3月股市行业分化严重，传媒、通信、计算机等板块走出显著的超额收益行情，一方面原因在于人工智能快速产业化刺激TMT行业走强，另外一方面工业利润数据显示国内经济或仍处于复苏初期，顺周期板块在年初预期修复行情结束后对资金的吸引力下降，推动资金向TMT板块转移，我们判断若四月经济恢复的斜率未出现明显上升，行业分化的趋势或将延续，但TMT板块的超额收益将出现一定程度的收敛。
　　我们仍看好部分顺周期行业的表现：出行恢复和经济复苏将带动“衣食住行”相关股票的基本面出现好转，4月进入财报的集中披露期，对应板块的一季报业绩表现预计稳中向好；另外，3月资金面的因素使得部分顺周期板块已完成一轮调整，估值性价比有所上升。我们也积极关注人工智能产业化带来的投资机会，应用端和算力端的核心标的估值拉升进入后期，资金或将往上下游继续挖掘AI受益的细分领域。在转债赛道方面，我们依次看好：（1）顺周期的食品饮料、纺织服装板块；（2）地产链上的消费建材、家电；（3）煤炭、化工周期板块；（4）数字经济、半导体设备板块。
　　3月转债估值端略有回升，我们认为在宽基股指出现回落的同时转债估值回升的主要因素在于3月初转债估值在低位均值回归，从分转换价值区间的溢价率走势或从行业层面的溢价率水平分位数来看，2月底估值出现一定的回落后，转债估值水平已接近22年12月的低位，在估值低位转债往往买盘较为积极使得转债资产体现防御性。我们认为4月转债估值预计将呈现区间波动的特征，一部分原因在于股票指数加速上行的可能性较小，部分景气度较高的行业估值水平已经完成了一轮回升，后续估值水平的整体回升需要电子、非银金融、机械设备、银行、环保等板块带动，这些板块的回暖可能仍需等待经济的进一步复苏。
　　4月我们推荐关注的十支转债分别为：
　　永和转债（AA-）/永和股份：配额争夺终结，制冷剂供需关系大幅改善
　　烽火转债（AAA）/烽火通信：AI快速产业化将带动公司算力网络相关业务快速发展
　　天业转债（AA+）/新疆天业：地产/基建开工加快有望带动公司PVC产品需求上升
　　维格转债（AA）/锦泓集团：中高端服装品牌在消费复苏背景下具备较大的业绩弹性
　　新乳转债（AA）/新乳业：低温鲜奶消费景气度高，“鲜战略”下公司维持增长动能
　　风语转债（AA-）/风语筑：深度布局AIGC，与百度达成战略合作
　　崇达转2（AA）/崇达技术：AIGC趋势带动服务器需求高速增长，PCB产品有望量价齐升
　　永鼎转债（AA-）/永鼎股份：光通信板块景气度上升，汽车线束订单充裕
　　百润转债（AA）/百润股份：预调酒领导品牌
　　福能转债（AA+）/福能股份：火电盈利有望修复，风电业绩稳步增长
　　风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期