周观点：居民投资意愿回升，财富迁移趋势开启，增配非银正当时
　　（1）近日，央行披露2023Q1城镇储户问卷调查，收入感受和就业感受指数均环比明显提升。值得关注的是，一季度居民防御性储蓄明显减弱，58%倾向于“更多储蓄”，环比下降3.8个百分点，而居民投资意愿快速抬升，一季度18.8%选择“更多投资”，环比提升3.3个百分点。23.2%选择“更多消费”，环比提升0.5个百分点。居民偏爱的前三位投资：“理财产品”“基金信托产品”和“股票”，分别占比43.9%、21.5%和15.3%，环比-20/+110/+60bp。（2）3月偏股基金和储蓄型保单销售均明显改善，居民储蓄迁移开启，基金销售、证券经纪和保险业务有望持续受益，叠加股市beta，非银板块有望再次开启超额收益阶段，增配非银正当时。
　　券商：4月首周日均股基成交额站上1.3万亿，板块迎来beta催化
　　（1）本周日均股基成交额13389亿，环比+19.5%，截止4月7日本年日均股基成交额10110亿，同比-6.9%；本周新发偏股/非货基金23/37亿，环比-60%/-88%，同比持平/-87%。（2）据中基协披露，2023年2月公募偏股/非货保有规模7.60/15.53万亿，环比-2.5%/-1.2%，同比-6.8%/-3.0%。偏股基金环比变化主要由净值影响，申赎整体相当，2月偏股基金指数下跌2.7%，偏股基金份额环比+0.2%。（3）配合货银对付(DVP)改革落地，中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。以3500亿机构日均股票成交额估算(DVP对个人交易没有影响，只对机构交易带来效率提升)，1%调降带来全市场机构交易主体35亿备付金占用，与机构主体庞大的资金体量相比，影响较小。（4）4月首周日均股基成交额超1.3万亿，交易活跃度和基金新发明显改善，推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针，受益标的同花顺。传统券商推荐东方证券和国联证券，受益标的兴业证券、中信证券和方正证券。
　　保险：储蓄型产品供需改善，叠加高定价产品销售催化，负债端有望超预期
　　（1）根据我们调研，3月保险负债端增速扩张，个险和银保渠道均有明显改善，储蓄型产品呈现供需两旺趋势，居民财富向低风险、保本型产品流动的趋势有望延续。（2）3月底监管座谈调研负债成本，预计监管在年中有望引导负债成本降低，短期或带来存量3.5%定价产品销售走高，2季度有望看到数据端进一步改善，而中长期看，监管统一降低保险定价利率，利于降低行业利差损风险，提振保险估值，资产和负债综合实力突出的头部险企持续受益。（3）储蓄型产品供需改善有望延续，叠加2季度高定价产品销售走高，看好保险负债端超预期，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安，推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。
　　受益标的组合
　　券商&多元金融：东方财富，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针，方正证券，国联证券，广发证券，中信证券；江苏金租，中航产融，中粮资本。
　　保险：中国太保，中国平安，中国人寿，友邦保险。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融行业研非银金融居民投资意愿回升财富迁移开启增配非银正当时究2023年04月09日行业周报投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlvchenyukyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002证书编号S0790122030100行业走势图周观点居民投资意愿回升财富迁移趋势开启增配非银正当时近日央行披露城镇储户问卷调查收入感受和就业感受指数均环非银金融沪深30012023Q114比明显提升值得关注的是一季度居民防御性储蓄明显减弱58倾向于更行7多储蓄环比下降38个百分点而居民投资意愿快速抬升一季度188选择更业周0多投资环比提升33个百分点232选择更多消费环比提升05个百分点报-7居民偏爱的前三位投资理财产品基金信托产品和股票分别占比439-14215和153环比-2011060bp23月偏股基金和储蓄型保单销售均明-22显改善居民储蓄迁移开启基金销售证券经纪和保险业务有望持续受益叠2022-042022-082022-12加股市beta非银板块有望再次开启超额收益阶段增配非银正当时数据来源聚源券商4月首周日均股基成交额站上13万亿板块迎来beta催化1本周日均股基成交额13389亿环比195截止4月7日本年日均股基成相关研究报告交额亿同比本周新发偏股非货基金亿环比同10110-692337-60-88年报整体符合预期一季报改善可比持平-872据中基协披露2023年2月公募偏股非货保有规模7601553期行业周报-202342万亿环比-25-12同比-68-30偏股基金环比变化主要由净值影响市场活跃度持续改善降低保险负申赎整体相当2月偏股基金指数下跌27偏股基金份额环比023配合货银对付改革落地中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机开债成本利于提估值行业周报DVP源-2023326制将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右以3500亿机证降准提振信心股指期货手续费下构日均股票成交额估算DVP对个人交易没有影响只对机构交易带来效率提券调降低交易成本行业周报升1调降带来全市场机构交易主体35亿备付金占用与机构主体庞大的资金证-2023319体量相比影响较小44月首周日均股基成交额超13万亿交易活跃度和券研基金新发明显改善推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针受益标的同花顺究报传统券商推荐东方证券和国联证券受益标的兴业证券中信证券和方正证券告保险储蓄型产品供需改善叠加高定价产品销售催化负债端有望超预期1根据我们调研3月保险负债端增速扩张个险和银保渠道均有明显改善储蓄型产品呈现供需两旺趋势居民财富向低风险保本型产品流动的趋势有望延续23月底监管座谈调研负债成本预计监管在年中有望引导负债成本降低短期或带来存量35定价产品销售走高2季度有望看到数据端进一步改善而中长期看监管统一降低保险定价利率利于降低行业利差损风险提振保险估值资产和负债综合实力突出的头部险企持续受益3储蓄型产品供需改善有望延续叠加2季度高定价产品销售走高看好保险负债端超预期首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐受益于香港市场改善的友邦保险受益标的组合券商多元金融东方财富东方证券兴业证券同花顺指南针方正证券国联证券广发证券中信证券江苏金租中航产融中粮资本保险中国太保中国平安中国人寿友邦保险风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1周观点居民投资意愿回升财富迁移趋势开启增配非银正当时32市场回顾A股整体上涨非银板块跑赢指数43数据追踪成交额环比上升54行业及公司要闻股票类业务结算备付缴纳比例调降至1575风险提示8图表目录图1本周A股上涨非银板块跑赢指数4图2东方财富广发证券分别120810424图32023年3月日均股基成交额同比-65图42023年3月IPO承销规模累计同比-645图52023年3月再融资承销规模累计同比725图62023年3月债券承销规模累计同比15图72023年3月两市日均两融余额同比-6226图82023年2月上市险企寿险保费同比改善6图92023年2月财险保费同比增速改善6表1受益标的估值表4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1周观点居民投资意愿回升财富迁移趋势开启增配非银正当时1近日央行披露2023Q1城镇储户问卷调查收入感受和就业感受指数均环比明显提升值得关注的是一季度居民防御性储蓄明显减弱58倾向于更多储蓄环比下降38个百分点而居民投资意愿快速抬升一季度188选择更多投资环比提升33个百分点232选择更多消费环比提升05个百分点居民偏爱的前三位投资理财产品基金信托产品和股票分别占比439215和153环比-2011060bp23月偏股基金和储蓄型保单销售均明显改善居民储蓄迁移开启基金销售证券经纪和保险业务有望持续受益叠加股市beta非银板块有望再次开启超额收益阶段增配非银正当时券商4月首周日均股基成交额站上13万亿板块迎来beta催化1本周日均股基成交额13389亿环比195截止4月7日本年日均股基成交额10110亿同比-69本周新发偏股非货基金2337亿环比-60-88同比持平-872据中基协披露2023年2月公募偏股非货保有规模7601553万亿环比-25-12同比-68-30偏股基金环比变化主要由净值影响申赎整体相当2月偏股基金指数下跌27偏股基金份额环比023配合货银对付DVP改革落地中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右以3500亿机构日均股票成交额估算DVP对个人交易没有影响只对机构交易带来效率提升1调降带来全市场机构交易主体35亿备付金占用与机构主体庞大的资金体量相比影响较小44月首周日均股基成交额超13万亿交易活跃度和基金新发明显改善推荐轻资本互联网券商东方财富和指南针受益标的同花顺传统券商推荐东方证券和国联证券受益标的兴业证券中信证券和方正证券保险储蓄型产品供需改善叠加高定价产品销售催化负债端有望超预期1根据我们调研3月保险负债端增速扩张个险和银保渠道均有明显改善储蓄型产品呈现供需两旺趋势居民财富向低风险保本型产品流动的趋势有望延续23月底监管座谈调研负债成本预计监管在年中有望引导负债成本降低短期或带来存量35定价产品销售走高2季度有望看到数据端进一步改善而中长期看监管统一降低保险定价利率利于降低行业利差损风险提振保险估值资产和负债综合实力突出的头部险企持续受益3储蓄型产品供需改善有望延续叠加2季度高定价产品销售走高看好保险负债端超预期首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保和中国平安推荐负债端稳健且资产端弹性较大的中国人寿推荐受益于香港市场改善的友邦保险受益标的组合券商多元金融东方财富东方证券兴业证券同花顺指南针方正证券国联证券广发证券中信证券江苏金租中航产融中粮资本保险中国太保中国平安中国人寿友邦保险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报表1受益标的估值表股票价格EPSPE证券代码证券简称评级2022472021A2022E2023E2021A2022E600901SH江苏租赁60607909511767551买入601318SH中国平安45634808741019951448买入601601SH中国太保26722562903201044835买入300059SZ东方财富224506507509434542388买入000776SZ广发证券16451021291691613973买入600958SH东方证券108103506007730891404买入1299HK友邦保险837062040041013502041增持2328HK中国财险798120130160664499买入600030SH中信证券211714217219814911069买入601456SH国联证券113502703605242042183买入300803SZ指南针581508612718467623162买入601628SH中国人寿335911419021029461600买入300033SZ同花顺2200031538647069844681买入3908HK中金公司15181462052391040634未评级601066SH中信建投268008614317031161580未评级002423SZ中粮资本71802904305724761258未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述中金公司中粮资本EPSPE数据取自Wind一致性预期友邦保险中国财险与中金公司相关数据单位为港元2市场回顾A股整体上涨非银板块跑赢指数本周A股整体上涨沪深300指数179创业板指数198中证综合债指数0097本周非银板块347跑赢指数券商和保险分别500059从主要个股表现看东方财富广发证券分别12081042表现较好图1本周A股上涨非银板块跑赢指数图2东方财富广发证券分别120810421000140080012001000600800400600200400200000000-200-200国泰君安新华保险中航产融海通证券华泰证券中国平安中国人寿中国太保中国人保东方财富江苏租赁东方证券广发证券中信证券数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报3数据追踪成交额环比上升基金发行情况本周4月3日至4月7日新发股票混合型基金8只发行份额23亿份环比-60同比持平截至4月7日2023年累计新发股票混合型基金177只发行份额956亿份同比-40本周待审批偏股型基金增加27只券商经纪业务本周4月3日至4月7日日均股基成交额13389亿元环比195同比324截至4月7日两市年初至今累计日均股基成交额为10110亿元同比-69券商投行业务截至4月7日2023年全市场IPO再融资债券承销规模753229628692亿同比-60-69IPO同比下降再融资和债券承销同比提升券商信用业务截至4月6日全市场两融余额达到16283亿元较2023年1月初544两融余额占流通市值比重为224融券余额958亿元占两融比重达到588占比环比上升图32023年3月日均股基成交额同比-6图42023年3月IPO承销规模累计同比-641200IPO承销规模亿元350000单月总股基成交额亿元单月日均股基成交额亿元-右轴16000300000140001000120002500008001000020000060080001500006000400100000400020050000200000-Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22May-18May-19May-20May-21May-22Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52023年3月再融资承销规模累计同比72图62023年3月债券承销规模累计同比1250016000债券承销规模亿元再融资承销规模亿元2000140001200015001000080001000600040005002000--Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Sep-20Sep-21Sep-18Sep-19Sep-22Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Mar-21Mar-18Mar-19Mar-20Mar-22Mar-23Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Sep-19Sep-18Sep-20Sep-21Sep-22Dec-17Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Mar-18数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图72023年3月两市日均两融余额同比-622两融每月日均余额亿元余额流通总市值-右轴2000028018000260160002401400022012000200100001808000600016040001402000120-100Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Sep-20Sep-18Sep-19Sep-21Sep-22Dec-18Dec-19Dec-20Dec-21Dec-22Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Mar-18数据来源Wind开源证券研究所寿险保费月度数据2023年2月5家上市险企寿险总保费累计5708亿元同比11较1月同比改善31pct其中中国平安49中国人寿19新华保险-01中国人保-14中国太保-56中国平安中国人寿2月寿险累计总保费收入实现同比正增长受春节所在月份不同影响2月险企寿险总保费同比均较1月有所改善同比分别为中国人寿288中国人保252中国平安84新华保险62中国太保-51财险保费月度数据2023年2月4家上市险企财险保费收入722亿元同比为258较1月的20明显改善238pct各家险企2月财险保费同比分别为众安在线3981月15太保财险3451月109人保财险2461月12平安财险2131月-21图82023年2月上市险企寿险保费同比改善图92023年2月财险保费同比增速改善单月寿险保费同比增速单月财险保费同比增速100120100508060040-50200-100-20202101202105202109202201202205202209202301-40202101202105202109202201202205202209202301中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报4行业及公司要闻股票类业务结算备付缴纳比例调降至15行业要闻股票类业务最低备付缴纳比例再调降流动性或迎进一步改善财联社4月7日电股票类业务最低结算备付金缴纳比例连年下调有市场人士向记者解释说股票类业务最低结算备付金缴纳比例的下调一般被市场理解为券商业的降准此举将减少全市场资金占用提高资金使用效率因此可以一定程度上缓解市场的流动性压力4月7日中国结算指出在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18调降至16的基础上此次中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16平均降至15左右澎湃新闻中证协证券经营机构应将廉洁从业情况纳入薪酬管理体系公开征求意见财联社4月7日电中证协近期对证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则进行评估修订并就修订稿征求行业意见其中提到证券经营机构应将廉洁从业情况纳入薪酬管理体系将工作人员廉洁从业情况考察和评估结果作为薪酬管理等事项的重要考量因素每年至少开展一次廉洁从业内部检查中证报银保监会银行业监督管理法商业银行法修订草案已上报国务院财联社4月6日电银保监会发布的中国银保监会2022年法治政府建设年度报告显示银保监会着力完善银行保险监管基础性制度体系扎实推进银行业监督管理法修改工作会同有关部门加快推动商业银行法保险法修改银行业监督管理法商业银行法修订草案已上报国务院重要立法项目取得实质性进展3月股票投资类信托环比增超2倍房地产信托成立规模略有回升财联社4月6日电银保监会发布的中国银保监会2022年法治政府建设年度报告显示银保监会着力完善银行保险监管基础性制度体系扎实推进银行业监督管理法修改工作会同有关部门加快推动商业银行法保险法修改银行业监督管理法商业银行法修订草案已上报国务院重要立法项目取得实质性进展信托业分析人士指出3月集合信托市场大幅回暖有季节性因素影响也因宏观经济回暖刺激实体经济融资需求持续恢复另外固收类产品仍将是信托公司重点发力的标品信托产品信托公司在权益类资产配置方面预期将持续加强公司公告湘财股份2023年4月7日公司股东新湖集团解除质押公司股份2946万股占其持股的9971占公司总股本的103中国平安2023年4月5日公司发布提示性公告公司董事会同意公司注销回购的7001万股A股股份注销完成后公司注册资本和股本总数将减少同花顺2023年4月3日公司发布提示性公告公司连续2个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计达到30以上经自查公司不存在违反信息公平披露的情形公司就凯士奥AI等事项作出风险提示请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报5风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010