▍ A股策略聚焦20230402—全年第二个关键做多窗口料将在4月开启
　　投资策略｜一季度，A股分别经历了价值、成长和主题的明显估值修复，成长类表现亮眼；展望二季度，全球流动性和国内基本面两大拐点已基本确立，并将在4月得到宏观数据和A股财报两个层面的验证，叠加外部金融风险与地缘扰动明显改善，预计A股全年第二个关键做多窗口料将在4月开启，财报业绩驱动将取代主题炒作，成为阶段性主线，而作为年度主线的数字经济产业和全球流动性拐点相关板块将分化或轮动。一方面，全球流动性紧缩预期下修的拐点已经确立，欧美金融风险与海外地缘扰动也已明显改善，打开估值修复空间；国内基本面预期上修的拐点也将在4月确立，提升A股配置价值。另一方面，经济基本面预期将在4月得到宏观数据与A股财报披露两个层面的验证，预计一季度宏观数据有望超预期，GDP同比读数在4.5%~5%，一季报将反映业绩逐季改善的趋势。综上所述，基本面、估值、风险偏好共振上修的市场环境下，A股料将在4月打开全年第二个关键做多窗口；财报业绩驱动将取代主题炒作，成为阶段性主线，建议关注制造中的新能源、基建、一带一路出口中的细分领域；年度主线方面，受益于全球流动性拐点的创新药、医疗基建以及科创类企业将在二季度轮动，数字经济产业分化下，上游芯片、云计算基础设施等业绩有支撑的细分领域更加受益；年度主线和阶段性主线将接力并轮动
　　▍港股市场2023年二季度展望—港股或将迎来全年最佳配置时点
　　投资策略｜尽管春节后至3月下旬，对中美关系的担忧、海外走强的货币紧缩预期、对欧美银行体系流动性风险担忧等再度拖累港股表现。但展望二季度，国内基本面复苏预期仍较为强劲，且结构性政策也有望持续加码；临近美联储加息结束，流动性预期改善也将带动港股市场估值抬升；中美关系进入阶段性缓和期，亦将利好市场情绪的转暖。结合当前港股较强的相对估值优势（动态PE：9.4x）以及仍在持续上修的2023年盈利增速预期（18.1%），我们判断二季度港股市场或迎来全年最佳行情。4月港股建议关注四条主线：1.受益流动性预期改善的成长板块；2.受益节假日及出游旺季到来的出行产业链；3.地产产业链景气可持续复苏下的地产后周期板块；4.“中特估”主题下，央企改革带来的估值抬升的主线预计将贯穿全年。4月港股策略组合为：华住集团-S、南方航空、友邦保险、香港交易所、贝壳-W、康方生物、理想汽车-W、美团-W、腾讯控股、阿里巴巴-SW、海信家电。
　　▍ 2023年3月中采PMI数据点评—PMI数据显示经济内生修复动能进一步增强
　　宏观经济｜3月，国内经济内生修复动能增强，制造业采购经理指数为51.9%，连续三个月位于扩张区间。综合来看，制造业企业产需两端指标均延续回暖。制造业PMI生产指数为54.6%，较上月下降2.1个百分点；新订单指数为53.6%，较上月下降0.5个百分点。非制造业方面，3月份非制造业商务活动指数为58.2%，较上月上升1.9个百分点，景气水平继续回升。国务院总理李强3月24日主持召开国务院常务会议，决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，其中将减征小微企业和个体工商户年应纳税所得额不超过100万元部分所得税政策、降低失业和工伤保险费率政策，延续实施至2024年底。我们预计随着政策效力进一步释放和经济内生修复动能继续增强，后续制造业PMI和非制造业PMI会延续回暖。
　　▍前瞻研究行业重大事项点评—从美股软件巨头看生成式AI+软件产品的可能融合方式
　　前瞻研究｜随着ChatGPT的火爆以及微软将GPT能力整合到其产品中的发布，集成大型模型能力已经成为主流软件公司的必由之路。目前来看，在大语言模型方面，主流软件厂商一般会选择与OpenAI的GPT模型进行合作；而在图像生成模型方面，Adobe等具备海量合规素材和商业化落地能力的厂商会选择自研大模型，并与自身应用进行原生集成。我们认为，生成式AI能力的融入将大幅降低专业软件&功能的使用门槛，显著提升工作效率和流程自动化水平，具备自有数据&流程沉淀、庞大客群基础的平台化厂商有望进一步推动客群拓展、提升用户留存、驱动ARPU上升，建议投资者关注微软、Salesforce、Adobe、ServiceNow等企业的受益逻辑和投资机会
　　▍房地产和物业服务行业跟踪快报—政策支持有耐心，行业发展可持续
　　房地产和物业服务｜3月销售继续向好。政策继续耐心支持，全面推广带押过户将有效降低制度性交易成本，促进住房改善需求释放。开发企业的资产负债表普遍更佳强韧，风险正在消退，开发投资和拿地正在逐渐复苏。优秀物业管理公司承继了过去三年重视独立运营，重视社区增值和科技赋能的优点，也告别了盲目并购，应收款管理失当的缺点。当前蓝筹开发和物管企业的估值，也处于历史低位。
　　▍电子行业存储行业跟踪报告—从美光被审查看国产存储发展空间
　　电子｜国家网信办发布对美光在华销售产品启动网络安全审查公告，我们认为主要针对美光直接向国内终端销售的存储模组等产品，而非向国内模组厂