▍ A股策略聚焦—规避主题炒作，回归业绩主线
　　投资策略｜当前市场处于全年第二个关键的做多窗口，经济从局部复苏到全面修复只是时间问题，宏观环境不支持持续主题交易，主题炒作热度短期已到极致，机构调仓带来的增量资金效应已相当有限，预计全球流动性拐点主线和财报季业绩主线将阶段性接力AI主题。首先，全球流动性拐点在不断确认，地缘环境改善明显，预计国内经济恢复预期将在本月中旬经济数据集中公布后继续上修，这是此轮行情的基础。其次，年初至今工业环节局部偏冷是滞后性反应，经济复苏的领域会逐渐增多，全局性修复只是时间问题，今年不是2013~2015年经济持续降速的特征，“弱经济强主题”不是常态，市场不会持续无视业绩而执着于远景主题的炒作。最后，AI相关板块纯主题炒作热度或降温，机构进一步调仓带来的增量对于AI主题的边际影响非常有限。配置上，建议从两个维度高切低，一是从高热度的数字经济板块轮动到低热度板块，建议围绕全球流动性拐点和财报季业绩两条主线布局；二是数字经济板块内部高估值切低估值，关注传统主业估值低且有新单业务催化抬估值的硬件领域。
　　▍海外政策时评之四—中法欧三方会晤：激活合作，管控风险
　　政策研究｜中法欧三方会晤取得一系列积极成果，在经贸领域激活合作，安全领域管控风险。俄乌变局下，欧洲重寻自身定位，平衡对华政策以减轻自身压力。展望后续的中欧关系，预计政治博弈持续，但经贸合作有望强化，关键技术与产业链“硬脱钩”难以出现。当前元首外交仍处于活跃期，围绕“一带一路”十周年的外交布局仍将持续推进。因此，我们认为后续一段时期的地缘政治环境稳中有进，有利于提振市场风险偏好。
　　▍债市启明系列—存、贷款利率又要下调了吗？
　　固定收益｜从监管趋势来看，存款利率下调是央行推动实体融资降成本的改革必经之路。回顾我国利率市场化改革进程，并结合当前银行经营情况和经济修复节奏来看，存款市场利率确实有进一步下调的空间。此外，虽然当前下调LPR的紧迫性不强，但也不排除贷款利率继续下行的可能。不过这一假设能否兑现仍需结合3月金融数据等指标观察。总体来看，在数据或政策落地前，债市仍存在阶段性博弈的机会。
　　▍互联网行业2022Q4总结与2023年展望—主业受益于宏观复苏，AI驱动长期价值重估
　　前瞻&传媒｜2023年以来，流动性预期和政策环境的好转使得互联网板块的压制因素逐步缓解。同时，宏观复苏和消费回暖的进一步确认，有望驱动互联网公司业绩修复。根据彭博一致预期，2023Q1/Q2国内主要互联网公司累计收入将同比增长5.5%/12.6%。此外，AI爆发带动互联网巨头加速布局，基于基础设施、自研芯片、模型算法等方面积累的深厚优势，互联网公司有望受益于AI发展带来的效率提升和业务机会，从而驱动长期价值重估。我们建议重点关注低估值、竞争优势稳固、业绩改善趋势明显、现金流稳健的头部互联网公司。
　　▍长光华芯（688048.SH）深度跟踪报告—光芯片IDM平台新征程
　　计算机&电子｜通过复盘光芯片巨头II-VI，我们发现其为材料、技术平台型企业，通过复用底层材料、技术和并购下游产品线实现对广泛应用场景的覆盖和自身价值量的提升。我们认为，长光华芯有望实现相似的发展轨迹，以其全球领先的高功率激光芯片为支点，通过在材料体系和工艺技术上长时间的积累形成的材料、技术平台，有望实现横向的应用拓展和纵向的产品、产业链整合并快速发展。我们上调公司评级到“买入”，给予2023年80x PE，对应目标价135元。