从利率方向维度来看，经济方面，预计2季度整体上经济持续修复，在低基数的背景下，2季度同比经济增速有望达到较高水平，这会给长端利率带来上行压力，但考虑到经济复苏斜率暂时不大，利率上行幅度可能也较为有限，10年国债利率整体在二季度可能会在2.8%-3.1%左右运行。
　　●具体而言：
　　(1) 2季度消费有望恢复至疫情前水平，疫情期间影响较大的行业，大致有餐饮、旅游休闲、出行等，2023年开年以来，相关数据均呈现明显好转。消费虽复苏良好，但从失业率、储蓄意愿、消费者预期指数等方面来看，消费略显疲弱。长期来看，如果消费要出现明显增长，居民消费意愿仍需增强。
　　(2)投资可从基建投资、房地产投资、制造业投资三个维度来看。基建行业开工率持续上升，投资效果显现，在政策刺激下，基建投资项目开年起便集中签约开工。1月中下旬以来石油沥青开工率总体稳步增长，体现基建投资的逐步抬升。预计随着相关政策的加码和经济恢复内需的拉动，基建投资动能将维持稳定。但考虑财政和地方政府隐性债务的风险压力，支撑力度有待后续观察。对于房地产投资，受到销售走强带来的房企资产负债表修复以及融资环境持续改善的影响，开年地产投资跌幅边际收窄房企的开工意愿受到内需的边际改善和修复的融资环境影响略显增强。2月竣工面积累积同比增速为8.0%，经历了11个月的下跌后首次转正，说明保交楼政策的持续发力对竣工起到了促进作用。展望2季度，预测地产支持政策会一直持续，如果新房销量能够有较好的改善，那么地产投资也会跟随修复，但目前表现依然偏弱。制造业维持高增速，各细分领域增速不一。根据国家统计局数据，2023年2月制造业投资完成额累积同比增速8.1%。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业累积同比增速17.30%，汽车制造业累积同比增速23.80%。综上，随着内需逐渐提升和企业投资意愿的增强，预计2季度制造业增长态势有望延续，但也应注意外需继续走弱带来的影响。
　　(3)出口有所回暖，但压力较大，需求端或仍略显疲软。2023年3月份中国PMI新出口订单指数为50.40，相较2月高点52.40虽有所回调，但仍处于历史较高水平。反应在航运上，2023年3月中上旬波罗的海干散货指数(BD)触底回弹，呈现上升趋势，3月下旬有所回落，但整体3月份有所好转。但是，从需求端分析，3月全球贸易形式有所弱化，美国ISM制造业PM降至46.30，为3年来最低，其中新订单指数由涨转跌，较2月份下跌5.74%，自有库存指数为47.50，是2021年8月以来首次达到荣枯线以下库存压力或有所缓解。日本、欧元区制造业3月PMI分别为49.20、47.30，依然处于荣枯线以下，表明全球经济复苏较缓，有效需求或有不足，不应对出口过度乐观。
　　风险提示
　　经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期