事件：4月7日，中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%降至平均15%左右，预计需要2个月的准备时间。
　　投资分析意见：重申强烈看好券商板块。此次调降股票类业务最低备付缴纳比例释放流动资金有限，但政策信号意义积极，为监管持续践行“降低市场摩擦成本”又一举措。近期资本市场改革持续推进：《证券公司监督管理条例》征求意见，券商监管框架日渐完善，业务经营环境持续向好；在1Q22业绩低基数下（利润同比-46%），1Q23板块盈利增长确定性强（预计1Q23E利润同比增40%）；4/7收盘，板块动态PB估值约1.27倍，位于近十年10%分位数；随着市场赚钱效应持续，公募业务与财富管理成长性确定。推荐东方财富、中信证券、东方证券，重点关注广发证券、兴业证券、中信建投。
　　差异化最低结算备付金比例计算参数按照结算时间节点确定，此前备付金比例在14%-18%间变动，平均约16%。此前《结算备付金管理办法》非债证券结算备付金比例变更为与备付金付款、取款时点挂钩，备付金比例根据不同的付款、取款时点在14%-18%间变动，两时点越早则备付金比例越低，若付款、取款时点均为9点前则结算备付金比例为14%。从而引导结算参与人日间“早付款、晚取款”，有利于降低全市场流动性风险。
　　三年三次降低最低结算备付金缴纳比例，共计5pct；静态测算本次将释放150亿流动资金。2019年《结算备付金管理办法》中，将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%降至18%；2022年1月随证监会DVP改革同步调整，2022年4月，中国结算宣布将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%；此次将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。备付金比例整体下降有助于减少全市场资金占用，释放流动资金。当前上市券商结算备付金共约5000亿，其中股票备付金约占一半，差异化调整后备付金比例整体由16%降至15%，预计对应释放流动资金约150亿。
　　 2022年9月中旬国办30号文以来，“降低制度性成本”相关举措不断推出。自2022/9/15国务院办公厅发布《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》以来，在过去六个月中有6次制度性成本降费，分别是：①10月中证金融全面下调转融资费率40BP（相当于降低券商再贷款成本）；②11月北交所降低交易经手费2.5BP（相当于降低投资者交易摩擦成本）；③12月沪深交易所减免2023年上市初费和上市公司年费（相当于给上市公司减负）；④12月中金所降低股指期货交易手续费（降低交易摩擦成本）；⑤2月中证金融将转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制（降低券商参与转融券业务成本）；⑥中金所将股指期货平今仓手续费下调1.15bp至2.3bp。均为了降低摩擦成本，刺激市场参与主体的交易积极性。此次下调股票类业务最低备付缴纳比例仍与以上举措一脉相承，释放监管降低资金占用和摩擦成本的积极信号。
　　券商22年报业绩符合预期，关注板块1Q23盈利高增确定性。截至3/31，已有24家券商（含东方财富）披露2022年报，合计营收4088.3亿/yoy-22%，合计归母净利润1172.2亿/yoy-28%（主因投资业务承压），整体业绩较疲弱但符合预期。低基数下券商1Q23业绩高增确定性强：1Q23沪深300指数上涨7.0%（1Q22下跌14.2%），预计券商板块1Q23E净利润同/环比增长约40%/20%，重点券商估值与ROE中枢有望同步上行。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。