主要观点
　　贷款需求旺盛，带动银行业盈利指数回升。供给端企业恢复生产带动贷款需求扩张，2023年Q1贷款需求指数大幅回升19个百分点。分项来看，制造业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，房地产企业贷款需求指数环比回升了11.6个百分点，基础设施建设贷款需求指数环比回升了10.4个百分点。分企业规模来看，经济回暖小微企业贷款需求旺盛，环比回升了14.0个百分点至76.5%，回升幅度显著高于大、中型企业。企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升，银行盈利指数较上一季度回升4.7个百分点。银行家对货币政策感受指数延续了近一年走势，二季度货币政策感受的预期指数为67.0%，维持相对较高水平。
　　随着经济企稳回升，企业盈利有望逐步改善。目前生产端加速恢复带动资金周转和销货款回笼加速，资金周转指数和销货款回笼指数分别较上季度环比回升3.3个百分点和2.4个百分点。受PPI增速下滑影响，原材料购进价格感受指数降至58.0%，环比下降0.5个百分点，比上年同期下降9.1个百分点；产品销售价格感受指数在供需复苏下环比回升0.6个百分点。综合来看，2023年Q1企业经营景气指数比上一季度环比回升2.6个百分点，未来随着经济企稳回升，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善。
　　居民就业感受指数回升，收入预期向好。2023年Q1居民当期就业感受指数为39.9%，较上季回升6.8个百分点。在就业回暖背景下，居民收入感受指数明显回升，2023年Q1居民收入感受指数环比回升6.9个百分点。此外，居民物价满意度有所提升，对下季度，居民物价预期指数环比回落4.2个百分点至58.6%。2023年Q1倾向于“更多消费”的居民环比较上季度升0.5个百分点至23.2%，倾向于“更多储蓄”的居民较上季回落3.8个百分点至58.0%，倾向于“更多投资”的居民较上季回升3.3个百分点至18.8%。房价方面，有18.5%的居民预期下季房价会上涨，因此居民本季购房意愿回升1.5个百分点至17.5%。未来三个月居民准备增加支出的项目中，旅游意愿较上一季度升10.7个百分点至24.0%。
　　投资建议
　　居民储蓄意愿下降，消费意愿回升。随着居民收入预期向好，储蓄意愿下降，投资和消费意愿回升，居民购房和出游意愿也有所回升。此外，银行家与企业家宏观经济热度指数在2022年四季度见底反弹，反映了当前在防疫政策调整背景下，经济呈现逐步企稳回升态势。伴随经济企稳回升，企业经营有序展开，市场需求逐步恢复，企业盈利有望逐步改善，企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；海外经济增速不及预期；国内通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。
　　

研究报告全文：居民储蓄意愿下降消费意愿回升证券央行一季度调研问卷点评研究TableSummary主要观点报TableI日期ndustryshzqdatemark2023年04月09日贷款需求旺盛带动银行业盈利指数回升供给端企业恢复生产带动告贷款需求扩张年贷款需求指数大幅回升个百分点分项来TableAuthor分析师郑嘉伟2023Q119看制造业贷款需求指数环比回升了116个百分点房地产企业贷款Tel需求指数环比回升了116个百分点基础设施建设贷款需求指数环比E-mailzhengjiaweishzqcom回升了104个百分点分企业规模来看经济回暖小微企业贷款需求SAC编号S0870521110001旺盛环比回升了140个百分点至765回升幅度显著高于大中型企业企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升银行盈利指TableReportInfo相关报告数较上一季度回升47个百分点银行家对货币政策感受指数延续了近金价有望打开新一轮上涨空间一年走势二季度货币政策感受的预期指数为670维持相对较高2023年03月26日水平美国银行股大幅调整的原因影响及启随着经济企稳回升企业盈利有望逐步改善目前生产端加速恢复带示动资金周转和销货款回笼加速资金周转指数和销货款回笼指数分别2023年03月15日较上季度环比回升33个百分点和24个百分点受PPI增速下滑影响物价水平短期对债市掣肘有限原材料购进价格感受指数降至580环比下降05个百分点比上年2023年02月14日同期下降91个百分点产品销售价格感受指数在供需复苏下环比回升06个百分点综合来看2023年Q1企业经营景气指数比上一季度环比回升26个百分点未来随着经济企稳回升企业经营有序展开市固场需求逐步恢复企业盈利有望逐步改善定居民就业感受指数回升收入预期向好2023年Q1居民当期就业感受收指数为399较上季回升68个百分点在就业回暖背景下居民收益入感受指数明显回升2023年Q1居民收入感受指数环比回升69个百政分点此外居民物价满意度有所提升对下季度居民物价预期指策数环比回落42个百分点至5862023年Q1倾向于更多消费的点居民环比较上季度升05个百分点至232倾向于更多储蓄的居民较上季回落38个百分点至580倾向于更多投资的居民较上评季回升33个百分点至188房价方面有185的居民预期下季房价会上涨因此居民本季购房意愿回升15个百分点至175未来三个月居民准备增加支出的项目中旅游意愿较上一季度升107个百分点至240投资建议居民储蓄意愿下降消费意愿回升随着居民收入预期向好储蓄意愿下降投资和消费意愿回升居民购房和出游意愿也有所回升此外银行家与企业家宏观经济热度指数在2022年四季度见底反弹反映了当前在防疫政策调整背景下经济呈现逐步企稳回升态势伴随经济企稳回升企业经营有序展开市场需求逐步恢复企业盈利有望逐步改善企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升风险提示地缘政治风险美联储加息步伐超预期海外经济增速不及预期国内通胀超市场预期上市公司业绩不及预期市场波动超市场预期固定收益政策点评目录1贷款需求旺盛银行景气度回升32企业盈利有望逐步改善43居民收入预期向好投资和消费意愿回升54投资建议65风险提示7图图1银行家与企业家宏观经济热度指数回暖3图2贷款需求指数回升3图3不同类型企业贷款指数变化3图4银行贷款审批盈利及景气指数4图5货币政策感受指数4图6国内和出口订单指数4图7企业经营景气和盈利指数4图8企业资金流动加快5图9企业价格感受指数5图10居民当期收入感受和未来收入信心指数5图11居民消费储蓄投资意愿比例6图12居民旅游购房意愿比例6图13居民当期收入感受和未来收入信心指数6请务必阅读尾页重要声明2固定收益政策点评事件2023年4月3日央行发布了2023年一季度企业家银行家和城镇储户问卷调查报告1贷款需求旺盛银行景气度回升贷款需求旺盛带动银行业盈利指数回升供给端企业恢复生产带动贷款需求扩张2023年Q1贷款需求指数环比从上一季度的595上升至784大幅回升19个百分点同时2023年Q1贷款需求指数也高于近五年同期均值7142处于近些年高位分项来看制造业贷款需求指数环比回升了116个百分点房地产企业贷款需求指数环比回升了116个百分点基础设施建设贷款需求指数环比回升了104个百分点分企业规模来看经济回暖小微企业贷款需求旺盛环比回升了140个百分点至765回升幅度显著高于大中型企业企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升银行盈利指数较上一季度回升47个百分点图1银行家与企业家宏观经济热度指数回暖企业家宏观经济热度指数银行家宏观经济热度指数50004000300020001000000资料来源Wind上海证券研究所图2贷款需求指数回升图3不同类型企业贷款指数变化贷款需求指数贷款需求指数制造业贷款需求指数大型企业贷款需求指数中型企业贷款需求指数基础设施贷款需求指数小微型企业90008500800080007500700070006500600060005500500050004500400040002015-032013-032013-092014-032014-092015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032022-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-092023-032013-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明3固定收益政策点评银行家预期二季度货币政策适度宽松银行家对货币政策感受指数延续了近一年走势二季度货币政策感受的预期指数为670维持相对较高水平银行家宏观经济热度指数在2022年Q4见底之后出现了228个百分点的回升至402对于二季度宏观经济热度指数预期为509高于本季107个百分点可见随着经济稳增长政策逐步推进货币政策效果逐渐显现经济复苏脚步有望加速图4银行贷款审批盈利及景气指数图5货币政策感受指数银行业景气指数银行盈利指数货币政策感受指数银行贷款审批指数8000900075007000800065007000600055006000500050004500400040003500300030002015-032013-032013-092014-032014-092015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032022-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-092023-032013-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2企业盈利有望逐步改善需求仍弱企业盈利承压一方面外需偏弱出口订单仍显疲态2023年一季度出口订单指数比上年同期下降15个百分点另一方面国内需求略显滞后其中国内订单指数环比下降13个百分点两者均处于近三年较低水平在外需不足内需低迷背景下企业盈利指数较上季度下行22个百分点至478图6国内和出口订单指数图7企业经营景气和盈利指数国内订单指数出口订单指数经营景气指数盈利指数600065005500500055004500400045003500300035002500200025001500100015002015-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032013-032013-092014-032014-092015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032013-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所随着经济企稳回升企业盈利有望逐步改善目前生产端加速恢复带动资金周转和销货款回笼加速资金周转指数和销货款请务必阅读尾页重要声明4固定收益政策点评回笼指数分别较上季度环比回升33个百分点和24个百分点受PPI增速下滑影响原材料购进价格感受指数降至580环比下降05个百分点比上年同期下降91个百分点产品销售价格感受指数在供需复苏下环比回升06个百分点综合来看2023年Q1企业经营景气指数比上一季度环比回升26个百分点未来随着经济企稳回升企业家对未来经济发展信心逐步恢复企业经营有序展开市场需求逐步恢复企业盈利有望逐步改善图8企业资金流动加快图9企业价格感受指数资金周转指譬数销货款回笼指数产品销售价格感受指数7000原材料购进价格感受指数6500800060007000550060005000500045004000400030002020-092020-062020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032020-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所3居民收入预期向好投资和消费意愿回升居民就业感受指数回升收入预期向好2023年Q1居民当期就业感受指数为399较上季回升68个百分点其中就业预期指数回升明显环比回升94个百分点至523可见随着经济企稳回升二季度就业压力有望逐步得到缓解在就业回暖背景下居民收入感受指数明显回升2023年Q1居民收入感受指数环比回升69个百分点同时经济稳中向好居民收入信心指数较上季回升55个百分点此外居民物价满意度有所提升对下季度居民物价预期指数环比回落42个百分点至586居民储蓄意愿下降投资和消费意愿回升2023年Q1倾向于更多消费的居民环比较上季度升05个百分点至232倾向于更多储蓄的居民较上季回落38个百分点至580倾向于更多投资的居民较上季回升33个百分点至188房价方面有185的居民预期下季房价会上涨因此居民本季购房意愿回升15个百分点至175随着防疫政策调整带动居民出游意愿回升未来三个月居民准备增加支出的项目中旅游意愿较上一季度升107个百分点至240图10居民当期收入感受和未来收入信心指数请务必阅读尾页重要声明5固定收益政策点评当期收入感受指数未来收入信心指数600055005000450040002013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03资料来源Wind上海证券研究所图11居民消费储蓄投资意愿比例图12居民旅游购房意愿比例更多储蓄最合算比例更多投资意愿比例消费意愿比例旅游意愿比例购买住房意愿比例10040000900800703000060050200004003010000200100000002017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-03资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图13居民当期收入感受和未来收入信心指数就业感受指数左轴就业预期指数右轴5000600055004500500040004500400035003500300030002013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032013-03资料来源Wind上海证券研究所4投资建议居民储蓄意愿下降消费意愿回升随着居民收入预期向好储蓄意愿下降投资和消费意愿回升居民购房和出游意愿也有所回升此外银行家与企业家宏观经济热度指数在2022年四季度见底反弹反映了当前在防疫政策调整背景下经济呈现请务必阅读尾页重要声明6固定收益政策点评逐步企稳回升态势伴随经济企稳回升企业经营有序展开市场需求逐步恢复企业盈利有望逐步改善企业贷款需求回升也带动银行业盈利指数回升5风险提示地缘政治风险俄乌地缘政治冲突加剧不确定性增加美联储加息步伐超预期美联储加息步伐会有随市场变化进行调整超出预期的可能海外经济增速不及预期海外经济数据暂不完整存在经济增速不及预期可能国内通胀超市场预期国内经济数据暂不完整存在通胀超预期可能上市公司业绩不及预期上市公司业绩披露暂不完整存在业绩不及预期可能市场波动超市场预期市场波动存超预期可能请务必阅读尾页重要声明7固定收益政策点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明8