铝电解电容作为电子行业上游基础元器件，全球市场规模相对稳定，过去5年年均增速维持在1%~2%左右，受益于2021~2022年光伏及新能源车需求爆发带来高端铝电解电容缺货涨价，整体规模提升至约70亿美金。传统铝电解电容主要应用于手机、PC、节能照明、家电等消费类领域，市场份额合计占比超过一半，但需求逐渐饱和，规模增长有限；近两年光伏及新能源车需求持续提升，2022年份额分别提升至10%左右，其中新能源车相对燃油车单车铝电解电容价值量提升至少3~5倍，将成为铝电解电容行业主要增长点。
　　铝电解电容龙头厂商集中，长期被日系品牌把控，贵弥功、尼吉康、红宝石、松下、TDK等日系龙头占据全球接近一半市场，高端领域技术门槛高，汽车、高端工控等领域几乎为日系所垄断。中低端铝电解电容市场格局分散，产品玩家众多、利润率低、竞争激烈，海外龙头几乎退出中低端市场，以中国厂商占主要份额。江海、艾华等国内厂商经过几十年技术积累，从消费类、低端工业、家电等领域逐步切入，依托其成本优势，不断抢占海外厂商份额，已成为国内铝电解电容龙头，产品线从中低端不断向高端市场渗透，目前在光伏领域已具有绝对优势。近两年国内新能源车行业蓬勃发展，国产化述求日益强烈，通过与车企及tier 1配合，国内铝电解电容龙头厂商已在新能源车领域实现突破，有望在高端领域继续抢占海外品牌份额，市场空间相对中低端领域更加广阔。
　　铝电解电容行业周期特征显著，呈现约4年一次的需求波动周期，最近一次周期从2019年末开启上涨区间，至2021年底达到需求顶点，2022年尽管光伏、新能源车需求持续景气，但消费类、工业等下游已进入去库存阶段。从渠道调研反馈及日系龙头厂商营收增速变化判断，预计2023年上半年去库存将逐步接近尾声，光伏、新能源车在政策驱动下需求维持稳定。其中，国内龙头艾华集团传统消费类业务下行趋势预计跟随行业周期触底企稳，同时公司不断向工业、新能源车领域转型，高价值量工业类产品占比不断提升，在国产替代趋势下有望在高端领域实现份额的突破，进一步提升全球市场地位。

研究报告全文：2023年3月弘则硬科技新能源打开国产铝电解电容高端应用空间弘则研究科技组电话021-6194-6708弘则弥道上海投资咨询有限公司科技能源制造消费传媒医疗健康核心观点提示铝电解电容作为电子行业上游基础元器件全球市场规模相对稳定过去5年年均增速维持在12左右受益于20212022年光伏及新能源车需求爆发带来高端铝电解电容缺货涨价整体规模提升至约70亿美金传统铝电解电容主要应用于手机PC节能照明家电等消费类领域市场份额合计占比超过一半但需求逐渐饱和规模增长有限近两年光伏及新能源车需求持续提升2022年份额分别提升至10左右其中新能源车相对燃油车单车铝电解电容价值量提升至少35倍将成为铝电解电容行业主要增长点铝电解电容龙头厂商集中长期被日系品牌把控贵弥功尼吉康红宝石松下TDK等日系龙头占据全球接近一半市场高端领域技术门槛高汽车高端工控等领域几乎为日系所垄断中低端铝电解电容市场格局分散产品玩家众多利润率低竞争激烈海外龙头几乎退出中低端市场以中国厂商占主要份额江海艾华等国内厂商经过几十年技术积累从消费类低端工业家电等领域逐步切入依托其成本优势不断抢占海外厂商份额已成为国内铝电解电容龙头产品线从中低端不断向高端市场渗透目前在光伏领域已具有绝对优势近两年国内新能源车行业蓬勃发展国产化述求日益强烈通过与车企及tier1配合国内铝电解电容龙头厂商已在新能源车领域实现突破有望在高端领域继续抢占海外品牌份额市场空间相对中低端领域更加广阔铝电解电容行业周期特征显著呈现约4年一次的需求波动周期最近一次周期从2019年末开启上涨区间至2021年底达到需求顶点2022年尽管光伏新能源车需求持续景气但消费类工业等下游已进入去库存阶段从渠道调研反馈及日系龙头厂商营收增速变化判断预计2023年上半年去库存将逐步接近尾声光伏新能源车在政策驱动下需求维持稳定其中国内龙头艾华集团传统消费类业务下行趋势预计跟随行业周期触底企稳同时公司不断向工业新能源车领域转型高价值量工业类产品占比不断提升在国产替代趋势下有望在高端领域实现份额的突破进一步提升全球市场地位1国产品牌在中高端领01域开始崭露头角弘则弥道上海投资咨询有限公司铝电解电容占整体电容行业约三分之一市场适用于家电照明新能源等产品中大容量中低频电路全球各类电容器占比全球电容市场规模约220亿美元其中铝电解电容薄膜电容占三分之一约70亿美元左右规模80钽电容铝电解电容器相对其他类型电容的特点是体积小70且容量大性价比高但是漏电大误差大稳定性差常用作交流旁路和滤波在要求不高时陶瓷电容也用于信号耦合同时有正负极之分使用时520铝电解电容不能接反330不同类型电容器特性对比分类优点缺点容值范围尺寸主要应用主要终端市场小体积高容值稳定特性较差新能源车光伏铝电解性价比高中高压具有极性高频1F-适合大容量中低频电路中风电家电照明电容大容量领域具有独特性不佳等效100mF如低频旁路电源滤波工业等特优势串联电阻较高薄膜电稳定性好耐高压难以小型化容应用于对损耗低高频特性新能源车光伏03pF-1F大容高频值小好耐电压要求高的电路风电工业等体积小高频特性陶瓷电噪声旁路电源滤波振荡手机PC汽车好耐高压稳定电容量相对偏小03pF-10F小容电路等高频电路等性好低频旁路储能低压电源钽电容稳定性较高产量低价格贵01F-1mF大军工工业等滤波来源中国电子元件行业协会3铝电解电容技术成熟应用广泛全球市场规模预计小幅稳定增长全球铝电解电容行业20192022年维持高景气度需求显著回暖市场规模增速整体高于过往年份据中国电子元件行业信息统计2022年全球铝电解电容器需求量约为1620亿只同比增长68经过2021年需求高峰2022年起逐渐恢复常态增长增速预计逐步下行维持小幅提升趋势预计2025年需求量达1730亿只20222025年三年平均增长率约22全球铝电解电容市场规模预测亿美元全球铝电解电容器市场需求及预期亿只规模增速需求量同比增长70320002067518001710173068222222221680162015661216001510661913901476471400132012801064633627212006216862615100055560940603311010101800186059210100600581400-556200-795400-102015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2018201920202021e2022f2023f2024f2025f来源艾华集团财报中国电子元器件行业协会4中国铝电解电容市场快速增长增速显著高于全球平均中国铝电解电容市场规模及增长亿元中国铝电解电容器销量情况亿只市场规模增长率销量占全球市场份额1435073980296727121170300960265729602482611025094071820092015070615069190088484806941008802506886015000678402010201720182019202020192020由于铝电解电容市场需求大部分集中在中国大陆市场国内铝电解电容规模维持超过全球市场的增长趋势2020年以来在政策驱动下一方面新能源车渗透率开始提升国内造车新势力需求开始起量其次光伏风电等清洁能源在全球开始普及中国是上游零组件主要生产地均带动铝电解电容需求二次爆发需求国产化驱动供给端国产替代不断加速均使得国内铝电解电容市场以超过全球增速的速度快速增长国内相关龙头企业积极对标国外同业抢占入市先机继续助推国产化进程来源华经产业研究院5铝电解电容根据形态尺寸不同具有不同分类总体特征为体积小容量大性价比高应用广泛铝电解电容器是由阳极箔阴极箔中间隔着电解纸卷绕后再浸渍工作电解液然后密封在铝壳中而制成的电容器根据形态和应用不同可分为贴片电容引线电容牛角螺栓电容铝电解电容器在电子线路中的基本作用一般概括为通交流阻直流具有滤波旁路耦合和快速充放电的功能并具有体积小储存电量大性价比高的特性随着现代科技的进步与电容器性能的不断提高铝电解电容器已广泛应用于消费电子产品通信产品电脑及周边产品新能源自动化控制汽车工业光电产品高速铁路与航空及军事装备等铝电解电容按结构分类贴片型引线型牛角螺栓素子是铝电解电容的核心阳极铝箔电介质阳极铝箔表面形成的氧化膜Al2O3素子的基本构造阴极真正的阴极是电解液来源NCC官网6主要液态铝电解电容产品示例贴片型铝电解电容引线型铝电解电容容值与电压范围从低到高容值与电压范围从低到高分布广泛分布广泛可应用于照明及消费电子可应用于照明及消费电子产品产品牛角型电容螺栓型电容大尺寸高容值高电压高容值与高电压的大型电主要应用于能源与动力系容统产品主要应用在工业电源供应与新能源领域来源艾华集团官网7终端产品性能不断提升铝电解电容形态从传统液态电容及固态电容向固液混合电容发展铝电解电容根据电解质形态不同可以分为液态铝电解电容和固态铝电解电容前者拥有更好的成本优势后者则拥有更强的稳定性和长寿命根据引出方式不同分为引线式焊针式焊片式螺栓式和贴片式传统液态铝电解电容介电材料为电解液固态电容的介电材料则为导电性高分子材料导电高分子材料的导电能力通常要比电解液高23个数量级应用于铝电解电容可以大大降低ESR改善温度频率特性目前主要用于对稳定性要求较高的显卡和主板等方面固液混合电容在固态电容基础上加入适当的电解液通过电解液的修复氧化膜作用提高了电容的耐压效果又保持了固态电容低ESR和高寿命的优点随着新能源车需求的放量混合电容的特性很好的满足了车规级应用的需求由于汽车电子对高温下的可靠性要求较高而混合电容的高温寿命能做到125或135度4000H的水准开始在汽车领域逐步普及按产品形态分类按介质形态分类分类螺栓牛角引线贴片分类液态电容固态电容混合电容电解质电解液导电高分子导电高分子电解液电压200700V100550V63450V450V容量较大最小较小电压极高最低较低100033000122000011200容量471800FESR高低低0FFF漏电流LC低高低高温寿命较短长较长体积大中等小非常小失效模式开路短路开路来源知乎易容网8消费电子及PC仍是铝电解电容主要应用市场光伏新能源维持快速增长趋势铝电解电容按应用大类划分可分为消费类工业类和特种应用等消费类铝电解电容器主要用于节能照明电视机显示器计算机及空调等工业类铝电解电容器主要用于工业和通讯电源专业变频器数控和伺服系统风力发电及汽车等特种铝电解电容器主要应用于军事航空航天以及其他特殊领域铝电解电容新兴应用增长方向全球铝电解电容细分应用结构占比其他通信78消费电子35汽车10工业电力照明18PC及外设22来源尼吉康财报业绩说明会材料9铝电解电容的主要应用领域消费电子消费电源风电光伏储能汽车工业通信及其他占比5060占比约10占比约10占比2025主要包括工业自动化电源智能电网工业机器人主要包括光伏储能逆主要包括新能源车OBC主要包括照明消费类工业变频器轨道交通变器变频器风电设BMS电驱充电桩产品电源家电变频器医疗等应用通信部分包PC及外设电源等应用备逆变器等应用以及汽车多媒体等外围部件应用括通信基站服务器电源等其他包括航空航天军事等应用来源尼吉康江海股份官网弘则研究10消费类市场规模巨大是铝电解电容主要应用市场但需求偏中低端受宏观经济影响整体规模有所收缩LED照明铝电解电容器产品普遍应用于LED灯照明领域过去10年随着世界各国禁用白炽灯推广LED灯节能灯全球主要国家均出台了鼓励使用节能照明产品的政策全球节能照明市场稳步增长目前中国已成为全球LED灯等节能照明产品生产大国产量占全球总产量的80以上产品出口到100多个国家和地区随着节能灯逐步实现100替换目前照明市场规模维持稳定消费电源随着消费者生活水平的不断提高手机数码相机平板电脑笔记本电脑等电子产品的更换速度也在加快规模巨大的手机充电器数码相机充电器平板电脑电源适配器和笔记本电脑电源适配器等市场同时产品不断升级2017年以来随着手机快充的兴起带动消费电源应用需求持续增长2020年疫情下使得PC需求爆发再次促进铝电解电容需求的提升消费电子在消费电子领域高清数字电视空调冰箱机顶盒数码相机及音响等都是铝电解电容器的使用大户如一台高清数字电视机中铝电解电容器的需求量是普通电视机的3倍空调冰箱变频机型占比稳步提升进一步推动了铝电解电容用量增长但近两年疫情下家电市场需求萎缩导致消费电子应用需求有所下滑来源艾华集团财报11工业控制市场应用领域广泛工业领域应用主要包括激光加工逆变焊机电梯石油勘探太阳能发电风力发电等行业计算机集成制造系统数字加工中心自动装配机自动机器人等应用的日益广泛需要大量使用开关电源不间断电源UPS逆变电源变频电源UPS电源稳压电源整流电源等都需使用大量的铝电解电容器工业应用市场与工业发展驱动的资本投资趋势有关包括各行业的工业自动化采用人工智能和物联网的智能工厂以及环境友好型逆变器等其他还包括用于火车飞机和其他形式的公共交通建筑机械用于保持城市安全的安全设备生命线和其他形式的基础设施设备的产品主要工业应用场景及工业电容器示例来源艾华集团财报尼吉康12光伏风电市场快速发展已成为铝电解电容的最主要增长点根据国家能源局公布的数据2022年我国光伏发电新增并网装机容量约为874GW同比2021年的5488GW增长近60截至2022年底光伏发电并网装机容量已达392亿千瓦向4亿千瓦迈进根据CPIA的预测2025年中国新增并网装机容量可达到90110GW未来3年新增装机容量CAGR约为7根据IRENA的预测到2030年全球光伏加权平均电力成本将降至004美元千瓦时光伏将成为最经济的电源并将持续带动新增光伏装机容量需求发展风电作为清洁能源的另一种形式2021年以来设备装机容量快速增长过去两年均维持2位数增长趋势根据国家能源局数据2022年风电新增装机容量37GW累计装机容量约365亿千瓦同比增长约11预计2225年CAGR维持在17左右带动铝电解电容需求持续提升中国光伏累计装机容量规模变化万千瓦中国风电全口径发电设备累计容量万千瓦25000分布式集中式合计增速4040000绝对量绝对同比365444035328483403500034035200003030000281533028125250002515000210052292192018426234422000016367201711671000019848151728815000140151416715762126123841010000113105000100541075178235061626355000529660000201720182019202020212022201720182019202020212022来源国家能源局13光储市场铝电解电容规模预计未来3年维持约24CAGR增长2025年可达61亿元年相对2022年翻倍电容在逆变器成本中约占8左右2019年前提假设机构件根据固德威2019年招股说明书披露其逆变器成本结构其他248306中电容占比约84其中铝电解电容暂以8占比计算2020年中国集中式和组串式逆变器均价约为011元W和PCB线路板元大型地面光伏系统和工商业屋顶分布式系统电感018W50128逆变器成本平均约0102元W据此整体逆变器投资控制组件成本取均值按014元W计算未来下降幅度较小储能32半导体器件106逆变器2021年单价约04元W2223年每年下降10集成电路电容46842425年每年下降5光伏及储能铝电解电容需求规模预测根据CPIA预测装机量年度22年23年24年25年光伏装机量GW228305330355单价亿元GW14141414储能装机量GW21355690单价亿元GW3632329逆变器总需求量亿元395539630757电容需求量亿元32435061同比增长371720来源中国光伏行业协会CPIA固德威招股书贤集网14新能源车渗透率快速提升带动车规级铝电解电容需求景气车规级认证限制了汽车类电容供应商范围导致持续供不应求在汽车电子领域汽车电子化涉及了十大电子系统包括电子仪表盘电子喷油系统汽车音响系统发动机管理系统全球定位系统刹车防抱死系统安全气囊系统自动驾驶系统自动窗系统自动锁系统等汽车电子铝电解电容主要应用于控制电路例如引擎转向安全气囊空调和前大灯等尤其近年来汽车电动化快速发展以应对碳中和的要求车规级铝电解电容需通过AEC-Q200方能够运用于汽车其中AEC是AutomotiveElectronicsCouncil美国汽车电子委员会的缩写是一家由美国的主要汽车厂商和电子零部件厂商倡导成立的行业团体目前由各家电装和零部件制造公司的代表组成该团体负责电子零部件等可靠性试验以及认定基准试验的标准化AEC-Q200是针对被动部件认定用的可靠性试验规格针对各零部件规定了试验项目以及试验数量等准入门槛的限制导致2021年新能源车需求爆发式增长下车规级铝电解电容仅日系等少数几家厂商能够供应行业出现严重供不应求状态国产化需求变得越来越迫切由于新能源车企大多集中在中国也为国产铝电解电容切入汽车应用提供了潜在需求市场目前江海艾华等国内铝电解电容龙头厂商已开始陆续与新能源车企合作在国产化大背景下有望进一步打开成长空间车规级铝电解电容15新能源车预计2025年以前CAGR维持35增长铝电解电容市场空间60亿元整体汽车市场规模预计2025年可达100亿元全球新能源汽车销量快速增长根据EVTank数据2021年全球新能源汽车销量为670万辆同比增长1022025年预计将提升至2240万辆CAGR约35中汽协数据显示2021年中国新能源汽车销量3521万辆同比增长16倍增速达到2016年以来的最高水平2022国内新能源汽车销量达6887万辆同比增长接近100持续维持高速增长趋势据长安汽车预测2025年国内新能源汽车销量将突破1000万辆根据调研数据预计新能源车铝电解电容单车价值量超300元随着汽车电子化占比的提升未来还将持续增长保守估算至2025年全球新能源车铝电解电容规模可超过60亿元年燃油车单车铝电解电容需求量约几十颗左右以均价05元左右普通小尺寸电容为主合计价值量约几十至100元不等2021年全球燃油车销量约7500万辆未来预计每年呈小幅下滑趋势但燃油车电子化将带来单车电容价值量提升以50元车计算粗略估算燃油车铝电解电容市场规模稳定在3540亿元左右全球新能源车销量及预期万辆汽车电子占整车制造成本比重加60速提升5049640343302962019115210019902000201020202030E来源EVTankStatista16固液混合电容在新能源车领域具有不可替代的作用将进一步打开铝电解电容需求空间早期新能源车都是采用液态铝电解电容随着固液混合电容技术的发展车企越来越多采用高温固液混合电容的作为直流支撑电容固液混合电容结合了液态电容和固态电容两者的优势即在相同体积和性能参数下既能够提高电容的耐压效果还能保持固态电容低ESR和高寿命的优点并且纹波电流更小另一方面随着汽车电子集成度的提升如果电容体积过大可能无法放进新能源车的部分模块而固液混合电容满足同样电气性能条件下比液态电容体积更小也是其优势之一价值量上固液混合电容价格是普通电容价格的数倍以日系品牌某型号车规级35V固液混合电容为例其单价约15元同等电气参数下液态铝电解电容仅05元当前固液混合电容主流供应商仍是尼吉康贵弥功松下等日系品牌国内龙头厂商江海股份艾华集团也开始布局固液混合电容产品混合电容依托其高技术含量高价值量优势有望成为提升公司利润率的新增长点引擎ECU行车电脑不同安装方案对铝电解电容的品质要求随着汽车集成度的提升引擎ECU逐步向机电一体化发展对铝电解电容耐高温耐振需求越来越高传统液态铝电解电容已无法满足需求固液混合电容成为新的替代方案来源尼吉康弘则研究调研17汽车电子中铝电解电容具体应用以尼吉康产品为例传动系统底盘安全装置内饰品外饰品来源尼吉康18行业格局日系厂商把控主要份额国产品牌占比初具规模全球主要铝电解电容厂商介绍财务数据为2021年自然年全球规模按405亿人民币计算公司名称地区主要产品营收亿RMB毛利率全球市占率NCC日本铝电解电容陶瓷电容等7512371185引线电解电容器贴片电解电容器尼吉康日本4481912111电气双层电容器等基板自立型铝电解电容贴片电解电红宝石日本314-78容器等松下日本电解电容陶瓷电容等243估算-60片状陶瓷电容高压陶瓷电容安规TDK-EPCOS日本158估算-39电容等电感压电保护装置薄膜电容高压瓷片电容贴片陶瓷三莹韩国176153343电容等江海中国大陆铝电解电容薄膜电容超级电容等285269770艾华中国大陆铝电解电容器308302376东阳光中国大陆铝电解电容腐蚀箔化成箔等50299512电解电容器高压电容晶片型电容立隆中国台湾147294236等来源各公司官网Bloomberg弘则研究整理19