运动鞋服：Q1流水稳健复苏，营运质量健康，看好运动板块2023全年业绩稳健增长。
　　1）终端流水：进入2023Q1，尽管同期各运动公司流水基数都相对较高，但在消费复苏的态势下，我们判断板块各公司终端流水仍有望实现正增长，我们预计安踏/Fila品牌Q1流水有望实现个位数/双位数增长，李宁Q1流水增速预计在个位数，特步Q1流水预计在15-20%之间，后续随着消费复苏的进一步推进以及基数逐渐下降，我们预计2023Q2终端流水增速对比Q1将进一步提升。
　　2）营运层面：2022年由于消费环境疲软、终端客流波动等短期因素影响，运动鞋服行业标的公司库存水平均有不同程度的增加，进入2023年后随着消费的改善以及公司卓有成效的库存去化措施，我们预计目前各品牌渠道库存环比2022年均有不同程度降低。我们预计目前特步库销比已经降低至5个月以内的水平，随着库存去化的逐步推进，到年底有望恢复到4个月以内的健康水平，安踏和Fila库销比目前预计均在4-5个月之间，基本处于健康水平，李宁目前渠道库存预计已经降低至4个月以内的水平。
　　风险提示
　　下游客户订单波动影响营业收入。
　　海外业务拓展不及预期。
　　棉价波动风险。
　　外汇波动风险。