大势研判：热点在短期拥挤下或将有所扩散
　　本周市场持续上行，上证指数来到近期运行箱体上沿附近，科创板表现更为强势，突破前高。从盘面上来看，涨幅居前的有通信、计算机、传媒、电子、房地产和建筑等，TMT板块交易拥挤度维持高位，连续三周维持40%左右，从历史上看已达到极值，后续拥挤度将有所下降，热点将有所扩散。
　　从基本面上来看，二季度房地产投资和消费将继续恢复支持经济，叠加低基数效应下，基本面有一定的支撑；从流动性上来说，美联储偏鸽表态下预期有望迎来海外流动性的拐点，对成长风格形成支撑；从交易层面来看，当前交易拥挤度已至历史高位，后续将有所分化和扩散。因而配置上，短期可寻找下一步的热点扩散，长期来看继续挖掘科技的长牛机会，从三方面布局：
　　一是，关注大消费的投资机会。从价格端看，PPI-CPI剪刀差持续为负，利润的分配更偏向消费端，随着经济逐步进入复苏期，叠加扩内需的政策支持预期以及五一黄金周的催化，建议关注医药生物、农林牧渔、旅服酒旅和机场等大消费板块；二是，以2013类比当下，关注科技板块投资机会。2013年A股呈结构分化，全年风格配置偏向中小市值。以2013年创业板行情看，可大致分为拔估值→提业绩→戴维斯双击三部曲。时间上和空间上来看，本轮尚有较大上行空间，但后续能否持续表现仍需取决于业绩的兑现情况。从行情演绎上看，TMT板块内部也存在板块轮动与高低切换，行情的演绎从硬科技到软科技，或可为本轮行情的发展提供一定参考。三是，主题投资方面，关注“中特估”、国企改革、“一带一路”等。
　　小专题：复盘2013年的A股
　　2013年，宏观经济窄幅波动，GDP季度数据分别为7.9%、7.6%、7.9%和7.7%，A股整体呈现结构与分化的态势，上证指数和创业板指则呈现“冰火两重天”。
　　上证指数中与周期性相关的权重股低迷，对指数形成压制，总体呈现反复震荡格局，有两波上涨行情，但最终全年小幅收跌6.75%，大致分为3个阶段。
　　与上证指数反复震荡格局形成鲜明对比的是，创业板全年表现强势，回撤非常小，由于彼时创业板行业构成主要以新兴产业为主，因此在经济弱复苏的背景下，盈利增长潜在空间大、弹性更优的成长板块更受到资金的青睐，尤其是TMT和医药板块贡献突出。
　　从创业板行情的演绎来看，可大致分为拔估值→提业绩→戴维斯双击三部曲。一季度创业板上涨21.4%，主要贡献来自于估值的提升；到了二季度受到流动性收紧的压制，估值提升幅度放缓，但此时业绩开始体现；三季度开始盈利逐步兑现，业绩成为板块上行的动力，在戴维斯双击的带动下板块季度上涨35.2%；四季度之后盈利能力始终保持正贡献，而估值则是持续消化。
　　参考2013年如何看待后续行情：
　　于大势而言，结构性行情下板块分化较为显著。2023年和2013年确实有诸多相似之处，从经济周期来看，均处于去库的复苏期，宏观经济都呈现弱复苏之势，此外对于未来发展方向的政策效果同样有待进一步明确，但也要认识到，历史总是惊人的相似但不会简单的重复，当下中外经济周期错位使得整体流动性环境有所不同，海外流动性拐点为海外资金回流新兴市场创造有利条件。
　　时间上来看，以10%以上的回调幅度计算，第一波上涨持续了112天，当前仍处于早期拔估值阶段。从空间上来看，第一波有较大上涨空间，当然从2013年的经验来看，后续能否持续表现仍需取决于业绩的兑现情况。
　　于风格配置而言，全年主要以中小市值行情为主。我们选取中证500作为中小盘的代表，选取沪深300作为大盘股的代表，可以看到全年中小盘明显占优，并且这个行情延续到了此后的牛市行情中，直到2014年四季度才分化才有所弥合，这背后与增量资金的性质和偏好不无关系。
　　于板块配置而言，取得超额收益的行业基本分布在成长板块，由于市场对于改革红利的预期，带动了与互联网相关的新兴产业如传媒、信息服务、电子等，以及有改革预期的军工、上海自贸区等板块的持续活跃，也推动着结构性行情持续演绎。分季度来看，Q1取得超额收益TOP3的行业为美容护理、环保和医药生物，Q2取得超额收益TOP3的行业为传媒、计算机、电子，Q3取得超额收益TOP3的行业为传媒、商贸零售、计算机，Q4取得超额收益TOP3的行业为家用电器、国防军工、机械设备。同样，TMT板块内部也存在板块轮动与高低切换，行情的演绎从硬科技到软科技，或可为本轮行情的发展提供一定参考。
　　风险提示：政策落地效果不及预期、经济恢复不及预期、外围扰动超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告策略研究投资策略研究粤开策略大势研判热点或将有所扩散布局消费科技主线2023年04月09日投资要点大势研判热点在短期拥挤下或将有所扩散分析师陈梦洁本周市场持续上行上证指数来到近期运行箱体上沿附近科创板表现更为执业编号S0300520100001电话010-83755578强势突破前高从盘面上来看涨幅居前的有通信计算机传媒电子邮箱chenmengjieykzqcom房地产和建筑等TMT板块交易拥挤度维持高位连续三周维持40左右从历史上看已达到极值后续拥挤度将有所下降热点将有所扩散近期报告粤开策略大势研判复盘历年复苏期的从基本面上来看二季度房地产投资和消费将继续恢复支持经济叠加低基两会后市将如何演绎2023-02-26数效应下基本面有一定的支撑从流动性上来说美联储偏鸽表态下预期粤开策略2023年3月十大金股及市有望迎来海外流动性的拐点对成长风格形成支撑从交易层面来看当前场展望2023-02-26交易拥挤度已至历史高位后续将有所分化和扩散因而配置上短期可寻粤开策略大势研判政府工作报告主要找下一步的热点扩散长期来看继续挖掘科技的长牛机会从三方面布局看点及投资主线分析2023-03-05一是关注大消费的投资机会从价格端看PPI-CPI剪刀差持续为负利粤开策略大势研判出口体现韧性挖润的分配更偏向消费端随着经济逐步进入复苏期叠加扩内需的政策支持掘结构性机会2023-03-12预期以及五一黄金周的催化建议关注医药生物农林牧渔旅服酒旅和机粤开策略四维度挖掘央企国企的潜场等大消费板块二是以2013类比当下关注科技板块投资机会2013力股进步生和全能王2023-03-16年A股呈结构分化全年风格配置偏向中小市值以2013年创业板行情看可大致分为拔估值提业绩戴维斯双击三部曲时间上和空间上来看本轮尚有较大上行空间但后续能否持续表现仍需取决于业绩的兑现情况从行情演绎上看TMT板块内部也存在板块轮动与高低切换行情的演绎从硬科技到软科技或可为本轮行情的发展提供一定参考三是主题投资方面关注中特估国企改革一带一路等小专题复盘2013年的A股2013年宏观经济窄幅波动GDP季度数据分别为797679和77A股整体呈现结构与分化的态势上证指数和创业板指则呈现冰火两重天上证指数中与周期性相关的权重股低迷对指数形成压制总体呈现反复震荡格局有两波上涨行情但最终全年小幅收跌675大致分为3个阶段与上证指数反复震荡格局形成鲜明对比的是创业板全年表现强势回撤非常小由于彼时创业板行业构成主要以新兴产业为主因此在经济弱复苏的背景下盈利增长潜在空间大弹性更优的成长板块更受到资金的青睐尤其是TMT和医药板块贡献突出从创业板行情的演绎来看可大致分为拔估值提业绩戴维斯双击三部曲一季度创业板上涨214主要贡献来自于估值的提升到了二季度受到流动性收紧的压制估值提升幅度放缓但此时业绩开始体现三季度开始盈利逐步兑现业绩成为板块上行的动力在戴维斯双击的带动下板块季度上涨352四季度之后盈利能力始终保持正贡献而估值则是持续消化参考2013年如何看待后续行情请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom114策略研究于大势而言结构性行情下板块分化较为显著2023年和2013年确实有诸多相似之处从经济周期来看均处于去库的复苏期宏观经济都呈现弱复苏之势此外对于未来发展方向的政策效果同样有待进一步明确但也要认识到历史总是惊人的相似但不会简单的重复当下中外经济周期错位使得整体流动性环境有所不同海外流动性拐点为海外资金回流新兴市场创造有利条件时间上来看以10以上的回调幅度计算第一波上涨持续了112天当前仍处于早期拔估值阶段从空间上来看第一波有较大上涨空间当然从2013年的经验来看后续能否持续表现仍需取决于业绩的兑现情况于风格配置而言全年主要以中小市值行情为主我们选取中证500作为中小盘的代表选取沪深300作为大盘股的代表可以看到全年中小盘明显占优并且这个行情延续到了此后的牛市行情中直到2014年四季度才分化才有所弥合这背后与增量资金的性质和偏好不无关系于板块配置而言取得超额收益的行业基本分布在成长板块由于市场对于改革红利的预期带动了与互联网相关的新兴产业如传媒信息服务电子等以及有改革预期的军工上海自贸区等板块的持续活跃也推动着结构性行情持续演绎分季度来看Q1取得超额收益TOP3的行业为美容护理环保和医药生物Q2取得超额收益TOP3的行业为传媒计算机电子Q3取得超额收益TOP3的行业为传媒商贸零售计算机Q4取得超额收益TOP3的行业为家用电器国防军工机械设备同样TMT板块内部也存在板块轮动与高低切换行情的演绎从硬科技到软科技或可为本轮行情的发展提供一定参考风险提示政策落地效果不及预期经济恢复不及预期外围扰动超预期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom214策略研究目录一复盘2013年的A股4一2013年的上证指数与创业板指形成冰火两重天4二2013年创业板牛市三部曲拔估值提业绩戴维斯双击5三参考2013年如何看待后续行情6二大势研判热点在短期拥挤下或将有所扩散9三一周市场回顾10四风险提示12图表目录图表1大盘总体呈现反复震荡格局两次反弹行情被钱荒打断4图表2全年创业板涨幅达83两次钱荒影响微弱5图表32013年TMT板块合计权重占到创业板的305图表42013年创业板盈利与估值贡献分析6图表5创业板2013与科创板2023年走势表现对比7图表6风格比较大小盘相对走势中小盘全年占优7图表7行业比较取得超额收益的行业基本分布在成长板块8图表8历史上看已达极值后续拥挤度将有所下降热点将有所扩散10图表9本周主要指数及行业板块表现10图表10本周成交额变化趋势11图表11本周北上资金净买入卖出情况12请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom314策略研究一复盘2013年的A股我们曾在去年的2023年A股投资策略中指出今年经济大概率呈现温和复苏的态势A股运行呈现根号型走势二季度经济动能更强同时我们提出2013年是颇具代表性对当前具有借鉴意义的一年2013年信贷脉冲刺激地产基建投资托底同时政策高度重视并大力发展新兴产业加上彼时正值智能手机渗透率快速提升阶段于是代表中国经济未来发展方向的创业板率先复苏成分股中计算机传媒等权重板块持续上行带动创业板走出一波牛市当下AI技术进步点燃市场情绪TMT板块再次走强市场对2013与眼前市场展开热议本篇我们再次复盘2013年的A股有何特征创业板牛市如何走三部曲行情一2013年的上证指数与创业板指形成冰火两重天2013年宏观经济窄幅波动GDP季度数据分别为797679和77A股整体呈现结构与分化的态势上证指数和创业板指则呈现冰火两重天上证指数中与周期性相关的权重股低迷对指数形成压制大盘总体呈现反复震荡格局有两波上涨行情但最终全年小幅收跌675大致分为3个阶段12012年12月2013年2月跨年行情上证指数在经济复苏预期叠加两会行情之下出现一波跨年行情区间涨幅超20这也是全年指数最大一波涨幅22013年2月2013年4月震荡调整2月后在旺季不旺以及经济数据成色验证的影响下市场悲观情绪蔓延指数随即展开持续2个月的调整32013年5月2014年1月底反弹两次被钱荒打断第一次是5月市场在负面因素逐渐消除和钝化之下展开反弹从GDP后验数据来看二季度确实是全年经济数据的低点但市场的反弹之势被6月钱荒打断指数再次迎来暴跌一度破位2000点第二次是三季度经济数据持续向好市场再次展开反弹区间涨幅也在15左右但市场情绪始终受制于经济复苏强度和改革预期扰动上行之后持续横盘整理12月再次受到钱荒的扰动下探图表1大盘总体呈现反复震荡格局两次反弹行情被钱荒打断2300两次反弹被钱荒打断6月一度破位2000点12月调整持续至次年1月18001300阶段二旺季不旺800展开调整阶段一预期上行300演绎跨年行情-2002012-12-042013-02-282013-05-222013-08-092013-11-042014-01-20上证指数资料来源Wind粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom414策略研究二2013年创业板牛市三部曲拔估值提业绩戴维斯双击与上证指数反复震荡格局形成鲜明对比的是创业板全年表现强势回撤非常小从2012年低点的585点一路狂飙盘中最高突破1400点基本一路向上由于彼时创业板行业构成主要以新兴产业为主因此在经济弱复苏的背景下盈利增长潜在空间大弹性更优的成长板块更受到资金的青睐尤其是TMT和医药板块贡献突出图表2全年创业板涨幅达83两次钱荒影响微弱15000共振分化13000第一次钱荒6月跌57110009000第二次钱荒12月跌46700050003000全年创业板涨幅高达831000-10002012-12-2013-02-2013-05-2013-08-2013-11-2014-01-042822090420创业板指上证指数资料来源Wind粤开证券研究院政策高度重视并大力发展新兴产业叠加正值智能手机渗透率快速提升阶段代表中国经济未来发展方向的创业板率先复苏TMT板块合计权重占到创业板的30在这些权重板块带动下创业板指大幅上行图表32013年TMT板块合计权重占到创业板的3090079558007006005455500400300245919892001336655100300179117160117610TMT传媒计算机医药生物机械设备电子全年行业贡献点行业权重资料来源Wind粤开证券研究院请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom514策略研究除此之外医药生物行业的权重也占到16对于彼时的医药行业创新与纠偏医改稳步推进是主旋律医药行业结构调整转型升级自主创新成为主要基调尤其是智慧医疗基因检测等新概念崛起成为推动医药板块上涨的主要动力从创业板行情的演绎来看可大致分为拔估值提业绩戴维斯双击三部曲一季度创业板上涨214主要贡献来自于估值的提升到了二季度受到流动性收紧的压制估值提升幅度放缓但此时业绩开始体现三季度开始盈利逐步兑现业绩成为板块上行的动力在戴维斯双击的带动下板块季度上涨352四季度之后盈利能力始终保持正贡献而估值则是持续消化图表42013年创业板盈利与估值贡献分析6050第一阶段第二阶段第三阶段40戴维斯双击30提业绩2010拔估值02012-12-312013-03-292013-06-282013-09-302013-12-312014-03-31-10-20创业板估值涨跌幅创业板盈利涨跌幅资料来源Wind粤开证券研究院注估值涨跌幅市盈率TTM涨跌幅MINMAX指数涨跌幅总市值涨跌幅012盈利涨跌幅归属母公司净利润TTM涨跌幅MINMAX指数涨跌幅总市值涨跌幅012三参考2013年如何看待后续行情于大势而言结构性行情下板块分化较为显著2023年和2013年确实有诸多相似之处从经济周期来看均处于去库的复苏期宏观经济都呈现弱复苏之势此外对于未来发展方向的政策效果同样有待进一步明确但也要认识到历史总是惊人的相似但不会简单的重复当下中外经济周期错位使得整体流动性环境有所不同海外流动性拐点为海外资金回流新兴市场创造有利条件创业板行情的演绎来看可大致分为拔估值提业绩戴维斯双击三部曲时间上来看以10以上的回调幅度计算第一波持续了112天当前仍处于早期拔估值阶段从空间上来看第一波有较大上涨空间当然从2013年的经验来看后续能否持续表现仍需取决于业绩的兑现情况请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom614策略研究图表5创业板2013与科创板2023年走势表现对比创业板2013科创板2023起始日截止日持续时区间涨起始日截止日持续时区间涨期期间跌幅期期间跌幅2012122013520233112836至今1517042717201352013617-109282420136201317045725092013102013141-15110252013122014246297617资料来源Wind粤开证券研究院于风格配置而言全年主要以中小市值行情为主我们选取中证500作为中小盘的代表选取沪深300作为大盘股的代表可以看到全年中小盘明显占优并且这个行情延续到了此后的牛市行情中直到2014年四季度才分化才有所弥合这背后与增量资金的性质和偏好不无关系2013年新发产品方面私募先于公募基金回暖同时杠杆资金的入市也进一步加剧了这种极致的分化持续上演图表6风格比较大小盘相对走势中小盘全年占优18171615141312中证500沪深300资料来源Wind粤开证券研究院于板块配置而言取得超额收益的行业基本分布在成长板块由于市场对于改革红利的预期带动了与互联网相关的新兴产业如传媒信息服务电子等以及有政策改革预期的军工上海自贸区等板块的持续活跃也推动着结构性行情的持续演绎请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom714策略研究分季度来看Q1取得超额收益TOP3的行业为美容护理环保和医药生物Q2取得超额收益TOP3的行业为传媒计算机电子Q3取得超额收益TOP3的行业为传媒商贸零售计算机Q4取得超额收益TOP3的行业为家用电器国防军工机械设备同样TMT板块内部也存在板块轮动与高低切换行情的演绎从硬科技到软科技与本轮行情的发展较为契合图表7行业比较取得超额收益的行业基本分布在成长板块分季度超额收益2013Q12013Q22013Q32013Q4农林牧渔1811391207930基础化工1329-115-048239钢铁-378-727-260288有色金属-760-1134221-786电子17571712538370家用电器10585814482108食品饮料-282669-305-215纺织服饰343-359914764轻工制造9271821241471医药生物2395848822002公用事业1332319-447516交通运输245-4041403229房地产-625605-112-452商贸零售084-1133233-562社会服务825-1372539-239综合11660421075-227建筑材料-299-298-175639建筑装饰-386478-906121请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom814策略研究电力设备8151269945533国防军工16282425931299计算机156018532770202传媒159443486062-1695通信123913701384-127银行514-021-296-453非银金融-545-231314767汽车292738442398机械设备330-038450945煤炭-918-1778-605-993石油石化942112-757727环保28751336289899美容护理3032371-663159资料来源Wind粤开证券研究院二大势研判热点在短期拥挤下或将有所扩散本周4月3日-4月7日市场持续上行上证指数来到近期运行箱体上沿附近科创板表现更为强势突破前高从盘面上来看涨幅居前的有通信计算机传媒电子房地产和建筑等资金热点开始从TMT板块向更多方向做切换基本面上二季度房地产投资和消费将继续恢复支持经济叠加低基数效应下大概率将迎来经济数据的拐点4月起进入业绩密集披露期市场将重视业绩成色的验证维持我们建议关注库存去化充分产能利用率修复率先进入复苏期行业板块的观点流动性上美国非农数据好于预期海外流动性拐点预期修正美联储继续加息缩表3月议息会议再加息25bp但会后的发言表态未提供明确的利率指引被市场理解偏鸽市场预期5月后流动性有望逐步迎来拐点交易层面市场成交在TMT板块的带动下进一步回暖日均成交额已至12万亿交易拥挤度维持高位TMT板块成交占比连续三周维持在40左右从历史上看已达到极值后续拥挤度将有所下降热点将有所扩散请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom914策略研究图表8历史上看已达极值后续拥挤度将有所下降热点将有所扩散45434240403530252015105上游中游下游基础设施及建设TMT资料来源Wind粤开证券研究院从基本面上来看二季度房地产投资和消费将继续恢复支持经济叠加低基数效应下基本面有一定的支撑从流动性上来说有望迎来海外流动性的拐点对成长风格形成支撑从交易层面来看当前交易拥挤度已至历史高位后续将有所分化和扩散因而配置上短期可寻找下一步的热点扩散长期来看继续挖掘科技的长牛机会从三方面布局一是关注大消费的投资机会从价格数据来看PPI-CPI剪刀差持续为负利润的分配更偏向消费端随着经济逐步进入复苏期叠加扩内需的政策支持预期以及五一黄金周的催化建议关注医药生物农林牧渔旅服酒旅和机场等板块二是以2013类比当下关注科技板块投资机会2013年A股呈结构分化全年风格配置偏向中小市值以2013年创业板行情看可大致分为拔估值提业绩戴维斯双击三部曲时间上和空间上来看本轮尚有较大上行空间但后续能否持续表现仍需取决于业绩的兑现情况从行情演绎上看TMT板块内部也存在板块轮动与高低切换行情的演绎从硬科技到软科技或可为本轮行情的发展提供一定参考三是主题投资方面关注国企改革一带一路等三一周市场回顾本周4月3日-4月7日市场持续上行上证指数来到近期运行箱体上沿附近科创板表现更为强势突破前高从盘面上来看涨幅居前的有通信计算机传媒电子房地产和建筑等资金热点开始从TMT板块向更多方向做切换图表9本周主要指数及行业板块表现请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1014策略研究资料来源wind粤开证券研究院交易层面市场成交在TMT板块的带动下进一步回暖日均成交额已至12万亿交易拥挤度维持高位TMT板块成交占比连续三周维持在40左右北上资金转为净流出单周净卖出超30亿元图表10本周成交额变化趋势请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1114策略研究日均成交金额周度亿元万得全A右轴1400056001200054005200100005000800048006000460040004400200042000400022-0422-0522-0622-0722-0822-0922-0922-1122-1222-1223-0223-0323-03资料来源wind粤开证券研究院图表11本周北上资金净买入卖出情况成交净买入周度亿元累计净买入亿元-右轴600195005001900040018500300180002001750010017000016500-10016000-20015500-30015000-4001450022-06-1022-06-2422-07-0822-07-2222-10-2122-11-0422-11-1822-12-0223-02-1723-03-0323-03-1723-03-3122-04-2922-05-1322-05-2722-08-0522-08-1922-09-0222-09-1622-09-3022-12-1622-12-3023-01-1323-02-0322-04-15资料来源wind粤开证券研究院四风险提示政策落地效果不及预期经济恢复不及预期外围扰动影响超预期请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1214策略研究分析师简介陈梦洁硕士研究生2016年加入粤开证券现任首席策略分析师证书编号S0300520100001分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大于10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小于-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高于基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介于基准指数-5与5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低于基准指数5以下请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1314策略研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券事先书面同意不得以任何方式复印传送或出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司不承担任何法律责任本报告基于粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测且并不承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不构成所述证券的买卖出价或询价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在允许的范围内使用并注明出处为粤开证券研究且不得对本报告进行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策并自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔区科学大道60号开发区控股中心19212223层北京市西城区广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明与免责条款wwwykzqcom1414