核心观点
　　证券：市场部分资金或回归基本面逻辑，建议关注一季报带来的行情催化。1）2022年在俄乌冲突、疫情冲击以及美联储加息等海内外负面因素共振之下，资本市场景气度受到显著拖累，证券行业的经营业绩受冲击明显。已披露业绩的23家上市券商2022年实现营业收入3963亿，同比下滑22%，实现归母净利润1087亿，同比下滑29%。整体来看，上市券商盈利能力在2021年高基数下下降明显，2022年其平均ROE仅为5.7%，同比降低3.65pct，仅好于2018年的历史最低水平。2）23家上市券商调整后主营业务收入：经纪/自营/投行/信用/资管/占比分别为28%/22%/15%/15%/13%。其中，自营业务同比下滑47%，为拖累业绩表现的主因。这一现象在1Q22尤为突出，也使得1Q22成为全年表现最差的季度。3）低基数效应下，上市券商大概率整体实现大幅好转的一季报业绩。虽然今年一季度极端的结构性行情会使得各家自营表现分化较大，但是大概率不会复现1Q22的大幅亏损的自营表现，这也是支撑1Q23业绩同比优异表现的主因，建议大家优先关注1Q22同比下滑超过80%甚至亏损的券商。4）随着4月份CPI、PMI、社融/信贷、一季度GDP等数据的发布，部分市场资金或将切回基本面主导逻辑，如遇相关数据超预期催化，市场成交量及风险偏好或出现上行，市场Beta提升之下券商有望掀起一波主升行情。5）考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。
　　保险：价值与队伍指标边际好转，利差损风险消散提升估值中枢。本周保险指数上涨1.26%，市场对板块的关注度逐步提升，我们认为主要来自于以下几方面：1）年报披露完毕，过去三年持续承压的价值与队伍指标在去年下半年呈现好转态势，而今天伴随着放开后消费需求的回暖，具备消费与保障属性的产品竞争力有望逐步提升，开门红阶段部分数据也得以印证；2）评估利率未来或有进一步下降可能的预期，带动现阶段销售氛围的高涨，长期稳定的收益水平兼具终身寿险的保障功能成为当下居民关注的重点，尤其是在去年理财破净所带来的消费认知的教育后；3）在个险乏力的背景下，银保渠道重要性逐步提升，新单和NBV均有力缓解了个险承压的趋势，预计2023年仍将为重要渠道，推动价值的稳步提升；4）资本市场趋势稳中向好，长端利率中枢短期震荡上行，叠加负债端成本下降的预期，利差损风险逐步消除，估值中枢有望缓慢恢复，且当下具有较大的估值优势。
　　投资建议与投资标的
　　券商方面，估值处底部，一季报及政策红利预期持续升温，配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）中小券商，推荐国联证券(601456，增持)、湘财股份(600095，买入)、兴业证券(601377，增持)；2）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。
　　保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。
　　多元金融方面，推荐高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)。
　　风险提示
　　系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。

研究报告全文：行业研究行业周报非银行金融行业看好维持建议关注基本面回归及一季报行情国家地区中国行业非银行金融行业报告发布日期2023年04月09日非银金融行业周观点核心观点证券市场部分资金或回归基本面逻辑建议关注一季报带来的行情催化12022年在俄乌冲突疫情冲击以及美联储加息等海内外负面因素共振之下资本市场景气度受到显著拖累证券行业的经营业绩受冲击明显已披露业绩的23家上市券商2022年实现营业收入3963亿同比下滑22实现归母净利润1087亿同比下滑29整体来看上市券商盈利能力在2021年高基数下下降明显2022年其平均ROE仅为57同比降低365pct仅好于2018年的历史最低水平223家上市券商调整后主营业务收入经纪自营投行信用资管占比分别为陶圣禹021-6332588818182822151513其中自营业务同比下滑47为拖累业绩表现的主taoshengyuorientseccomcn因这一现象在1Q22尤为突出也使得1Q22成为全年表现最差的季度3低基执业证书编号S0860521070002数效应下上市券商大概率整体实现大幅好转的一季报业绩虽然今年一季度极端香港证监会牌照BQK280的结构性行情会使得各家自营表现分化较大但是大概率不会复现1Q22的大幅亏损孙嘉赓021-633258887041的自营表现这也是支撑1Q23业绩同比优异表现的主因建议大家优先关注1Q22sunjiagengorientseccomcn同比下滑超过80甚至亏损的券商4随着4月份CPIPMI社融信贷一季度执业证书编号S0860520080006GDP等数据的发布部分市场资金或将切回基本面主导逻辑如遇相关数据超预期香港证监会牌照BSW114催化市场成交量及风险偏好或出现上行市场Beta提升之下券商有望掀起一波主升行情5考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化并结合当前低估值水平与机构低持仓水平我们认为当前位置是上车良机坚定看好板块的低位高配置价值保险价值与队伍指标边际好转利差损风险消散提升估值中枢本周保险指数上券商监管步入新纪元关注一季报预期向2023-04-02涨126市场对板块的关注度逐步提升我们认为主要来自于以下几方面1年好下的配置机遇非银金融行业周观点报披露完毕过去三年持续承压的价值与队伍指标在去年下半年呈现好转态势而人身险公司调研降低利差损风险多元金2023-03-27今天伴随着放开后消费需求的回暖具备消费与保障属性的产品竞争力有望逐步提融政策落地推动业务平稳发展非银升开门红阶段部分数据也得以印证2评估利率未来或有进一步下降可能的预金融行业周观点期带动现阶段销售氛围的高涨长期稳定的收益水平兼具终身寿险的保障功能成2月保费显著回暖关注降准催化下的板2023-03-19为当下居民关注的重点尤其是在去年理财破净所带来的消费认知的教育后3在块行情非银金融行业周观点个险乏力的背景下银保渠道重要性逐步提升新单和NBV均有力缓解了个险承压的趋势预计2023年仍将为重要渠道推动价值的稳步提升4资本市场趋势稳中向好长端利率中枢短期震荡上行叠加负债端成本下降的预期利差损风险逐步消除估值中枢有望缓慢恢复且当下具有较大的估值优势投资建议与投资标的券商方面估值处底部一季报及政策红利预期持续升温配置性价比与赔率高维持看好评级1中小券商推荐国联证券601456增持湘财股份600095买入兴业证券601377增持2头部券商推荐中信证券600030增持建议关注中国银河601881未评级中金公司03908未评级保险方面代理人队伍逐步企稳市场需求逐步回升投资端预期稳中向好板块处历史低估值区间维持行业看好评级看好寿险改革稳步推进的中国平安601318买入以及马太效应逐步强化的龙头中国财险02328买入关注长航行动稳步推进的中国太保601601未评级多元金融方面推荐高机运营及租赁商龙头华铁应急603300买入券商行情交易系统供应商龙头财富趋势688318买入高成长AMC标的海德股份000567买入A股唯一的金融租赁标的江苏金租600901增持风险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制监管超预期趋严长端利率超预期下行多元金融领域相关政策风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情目录1一周数据回顾411行情数据412市场数据513基金市场数据62行业动态93公司公告104投资建议115风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情图表目录图1金融指数与大盘近半年表现截至2023494图2本周日均股基成交额及换手率6图3两融余额及环比增速6图4股票质押参考市值及环比增速6图5股票承销金额亿元6图6债券承销金额亿元及环比6图7IPO过会情况亿元6图8股票型基金数量份额资产净值7图9混合型基金数量份额资产净值7图10债券型基金数量份额资产净值8图11股票型基金净申购认购份额8图12混合型基金净申购认购份额8图13债券型基金净申购认购份额8图14货币市场型基金净申购认购份额8图15股票型基金发行份额及只数亿截至202304089图16混合型基金发行份额及只数亿截至202304089图17债券型基金发行份额及只数亿截至202304089表1行业涨跌幅情况截止2023484表2A股券商股最新表现4表3A股保险股最新表现4表4A股多元金融股最新表现5表5主要港美股最新表现5有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情1一周数据回顾11行情数据沪深300上涨059创业板指上涨123券商指数下跌082保险指数下跌118上证指数上涨022上证50上涨033多元金融指数下跌125表1行业涨跌幅情况截止202348代码指数名称一周涨跌幅一月涨跌幅年初至今涨跌幅000300SH沪深300179221650399006SZ创业板指198292427801193SI券商指数500404933801194SI保险指数059-297-209000001SH上证指数167135772000016SH上证50086-026188801191SI多元金融指数201-0951071数据来源Wind东方证券研究所图1金融指数与大盘近半年表现截至202349券商指数保险指数上证指数沪深3003503002502001501005000-50-100-1502022101720221031202211072022111420221121202211282022120520221212202212192022122620230102202301092023011620230123202301302023020620230213202302202023022720230306202303132023032020230327202304032022102420221010数据来源Wind东方证券研究所表2A股券商股最新表现证券代码中文简称最新股价周涨跌幅股本亿总市值亿PETTMPBMRQ600958SH东方证券10811048497918493051127601688SH华泰证券13878690761258781139086601456SH国联证券1135722832321414189192601377SH兴业证券651648636562201874106601995SH中金公司41155848271986422615240600621SH华鑫股份1217511061129113666174601066SH中信建投26804677572078792769304601211SH国泰君安14984389071334221159094000776SZ广发证券16454376211253671581115600155SH华创阳安713422261161242554099数据来源Wind东方证券研究所表3A股保险股最新表现有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情证券代码证券简称最新股价周涨跌幅成交额亿AH溢价率A-PEV23E601336SH新华保险31473213108888035000627SZ天茂集团34321369NANA600291SHST西水08900000NANA601318SH中国平安4563017335203050601601SH中国太保26723120214205044601628SH中国人寿335909140919647065601319SH中国人保51804117612632NA数据来源Wind东方证券研究所表4A股多元金融股最新表现证券代码证券简称最新股价周涨跌幅股本亿总市值亿PETTMPBMRQ600927SH永安期货1800611456262002899223000987SZ越秀资本698595017350201394130000567SZ海德股份184858930171802470344002608SZ江苏国信6353337782399133730083600901SH江苏金租60629298718101780120002961SZ瑞达期货16202044572092456299000563SZ陕国投A325195114166201826131603093SH南华期货12081561073702995222000935SZ四川双马217714763166201505258000415SZ渤海租赁21105618513049NA043数据来源Wind东方证券研究所表5主要港美股最新表现证券代码证券简称币种最新股价周涨跌幅股本亿总市值亿PETTMPBMRQHUIZO慧择USD133451037069NA141ROBINHOODHOODOUSD1001318968969NA129MARKETS6060HK众安在线HKD252018147037039NA2172588HK中银航空租赁HKD61451369442647272671051299HK友邦保险HKD83701311670976766444253290388HK香港交易所HKD3486001126844196843858891833HK平安好医生HKD198600111922220NA1470966HK中国太平HKD831043594298661068040SQNBLOCKUSD68100860240998NA238WDHN水滴公司USD29513394311631333170数据来源Wind东方证券研究所12市场数据经纪本周市场股基日均成交额1338876亿元环比上周上涨1949上证所日均换手率087深交所日均换手率213信用本周两融余额163万亿元截止202346环比上周上涨111股票质押336万亿元截止2023331环比上周上涨039有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情承销本周股票承销金额0亿元债券承销金额234494亿元证监会IPO核准通过10家图2本周日均股基成交额及换手率图3两融余额及环比增速亿元日均股基成交额左轴亿元两融余额左轴12000117000211000日均换手率上证所右轴环比右轴10000190008000160007000060005000-140001500030002000-210000014000-3202209232022101420221028202211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中国五大险企2022业绩全部披露行业净利润普遍承压2022年中国平安中国人保中国人寿中国太保和新华保险五大险企合计实现归属于母公司股东的净利润174693亿元同比下降1911业内人士表示2022年保险行业面临着负债端资产端两端承压各家险企多措并举肩负压力保持定力前行2023年随着多种利好因素的集聚多家险企高管表达了对寿险等业务回暖的期待亦展现了对权益市场结构性机会的看好中国证券报优化完善阶段性税费优惠政策企业迎来利好3月31日国新办举行政策例行吹风会财政部税务总局等部门相关负责人出席介绍优化完善部分阶段性税费优惠政策有关情况并答记者问相关负责人指出财政部将会同有关部门落实落细支持科技创新税收优惠政策税务部门将组织梳理2023年便民办税春风行动第三批措施专门针对落实税费优惠政策推出一批便利化办税缴费举措券商中国3公司公告民生控股民生控股股份有限公司以下简称公司于2022年3月11日召开第十届董事会第十三次临时会议审议通过了关于滚存投资中融--汇聚金1号货币基金集合资金信托计划的议案继续投资中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划投资金额1亿元投资期限一年预期年化收益率61详细内容请见公司于2022年3月12日在中国证券报证券时报及巨潮资讯网披露的关于滚存投资中融-汇聚金1号货币基金集合资金信托计划的公告国元证券根据深圳证券交易所债券上市的有关规定国元证券股份有限公司2023年面向专业投资者公开发行公司债券第一期符合深圳证券交易所债券上市条件将于2023年3月29日起在深圳证券交易所上市并面向专业投资者中的机构投资者交易交易方式包括匹配成交点击成交询价成交竞买成交和协商成交国海证券国海证券股份有限公司于2022年7月8日取得深交所关于国海证券股份有限公司非公开发行公司债券符合深交所挂牌条件的无异议函深证函2022462号获准发行不超过70亿元人民币的非公开发行公司债券根据上述无异议函公司于2023年3月24日完成国海证券股份有限公司2023年面向专业投资者非公开发行公司债券第一期以下简称本期债券的发行工作经深交所核定本期债券于2023年3月29日起在深交所进行转让债券代码为133466债券简称23国海01发行总额2000亿元票面利率395债券期限3年湘财股份2021年股票期权激励计划首次授予股票期权以下简称本次股票期权第一个行权期限制行权期间以下简称本次限制行权期公告如下一本次股票期权期权代码0000000805已于2022年9月15日进入第一个行权期行权有效期为2022年9月15有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情日至2023年9月14日二本次限制行权期由2023年3月8日至2023年4月6日调整为2023年3月8日至2023年4月14日在此期间全部激励对象将限制行权越秀资本广州越秀资本控股集团股份有限公司以下简称公司于2023年3月31日召开第九届董事会第五十六次会议及第九届监事会第二十六次会议审议通过了关于使用自有资金开展委托理财的议案为提高资金使用效率增加现金资产收益同意公司公司全资及控股子公司使用合计不超过人民币30亿元含30亿元自有资金用于购买银行证券公司基金公司以及其他专业机构发行的各种低风险理财产品东兴证券东兴证券股份有限公司以下简称公司于2023年3月31日收到中国证券监督管理委员会以下简称中国证监会立案告知书证监立案字03720230016号因公司在执行泽达易盛天津科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市项目中涉嫌保荐承销及持续督导等业务未勤勉尽责根据中华人民共和国证券法中华人民共和国行政处罚法等法律法规中国证监会决定对公司立案4投资建议券商方面估值处底部一季报及政策红利预期持续升温配置性价比与赔率高维持看好评级1中小券商推荐国联证券601456增持湘财股份600095买入兴业证券601377增持2头部券商推荐中信证券600030增持建议关注中国银河601881未评级中金公司03908未评级保险方面代理人队伍逐步企稳市场需求逐步回升投资端预期稳中向好板块处历史低估值区间维持行业看好评级看好寿险改革稳步推进的中国平安601318买入以及马太效应逐步强化的龙头中国财险02328买入关注长航行动稳步推进的中国太保601601未评级多元金融方面推荐高机运营及租赁商龙头华铁应急603300买入券商行情交易系统供应商龙头财富趋势688318买入高成长AMC标的海德股份000567买入A股唯一的金融租赁标的江苏金租600901增持5风险提示1系统性风险对券商业绩与估值的压制包含新冠疫情发展恶化对经济以及市场行情的负面影响超预期中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险2监管超预期对券商业务形成冲击一方面是对部分业务监管的收紧另一方面是资本市场改革与开放进程低于预期水平3长端利率超预期下行导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提4多元金融领域相关政策风险包括金融控股公司监管个人收款码监管征信业务监管等此外资管新规过渡期届满后信托资管规模压缩会导致业绩不达预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明TableDisclaimer11非银行金融行业行业周报建议关注基本面回归及一季报行情分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素