本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。4月3日-7日，SW纺织服饰指数下跌0.2%，跑输SW全A指数1.8pct。其中，SW服装家纺指数下跌0.4%，跑输SW全A指数1.9pct；SW纺织制造指数下跌1.7%，跑输SW全A指数3.2pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-2月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额2549亿元，同比增长5.4%。2）出口：1-2月国内纺织业出口额408亿美元，同比下滑18.5%。其中，纺织品出口额192亿美元，同比下滑22.4%；服装出口额217亿美元，同比下滑14.7%。3）棉价：4月7日，国家棉花价格B指数报于15394元/吨，郑棉主力合约2309报于14900元/吨，较3月31日增长0.7%/2.7%。国际棉花价格M指数报于96美分/磅，ICE2号棉花主力合约2305报于83美分/磅，较3月31日-0.2%/+0.5%。
　　 【本周板块观点】
　　1）服装：比音勒芬拟收购两大国际奢侈品全球商标权，中高端男装一季度业绩有望领跑。比音勒芬公告拟收购CERRUTI 1881和K&C全球商标权，推进品牌矩阵多样、国际、高端化布局。23Q1比音勒芬、报喜鸟终端表现强劲，尤其奥莱渠道兼备规模与盈利性、趋势向上，此外，国货运动品牌3月销售环比提速。继续看好K型复苏及运动服饰两大主线，推荐：比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、李宁、特步国际、361度、海澜之家。
　　 2）纺织：全球纺织业出口Q1承压，当前建议密切跟踪订单拐点。3月越南纺织品/鞋类出口额同比下滑17.2%/22.5%，Q1同比下滑17.4%/18.6%。当前为行业需求低点，预计板块Q1业绩承压，但供应链集中度加速提升，下游品牌去库后外需有望回升，一旦23Q2-3订单拐点出现，龙头股价有望率先反弹。建议把握外需型制造龙头布局机会，根据生产传导链，复苏节奏上游纱线最先、辅料及中游制造接续，上游推荐：新澳股份、百隆东方、建议关注伟星股份、富春染织。中游推荐：华利集团，建议关注申洲国际。
　　 【本周重点回顾】
　　比音勒芬（002832）点评：拟收购两大国际奢侈品商标所有权，成长曲线再获延伸。拟收购国际奢侈品牌CERRUTI 1881、KENT&CURWEN全球商标所有权，标志公司以比音勒芬品牌成功运营经验，向多品牌生态复制的开端，且正式进军全球奢侈品市场。
　　纺织服装行业2023年一季报业绩前瞻：景气领跑者已现，中高端男装将超预期。内需消费改善提速，外需回暖亦有迹象。预计23Q1中高端男装品牌业绩领跑，运动户外仍是高景气。当下关注结构重于总量，尤其中高端男装龙头、运动产业链、东南亚纺织产能。
　　戎美股份（301088）深度：极致性价比淘系女装，乘电商东风快速成长。线上中高端女装品牌，以高品质和低加价倍率打造极致性价比，优化整合供应链，小单快反高频上新，高效响应市场。预计22-24年归母净利润1.8/2.3/2.8亿元，首次覆盖，“增持”评级。
　　全球体育用品龙头2022年四季度跟踪深度报告：品牌势能强弱分化，全球库存拐点将至。22Q4国际品牌在欧美市场增长强劲，大中华区仍有拖累，Lululemon、HOKA等专业品牌持续领跑。行业库存环比改善但仍为高位，有望于23Q2-3回归常态。
　　行业观点与投资分析意见：消费复苏看好品牌修复，结构上K型复苏导致消费分层化，看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌。推荐：1）运动户外景气先锋：比音勒芬、安踏体育、李宁、特步国际、361度。2）品牌龙头：报喜鸟、海澜之家。3）纺织制造：新澳股份、百隆东方、华利集团，建议关注伟星股份、富春染织、申洲国际。
　　风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。

研究报告全文：行业及产纺织服饰业2023年04月08日行比音勒芬迎重大利好中高端男装景气度领跑业研究看好纺织服装行业周报20230408行业点评相关研究本期投资提示景气领跑者已现中高端男装将超预本周纺织服饰板块表现弱于市场4月3日-7日SW纺织服饰指数下跌02跑输期-纺织服装行业2023年一季报业绩前SW全A指数18pct其中SW服装家纺指数下跌04跑输SW全A指数瞻2023年4月4日证19pctSW纺织制造指数下跌17跑输SW全A指数32pct券品牌势能强弱分化全球库存拐点将研至-全球体育用品龙头2022年四季度跟近期行业数据1社零1-2月限额以上服装鞋帽针织品类零售总额2549亿元同究踪深度报告2023年4月3日比增长542出口1-2月国内纺织业出口额408亿美元同比下滑185其报中纺织品出口额192亿美元同比下滑224服装出口额217亿美元同比下滑告1473棉价4月7日国家棉花价格B指数报于15394元吨郑棉主力合约证券分析师王立平A02305110400522309报于14900元吨较3月31日增长0727国际棉花价格M指数报于96wanglpswsresearchcom美分磅ICE2号棉花主力合约2305报于83美分磅较3月31日-0205研究支持本周板块观点求佳峰A0230119030001qiujfswsresearchcom1服装比音勒芬拟收购两大国际奢侈品全球商标权中高端男装一季度业绩有望领刘佩A0230121070001跑比音勒芬公告拟收购CERRUTI1881和KC全球商标权推进品牌矩阵多样国liupeiswsresearchcom际高端化布局23Q1比音勒芬报喜鸟终端表现强劲尤其奥莱渠道兼备规模与盈利李璇A0230122060008lixuanswsresearchcom性趋势向上此外国货运动品牌3月销售环比提速继续看好K型复苏及运动服饰两大主线推荐比音勒芬报喜鸟安踏体育李宁特步国际361度海澜之家联系人王立平2纺织全球纺织业出口Q1承压当前建议密切跟踪订单拐点3月越南纺织品鞋类862123297818出口额同比下滑172225Q1同比下滑174186当前为行业需求低点预wanglpswsresearchcom计板块Q1业绩承压但供应链集中度加速提升下游品牌去库后外需有望回升一旦23Q2-3订单拐点出现龙头股价有望率先反弹建议把握外需型制造龙头布局机会根据生产传导链复苏节奏上游纱线最先辅料及中游制造接续上游推荐新澳股份百隆东方建议关注伟星股份富春染织中游推荐华利集团建议关注申洲国际本周重点回顾比音勒芬002832点评拟收购两大国际奢侈品商标所有权成长曲线再获延伸拟收购国际奢侈品牌CERRUTI1881KENTCURWEN全球商标所有权标志公司以比音勒芬品牌成功运营经验向多品牌生态复制的开端且正式进军全球奢侈品市场纺织服装行业2023年一季报业绩前瞻景气领跑者已现中高端男装将超预期内需消费改善提速外需回暖亦有迹象预计23Q1中高端男装品牌业绩领跑运动户外仍是高景气当下关注结构重于总量尤其中高端男装龙头运动产业链东南亚纺织产能戎美股份301088深度极致性价比淘系女装乘电商东风快速成长线上中高端女装品牌以高品质和低加价倍率打造极致性价比优化整合供应链小单快反高频上新高效响应市场预计22-24年归母净利润182328亿元首次覆盖增持评级全球体育用品龙头2022年四季度跟踪深度报告品牌势能强弱分化全球库存拐点将至22Q4国际品牌在欧美市场增长强劲大中华区仍有拖累LululemonHOKA等专业品牌持续领跑行业库存环比改善但仍为高位有望于23Q2-3回归常态行业观点与投资分析意见消费复苏看好品牌修复结构上K型复苏导致消费分层化看好运动景气先锋及高端和高性价比品牌推荐1运动户外景气先锋比音勒芬安踏体育李宁特步国际361度2品牌龙头报喜鸟海澜之家3纺织制造新澳股份百隆东方华利集团建议关注伟星股份富春染织申洲国际风险提示终端零售恢复速度低于预期行业竞争加剧存货增加原材料成本上涨请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评1本周纺织服饰板块弱于市场11本周板块表现本周纺织服饰板块表现弱于市场4月3日-7日SW纺织服饰指数下跌02跑输SW全A指数18pct其中SW服装家纺指数下跌04跑输SW全A指数19pctSW纺织制造指数下跌17跑输SW全A指数32pct图1本周纺织服饰板块涨跌幅居全申万行业中下游9630-02-3指数通信电子传媒综合银行钢铁环保煤炭汽车A计算机房地产建筑装饰非银金融国防军工医药生物建筑材料石油石化交通运输农林牧渔机械设备轻工制造社会服务有色金属家用电器纺织服饰美容护理公用事业基础化工商贸零售电力设备食品饮料申万资料来源Wind申万宏源研究本周涨幅前五的个股朗姿股份1159康隆达1144酷特智能1108南山智尚799ST摩登647跌幅前五的个股ST中潜-1386ST柏龙-1290牧高笛-1014航民股份-502太平鸟-479图2本周纺织服装板块个股涨跌幅资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共30页简单金融成就梦想行业点评12本周行业观点服装比音勒芬公告拟收购两大国际奢侈品全球商标权中高端男装一季度业绩有望领跑本周比音勒芬公告收购CERRUTI1881和KENTCURWEN的全球商标所有权标志了公司以比音勒芬品牌成功运营经验向多品牌生态复制的开端且正式进军全球奢侈品市场一季度比音勒芬报喜鸟销售表现强劲中高端男装复苏势头火爆本周走访上海太阳宫报喜鸟旗下的HAZZYS品牌门店目前上海共22家HAZZYS直营门店其中正价店城市奥莱店19家大奥莱店3家从盈利能力看奥莱店由于采取扣点制且折扣控制较好盈利能力强于正价店跟踪中高端品牌渠道表现当前奥莱渠道趋势向上折扣力度尚可且货品主要系正价店的库存性价比极高正成为中高端品牌重要渠道3月比音勒芬HAZZYS奥莱店销售表现强劲此外运动品牌3月以来销售环比提速伴随各地线下赛事恢复举行关注度不断提振继续看好K型复苏及运动服饰两大主线推荐比音勒芬报喜鸟安踏体育李宁特步国际361度海澜之家纺织全球纺织业出口Q1承压当前建议密切跟踪订单拐点3月越南纺织品出口额265亿美元同比下滑172降幅环比上月扩大172pctQ1累计同比下滑174鞋类出口额155亿美元同比下滑225降幅环比上月扩大302pctQ1累计同比下滑186受21年东南亚纺织业供应链危机影响22Q1为品牌备货高峰出口订单旺盛致使23Q1存在高基数压力当前为行业需求低点预计国内纺织制造公司Q1业绩承压但供应链集中度加速提升的趋势不变下游品牌主动去库后外需有望回升一旦23Q2-3订单拐点出现纺织龙头股价有望率先反弹建议把握外需型制造龙头布局机会根据生产传导链复苏节奏上游纱线最先辅料及中游制造接续上游推荐新澳股份百隆东方建议关注伟星股份富春染织中游推荐华利集团建议关注申洲国际2本周重点回顾21比音勒芬002832点评拟收购两大国际奢侈品商标所有权成长曲线再获延伸4月4日盘前发布境外资产收购公告拟收购两大奢侈品牌全球商标权1以新创投资管理公司为主体进行境外品牌并购本次收购发起主体为公司旗下控股企业广州厚德载物产业投资基金合伙企业有限合伙以下简称厚德载物22年12月24日请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共30页简单金融成就梦想行业点评公司作为有限合伙人出资980万元持有98的合伙企业份额23年1月30日公司追缴出资7391亿元持有份额略提升至99864月4日公司公告拟通过厚德载物进行本次境外并购2投资合计超7亿元收购两大奢侈品牌全球商标所有权本次收购分为两笔一是以5700万欧元约43亿元人民币收购利邦时装旗下Cerruti新加坡Cerruti法国的100股权二是以3800万欧元约29亿元人民币收购利邦服务旗下KC新加坡的100股权由此公司间接收购上述目标公司拥有的国际奢侈品牌CERRUTI1881和KENTCURWEN的全球商标所有权CERRUTI1881创立于1881年的意大利奢侈品牌共有1000余件商标所有权产品覆盖男装女装香水手表珠宝等系列其中男装以流线型设计风格著称剪裁上将意大利式手工传统英国式色彩配置和法国式样式风格完美糅合融入了经典而又新鲜的品味根据品牌官网统计截至23年初中国区门店数量接近40家KENTCURWEN创立于1926年英国伦敦创始之初仅专事英国上流俱乐部军事及牛津剑桥大学等高级学府的领带设计制造至今已逐步拓展到西服衬衫针织毛衣大衣夹克运动休闲服饰礼服配件等各种社交场合与生活型态的全系列服饰共有300余件商标所有权历经百年的时代试炼赢得英国多项绅士运动服装的指定制造在温网公开赛等许多运动赛事中可见品牌足迹截至目前中国区门店数量超50家对本次收购范畴的两点解读1仅限于商标所有权暂未纳入门店与存货资产公告披露22年1-11月Cerruti新加坡营收净利润466372万港元约408326万元人民币Cerruti法国营收净利润424118万欧元约3189888万元人民币KC新加坡营收净利润7971万新加坡元约410368万元人民币由于本次收购仅限商标所有权不涉及各品牌存量门店存货因此上述收购标的业绩并不能代表两个品牌终端销售表现2涉及全球范围的商标所有权不仅限于中国区的独家商标使用权不同于中国区专营权和独家商标使用权的合作模式例如安踏旗下FILA报喜鸟旗下HAZZYS本次比音勒芬采取一次性收购两大奢侈品牌的全球商标所有权不仅能有效规避未来发展壮大之后的潜在利益冲突还提供了开拓挂钩全球高端服饰市场的广阔空间作为中国高端运动时尚品牌标杆拟收购两大国际奢侈品牌进一步推进品牌矩阵多样化国际化高端化布局维持买入评级公司在比音勒芬品牌二十年的成功运营经验有助于威尼斯狂欢节及上述两大新品牌复制发展壮大之路同时多品牌矩阵在市场拓展品牌融合以及文化积累三个层面实现协同效应也将加速扩大公司行业影响力及国际知名度进一步提升在高端服饰市场的综合竞争力维持盈利预测预计22-24年归母净利润7294118亿元对应PE为262016倍维持买入评级风险提示疫情压制内需运动赛道竞争加剧门店扩张不及预期存货消化减弱请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共30页简单金融成就梦想行业点评22纺织服装行业2023年一季报业绩前瞻景气领跑者已现中高端男装将超预期内需消费改善提速外需回暖亦有迹象1内需23年1-2月我国规模以上服装鞋帽针纺织品零售额2549亿元541-2月线下商务社交等场景复苏叠加春节服装消费旺季服装零售在高基数下实现快速恢复3月起进入上年同期低基数预计同比增幅将在23Q2尤其4月大幅提速2外需23年1-2月国内纺织服装出口额408亿美元-185自22H2开始走弱之后仍为未见明显回暖但是在纺织供应链加速转移背景下我国出口或不完全代表外需现状尤其1-2月越南纺织品出口额同比下滑143降幅环比收窄65pct其中1月同比下滑2422月同比持平边际改善明显东南亚产能有望率先迎来订单复苏消费复苏预期升温制造最悲预期已过具体看运动户外仍是高景气旗帜高基数之下实现强劲增长1港股运动龙头高基数之下仍有增长景气赛道不惧市场波动预计安踏FILA李宁特步361度品牌23Q1零售流水同比低双位数高双位数约10高双位数高双位数2牧高笛国内露营热潮正盛品牌业务高增代工业务有所下滑预计1-2月淡季中大牧装备销售额翻倍增长3月在高基数下增速有所回落因此23Q1品牌业务有望增长50以上但受代工出口收入双位数下滑的拖累预计23Q1整体营收利润略有下滑服装家纺消费分层化一手高端一手性价比中高端男装复苏领跑1男装疫后商务场景快速恢复泛运动高端男装零售表现相当亮眼预计比音勒芬报喜鸟23Q1收入增长2520利润增速则更高22H2比音勒芬旗下高尔夫系列启动独立开店同步打开客群边界店效上限开店空间报喜鸟旗下Hazzys品牌前期克制扩张促成当前低门店高坪效新一轮加速扩张的条件已成熟预计海澜之家23Q1营收净利均有双位数增长极致性价比男装品牌长期受益于下沉市场出清龙头份额提升2女装虽同理受益于社交恢复但竞争格局稍逊于男装预计欣贺股份歌力思营收利润双位数增长地素时尚均有高个位数增长3品牌家纺淡季表现符合预期期待地产预期改善对估值的向上催化机会预计富安娜23Q1营收利润同比持平略增罗莱水星略下滑纺织制造根据生产传导链后续一旦订单迎来恢复上游纱线预计恢复时间最早业绩弹性最高1新澳股份高附加值运动羊毛纱线销量占比提升预计23Q1营收利润在去年超高基数之上仍有个位数增长大幅好于上游纺织企业普遍下滑的表现具备独立景气度2百隆东方长期竞争格局重大优化海外产能盈利能力已抬升虽然23Q1业绩受国际品牌客户去库影响但不妨碍公司稀缺东南亚产能迎资产价值重估3华利集团老牌新锐的优质客户矩阵保障公司未来新投产能消化看好未来晋升第一大运动鞋制造商预计23Q1营收同比略增净利同比略降当前暂时承压行业观点与投资分析意见内需零售与外需订单均在等待改善的数据验证当下关注结构重于总量尤其中高端男装龙头运动产业链东南亚纺织产能推荐1运动景请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共30页简单金融成就梦想行业点评气先锋安踏体育李宁特步国际361度2男装品牌龙头比音勒芬报喜鸟海澜之家3运动制造新澳股份百隆东方华利集团建议关注伟星股份申洲国际风险提示消费复苏不及预期零售恢复缓慢海外消费需求走弱纺织出口下滑23戎美股份301088深度极致性价比淘系女装乘电商东风快速成长线上中高端女装品牌以极致性价比为核心特色1深耕淘系平台10余年单一店铺收入贡献超9成公司以戎美RUMERE单一品牌为核心主打高性价比的中高端女装采用全线上的零售模式单一淘宝店戎美高端女装收入占比超99运营超过10年好评率超过999平均年销售SPU近4000款创始人郭健和温迪夫妇分别负责渠道推广与产品设计2业绩稳健增长盈利能力稳中向好21年公司收入同比增长25至87亿元归母净利润持平在16亿元17-21年收入及利润的CAGR分别为105和256业绩实现稳健增长22Q3在疫情对物流发货的影响减弱以及公司直播排期恢复正常下营收净利润分别高增7274至2304亿元17-21年毛利率从385提升7pct至456净利率从12提升67pct至187盈利能力稳中向好女装市场稳步增长消费习惯加速向线上转移1女装市场体量大且增速稳定集中度具备提升空间2022年中国女装市场规模达9842亿人民币是同期男装和童装市场规模的18倍和41倍体量庞大且延续增长势头预计22-25年复合增长率预计为10市场格局较为分散22年我国女装市场CR10为78相较于美国的218英国402和日本482仍有较大提升空间在用户品牌意识和追求高品质产品的需求强化下龙头女装市占率有望稳步提升2中产阶级扩容叠加她经济崛起中高端女装市场前景广阔根据麦肯锡2030年我国中高收入家庭数量占比预计将达到56中产阶层持续扩容叠加女性经济地位和消费能力的提升未来中高端女装市场发展前景依然广阔3疫情加速服装消费线上化线上先发布局的服装品牌有望持续受益2022年我国线上服装市场规模预计达9250亿元17-22年CAGR接近20增速明显领跑服装大盘为服装销售打开新的客流渠道具备线上零售先发布局的服装品牌有望充分享受市场红利高品质与低倍率打造极致性价比小单快反高效响应市场需求1全业务流程数据化52周滚动开发高效响应市场需求经过多年信息化建设公司已搭建起各类信息化系统支撑业务顺畅进行实现全业务流程数据化52周滚动产品开发计划及时根据消费者反馈调整产品策略以周为单位高频上新响应市场需求实现产品供应精准信息反馈及时上新频率稳定的良性业务闭环2低倍率打造极致性价比优质产品培育高粘性客群公司产品从原材料到做工均秉承高品质原则但加价倍率仅为2倍明显低于中高端女装同行及大众服饰以极致性价比为特色高品质产品培育高粘性客群2020年淘宝店购买次数在2次以上的买家占比485次及以上占比183严选供应商网络小单快反柔性供应经过10余年的合作与磨合公司建立起稳定供应商网络原材料供应商请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共30页简单金融成就梦想行业点评中包括LV等国际大牌的供应商保障产品高质量外协厂商主要集中于江苏浙江等制造优势地区具备柔性供应产品的能力满足公司小单快反的业务需求戎美股份作为优质的线上女装零售公司以高品质和低加价倍率打造极致性价比优化整合供应链小单快反高频上新高效响应市场需求给予增持评级伴随中产阶级扩容以及女性购买力提升中高端女装市场发展前景依然广阔后疫情时代消费习惯加速向线上转移为服装市场提供新流量新渠道公司有望凭借多年的线上零售运营经验以高品质极致性价比的产品充分把握线上增长的红利不断提升市场份额预计22-24年实现归母净利润为182328亿元给予增持评级风险提示消费恢复不及预期新品表现不及预期渠道库存风险行业竞争加剧24全球体育用品龙头2022年四季度跟踪深度报告品牌势能强弱分化全球库存拐点将至四季度国货品牌基本面触底国际品牌分化加剧1国内疫情扰动终端零售国货运动龙头表现仍显韧性22Q4安踏FILA特步品牌零售额同比下滑高单位数10-20低段高单位数下滑幅度好于市场预期23年国内零售复苏叠加线下体育赛事回归催化尽管面临Q1高基数压力预计国货运动龙头业绩依然向好2国际运动品牌表现持续分化新锐增长强劲老牌加速调整22Q4仍然受大中华区销售疲弱拖累Nike去库顺利营收同比增长140但Adidas仅增长13预计全年营收下滑高个位数Puma营收增速维持243高位新锐品牌仍处于全球市场的高速开拓期LululemonHOKA营收增速高达3091领跑全行业总的来说22Q4国内疫情反复对国内品牌及海外品牌的大中华区销售的影响较大新锐品牌仍普遍强于老牌而国货龙头逆境中维持韧性全球运动品牌库存环比明显改善但仍处于去库阶段23Q2-3有望回归正常水平22Q4末NikeAdidasPumaLululemon存货同比增长156490505498环比下降455445169各品牌通过加大折扣力度及控制春夏订单以将库存逐步降至健康水平旺季促销效果显现库存环比回落从去化能力看Deckers目前已经达到健康库存Nike预计至23年5月末恢复至正常库存但Adidas预计23年仍有压力预计23Q2-3海外品牌去库陆续完成订单有望逐步恢复从业务结构角度分析进一步窥探国际品牌在分地区分品类的边际变化情况分区域欧美市场持续强劲大中华区仍有拖累22Q4NikeAdidasPuma在北美或美洲地区营收同比增长266182372在EMEA欧洲中东和非洲地区则增长168132268NikeAdidas在大中华区营收同比下滑77500降幅环比扩大46pct311pctPuma在亚太地区营收同比增长11大中华区表现最弱分品类运动鞋为核心基本盘增速表现优于服装22Q4NikeAdidasPuma运动鞋贡献营收占比高达677495536为最核心品类期间NikeAdidasPuma请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共30页简单金融成就梦想行业点评鞋类营收同比增长19732559增速环比回落58pct回落138pct提升151pct服装类营收同比增长461613增速环比提升06pct回落11pct回落150pct期内各品牌推出强功能性的跑步足球篮球等新品覆盖专业及休闲生活场景鞋类竞争优势突出22Q4增速远高于服装品类行业观点及投资分析意见22Q4国际品牌在欧美市场维持强劲表现大中华区对业绩仍有拖累库存环比改善但仍为高位折扣加深营销费用增厚也压制了国际运动公司的盈利能力边际来看欧洲市场增速快速提升北美市场增速略有下滑但仍维持双位数增长而大中华区即将复苏库存也有望于23Q2-3回归常态国货运动龙头成长性比肩国际一线品牌PEG角度看估值仍有提升空间基于国货和国际品牌在内外市场各自占优的发展势头提示运动产业链投资机会1中国市场国货崛起民族运动品牌持续高成长推荐比音勒芬安踏体育李宁特步国际361度滔搏2欧美市场需求旺盛国际运动品牌的全球供应链受益推荐华利集团建议关注伟星股份申洲国际3受益于国产运动品牌壮大本土优质制造龙头发展空间大推荐盛泰集团风险提示全球需求增速不及预期品牌库存高企行业竞争加剧全球贸易不确定25森马服饰0025632022年报点评基本面低点已过童装龙头轻装上阵公司发布2022年报整体符合预期1受疫情影响全年业绩承压22年实现营收133亿元同比下滑135归母净利润64亿元同比下滑571扣非归母净利润50亿元同比下滑633实际业绩处于预告区间中位符合预期受国内疫情影响22年服装整体需求疲软叠加原材料成本高企导致公司业绩承压222Q4业绩触底23Q1逐月改善22Q4实现营收439亿元同比下滑187归母净利润37亿元同比下滑32823年1月以来终端零售表现逐月改善预计全系统1-2月零售额个位数下滑3月实现个位数增长Q1整体低个位数下滑3拟派发现金红利02元股含税线上渠道韧性强线下门店即将重启增长1双业务均下滑童装表现好于休闲装22年童装业务营收893亿元同比下滑130毛利率同比下滑19pct至419休闲装业务营收428亿元同比下滑148毛利率同比下滑015pct至400童装业务表现略好于休闲装2线上收入维持稳定预计23年线下重启净开店22年线上渠道营收645亿元同比仅下滑006线下直营加盟渠道营收分别为115527亿元同比下滑约176227线下合计营收676亿元同比下滑23522H2线下门店净关228家22年末门店合计共8140家其中休闲服饰门店2751家较年中净减少89家童装门店5389家较年中净减少139家随23年零售环境改善线下门店恢复开店条件公司规划全年拓店约200-300家其中Balabala门店规划拓200家以上请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共30页简单金融成就梦想行业点评毛利率逐步恢复计提存货跌价轻装上阵22年综合毛利率同比下滑13pct至413主要系供应链端原材料成本上涨但22Q4毛利率已恢复至431同比上升16pct环比Q3提升39pct盈利能力明显改善22年期间费用率上升销售管理研发费用率分别25pct04pct02pct最终归母净利率同比下滑36pct至6022年末存货账面余额454亿元同比增长15出于财务稳健性考虑22年新增计提存货跌价准备50亿元当期转销27亿元22年末存货账面价值385亿元同比下滑44持续推进品牌出海有望造就新增长极目前正积极布局海外明确了深耕亚洲开拓非洲的战略方向截至22年底已开拓61家海外加盟店其中森马Balabala品牌各2536家规划3-5年内加速拓展海外市场目标国际业务营收占比达到约13公司为国货童装品牌龙头预计23年重启增长维持增持评级22年森马服饰童装市占率高达68领先第二名31pct龙头地位稳固但横向看日本韩国童装龙头份额高达148120提升空间仍较大看好公司长期成长空间海外业务扩张有望造就新增长极预计23-25年实现归母净利润97136162亿元对应PE分别为171210倍维持增持评级风险提示消费复苏不及预期存货跌价行业竞争加剧供应链成本压力26纺织服装行业重点公司2022年报披露日历图3纺织服装行业重点公司2022年报披露日历4月请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共30页简单金融成就梦想行业点评资料来源Wind申万宏源研究27国际服饰公司奢侈品集团最新业绩汇总表1国际服饰公司最新业绩一览公司财季自然月销售额YoY净利润YoY169亿美元约人民币1162亿元6115亿美元约人民币79亿元-41LevisFY23Q12212232分地区销售额美洲7欧洲-3亚洲12811亿美元约人民币5568亿元30855亿美元约人民币590亿元-12LululemonFY22222231分地区销售额北美29全球35分渠道销售额自营门店19DTC35124亿美元约人民币851亿元14124亿美元约人民币851亿元-11NikeFY22Q32212232分品类销售额Nike品牌中鞋服装装备收入79733840亿美元分别同比2046332251亿欧元约人民币1661亿元661亿欧元约人民币45亿元-71AdidasFY2222012212分地区销售额大中华区318亿欧元-31EMEA855亿欧元10北美640亿欧元25亚太地区224亿欧元3拉丁美洲211亿欧元46220亿欧元约人民币161亿元240014亿欧元约人民币01亿元-82分产品销售额鞋类118亿欧元约86亿人民币558服装74亿欧元约54亿人民币13配PumaFY22Q422102212件28亿欧元约21亿人民币-06分地区销售额美洲100亿欧元约73亿人民币372EMEA73亿欧元约53亿人民币268亚太区47亿欧元约344亿人民币114846亿日元约人民币248亿元20199亿日元约人民币101亿元112AsicsFY222212212分地区销售额日本1234亿日元12北美1053亿日元22EMEA1301亿日元22大中华区624亿日元1995亿美元约人民币653亿元61--CrocsFY22Q422102212预计23Q1收入增长27-3023全年再创新高353亿美元约人民币240亿元351亿美元约34亿人民币-2分品牌销售额Vans93亿美元-90Dickies18亿美元-130Timberland60亿美元VF集团FY23Q42210221260TheNorthFace132亿美元130Supreme所在的其他品牌51亿美元-20分地区销售额北美209亿美元-10EMEA98亿美元100亚太45亿美元40分渠道销售额DTC194亿美元3经销渠道159亿美元216亿美元约人民币109亿元312亿美元约人民币82亿元-17UnderArmourFY22Q422102212分品类销售额服装-21鞋履253装备-17135亿美元约人民币91亿元13279亿美元约19亿人民币20分品牌销售额UGG93亿美元-16HOKA35亿美元908Teva3050万美元483Sanuk560万美元-74涵盖Koolaburra的其他品牌2690万美元-121DeckersFY23Q322102212分地区销售额美国境内91亿美元139美国境外44亿美元121分渠道销售额经销渠道65亿美元80DTC69亿美元221FY23全年预计每股收益为18美元至185美元销售额为35亿美元至353亿美元Victorias132亿美元约人民币928亿元-8--FY22Q32282210Secret预计第四季度营业收入265-275亿美元销售额跌幅7-8全年销售额下滑6-7336亿英镑约人民币2819亿元9--DrMartensFY22Q322102212分地区销售额欧洲中东和非洲地区8美国16亚太地区-471639亿日元约人民币611亿元148507亿日元约人民币444亿元-9迅销集团FY23Q12292211优衣库品牌分地区销售额日本2264亿日元64大中华区1516亿日元-32除中国和日本外的亚太地区648亿日元701北美和欧洲832亿日元202UrbanOutfittersFY22Q3227229118亿美元约人民币845亿元43720万美元约人民币27亿元-58请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共30页简单金融成就梦想行业点评分品牌销售额AnthropologieGroup13FreePeople8UrbanOutfitters-963亿美元约人民币451亿元-22180万美元约人民币16亿元-27GuessFY22Q3227229分渠道销售额批发业务-10零售收入-2分地区销售额欧洲业务-2亚洲业务10233亿美元约人民币1554亿元0103亿美元约人民币69亿元-82FootLockerFY22Q42292212预计全年销售额将下跌4至5较此前的6至7有所收窄1222亿瑞士法郎约人民币644亿元695770万瑞士法郎约人民币15亿元-OnRunningFY222212212分地区销售额北美业务803欧洲业务361亚太业务8771562亿美元约人民币10713亿元-6-20亿美元约人民币-139亿元-1789分渠道销售额电商业务-87实体业务-48Gap集团FY22Q3227229分品牌销售额OldNavy823亿美元-93Gap377亿美元-71BananaRepublic212亿美元71Athleta148亿美元2311万亿韩元约人民币586亿元161218亿韩元约人民币65亿元10FilaHoldingsCorpFY23Q2227229分品牌销售额Fila品牌3250亿韩元14Acushnet7530亿韩元24496亿美元约人民币69亿元19112亿美元约人民币81亿元11ColumbiaFY22Q3227229Columbia毛利率从507下滑至48资料来源各公司公告申万宏源研究注红色字体为本周发布业绩的公司表2国际奢侈品公司最新业绩一览公司时间销售额YoY利润YoY149亿欧元约人民币1118亿元166528万欧元约人民币49亿元扭亏Zegna22Q1-4分品牌销售额Zegna118亿欧元137ThomBrowne33亿欧元25550亿欧元约人民币375亿元30--GoldenGoose22Q1-4分地区销售额美洲55EMEA地区33101亿欧元约人民币737亿元142310万欧元约人民币17亿元-分品牌销售额Tods5亿欧元19RogerVivier约25亿欧元7Hogan20亿欧元Tods集团22Q1-4109Fay5340万欧元107分地区销售额意大利25亿欧元159欧洲其它地区22亿欧元257美洲8190万欧元312中国市场29亿欧元-84日本和韩国所在的全球其他地区17亿欧元433365亿欧元约人民币2693亿元2734亿欧元约人民币246亿元47HugoBoss22Q1-4业绩的表现主要得益于品牌战略的逐渐生效以及市场需求的强劲反弹26亿欧元约人民币1904亿元256亿欧元约人民币439亿元48Moncler22Q1-4分品牌销售额Moncler22亿欧元19StoneIsland4亿欧元28299亿欧元约人民币220亿元29--分部门销售额皮具和马具130亿欧元281成衣和配饰78亿欧元325丝绸和纺织26亿欧元Herms22Q4112香水和美妆11亿欧元78手表12亿欧元243分地区销售额法国31亿欧元239欧洲除法国41亿欧元38日本28亿欧元46亚太地区除日本131亿欧元283美洲62亿欧元56043亿欧元约人民币316亿元38--分品牌销售额Lanvin12亿欧元67Wolford13亿欧元16SergioRossi6193万欧元Lanvin22Q1-4116分地区销售额EMEA地区21亿欧元44北美14亿欧元36大中华区4788万欧元14183亿美元约人民币1258亿元122亿美元约人民币151亿元-1RalphLauren22Q4分地区销售额北美94亿美元1欧洲47亿美元1亚洲39亿美元1203亿美元约人民币140亿元-533亿美元约人民币227亿元4Tapestry集团22Q4分品牌销售额Coach145亿美元-5KateSpade49亿美元-2StuartWeitzman09亿美元-26开云集团22Q4528亿欧元约人民币386亿元-2--请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共30页简单金融成就梦想行业点评分品牌销售额Gucci273亿欧元-11YvesSaintLaurent90亿欧元10BottegaVeneta47亿欧元8173亿欧元约人民币1267亿元1411亿欧元约人民币81亿元72OTB22Q1-Q4新开门店73家其中韩国15家北美13家791亿欧元约人民币5810亿元23211亿欧元约人民币1547亿元23LVMH22Q1-Q4分部门销售额手袋皮具3865亿欧元25手表和珠宝1058亿欧元18香水和美妆772亿欧元17精选零售1485亿欧元26香槟与葡萄酒71亿欧元19125亿欧元约人民币918亿元10--Ferragamo22Q1-Q4分地区销售额欧洲26亿欧元247北美39亿欧元223日本9912万欧元119亚太市场42亿欧元-46拉丁美洲8982万欧元29735亿欧元约人民币257亿元8--分部门销售额成衣23亿欧元53鞋类和皮具16亿欧元169Aeffe集团22Q1-Q4分地区销售额欧洲12亿欧元116意大利15亿欧元94美国2460万欧元14亚太市场6500万欧元-0558亿加元约人民币293亿元-1614亿加元约人民币68亿元-112GOOSFY22Q3FY23Q4总收入为251亿至271亿美元全年预计总收入为1175亿至1195亿美元540亿欧元约人民币3969亿元8--历峰集团22Q4分地区销售额日本-30欧洲17美国16中东和非洲20亚太-7分部门销售额珠宝部门372亿欧元11手表部门95亿欧元-3其它业务部门73亿欧元1076亿英镑约人民币639亿元5--Burberry22Q4分地区销售额EMEIA地区19美洲地区-1亚太地区-779亿美元约人民币563亿元425820万美元约人民币41亿元-新秀丽22Q3截至1114午盘新秀丽股价上涨161至189港元约人民币172元市值约为272亿港元约人民币2481亿元151亿美元约人民币105亿元922亿美元约人民币161亿元12Capri集团22Q3分品牌销售额Versace31亿美元92JimmyChoo14亿美元36MichaelKors96亿美元9231亿欧元约人民币222亿元9--SMCP22Q3集团在欧洲和北美的表现较好亚太地区受中国市场影响销售额为6160万欧元-118资料来源各公司公告申万宏源研究注红色字体为本周发布业绩的公司28本周行业全球动态281服装Levis第一季度利润大跌逾28在截至2月26日的第一季度牛仔服饰零售商LeviStrauss销售额同比增长6至近169亿美元约人民币1162亿元毛利率下滑至559调整后的净利润大跌285至14亿美元约人民币96亿元该集团表示尽管旗下产品价格已多次上涨但仍无法抵御通胀引发的成本高涨以及折扣率的提升预计今年毛利率将较上年同期的575下降约50个基点新闻链接httpsmpweixinqqcoms9RzFZLKSmI35nFOoVQACNQ请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共30页简单金融成就梦想行业点评Forever21母公司收购冲浪公司Boardriders美国品牌管理公司AuthenticBrandsGroup日前发布声明宣布集团已和旗下拥有Quiksilver和Billabong两个冲浪品牌的Boardriders达成收购协议最快将于秋季完成Boardriders是滑板运动品牌的主要参与者在全球35个国家拥有逾500家店年收入约为29亿美元新闻链接httpsmpweixinqqcomsUGAdSD4UE4T4E6OH8oyGCA282奢侈品Zegna去年扭亏为盈在截至去年12月31日的财年Zegna集团整体表现积极销售额大涨155至149亿欧元约人民币1118亿元净利润为6528万欧元约人民币49亿元较上年同期的亏损13亿欧元明显改善按品牌分该集团同名品牌收入同比大涨137至118亿欧元ThomBrowne收入大涨255至33亿欧元鉴于全球零售环境逐渐恢复正常Zegna集团预计今年收入将延续双位数增长的态势进一步上涨至20亿欧元左右新闻链接httpsmpweixinqqcoms9RzFZLKSmI35nFOoVQACNQGoldenGoose去年收入大涨30意大利鞋履品牌GoldenGooseCEOSilvioCampara日前透露品牌2022年收入大涨30至逾50亿欧元约人民币375亿元主要得益于线上线下零售业务的强劲表现推动按地区分美洲是增长最快的市场销售额同比大涨55EMEA地区也大涨逾33为实现更大突破GoldenGoose今年计划再开20家新店新闻链接httpsmpweixinqqcomsl0JN7AAIOJGeN2lD2sVAvQ香港2月零售额大涨逾31增速创13年来新高据香港旅游发展局最新数据香港2月零售额同比大涨313至331亿港元录得13年来最大百分比增幅珠宝手表钟表和贵重礼品销售额较上年同期大涨1286在来访游客中来自中国内地的游客数从1月的28万人次跃升至约111万人次整体访港游客人数较上年同期猛涨近557倍至146万人次三年来首次突破百万新闻链接httpsmpweixinqqcomsUGAdSD4UE4T4E6OH8oyGCA请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共30页简单金融成就梦想行业点评Gucci推出可持续循环时装项目开云集团旗下意大利奢侈品牌Gucci日前推出可持续循环时装项目GucciContinuum邀请优秀设计师品牌和艺术家将自己独特的表达方式融入品牌的库存面料或Gucci档案中的往季单品中从而转化为新的产品以延长过季产品的寿命部分合作产品已于3月16日登陆Gucci官网发售新闻链接httpsmpweixinqqcomsx7k6PDJuXloNaDIK7833mg29本周重点上市公司公告表3本周重点上市公司公告公司公告日期公告内容22年营收133亿元-135归母净利润64亿元-572扣非归母净利润50亿元-森马服饰202343633122年营收322亿元-81归母净利润15亿元-3492拟采用连带责任担保方式为七匹狼2023437家子公司提供担保拟担保额度为162亿元2023年第一季度搜特转债金额因转股减少19100元转股数量11937股截至2023年3月搜于特20234331日搜特转债剩余债券798万张剩余可转债余额为80亿元截至2023331公司以集中竞价交易方式累计回购235万股占总股本09成交价1249-水星家纺2023431457元股开润股份202343截止23Q1末公司剩余可转换公司债券222万张剩余票面总金额22亿元截至2023331累计共有82万元海澜转债已转换成公司股票因转股形成的股份数量72840海澜之家202343股占可转债转股前公司已发行股份总额的00016拉夏贝尔202343202331-2023331公司及子公司累计新增的诉讼案件2起新增诉讼涉案金额约17亿元歌力思202344截至2023331公司以集中竞价交易方式累计回购536万股占总股本15健盛集团202344截至2023331公司以集中竞价交易方式累计回购393万股占总股本10披露对外投资暨收购境外资产进程凯瑞特及盈丰泽润已与相关交易对手方签署本次收购相关的股权收比音勒芬202344购协议股权收购协议交割条件已经达成各方正在办理交割相关手续披露23Q1业绩预告预计归母净利润35005250万元同比增长377378-566568扣非净朗姿股份202345利润34005100万元同比增长44382-67073每股收益00801元股华孚时尚2023452023320-2023331以集中竞价交易方式回购38万股占总股本00搜于特202346公司的主体长期信用等级为CCC搜特转债信用等级为CCC评级展望为负面棒杰股份202347报名参与中利集团的破产重整投资人招募资料来源各公司公告申万宏源研究3行业数据跟踪311-2月纺服社零同比增长54消费复苏态势良好根据国家统计局数据1-2月社会消费品零售累计总额77067亿元同比增长35同比增速由负转正疫后复苏态势向好1-2月全国服装鞋帽针织品类零售累计总额达请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共30页简单金融成就梦想行业点评2549亿元同比上升54线上零售方面1-2月实物商品网上零售额17476亿元同比增长53实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重达227穿类实物商品网上零售额同比增长40图4限额以上企业零售额当月增速80730服装鞋帽针织品类零售40额1-2月增速540-40-369201909202002202006201903201905201907201911202004202008202010202012202103202105202107202109202111202202202204202206202208202210202212限额以上企业商品零售总额YoY服装鞋帽针纺织品类零售额YoY服装类零售额YoY资料来源国家统计局申万宏源研究图5限额以上企业零售额累计增速805905020-10服装鞋帽针织品类零售额2-40-343月增速54201903201905201907201909201911202002202004202006202008202010202012202103202105202107202109202111202202202204202206202208202210202212限额以上企业商品零售总额累计YoY服装鞋帽针纺织品类累计YoY服装类零售额累计YoY资料来源国家统计局申万宏源研究图6实物网上零售额累计增速6040443200穿类实物商品网上零售-20-181额1-2月累计增速40-40202207201902201904201906201908201910201912202003202005202007202009202011202102202104202106202108202110202112202203202205202209202211202302实物商品网上零售额整体实物商品网上零售额吃实物商品网上零售额穿实物商品网上零售额用资料来源国家统计局申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共30页简单金融成就梦想行业点评321-2月国内纺织服装出口额同比下滑1-2月纺织品及服装出口额同比均下滑1-2月国内纺织业出口额达408亿美元同比下滑185其中纺织纱线织物及制品出口额同比下滑224至192亿美元服装及衣着附件出口额同比下滑147至217亿美元图71-2月纺织纱线织物及制品出口额下滑图81-2月服装及衣着附件出口额下滑147224200301-2月降幅为147亿美元1-2月降幅为224200亿美元4015015150201000100050-1550-200-300-402021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-092022-072021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02YoY出口额YoY出口额资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究33本周内棉价格上涨外棉价格小幅波动本周内棉价格上涨外棉现货价格下跌期货价格上涨4月7日国家棉花价格B指数报于15394元吨郑棉主力合约2309报于14900元吨较3月31日上涨07上涨27国际棉花价格M指数报于96美分磅ICE2号棉花主力合约2305报于83美分磅较3月31日下跌02上涨05图9中国棉花价格及期货指数图10国际棉花价格及期货指数25000元吨200美分磅20000150150001001000050500002022-072022-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-082022-092022-102022-112023-012023-022023-032023-042021-042021-052022-112021-012021-022021-032021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022023-03国家棉花价格B指数郑州棉花主力合约2309国际棉花M指数ICE2号棉花主力合约2305资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共30页简单金融成就梦想行业点评34美元兑主要纺织出口国货币汇率变化表4美元兑主要纺织出口国货币汇率变化美元兑美元兑美元兑美元兑美元兑当月末汇率人民币越南盾柬埔寨瑞尔孟加拉国塔卡斯里兰卡卢比202201637230994066860200820220263223140406686020082022036352310040508622939202204662231404046865353520220566623057406289036082022066712311040709353614202207674231764099947362820220868923219410795036322022097102340041191046364520221071823695414110373659202211718236654122102336652022126962361241171049366020230167623609410410443659202302695236444043106436232023036872360040541068327120234768823603405710743219较年初汇率变动-12-004-1524-120较月初汇率变动020010106-16资料来源Wind各国央行申万宏源研究35欧睿行业数据351中国运动服饰市场2022年中国运动服饰市场规模达3627亿人民币同比增长22公司口径CR10达855其中安踏同比增长19pct李宁同比增长11pctNike同比下滑11pctAdidas同比下滑40pct表5中国运动服饰市场公司及品牌口径销量占比零售货币单位2013201420152016201720182019202020212022规模亿人民币1347148316691904221526913199312335493627中国YoY-33101125141163215189-2413722市场公司口径2013201420152016201720182019202020212022份额1Nike1741801952122242312402602372262安踏738598104110129150160185204请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共30页简单金融成就梦想行业点评3adidas1511501551641861941901681521124李宁6666696662606568931045特步636663564547484650636Skechers050618303949535966607361度434343423831292727318VF222523222222232523249NewBalance2636393930221816151710lululemon---01020305081114CR10623657703736758788821837859855Un-biasedCR10680708737759775802835849865855市场品牌口径2013201420152016201720182019202020212022份额1Nike1401431551691821871882011811702adidas1501481531611831921881661501123安踏6470788184909186981104李宁6666696662606568931045Fila101520222537546573756特步636663564547484650637Skechers050618303949535966608Jordan2022252929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