核心观点
　　需求没有增长，缺乏关键行业支撑：一季度行业订单水平同比持平或微降，传统行业需求依旧疲软，锂电行业出现明显收缩内卷，唯有光伏行业前景较为光明，3C果链可能将有增长。在需求不振的背景下，各品牌选择降价抢量，或者向国产占有率极低的半导体行业进军。不过2月PMI创下新高，PPI环比回正，可以期待制造业在二季度取得较好表现、工控行业增速抬头。
　　降价的趋势仍在持续：伺服方面，锂电与光伏均存在低价抢标，对大客户的报价仍未见底，客户扩大供应商名录，国产品牌争夺份额。PLC与变频器方面，外部环境紧张，客户注重国产化率提升，汇川在大点数PLC和大功率变频器上的优势较为突出。
　　出海元年，亦是寻找龙二的一年：在国内市场偏饱和的状态下，核心设备厂商携手工控厂商一同出海势在必行。汇川的匈牙利工厂预计今年投入使用，走向国际化之路，而国内的工控、电梯、汽车板块均表现稳定。雷赛经销渠道已经开始走货，提升伺服产品的加速度，积极加入核心客户的供应商名录，也有可能在半导体领域找到弯道超车的机会。

研究报告全文：2023年1季度产业跟踪工业自动化等待需求回暖与毛利率拐点齐妍Emailyqihzinsightscom杨云鹏Emailypyanghzinsightscom弘则弥道上海投资咨询有限公司科技u能源制造消费传媒医疗健康核心观点需求没有增长缺乏关键行业支撑一季度行业订单水平同比持平或微降传统行业需求依旧疲软锂电行业出现明显收缩内卷唯有光伏行业前景较为光明3C果链可能将有增长在需求不振的背景下各品牌选择降价抢量或者向国产占有率极低的半导体行业进军不过2月PMI创下新高PPI环比回正可以期待制造业在二季度取得较好表现工控行业增速抬头降价的趋势仍在持续伺服方面锂电与光伏均存在低价抢标对大客户的报价仍未见底客户扩大供应商名录国产品牌争夺份额PLC与变频器方面外部环境紧张客户注重国产化率提升汇川在大点数PLC和大功率变频器上的优势较为突出出海元年亦是寻找龙二的一年在国内市场偏饱和的状态下核心设备厂商携手工控厂商一同出海势在必行汇川的匈牙利工厂预计今年投入使用走向国际化之路而国内的工控电梯汽车板块均表现稳定雷赛经销渠道已经开始走货提升伺服产品的加速度积极加入核心客户的供应商名录也有可能在半导体领域找到弯道超车的机会1弱需求下01价格竞争加剧弘则弥道上海投资咨询有限公司工业自动化产业链中最核心的是运动控制零部件提供机机器视觉器人指挥行业管生A软控驱电传设行业理产B件制动机动备行业C整线个工厂传感器机床方案提供行业A行业B行业C3工控的典型产品包括PLC变频器伺服系统智能制造装备机械系统电气系统软件系统辅助系统机械机构驱动单元控制单元感测单元伺服步进变频传信号驱动驱动调速感处理器器器PC-器器嵌入based式控控制PLC制器卡运动其伺服步进调速控他电机电机电机制系统控制层驱动层执行层4期待制造业复苏工控市场规模增速将逐渐回归中枢水平中国低压变频器市场规模亿元中国通用伺服系统市场规模亿元450规模增速18500规模增速5040016450403503166514400300123503030025660250102502020082001506150101004100050250000-10201720182019202020212022E2023E2024E2025E201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国PLC市场规模亿元300规模增速252502020015570151501010050500201720182019202020212022E2023E2024E2025E数据来源MIR共研网52月制造业PMI超预期预示复苏在即工业自动化行业涨幅主要发生在2020年450收盘价市盈率4534035230251202222222222222222222222222222222222222222222222222222020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-0000000000111100000000000001111100000000000011110000344567789901121123445667制8造8业9PM0I0122123445667889011212235554526053525150492020年3月2020年6月2020年9月2020年12月2021年3月2021年6月2021年9月2021年12月2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月48474645数据来源Wind6制造业利润增速逐渐走向见底PPI与中游制造行业的关系数据来源弘则研究Wind7一季度行业订单基本没有增长一季度需求偏弱传统行业开工不好尚未走出低迷订单主要依靠新能源锂电光伏支撑但各个品牌均意识到锂电前景不乐观目光转向半导体行业一季度经销商调研需求情况企业订单增速下游行业后续看点外资A同比下滑20-30光伏在海外投资的锂电半导体外资B同比持平各行业均不乐观锂电光伏半导体国产A同比增长20光伏半导体3C苹果国产B同比持平光伏光伏国产C同比持平新能源3C半导体数据来源弘则研究8一季度降价仍在持续没有触底迹象大客户方面报价竞争激烈常见的伺服型号可以报价至800-1000元甚至更低进口品牌货期逐渐恢复经销商库存升高后也参与到价格竞争之中一季度经销商调研库存与价格情况企业库存情况价格情况外资A高代理层面降价外资B略有缺货不变国产A正常降价国产B正常降价国产C渠道刚铺开不变数据来源弘则研究9进口替代依然是工控行业的核心任务之一2021年中国低压变频器市场格局2021年中国伺服系统市场格局日韩131汇川163其他364欧美446安川105松下96中国423禾川28三菱88台达75西门子812021年工控产品国产化率情况90848380706050454340302525207100工控机专用伺服低压变频器HMI中高压变频器通用伺服PLC数据来源华经产业研究院MIR10变频器在大功率项目型市场继续进口替代变频器有30市场来自项目型其中包括钢铁冶金化工等大型基础行业国产化率偏低针对这些市场产品需要做优化比如做大功率与高压产品变频器主要厂家毛利率变化21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3英威腾3525338332583016285030503125正弦3700321029042607294429932789伟创3499334632373178335734503950汇川通用变频器营收亿元12114450汇川营收增速105108748694079381186673062042100021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3数据来源Wind11伺服系统各品牌向半导体行业发力2025年之前的行业增速还是取决于光伏锂电半导体三大场景各品牌涌向半导体领域但能国产化的设备比较少目前做的比较多的是后道的封测和前道PCB电路处理大部分环节还是进口设备光伏半导体设备发展到现阶段需要在部分点位上使用直线电机提升效率伺服厂家布局直线电机为解决方案做配套伺服系统主要厂家毛利率变化21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3禾川4221364436893154322732663335汇川伺服营收亿元14汇川营收增速1315401221210981103351022301084480525820615410250021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3数据来源Wind12PLC客户担心供应链卡脖子有意识国产化西门子PLC降价但对国产品牌影响不大有些客户更关心国产化率半导体领域测试上下料搬运等对精度要求不高的场景尝试使用国产PLC汇川PLC的市占率还有较大提升空间其他国产品牌尚处于跟随地位能带动的轴数跟汇川相比有差距PLC主要厂家毛利率变化21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3信捷3975418839724011398335503437汇川PLC含HMI营收亿元5汇川营收增速1404261204308100324580208188217260135401200021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3数据来源Wind13工业机器人有降价倾向产品向大负载升级一季度调研情况RV减速机工业机器人1月订单还不太明显2月的订单已经超过去年半年的订单情况目前订单平稳但是出口仍受影响量特别是国内一些大型的机器人公司需求特别多SCARA市场是萎缩的因为3C行业目前的增速和机器人行业集中度在提升玩家越来越少整体市场表现都比较弱所以SCARA销量也受到六轴的占比逐渐提升因为新能源汽车行业复苏很影响快对人工的依赖度快速下降集成化趋势加强目前增长比较快的是新能源汽车的三电尤其像比汽车行业以前使用200kg机器人主要用于电焊焊行业变化亚迪吉利等企业更愿意投资此外一些传统汽接现在使用300kg500kg及更高等级能够减少车比如大众也需要增加新能源产线的投入和机更多工序器人的布局此外比较火的是医疗行业需要小六轴主要用于埃斯顿的大负载机器人这一两年的销量较好填补手术机器人了四大家族的货期短缺国内还是在降价包括发那科现在也在变相降价价格情况有内卷迹象价格同比下滑5-10走降价放量路线3月10号开始汇川也下调了价格数据来源弘则研究14国产品牌新品02走性价比路线弘则弥道上海投资咨询有限公司汇川过半营收依旧来自工业自动化汇川2021营收结构亿元汇川2022Q3营收结构亿元轨道交通工业机器人轨道交通工业机器人2802362252634032新能源汽新能源汽车2992车32651720通用自动通用自动化8982化83235052电梯电梯496738262824汇川营收亿元汇川归母净利润亿元汇川营收增速250228636045汇川归母增速42791404035731205020017943351004030801501151125210060302040100739020152095210050105-20000-4020192020202120222019202020212022数据来源Wind16汇川新产品线延展与出海战略可能提供更快的增长汇川技术2022年业绩快报2022年度汇川实现营业总收入22863亿元比上年同期增长2742实现归属于上市公司股东的净利润4279亿元比上年同期增长19751报告期内虽然宏观经济低迷导致市场需求疲软但公司凭借保供保交付国产化率提升多产品综合解决方案等优势积极把握市场的结构性机会使得公司通用自动化业务取得较快增长新能源汽车业务因渗透率提升公司定点车型放量保供保交付等原因销售收入实现快速增长工业机器人业务因产品系列拓宽品牌影响力提升等原因销售收入取得快速增长2由于公司产品收入结构变化上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响公司产品综合毛利率同比略微下降3公司员工薪酬费用增加工业软件数字化及能源管理等战略业务投入加大导致研发费用同比较快增长受汇率波动及外币借款增加影响财务费用同比大幅增加布局DDRDDL电机气动产品机器视觉产品和传感器等SV635的新产品是针对锂电行业专门生产性价比好SV600是在SV630基础上做了减配但是市场上没看到批量使用SUV680和SUV670可以满足一些特殊工艺段的要求今年会扩大这一方面的销售但主打应该还是SV660匈牙利工厂预计今年投入使用届时将真正实现国际业务的本地化制造为快速交付承担起更多的供应链职责数据来源汇川技术弘则研究17禾川的伺服产品持续向新能源客户发力禾川2021营收结构亿元禾川2022Q3营收结构亿元PLC其他其他0450527PLC03780439伺服伺服6593878883禾川营收亿元禾川归母净利润亿元10禾川营收增速9528012禾川归母增速140107110970094120875110601007088065445060540060484043133030420202002110-200000-4020192020202120222019202020212022数据来源Wind18禾川X4X5伺服产品更具备性价比优势禾川科技2022年业绩快报2022年度禾川实现营业收入952亿元同比增长2667实现归属于母公司所有者的净利润094亿元同比减少1440营收增长主要系公司伺服PLC等产品品类更丰富适用于细分行业的解决方案更具竞争力抓住了光伏锂电等新能源行业需求旺盛持续快速发展的机会销量大幅增加所致净利润下降主要系公司客户在光伏锂电等新能源行业上较为集中为了快速进入市场公司在产品销售价格上有所降低同时受上游原材料价格上涨及产品更新换代影响公司产品毛利率下降公司正处于快速发展期为更好抢占市场先机提升技术创新能力和研发水平增加了在市场研发方面的投入销售研发费用增加导致今年净利润同比降低公司将行业线分为AB线其中A线为先进制造行业包括光伏锂电机器人激光等行业销售占比约74B线为传统行业包括物流包装3C电子纺织等行业销售占比约26新品X4和X5做了性价比优化以应对价格竞争但现在市面上销售还不多数据来源禾川科技弘则研究19