582SH火炬转债2020-12-022022-12-08128082SZ华锋转债2020-06-102023-02-24123092SZ天壕转债2021-06-302023-01-31113537SH文灿转债2019-12-162022-10-28123013SZ横河转债2019-02-012023-02-16123012SZ万顺转债2019-01-282023-01-31110068SH龙净转债2020-09-302023-03-10127064SZ杭氧转债2022-11-252022-12-16113626SH伯特转债2022-01-052023-03-09127043SZ川恒转债2022-02-182023-02-04110052SH贵广转债2019-09-112022-09-17127014SZ北方转债2020-04-302023-03-30123067SZ斯莱转债2021-03-232023-02-10113598SH法兰转债2021-02-082023-03-02128041SZ盛路转债2019-01-232022-11-05127065SZ瑞鹄转债2022-12-282023-01-19128095SZ恩捷转债2020-08-172023-01-31资料来源Wind上海证券研究所目前强赎触发进度过半的转债共10支其中万顺转2已有14个交易日触发赎回条件万兴转债已有13个交易日触发赎回条件起帆转债博汇转债艾华转债和小熊转债已有12个交易日触发赎回条件嘉泽转债已有11个交易日触发赎回条件万讯转债已有10个交易日触发赎回条件花王转债已有8个交易日触发赎回条件上述转债近期内可能触发赎回需关注请务必阅读尾页重要声明10固定收益周报表6强赎进度过半的转债清单价格单位元进度条触发进进度条债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价度万顺转215301302021-06-1767287414309333万兴转债15301302021-12-164979647313308667起帆转债15301302021-11-291986258212308000博汇转债15301302023-02-221505195712288000艾华转债15301302018-09-102051266612308000小熊转债15301302023-02-205523718012308000汉得转债15301302021-05-27982127712308000嘉泽转债15301302021-03-0133643711307333万讯转债15301302021-10-14873113510306667花王转债15301302021-01-274485828305333资料来源Wind上海证券研究所上周市场已有3支可转债已触发回售条款分别是德尔转债铁汉转债和大族转债大业转债有触发回售条款可能性表7已触发或可能即将触发回售的可转债价格单位元进度条转股触发进触发情债券名称触发条件回售起始日触发价进度条价度况德尔转债3030702022-07-18297620832303010000已触发铁汉转债3030702021-12-183822674303010000已触发大族转债3030702022-02-06517936253303010000已触发大业转债3030702022-05-091229860329309667未触发资料来源Wind上海证券研究所市场目前修正条款触发进度已到达或超过60的转债共20支其中13支修正触发进度已经到达或超过80可关注表8修正进度过半的转债价格单位元进度条序触发债券名称触发条件修正起始日转股价触发价进度条号进度1中信转债1530802019-03-04643514143093332翔港转债1530902020-02-281077969133086673乐普转21530802021-03-3028732298133086674超声转债1530852020-12-0812621073133086675正邦转债1530852020-06-17362308133086676永鼎转债1530852019-04-16504428133086677天赐转债1530852022-09-2348824150133086678英力转债1530852022-07-2119241635133086679文科转债1530902020-08-204564101230800010密卫转债1530902022-09-1613461121151230800011红相转债1530852020-03-12186215831230800012新星转债1530852020-08-13238520271230800013百润转债1530852021-09-294744403212308000请务必阅读尾页重要声明11固定收益周报14众兴转债1530802017-12-1311269011130733315晨丰转债1530852021-08-23129411001130733316城市转债1530852022-01-21174414821130733317嘉美转债1530852021-08-094864131030666718精装转债1530852022-02-22191016241030666719航新转债1530902020-07-2214841336930600020尚荣转债1530902019-02-14488439930600021建龙转债1530852023-03-0812300104558185333资料来源Wind上海证券研究所4投资建议关注市场预期变化海外方面美联储加息进程预计接近尾声市场风险偏好回暖2023年3月31日美国商务部数据显示美国2月剔除食品和能源的核心PCE价格指数同比上涨46环比上涨03同比和环比涨幅均低于市场预期和前值同比涨幅降至一年半来的最低水平同日美国3月密歇根大学消费者信心指数从2月的67下降至62约三分之二的消费者预计明年美国的商业形势将不景气表明消费者的消费意愿在降温同时备受市场关注的通胀分项数据方面3月密歇根大学消费者对未来一年的通胀预期降至36是2021年以来的最低水平以上数据都巩固了市场对美联储即将放松鹰派货币立场的预期数据公布后芝商所美联储观察工具显示市场预计美联储5月维持利率水平不变的概率略有上升达523市场预期变化下美国三大股指上周2023年3月27日-2023年3月31日全线涨超3国内方面总量领先指标显示信心持续修复3月份制造业采购经理指数为519低于上月07个百分点非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为582和570高于上月19和06个百分点三大指数连续三个月位于扩张区间我国经济发展仍在企稳回升之中资金流方面北上资金上周净流入1046亿元而前一周为净流入1095亿持续净流入转债配置上动态风险溢价模型维持动量占优行业层面建议关注绿电运营储能TMT医药消费种业振兴等4月转债建议投资者关注博杰转债天23转债烽火转债精锻转债花园转债精测转2设研转债银信转债南银转债大秦转债请务必阅读尾页重要声明12固定收益周报5风险提示宏观经济失速风险全球地缘政治冲突大国博弈等导致全球经济超预期下行市场价格波动风险不排除市场情绪流动性等因素导致可转债市场价格波动海外通胀超预期风险海外通胀如果持续超预期有可能引发海外经济衰退的风险政策风险宏观行业个券交易规则等相关政策变动可能对可转债价格形成较大影响模型风险基于历史数据的风险溢价模型表现较好但不代表未来可以重复出现请务必阅读尾页重要声明13固定收益周报分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明14