重视4-5月数据验证。3月以来数字经济、中特估等热点板块关注度高，相应地年初表现较好的消费板块近期则持续回调。从基本面角度来看，此前消费1&2月数据相对平稳，3月消费持续回暖，部分行业需求不断释放，进入4月之后，我们预计消费行业短期数据支撑或更强。我们认为，消费复苏逻辑没有改变，4月有望延续当前恢复态势，或将不断有新的热点催化，包括广交会（4.15）、消博会（4.11）等会展举办有望带动需求增长的【会展、商旅、宴会板块】，五一长假前有望释放需求的【医美板块】，4-5月或受到市内免税店预期催化的【免税板块】，五一小长假复苏预期的【旅游板块】，以及4-5月有望提前博弈618行情的【化妆品板块】等。
　　长期继续从毛利率扩张逻辑进行布局。我们此前统计发现，历史上毛利率改善幅度越大的标的，其超额收益率越明显，因此在疫后国内消费复苏的大背景下，消费类标的毛利率有望进入新一轮扩张周期，消费板块也有望取得超额收益。而驱动毛利率扩张的因素是多种多样的，类似于AI赋能数字经济产业，消费板块也有结构性变化有望带来效率提升、毛利率扩张的逻辑，包括监管趋严背景下合规产品市占率有望提升&持续推出高价新品的医美板块、中高端占比有望提升的酒店板块、演艺王国模式持续推进的演艺板块等。
　　医美周观点：月度数据持续超预期，看好后续医美板块景气度继续提升。在三月活动&积压消费爆发的情况下，3月医美行业景气度依然较高，医美作为中高端消费实际受影响相对有限。后续4-5月备战五一长假的客流小高峰以及22年同期上海疫情造成的低基数影响，Q2上游出货数据持续或有亮眼表现，尤其关注爱美客“水光+机器”新商业模式推出有望带来更优增速，景气度环比提升趋势下，依旧从全年维度推荐布局医美板块。
　　我们预计月度销售数据将持续兑现，或对板块投资情绪提供正面支持，提升市场对于医美消费的信心有望带动行业投资热度提升；后续可同步关注第一类标的（品牌矩阵丰富，产品认可度较高的头部标的，如：爱美客、华东医药）以及第二类标的（具备产品矩阵或下游机构布局的标的，当前涨幅不及第一类标的但弹性较高，如：昊海生科、朗姿股份、医思健康、复锐医疗科技、江苏吴中、美丽田园医疗健康）。
　　化妆品周观点：3月美妆品牌天猫&抖音数据形成明显分化，抖音渠道红利加速释放。3月天猫+抖音整体护肤/彩妆销售额同比增速为+16.0%/+14.8%。拆分渠道看，护肤行业销售额在天猫/抖音同比分别1.9%/+73.1%，彩妆行业销售额在天猫/抖音同比分别-11.6%/+105.8%，抖音直播折扣日常化或导致天猫渠道的需求部分被抖音分流。
　　进入大促前“种草季”，关注品牌新品发布以及单品迭代情况。4-5月进入618年中大促前的相对销售淡季，但部分品牌已开始提前布局新品/迭代核心单品，如：薇诺娜4月1日天猫上线屏障修护霜，主打“院线级修护”，产品从专柜拓展至公域天猫平台；珀莱雅4月6日上线双抗精华3.0，润百颜于3月中旬推出“修光棒”抗氧修护次抛；品牌或通过3-5月上新进行产品“种草”、再于618大促集中进行“收割”，建议关注具有产品更新布局的贝泰妮、珀莱雅、华熙生物当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮，业绩增长确定性较高的珀莱雅和3月纳入港股通、之后或仍有较大增长空间的巨子生物。
　　酒店旅游周观点：酒店房价持续回升，新一轮复苏趋势相对明确：3.26~4.1据STR头部酒店集团数据，周度平均入住率为74.4%（环比0.6pct），房价为328元（环比+4.23%），RevPAR为244（环比+3.48%），酒店数据自三月中旬以来连续三周环比回升，酒店新一轮小周期复苏趋势相对明确
　　我们预计五一出行市场持续火爆，出境游热度较高：携程数据显示，截至4月6日，“五一”期间上海、北京、南京、成都、西安、杭州、重庆、武汉、广州、长沙的整体旅游报名较为火爆，并且多地“五一”预订量已经赶超2019年同期。其中成都、长沙、青岛、苏州、福州、珠海等热门旅游地均超2019年30%以上，大理“五一”旅游订单量反超2019年的190%，威海则增长300%以上。携程数据显示，截至4月6日，内地出境游产品整体预订量同比增长超18倍，境外跟团游报名量较4月初增长157%。我们认为春节期间旅游行业淡季不淡反映的是过去几年出行抑制的短期需求爆发，但一季度补偿式出游释放之后，五一出行市场的火爆反映的或是真实需求的回归与成长。
　　我们认为①三月中是出行数据改善拐点②建议配合一季报情况逢低布局。近一周出行链重拾升势，与高频数据超预期回暖趋势相吻合，从数据验证窗口上来看，4~5月或是商旅与休闲复苏共振的时间窗口，出行链数据有望实现连续环比改善。从中期复苏到成长过度进程来看，板块关注顺序依然为酒店≈免税>餐饮>国内旅游>出入境游>航空机场。
　　重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、

研究报告全文：新消费周观点4-5月消费数据验证期已至重视板块轮动下的消费行情TableReportDate2022年12月17日TableTitle证券研究报告新消费周观点4-5月消费数据验证期已至重视行业研究板块轮动下的消费行情TableReportType行业周报TableReportDate2023年04月09日TableStockAndRank新消费本期内容提要TableSTableSummary重视ummar4-5y月数据验证3月以来数字经济中特估等热点板块关注度投资评级看好高相应地年初表现较好的消费板块近期则持续回调从基本面角度来看此前消费12月数据相对平稳3月消费持续回暖部分行业上次评级看好需求不断释放进入4月之后我们预计消费行业短期数据支撑或更强我们认为消费复苏逻辑没有改变4月有望延续当前恢复态势刘嘉仁TableAuthor社零美护首席分析师或将不断有新的热点催化包括广交会415消博会411等会展执业编号S1500522110002举办有望带动需求增长的会展商旅宴会板块五一长假前有望联系电话15000310173释放需求的医美板块4-5月或受到市内免税店预期催化的免税邮箱liujiarencindasccom板块五一小长假复苏预期的旅游板块以及4-5月有望提前博弈618行情的化妆品板块等长期继续从毛利率扩张逻辑进行布局我们此前统计发现历史上毛利率改善幅度越大的标的其超额收益率越明显因此在疫后国内消费复苏的大背景下消费类标的毛利率有望进入新一轮扩张周期消费板块也有望取得超额收益而驱动毛利率扩张的因素是多种多样的类似于AI赋能数字经济产业消费板块也有结构性变化有望带来效率提升毛利率扩张的逻辑包括监管趋严背景下合规产品市占率有望提升持续推出高价新品的医美板块中高端占比有望提升的酒店板块演艺王国模式持续推进的演艺板块等信达证券股份有限公司医美周观点月度数据持续超预期看好后续医美板块景气度继续提CINDASECURITIESCOLTD升在三月活动积压消费爆发的情况下3月医美行业景气度依然较北京市西城区闹市口大街9号院1号楼高医美作为中高端消费实际受影响相对有限后续4-5月备战五一长邮编100031假的客流小高峰以及年同期上海疫情造成的低基数影响上游22Q2出货数据持续或有亮眼表现尤其关注爱美客水光机器新商业模式推出有望带来更优增速景气度环比提升趋势下依旧从全年维度推荐布局医美板块我们预计月度销售数据将持续兑现或对板块投资情绪提供正面支持提升市场对于医美消费的信心有望带动行业投资热度提升后续可同步关注第一类标的品牌矩阵丰富产品认可度较高的头部标的如爱美客华东医药以及第二类标的具备产品矩阵或下游机构布局的标的当前涨幅不及第一类标的但弹性较高如昊海生科朗姿股份医思健康复锐医疗科技江苏吴中美丽田园医疗健康化妆品周观点3月美妆品牌天猫抖音数据形成明显分化抖音渠道红利加速释放3月天猫抖音整体护肤彩妆销售额同比增速为160148拆分渠道看护肤行业销售额在天猫抖音同比分别-19731彩妆行业销售额在天猫抖音同比分别-1161058抖音直播折扣日常化或导致天猫渠道的需求部分被抖音分流进入大促前种草季关注品牌新品发布以及单品迭代情况4-5月进入618年中大促前的相对销售淡季但部分品牌已开始提前布局新品迭代核心单品如薇诺娜4月1日天猫上线屏障修护霜主打院线级修护产品从专柜拓展至公域天猫平台珀莱雅4月6日上线双抗精华30润百颜于3月中旬推出修光棒抗氧修护次抛品牌或通过3-5月上新进行产品种草再于618大促集中进行收割建议关注具有产品更新布局的贝泰妮珀莱雅华熙生物请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2当前重点关注具备较强弹性的贝泰妮业绩增长确定性较高的珀莱雅和3月纳入港股通之后或仍有较大增长空间的巨子生物酒店旅游周观点酒店房价持续回升新一轮复苏趋势相对明确32641据STR头部酒店集团数据周度平均入住率为744环比-06pct房价为328元环比423RevPAR为244环比348酒店数据自三月中旬以来连续三周环比回升酒店新一轮小周期复苏趋势相对明确我们预计五一出行市场持续火爆出境游热度较高携程数据显示截至4月6日五一期间上海北京南京成都西安杭州重庆武汉广州长沙的整体旅游报名较为火爆并且多地五一预订量已经赶超2019年同期其中成都长沙青岛苏州福州珠海等热门旅游地均超2019年30以上大理五一旅游订单量反超2019年的190威海则增长300以上携程数据显示截至4月6日内地出境游产品整体预订量同比增长超18倍境外跟团游报名量较4月初增长157我们认为春节期间旅游行业淡季不淡反映的是过去几年出行抑制的短期需求爆发但一季度补偿式出游释放之后五一出行市场的火爆反映的或是真实需求的回归与成长我们认为三月中是出行数据改善拐点建议配合一季报情况逢低布局近一周出行链重拾升势与高频数据超预期回暖趋势相吻合从数据验证窗口上来看45月或是商旅与休闲复苏共振的时间窗口出行链数据有望实现连续环比改善从中期复苏到成长过度进程来看板块关注顺序依然为酒店免税餐饮国内旅游出入境游航空机场重点标的1餐饮重点关注海伦司百胜中国同庆楼建议关注奈雪的茶九毛九2酒店重点关注锦江酒店君亭酒店金陵饭店建议关注首旅酒店华住集团3旅游重点关注宋城演艺中青旅丽江股份天目湖建议关注众信旅游岭南控股长白山桂林旅游复星旅游文化4航空机场重点关注春秋航空美兰空港上海机场中国国航免税周观点出境游火热海南客流仍维持高位但整体逐步进入淡季1航班量4月2日-4月8日海口机场及三亚机场航班量环比均持平同比19年分别为1218同比22年2244262客流量3月31日-4月6日海口机场及三亚机场客流环比分别-5-3同比22年分别394852相比19年同期分别422海南重奢引进迎来重大突破1中免期待今年即有重奢品牌在现有项目开业运营或有望进一步提升海南免税吸引力2LV品牌在海口万象城已拉起围挡进入施工阶段店面位于海口万象城中庭共两层据DFE预计该门店有望于今年底前开业市场担忧海口万象城顶奢引入或对中免有所影响我们认为中免亦有望在海棠湾引入顶奢即便封关后海棠湾相对海南其他商业或依然具备较大竞争力此外近期顶奢入驻三亚海口可能性均实现提升我们认为海南免税及有税零售市场吸引力均有望进一步升级助力海南国际旅游消费中心建设格力地产近况更新1公司发展方向以免税业务为主导的大消费产业立足科华生物平台的生物医药大健康产业以及坚持精品化路线的房地产业三大板块为核心的大型上市公司2珠免发展方向口岸免税方面持续深耕珠港澳免税市场提升香化品类规模及占比进一步拓展其他品类经营规模积极拓展布局全国主要机场口岸免税店布局横琴深合区方面已中标横琴口岸出境免税店正在筹备特色零售标杆项目珠免横琴创新方且未来拟在横琴进行轻资产重资产并重的业务布局海南自贸港方面东西双线并行一方面计划依托请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3三亚合联项目申请离岛免税牌照一方面按照海南省总体部署积极拓展海南西线免税市场布局市内免税方面珠海为国家重点口岸城市及粤港澳大湾区核心城市年出入境旅客流量超17亿人次或是率先重开广东省市内免税店的首选城市公司有望基于珠海地缘优势在珠海拓展有税消费市内免税近期免税板块股价表现较弱优质免税标的安全边际较高我们核心推荐两大主线1持续看好海南客流修复后的销售增长及利润率回升即买即提政策已经落地有望形成催化我们认为能够吸引普通消费者的免税店更能享受行业红利建议关注具备业绩兑现能力的中国中免一期2号地将于9月开业顶奢引入确定性有望逐步增强海汽集团2市内免税政策落地预期正逐步增强建议关注王府井高弹性中国中免已全国布局市占率确定性强市内免税未pricein此外建议关注百联股份免税相关进展眼视光周观点Q2眼视光板块有望延续Q1高景气度但我们认为投资价值仍需待角膜塑形镜集采落地后才将更清晰22年10月河北省医保局发布包括OK镜在内的集采医用耗材产品信息填报工作的通知12月发布带量采购文件的公开征求意见通告三明采购联盟随后也加入了河北的带量采购截至23年3月OK镜带量采购工作处于收集公立医院验配数量的阶段实际上角膜塑形镜由公立医院收费的情况较少因此我们预计此次报量占比或较少从中长期来看我们认为最终集采带来的降价有望传导至包括民营机构在内的视光终端但随着供给提升宣传推广预计OK镜的知名度和渗透率将快速提升有望以价换量纺织服装周观点服装方面当前行业处于去库存中后期去年市场担心疫情反复对于消费预期较低板块调整幅度较大2023年1-2月春节销售旺季结束且去年收入基数相对较高北京冬奥会催化运动鞋服需求1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长防疫政策优化后服装消费有所修复但整体弹性相对较小3月份服装需求有望恢复稳定增长23Q2低基数效应下服装零售额增长有望加速但多数品牌预计难以恢复21Q2水平2022年11月疫情管控调整后优质服装品牌估值持续修复目前看多数公司已恢复至合理水平我们认为短期估值提升空间有限仍具有长期配置价值近期跨境电商行业市场关注度提升美国高通胀背景下居民消费能力受损我们预计高性价比消费增长韧性较强优质卖家华凯易佰数据表现良好我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹短期估值率先修复关注2023年基本面拐点我们建议把握两条主线服装板块一方面服装行业精细化运营能力强直营渠道占比高供应链柔性化的优质公司管理能力强有望率先恢复增长另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长重点关注安踏体育李宁特步国际波司登关注泛品类跨境电商龙头公司华凯易佰上游纺织企业方面22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软业绩表现环比上半年有所下滑22Q4-23Q1多数纺织企业业绩存在一定压力色纱龙头富春染织技术水平不断提升产能快速扩产通过价格优势拓展毛巾家纺等新品类在手订单充足业绩弹性较大纺织板块在出口疲软环境下短期增长压力大关注优质行业龙头华利集团申洲国际关注色纱行业龙头富春染织毛纺行业龙头新澳股份教育人服周观点教育人口基数中长期有望稳步提升0517年出生人数每年均在1500万以上且稳中有增因此我们认为高教以及职业培训对应人口基数在35年前有望稳步提升并且具备渗透率提升逻辑短期来看我们预计23Q2职业教育行业或将进入收获期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4建议重点关注职业教育行业的投资机会我们认为高教及职教人口基数与渗透率均有望提升带动职教行业未来稳步增长短期疫后修复弹性大建议重点关注中教控股希望教育科德教育行动教育传智教育中国东方教育中公教育人服灵活用工高景气招聘类业务修复可期灵活用工具有缓周期属性近年来我国灵活用工一直保持高速增长的态势我们预计23Q1灵活用工有望保持正增长猎头和RPO是顺周期的业务我们预计23年Q1招聘类业务需求有望持续修复建议重点关注科锐国际北京城乡会展出入境政策优化有望进一步促进外展增长随着国家移民管理局开始实施关于新型冠状病毒感染乙类乙管后优化移民管理政策措施的公告我国出入境政策优化我们预计外展有望迎来修复企业的商贸需求有望得到释放建议重点关注米奥会展兰生股份黄金珠宝周观点黄金珠宝周观点短期关注低估值一季报订货会有望兑现较强标的长期关注龙头份额持续提升短期来看重点关注订货会销售有望较好的老凤祥周大生逻辑为11-2月各头部品牌黄金产品整体反馈销售亮眼预计加盟商信心提振对Q2及下半年预期乐观存在较强补货需求2今年行业趋势或仍为龙头加速开店格局集中而每年开店通常自年中至下半年较为集中5-6月新开店通常需要在Q2订货会铺货3月末潮宏基反馈订货会及Q1开店表现或超预期我们认为潮宏基的优异表现除说明公司自身强alpha外亦证明市场景气度及加盟商信心持续恢复以及龙头强者恒强趋势当前时点继续重点关注下周举办订货会的老凤祥4月3日开启订货会的周大生此外继续关注管理层调整后数据有望改善的周大福以及低估值业绩弹性标的豫园股份菜百股份以年为维度推荐两条投资主线1龙头集中度提升产品升级具体表现在a渠道侧龙头门店保有量领先有望继续较快开店抢占份额b产品侧主要通过黄金产品升级提升毛利率重点关注金镶钻等新品终端销售情况精加工黄金高工费有望提升克利润同时关注镶嵌类需求逐步修复可能关注标的周大福老凤祥潮宏基2国央企背景高分红高股息标的有望实现估值提升关注老凤祥菜百股份关注中国黄金风险因素疫情相关风险宏观经济风险政策风险化妆品行业系统风险品牌发展不及预期品牌舆情风险原材料价格波动汇率波动金价剧烈波动开店不及预期终端零售订货会表现不及预期TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5研究团队简介刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售赵岚琦15690170171zhaolanqicindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华北区销售王哲毓18735667112wangzheyucindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华东区销售王赫然15942898375wangherancindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售蔡静18300030194Caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom华南区销售宋王飞逸15308134748songwangfeiyicindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7