投资要点：4月日均股基交易额大幅提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，全面注册制制度规则发布实施，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。保险行业2023年负债端值得期待，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率回升至2.9%左右，如果经济预期持续改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近4个交易日（2023年4月3日- 4月7日）证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。券商行业上涨4.96%，多元金融行业上涨2.31%，保险行业上涨0.69%，非银金融整体上涨3.48%，沪深300指数上涨1.79%。
　　证券：2023年4月交易量大幅提升，中国结算下调最低结算备付金缴纳比例。1）2023年4月交易量大幅提升。截止至2023年4月7日，4月日均股基交易额为12577亿元，同比+32.1%，环比+27.4%。两融余额16283亿元，同比-2.03%，环比+2.64%。2）中国结算下调最低结算备付金缴纳比例，释放券商流动性。中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。据我们测算，此次调整将为证券公司共计释放200亿元左右流动资金。3）2月公募基金数据公布，基金规模环比下滑。截至2023年2月末，行业公募基金规模为26.94万亿，环比下滑1.14%，同比增长2.27%；其中开放式基金规模为23.35万亿，环比下滑1.36%，同比增长0.44%；非货币基金规模为15.53万亿，环比减少1.26%，同比减少2.95%；权益类（股票+混合）基金的规模为7.60万亿，环比减少2.52%，同比减少6.84%。2月权益基金规模下滑主要原因为市场震荡导致单位净值下跌。4）2023年4月7日券商行业平均估值1.4x 2023EP/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的，如中信证券、东方证券、兴业证券、同花顺等。
　　保险：资产端和负债端均边际改善。1）银保监会发布《关于开展人寿保险与长期护理保险责任转换业务试点的通知》决定自2023年5月1日起开展试点，试点期限暂定两年。从国际经验看，利用人寿保险的存量准备金开展转换业务，不仅可以满足人民群众差异化个性化的长期护理保障需求，也是在短时间内增加商业长期护理保险供给的有效路径。2）保险公司2022年报披露完毕，资负两端均承压，2023年有望底部反转。A股五家上市险企2022年归母净利润合计同比-19%，仅人保一家实现正增长。利润下滑主要是由于资本市场波动、投资收益表现不佳。寿险新业务价值分别-20%、-24%、-31%、-60%、-17%；2022年受代理人数量持续减少、保障型产品销售困难等因素影响，新单保费承压的同时，各公司新业务价值率亦出现显著下降。3）银保监会披露2023年2月数据，产寿险保费增速显著回升，负债端持续复苏中。2月单月产寿险保费均显著回暖，人身险公司原保费收入同比21%，健康险同比+14%。产险同比+26%，车险保费增速转正，我们看好龙头险企的长期发展。2月末行业投资资产规模达25.68万亿元，较年初+2.5%。存款/债券/股票和基金/其他分别占比10.9%/41.2%/13.1%/34.8%。4）保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中。我们预计，2023年一季度上市寿险公司NBV增速均将转正，利润亦将同比大幅提升。2023年4月7日保险板块估值0.35-0.73倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：银保监会规范信托公司信托业务分类，促进信托业务回归本源。2022年末信托资产规模为21万亿元，同比+2.9%；利润总额362亿元，同比-40%。Q4单季经营收入环比-17.4%，单季亏损20.6亿元。2）期货：证监会修订发布了《期货交易所管理办法》。2023年3月全国期货交易市场成交量为7.24亿手,成交额为50万亿元，同比分别+9.2%、-12.3%。2023年2月期货公司净利润4.53亿元，同比减少14.17%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中信证券、东方证券、兴业证券等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。