国债期货核心观点：
　　方向策略：目前TS2306、TF2306和T2306的基差水平为0.03元、0.17元和0.41元左右，在未来2个月，做多10年期合约相对现券净价的超额收益为4BP左右（假设2，5，10年期合约的基差在交割月前最后5天分别收敛到0.06，0.15和0.17元）。当前做多国债期货的超额性价比已经出现明显回落，如果想要继续做多，可以选择10年期国债期货，其基差还有收敛空间。具体来看，假设现在持有T2306至5月底，与10年期现券相比，持有该期货合约的组合的年化回报可能会超过3.5%（该回报暂未考虑债券整体的净价beta）。同样地，考虑到TS2306和TF2306的基差基本没有收敛空间，对于中短端债券品种来说，如果担心短时间的利率风险，可以适当用2年期和5年期期货对冲。
　　上周国债期货再度上涨，T2306合约突破近期高点，市场做多情绪较强，国债期货多空比指标也出现了上行，如果该指标处于历史较高位置，说明市场做多力量较为极端，价格反而在短时间会有调整风险，因此对于当前市场的做多情绪需要持续观察。
　　曲线策略：从单边交易维度，建议对短端利率持观望态度，如果比较担心利率上行风险，可以用TS合约做空对冲。而从曲线交易维度，考虑到资金整体水平依然宽松，收益率曲线也偏平坦，投资者对国内经济复苏的预期又有所增强，建议短时间依然可以保持看陡曲线的策略。如果在国债期货上参与做陡曲线交易，可以考虑5-2Y。如果是参与10-2Y或者10-5Y做陡交易，则组合盈利会受到十年期国债期货较便宜的影响，但是10-2Y，10-5Y曲线变陡的β属性会更强一些，也可以考虑。
　　国债期货投资者行为：过去一周，国债期货整体偏弱震荡，仅周五出现明显上涨，主要做空力量略微强于做多力量，多空双方主力均有所加仓，但空头主力加仓力量偏强一些。考虑到近期国债期货价格有突破的迹象，再结合多空双方分歧加大（均加仓），后续市场空间和波动均可能有所加大。
　　从多方来看，上周做多的机构席位分为：1.继续加多单，国泰君安、海证期货、平安期货和中原期货分别增加净多单3436手、3240手、2537手和2349手；2.做空机构减仓，或由空转多，兴业期货减少净空单6201手。从空方来看，上周做空的机构席位分为：1.继续加空单，招商期货、南华期货、宝城期货和海通期货分别增加净空单7132手、4923手、2187手和1618手；2.做多机构减仓，或由多转空，五矿期货减少净多单3321手。
　　风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期