1、结算备付金计收比例再次下调，助力券商改善资金使用效率。4月7日，中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。近年来股票类业务最低结算备付金比例多次下调，从2019年11月的20%下调至18%，2022年4月再次下调至16%，此次下调至15%左右，一方面是我国DVP改革的再进一步、显示出我国证券市场发展日渐成熟、结算风险管理水平持续提升。另一方面，将释放券商备付金、减少资金占用，提高券商及其他参与人的资金使用效率、降低资金成本，一定程度上或将改善券商的杠杆水平与ROE。
　　2、主要上市券商业绩综述：市场波动冲击券商盈利，头部券商业绩凸显韧性。2022年，目前已披露年报的23家上市券商合计营收3963.4亿元（YoY-22.0%），归母净利润1087.1亿元（YoY-29.1%），平均ROE约6.4%（YoY-3.6pct）；合计经纪/投行/资管/信用/自营净收入分别同比下滑18%/5%/11%/7%/47%。头部券商业绩凸显韧性，23家已披露年报的上市券商中，归母净利CR5、CR10分别55.1%、85.1%，分别同比+6.8pct、+5.7pct。十大券商（归母净资产排名前10）业绩同比降幅略窄于行业，主要系自营、投行两大业务收入同比增速领先行业整体；十大券商合计杠杆倍数4.3倍（YoY-0.2倍）、ROE约7.1%（YoY-3.8pct），均高于上市券商整体。
　　3、央行23Q1调查问卷发布，宏观经济热度指数环比改善。4月3日，央行发布2023年第一季度企业家、银行家、城镇储户三份调查问卷。1）宏观经济热度环比明显改善、经济复苏动能增强。企业家宏观经济热度指数为33.8%，比上季上升10.3个百分点；银行家宏观经济热度指数为40.2%，比上季上升22.8个百分点。企业经营景气指数回升至49.2%，比上季上升2.6个百分点，但盈利指数47.8%，环比上季下降2.2个百分点。2）居民收入边际回暖、信心回升，但消费意愿小幅回升、依然疲弱。收入感受指数50.7%，比上季上升6.9个百分点，收入信心指数为49.9%，比上季上升5.5个百分点。居民消费与投资意愿小幅回升、储蓄意愿依然占主导，倾向于“更多消费”的居民占比23.2%、比上季小幅增加0.5个百分点，倾向于“更多投资”的居民占比18.8%、比上季增加3.3个百分点，倾向于“更多储蓄”的居民占比58.0%、比上季减少3.8个百分点、但仍维持相对高位。
　　投资建议
　　1、银行：估值修复进程不改，弹性释放等待经济周期验证。春节后银行板块出现一定调整，我们认为一定程度与前期政策转向带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致。考虑到当前银行板块静态PB仅0.54x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，我们判断全年板块修复的逻辑不变，弹性释放等待经济数据验证。
　　2、非银：1）证券：疫后复苏推进，稳增长政策托底经济大盘；资本市场改革加快推进，证券业长期向好。当前市场板块轮动明显，但券商板块估值水平仍处低位，具备配置价值。看好2023年自营业务企稳，以及全面注册制主线下的投行业务成长性。2）保险：地产政策发力、权益市场向好，资产端迎来改善；竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，预计2023年“开门红”业绩高增。目前行业估值和机构持仓处于历史底部，建议关注保险板块配置价值。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）海内外疫情超预期蔓延、国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告金融金融科技行业周报结算备付金计收比例再次下调市场波动拖累券商22年业绩平安证券研究所金融金融科技研究团队王维逸S1060520040001证券投资咨询袁喆奇S1060520080003证券投资咨询李冰婷S1060520040002证券投资咨询黄韦涵S1060121070072一般证券业务韦霁雯S1060122070023一般证券业务许淼S1060123020012一般证券业务2023年04月09日0核心观点结算备付金计收比例再次下调市场波动拖累券商22年业绩1结算备付金计收比例再次下调助力券商改善资金使用效率4月7日中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右近年来股票类业务最低结算备付金比例多次下调从2019年11月的20下调至182022年4月再次下调至16此次下调至15左右一方面是我国DVP改革的再进一步显示出我国证券市场发展日渐成熟结算风险管理水平持续提升另一方面将释放券商备付金减少资金占用提高券商及其他参与人的资金使用效率降低资金成本一定程度上或将改善券商的杠杆水平与ROE2主要上市券商业绩综述市场波动冲击券商盈利头部券商业绩凸显韧性2022年目前已披露年报的23家上市券商合计营收39634亿元YoY-220归母净利润10871亿元YoY-291平均ROE约64YoY-36pct合计经纪投行资管信用自营净收入分别同比下滑18511747头部券商业绩凸显韧性23家已披露年报的上市券商中归母净利CR5CR10分别551851分别同比68pct57pct十大券商归母净资产排名前10业绩同比降幅略窄于行业主要系自营投行两大业务收入同比增速领先行业整体十大券商合计杠杆倍数43倍YoY-02倍ROE约71YoY-38pct均高于上市券商整体3央行23Q1调查问卷发布宏观经济热度指数环比改善4月3日央行发布2023年第一季度企业家银行家城镇储户三份调查问卷1宏观经济热度环比明显改善经济复苏动能增强企业家宏观经济热度指数为338比上季上升103个百分点银行家宏观经济热度指数为402比上季上升228个百分点企业经营景气指数回升至492比上季上升26个百分点但盈利指数478环比上季下降22个百分点2居民收入边际回暖信心回升但消费意愿小幅回升依然疲弱收入感受指数507比上季上升69个百分点收入信心指数为499比上季上升55个百分点居民消费与投资意愿小幅回升储蓄意愿依然占主导倾向于更多消费的居民占比232比上季小幅增加05个百分点倾向于更多投资的居民占比188比上季增加33个百分点倾向于更多储蓄的居民占比580比上季减少38个百分点但仍维持相对高位2重点聚焦结算备付金计收比例再次下调助力券商改善资金使用效率主要上市券商业绩综述市场波动冲击券商盈利头部券商业绩凸显韧性央行23Q1调查问卷发布宏观经济热度指数环比改善CONTENT行业新闻目录银行国常会表示将适时出台务实管用的政策措施进一步稳定市场预期证券主板注册制首批10家企业将上市保险银保监会将全面开展非银机构数据治理工作金融科技央行表示稳妥推进数字人民币研发试点行业数据市场表现证券保险银行和金融科技行业分别变动500059055561银行公开市场操作净回笼11320亿元隔夜SHIBOR利率下行证券周度股基日均成交额环比上周增长1476保险十年期国债到期收益率环比上周下降064bps1重点聚焦金融与金融科技行业周报结算备付金计收比例再次下调助力券商改善资金使用效率事件4月7日中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右资料来源中国证券登记结算有限责任公司平安证券研究所结算备付金的定义与计算方法2022年末上市券商客户结算备付金规模前15定义据结算备付金管理办法结算备付金是指结算参与人存放在其资金交1客户结算备付金亿元收账户中用于证券交易及非交易结算的资金主要用于防范和化解证券结算风险3503002计算方法最低结算备付金限额上月证券买入金额上月交易日历天数最低结算备付金比例2502001503近年来股票类业务最低结算备付金比例多次下调12019年11月中国结算将债券以外的其他证券品种的最低备付金计收比例由10020下调为185022022年4月中国结算将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18调降至16032023年4月中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制将实现股票类中信证券中信建投中金公司海通证券中泰证券中国银河东方证券广发证券招商证券国泰君安申万宏源光大证券国元证券方正证券业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右华泰证券点评最低结算备付金缴纳比例的再次下调一方面是我国DVP改革的再进一步显示出我国证券市场发展日渐成熟结算风险管理水平持续提升另一方面将释放券商备付金减少资金占用提高券商及其他参与人的资金使用效率降低资金成本一定程度上或将改善券商的杠杆水平与ROE以2023Q1市场单边日均股基成交额9894亿元为基数测算16的最低备付金缴纳比例需要约1583亿元的最低结算备付金最低备付金缴纳比例下调至15后最低结算备付金将下降至1484亿元释放近100亿元的流动性资金在2022年末全行业净资本中仅占比047短期影响较为有限但随着券商经营能力和资金使用效率的提升长期将进一步增厚券商收入41重点聚焦金融与金融科技行业周报主要上市券商业绩综述市场波动冲击券商盈利头部券商业绩凸显韧性事件至4月7日23家上市券商披露2022年年度报告合计营收39634亿元YoY-22归母净利10871亿元YoY-29平均ROE约64YoY-36pct经纪投行资管信用自营净收入分别同比下降18511747资料来源Wind平安证券研究所23家上市券商各业务营收变动上市券商收入结构上市券商2022年归母净利润前15其他自营利息资管投行经纪2022归母净利润亿元2021亿元2022亿元增速右轴100250归母净利增速右轴401221222115000252820020-580-70-11-10312328171501000-16603126-20-18-20100101311-4010101040101081050-3089-605001312111210100-80-4020242218222122-470-500经纪投行资管信用自营其它201720182019202020212022海通证券光大证券东方证券申万宏源方正证券中信证券国泰君安华泰证券招商证券广发证券中国银河中金公司中信建投国元证券浙商证券点评1头部券商业绩凸显韧性自营与投行业务为业绩胜负手23家已披露年报的上市券商中归母净利CR5CR10分别551851分别同比68pct57pct十大券商归母净资产排名前10业绩同比降幅略窄于行业主要系自营投行两大业务净收入的同比增速领先行业十大券商合计杠杆倍数43倍YoY-02倍ROE约71YoY-38pct均高于上市券商整体2Q4自营表现环比改善投行收入高基数下同比下滑经纪成交额与佣金率均承压23家上市券商合计证券经纪净收入同比-19新发基金份额大幅下滑代销金融产品收入同比-25投行IPO承销规模同比8再创新高23家上市券商合计投行净收入同比-5自营Q4单季度23家上市券商自营收入环比34全年自营收入仍同比-47头部券商非方向性转型领先投资规模与能力占优自营业绩更为稳健自营收入前10上市券商收入份额同比14pct资管规模收缩集合计划规模占比同比2pct公募化转型加速券商积极设立资管子公司申请公募牌照公募子公司业绩贡献进一步提升23家上市券商合计资管净收入同比-11信用2022年末两融余额同比下滑1623家上市券商合计利息净收入同比-751重点聚焦金融与金融科技行业周报央行23Q1调查问卷发布宏观经济热度指数环比改善事件4月3日人民银行发布2023年第一季度企业家银行家城镇储户三份调查问卷结果资料来源中国人民银行平安证券研究所企业家宏观经济热度指数银行家宏观经济热度指数收入感受与收入信心指数企业家宏观经济热度指数中国银行家宏观经济热度指数企业家宏观经济热度指数银行家宏观经济热度指数当期收入感受指数图表标题4550未来收入信心指数404558563540543035305225255020204815154610104442550400201803201806201809201812202206202303201706201709201712201903201906201909201912202003202006202009202012202103202106202109202112202203202209202212201706201709201809201812201912202012202303201712201803201806201903201906201909202003202006202009202103202106202109202112202203202206202209202212201706201812201906202003202006202009202203202209201709201712201803201806201809201903201909201912202012202103202106202109202112202206202212202303点评2023年第一季度1宏观经济热度环比明显改善经济复苏动能增强企业家宏观经济热度指数为338比上季上升103个百分点银行家宏观经济热度指数为402比上季上升228个百分点企业经营景气指数回升至492比上季上升26个百分点但盈利指数478环比上季下降22个百分点2居民收入边际回暖信心回升但消费意愿小幅回升依然疲弱收入感受指数507比上季上升69个百分点收入信心指数为499比上季上升55个百分点居民消费与投资意愿小幅回升储蓄意愿依然占主导倾向于更多消费的居民占比232比上季小幅增加05个百分点倾向于更多投资的居民占比188比上季增加33个百分点倾向于更多储蓄的居民占比580比上季减少38个百分点但仍维持相对高位62行业新闻银行深化税银合作帮助民营企业拓宽供需对接渠道事件4月6日国家税务总局局长王军在新闻发布会上表示五年来针对民营企业融资难的问题国家税务总局积极深化税银合作以企业纳税信用的相关信息作为金融机构向民营企业特别是小微企业提供贷款的重要参考共助力小微企业获得银行贷款2246万笔贷款金额达622万亿元当前和今后国家税务总局将开发应用并持续完善强化全国纳税人供应链查询功能的平台及服务帮助民营企业拓宽供需对接的渠道资料来源财联社银行业监督管理法商业银行法修订草案已上报国务院事件4月6日银保监会发布的中国银保监会2022年法治政府建设年度报告显示银保监会着力完善银行保险监管基础性制度体系扎实推进银行业监督管理法修改工作会同有关部门加快推动商业银行法保险法修改银行业监督管理法商业银行法修订草案已上报国务院重要立法项目取得实质性进展资料来源银保监会国常会适时出台务实管用的政策措施进一步稳定市场预期事件4月7日国务院总理李强主持召开国务院常务会议强调当前经济恢复正处于关键期要在深入调查研究基础上扎实做好经济运行监测形势分析和对策研究适时出台务实管用的政策措施进一步稳定市场预期提振发展信心巩固拓展向好势头推动经济运行持续整体好转资料来源财联社72行业新闻证券廉洁从业情况将明确纳入券商薪酬管理体系事件近日中证协对证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则进行了评估修订进一步完善内控机制明确廉洁从业规范自律管理三项要求其中将廉洁从业情况纳入薪酬管理体系并进一步明确券商七大业务条线的廉洁从业要求实施细则从执业行为入手对券商及其工作人员在开展证券业务活动中的廉洁从业提出更为全面细化的要求切实防范利用提供证券服务的便利输送或谋取不正当利益资料来源证券日报主板注册制首批10家企业将上市事件4月4日沪深交易所分别发布关于沪深交易所主板注册制首批企业上市安排的答记者问表示主板注册制首批10家企业已完成发行具备上市条件主板注册制首批企业上市交易的各项准备工作已基本就绪上市时机已经成熟将于4月10日周一举行首批企业上市仪式同时沪深交易所宣布将于4月8日开展全面注册制交易业务通关测试资料来源上交所深交所上期所上期能源下调11个期货品种交易保证金比例事件4月4日上期所宣布铜铝锌铅期货合约的交易保证金比例调整为9涨跌停板幅度调整为7不锈钢纸浆期货合约的交易保证金比例调整为10涨跌停板幅度调整为8白银期货合约的交易保证金比例调整为11涨跌停板幅度调整为9镍石油沥青期货合约的交易保证金比例调整为12涨跌停板幅度调整为10上期能源也宣布国际铜期货合约的交易保证金比例调整为9涨跌停板幅度调整为7低硫燃料油期货合约的交易保证金比例调整为12涨跌停板幅度调整为10资料来源券商中国82行业新闻保险银保监会将全面开展非银机构数据治理工作事件4月3日银保监会组织召开政策通气会解读近期发布的金融资产管理公司保险集团控股公司和保险资产管理公司等三个监管数据标准化规范银保监会表示今年将全面开展非银机构数据治理工作要求非银机构切实承担起数据治理的主体责任要求非银机构建立组织架构健全职责边界清晰的数据治理架构建立科学完善的数据全生命周期管理制度加强数据应用数据质量控制资料来源中国银行保险报2023年前2月我国保险服务出口增速达38事件4月6日商务部通报2023年1-2月服务贸易发展情况数据显示2023年1-2月服务进出口总额96958亿元同比增长17知识密集型服务进出口40692亿元增长64占服务进出口总额的42同比增长19其中出口增长较快的领域是保险服务增长38资料来源慧保天下广东银保监局探索建立保险专业中介机构法人分类评价体系事件4月6日广东银保监局官网消息广东银保监局探索建立保险专业中介机构法人分类评价体系围绕发展规模效益质量股东支持合规状况社会责任等5方面细化指标以探索行业退出机制加大对优质机构的支持和辅导力度对相关许可事项在法定期限内开通绿色通道多管齐下支持和促进优质中介机构发展探索通过股权交易兼并等方式引入优质股东或通过MGA模式资料来源广东银保监局92行业新闻金融科技发改委六方面发力做强做优做大数字经济事件4月3日国家发展和改革委员会创新和高技术发展司负责人孙伟3日在国新办新闻发布会上介绍今年将从加强政策制度建设适度超前部署数字基础设施建设大力推动数字产业创新发展加快深化产业数字化转型持续提升数字公共服务水平不断深化数字经济国际合作六方面发力不断做强做优做大我国数字经济资料来源新华社央行稳妥推进数字人民币研发试点事件4月6日央行召开2023年货币金银和安全保卫工作电视会议要求2023年人民银行货金保卫系统要坚持稳字当头稳中求进着力推动货金保卫业务提质增效稳妥推进数字人民币研发试点持续完善顶层设计积极探索应用创新加强制度建设提高货金保卫工作规范化水平加强调查研究着力解决人民群众的急难愁盼问题资料来源央行多家银行在2022年加快了数字人民币的试点步伐事件近日首批上市银行2022年报已披露完毕多家银行在年报中披露数字人民币领域的试点进展整体上看多家银行在2022年加快了数字人民币的试点步伐在便捷支付贷款发放等场景扩面增量还在积极开拓预付式平台绿色金融特色化产品等创新应用其中截至2022年末建设银行数字人民币个人月活钱包对公月活钱包累计消费笔数三项指标同业第一累计消费金额指标同业第二邮储银行通过数字人民币APP开立的该行个人钱包客户规模列运营机构首位资料来源财联社103行业数据市场表现市场表现证券保险银行和金融科技行业指数分别变动500059055561A股行情本周证券保险银行和金融科技行业指数分别变动500059055561同期沪深300指数上涨179恒生科技指数下跌154同期恒生指数下跌034纳斯达克金融科技指数下跌208按申万一级行业分类31个一级行业中非银金融和银行板块涨跌幅分别排名第717位各子板块中建设银行202东方财富1208新华保险318涨幅最大周涨跌幅图表1板块周度涨跌幅周涨跌幅图表3上市券商本周涨幅前十个股56165001412084323121042198179108612063059055768863759206456432431424-010-034-24-154-2082-4金证创保银恒恒金0互沪道标东东华兴越中国广华融券联业深指险行生生融纳同500300普科科科斯方方泰花业秀信泰发创行网板行行指财证证证资建君证阳技业金指业业数技技达顺指融指指克富券券券本投安券安数数数周涨跌幅图表2上市银行本周涨幅前十个股周涨跌幅图表4上市保险个股涨跌幅34202193318309231571482082137211210510009010910871007100-1-038建农工中交南浙光北沪新中天中中中设业商国通京商大京农华国茂国国国银银银银银银银银银商保太集人平人行行行行行行行行行行险保团寿安保资料来源wind平安证券研究所113行业数据银行银行公开市场操作净回笼11320亿元隔夜SHIBOR利率下行SHIBOR截至4月7日隔夜SHIBOR利率环比上周下降公开市场操作本周央行共开展290亿元逆回购另有4640BP至1377天SHIBOR利率下降2180BP至20011610亿元逆回购到期实现净回笼11320亿元图表5SHIBOR利率下行亿元图表6公开市场操作净回笼11320亿元3525000SHIBOR隔夜公开市场操作货币净投放3020000SHIBOR1周150002510000205000150-500010-1000005-1500000-2000021-12-0322-01-2822-03-1122-03-2522-05-0622-07-0122-08-1222-08-2622-10-0722-12-0223-01-2723-03-1021-11-0521-11-1921-12-1721-12-3122-01-1422-02-1122-02-2522-04-0822-04-2222-05-2022-06-0322-06-1722-07-1522-07-2922-09-0922-09-2322-10-2122-11-0422-11-1822-12-1622-12-3023-01-1323-02-1023-02-2423-03-2423-04-0722-07-0822-07-2922-08-1922-09-0922-09-3021-12-1021-12-3122-01-2122-02-1122-03-0422-03-2522-04-1522-05-0622-05-2722-06-1722-10-2122-11-1122-12-0222-12-2323-01-1323-02-0323-02-2423-03-1723-04-07资料来源wind平安证券研究所123行业数据证券证券周度股基日均成交额环比上周增长1476成交额本周两市股基日均成交额13135亿元环比两融截至4月6日两融余额16283亿元环比上周增长上周增长1476112亿元图表7两市股基日均成交额13135亿元图表8两融余额16283亿元亿元20000两融余额左轴两融余额环比右轴日均股基成交额2500012150002000081000015000410000050005000-40-8022-03-1222-05-0322-05-1622-07-2022-08-0222-09-2322-10-0622-12-1023-02-1323-02-2622-03-2522-04-0722-04-2022-05-2922-06-1122-06-2422-07-0722-08-1522-08-2822-09-1022-10-1922-11-0122-11-1422-11-2722-12-2323-01-0523-01-1823-01-3123-03-1123-03-2423-04-0622-05-0622-05-2022-09-2322-10-0723-02-1023-02-2423-03-1022-01-2822-02-1122-02-2522-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-10-2122-11-0422-11-1822-12-0222-12-1622-12-3023-01-1323-01-2723-03-2423-04-07公开市场发行本周审核通过IPO企业2家募集资金股票质押截至4月6日股票质押规模33593亿元2092亿元环比上周增长039亿元图表9股票质押规模环比上升039家图表10本周审核通过IPO2家亿元股票质押参考市值左轴股票质押参考市值环比右轴审核通过IPO家数左轴审核通过IPO募资金额右轴5000010307002560040000520500300004000153002000010-52001000051000-100021-11-0721-12-0722-01-0722-03-0722-04-0722-05-0722-06-0722-07-0721-09-0721-10-0722-02-0722-08-0722-09-0722-10-0722-11-0722-12-0723-01-0723-02-0723-03-0723-04-0722-01-0622-02-0122-02-2722-03-2522-05-2922-06-2422-07-2022-09-2322-10-1922-11-1422-12-1023-02-1323-03-1123-04-0622-01-1922-02-1422-03-1222-04-0722-04-2022-05-0322-05-1622-06-1122-07-0722-08-0222-08-1522-08-2822-09-1022-10-0622-11-0122-11-2722-12-2323-01-0523-01-1823-01-3123-02-2623-03-24资料来源wind平安证券研究所133行业数据保险保险十年期国债到期收益率环比上周下降064bps债券收益率截至4月7日十年期国债地方政府债国开债企业债到期收益率分别为28464301003021635226十年期国债地方政府债国开债企业债环比上周分别变动-064bps-040bps001bps-093bps图表11主要债券到期收益率图表12十年期国债收益率和750天均线中债国债到期收益率10年地方政府债到期收益率10年400十年期国债到期收益率左750天移动平均线右340中债国开债到期收益率10年中债企业债到期收益率AAA10年35033045030032040025031035020030015030029010025005028020000027022-03-1122-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-05-2023-01-2723-02-1023-02-2423-03-1023-03-2421-12-0321-12-1721-12-3122-01-1422-01-2822-02-1122-02-2522-06-0322-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-08-1222-08-2622-09-0922-09-2322-10-0722-10-2122-11-0422-11-1822-12-0222-12-1622-12-3023-01-1323-04-0721-12-1721-12-3122-03-1122-05-2022-06-0322-08-1222-08-2622-11-0423-01-2723-04-0721-11-1921-12-0322-01-1422-01-2822-02-1122-02-2522-03-2522-04-0822-04-2222-05-0622-06-1722-07-0122-07-1522-07-2922-09-0922-09-2322-10-0722-10-2122-11-1822-12-0222-12-1622-12-3023-01-1323-02-1023-02-2423-03-1023-03-24资料来源wind平安证券研究所144投资建议风险提示投资建议1银行估值修复进程不改弹性释放等待经济周期验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策转向带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅054x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证2非银1证券疫后复苏推进稳增长政策托底经济大盘资本市场改革加快推进证券业长期向好当前市场板块轮动明显但券商板块估值水平仍处低位具备配置价值看好2023年自营业务企稳以及全面注册制主线下的投行业务成长性2保险地产政策发力权益市场向好资产端迎来改善竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计2023年开门红业绩高增目前行业估值和机构持仓处于历史底部建议关注保险板块配置价值风险提示1金融政策监管风险目前金融科技已纳入严监管与银证险相似业务对监管政策敏感度高相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间2宏观经济下行风险导致银行业资产质量压力超预期抬升3利率下行风险银行业息差收窄超预期保险固收类资产配置承压4海内外疫情超预期蔓延国外地缘局势恶化权益市场大幅波动属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧154公司声明免责条款公司声明免责条款16平安证券研究所金融金融科技研究团队分析师邮箱资格类型资格编号王维逸WANGWEIYI059pingancomcn证券投资咨询S1060520040001袁喆奇YUANZHEQI052pingancomcn证券投资咨询S1060520080003李冰婷LIBINGTING419pingancomcn证券投资咨询S1060520040002研究助理邮箱资格类型资格编号黄韦涵HUANGWEIHAN235pingancomcn一般证券业务S1060121070072韦霁雯WEIJIWEN854pingancomcn一般证券业务S1060122070023许淼XUMIAO533pingancomcn一般证券业务S1060123020012