研究报告全文：重点推荐低估值算力三龙头信达通信产业追踪86年月日202349蒋颖石瑜捷通信行业首席分析师通信行业研究助理S150052101000286178010438228615510689144shiyujiecindasccomjiangyingcindasccom证券研究报告AI大算力时代坚定看好算力龙头行业研究2023年4月9日周投资观点行业周报从全球来看以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展从国内来行业名称通信行业看国家多次强调数字经济发展重要性推出多项政策驱动数字经济成长日前三大运营商公布了年年报对年资本开支做投资评级看好20222023出指引预期2023年运营商资本开支增长算力投入持续加大各运上次评级看好营商在算网相关方面的投资均保持20以上增速数字经济时代三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量是我国算力的核蒋颖通信行业首席分析师心底座支撑运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链执业编号S1500521010002联系电话8615510689144我们认为今年的通信板块数字经济智能制造为确定性较高的成长邮箱jiangyingcindasccom主线当前阶段重点推荐低估值通信三大算力龙头宝信软件中兴通讯亨通光电同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商光模块产业链IDC液冷温控卫星互联网智能制造石瑜捷通信行业研究助理工业互联网物联网等的发展机遇86178010438221宝信软件宝信软件传承央企优质基因深度布局自动化工业互shiyujiecindasccom联网信息化云计算四大智能制造赛道是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头肩负高端智能制造国产替代的使命长期成长空间大日前公司发布2022年年报业绩超预期毛利率持续提升2022年Q4单季度实现营收5497亿元同比增长2624环比增长10429实现归母净利润656亿元同比增长6025环比增长2180公司2022年毛利率为3304同比提升052个百分点其中软件开发业务毛利率为2871同比提升111个百分点未来随着公司从软到硬一体化布局的不断延展以自动化工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间同时在双碳政策下公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显盈利能力有望持续提升我们坚定看好公司作为全产业链布局的数字经济龙头的长期成长空间2中兴通讯中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸据IDC2022年第四季度中国服务器市场跟踪报告中兴通讯市场份额从31提升至位居国内第五公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服53务器及储存产品国内前三按照2022年份额超10以上全球前五的经营愿景在运营商服务器市场产品实力强劲目前在多个运营商项目中排名均位列第一AI服务器成为文心一言可靠算力底座截至目前公司最新的R6500G5GPU服务器可支持20张单宽半长GPU加速卡具备高密度算力灵活扩展异构算力海量存储稳定可靠等特性双路最大支持120核AI性能提升10倍为数字经信达证券股份有限公司济发展提供强大算力支持在中兴2022年年报解读交流会上中兴表CINDASECURITIESCOLTD示2023年交换机营收有望倍增同时年底有望推出支持chatgpt的北京市西城区闹市口大街9号院1号楼gpu服务器公司是全球领先的ICT解决方案提供商研发实力强邮编100031劲我们看好公司强劲技术研发实力在AI等新应用领域的持续价值变请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2现3亨通光电亨通光电深度布局光通信光网络有望持续受益于算力产业发展在光模块方面公司目前已经推出400GQSFP-DDDR4硅光模块800GQSFP-DDDR8光模块800GQSFP-DD2FR4光模块目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作在海底光缆方面截至2022年H1公司全球海底光缆交付里程数已累计突破55000公里在通信运营商方面2022年H1公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动该项目由公司投资全长15800公里公司持续构建自主营销网络保持国内外运营商业务拓展力度截至2022年9月30日公司拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元未来海外人工智能算力有望通过PEACE海洋光网络进行传输公司有望收取运营费打开成长新空间同时建议重点关注两大数字经济产业方向1通信云卫星互联网基础设施建设1IDC与制冷温控等宝信软件光环新网润泽科技奥飞数据英维克申菱环境等2设备商中兴通讯紫光股份锐捷网络等3光器件与光连接中际旭创源杰科技腾景科技光库科技天孚通信新易盛亨通光电永鼎股份通鼎互联太辰光等4卫星互联网中国卫通华力创通铖昌科技海格通信华测导航光库科技等2智能制造工业互联网物联网云计算等数字经济核心应用宝信软件中控技术中国联通中国电信中国移动炬光科技禾川科技等广和通美格智能移远通信威胜信息力合微等三旺通信东土科技映翰通等行情回顾2023年4月3日4月7日在申万一级行业中通信申万指数上涨794在TMT板块中排名第一周重点公司宝信软件中兴通讯亨通光电紫光股份中国电信中国移动中国联通中际旭创源杰科技光库科技新易盛天孚通信中控技术禾川科技铖昌科技海格通信威胜信息瑞可达永新光学广和通炬光科技经纬恒润科博达美格智能移远通信和而泰华大九天概伦电子容知日新怡合达等风险因素5G建设不及预期新能源汽车发展不及预期海风发展不及预期中美贸易摩擦等重点公司主要财务指标公司名称22EPS23EPS22PE23PE宝信软件1091285647中兴通讯1712152217亨通光电0861142015紫光股份0750934637中控技术1527153禾川科技1164226永新光学25313428请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3炬光科技132211266经纬恒润-W19267555科博达12164937瑞可达22344026威胜信息09123325广和通08113324移远通信32484027美格智能0814435资料来源Wind信达证券研发中心预测股价为2023年4月7日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4目录一核心观点7一周投资观点7二产业数据更新8三重点赛道和标的9二产业数据10一云计算仍处于逐步复苏中10二5G2023年2月我国5G基站总数达2384万个2023年2月5G套餐用户数达1137亿户13三物联网2022年Q3蜂窝物联网模块出货量同比增215四运营商2023年2月份5G套餐用户数达1137亿户创新业务发展强劲16五新能源汽车2023年3月国内新势力销量大部分实现同比正增长20六海缆2023年3月我国海缆已招标1095GW22三风险提示23表目录重点公司主要财务指标3图目录图1通信核心赛道与标的9图2Aspeed月度营收情况百万新台币10图3Intel数据中心业务季度营收亿美元10图4BAT季度资本开支情况11图5阿里腾讯百度单季度资本开支百万11图6海外云巨头亚马逊谷歌苹果微软Meta资本开支增速相对稳定11图7Equinix机柜价格美元机柜月12图8万国数据机柜价格元平米月12图9世纪互联机柜价格元机柜月12图10移动电话基站建设情况万站13图11三大运营商5G用户数百万户13图12移动电信联通5G用户数百万户14图13国内手机及5G手机出货量万部14图142022Q1全球蜂窝模组出货量市场份额15图152022Q2全球蜂窝模组出货量市场份额15图162022Q2全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用15图172022Q3全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用15图18三大运营商5G用户数百万户16图19移动电信联通5G用户数百万户17图20移动电信商宽带用户数百万户17图21移动电信宽带用户数百万户17图222022年联通云营收达361亿元同比增长1210亿元17图232022年移动云营收达503亿元同比增长1081亿元18图242022年天翼云营收达579亿元同比增长1075亿元18图25中国联通ARPU值18请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图26中国移动ARPU值19图27中国电信ARPU值19图28我国新能源汽车月销量20图29我国新能源汽车渗透率20图30新能源车企月度销量万辆21图31新能源车企月度销量同比增速21图32海缆招标节奏纵向22图33海缆招标节奏横向22请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6一核心观点一周投资观点从全球来看以人工智能为代表的数字经济逐渐蓬勃发展从国内来看国家多次强调数字经济发展的重要性推出多项政策驱动数字经济成长日前三大运营商公布了2022年年报对2023年资本开支做出指引预期2023年运营商资本开支增长算力投入持续加大各运营商在算网相关方面的投资均保持20以上增速数字经济时代三大运营商是建设国内算力网络的主力军和直接力量是我国算力的核心底座支撑运营商投资算网或将持续利好数字经济全产业链我们认为今年的通信板块数字经济智能制造为确定性较高的成长主线当前阶段重点推荐低估值通信三大算力龙头宝信软件中兴通讯亨通光电同时持续看好数字经济拉动下的通信算力产业链包括设备商光模块产业链IDC液冷温控卫星互联网智能制造工业互联网物联网等的发展机遇1宝信软件宝信软件传承央企优质基因深度布局自动化工业互联网信息化云计算四大智能制造赛道是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头肩负高端智能制造国产替代的使命长期成长空间大日前公司发布2022年年报业绩超预期毛利率持续提升2022年Q4单季度实现营收5497亿元同比增长2624环比增长10429实现归母净利润656亿元同比增长6025环比增长2180公司2022年毛利率为3304同比提升052个百分点其中软件开发业务毛利率为2871同比提升111个百分点未来随着公司从软到硬一体化布局的不断延展以自动化工业互联网平台为核心的智能制造业务有望给公司软件开发业务毛利率带来较大提升空间同时在双碳政策下公司核心地段IDC机房资源稀缺性日益凸显盈利能力有望持续提升我们坚定看好公司作为全产业链布局的数字经济龙头的长期成长空间2中兴通讯中兴通讯业务逐渐从网络向算力延伸据IDC2022年第四季度中国服务器市场跟踪报告中兴通讯市场份额从31提升至53位居国内第五公司在今年新产品发布会上表示将快步实现服务器及储存产品国内前三按照2022年份额超10以上全球前五的经营愿景在运营商服务器市场产品实力强劲目前在多个运营商项目中排名均位列第一AI服务器成为文心一言可靠算力底座截至目前公司最新的R6500G5GPU服务器可支持20张单宽半长GPU加速卡具备高密度算力灵活扩展异构算力海量存储稳定可靠等特性双路最大支持120核AI性能提升10倍为数字经济发展提供强大算力支持在中兴2022年年报解读交流会上中兴表示2023年在运营商市场数据中心交换机营收有望倍增同时年底有望推出支持chatgpt的GPU服务器公司是全球领先的ICT解决方案提供商研发实力强劲我们看好公司强劲技术研发实力在AI等新应用领域的持续价值变现3亨通光电亨通光电深度布局光通信光网络有望持续受益于算力产业发展在光模块方面公司目前已经推出400GQSFP-DDDR4硅光模块800GQSFP-DDDR8光模块800GQSFP-DD2FR4光模块目前这部分产品公司已开放客户评估并将积极推动其量产化工作在海底光缆方面截至2022年H1公司全球海底光缆交付里程数已累计突破55000公里在通信运营商方面2022年H1公司PEACE跨洋海缆通信系统运营项目顺利推动该项目由公司投资全长15800公里公司持续构建自主营销网络保持国内外运营商业务拓展力度截至2022年9月30日公司拥有海洋通信业务在手订单金额约65亿元未来海外人工智能算力有望通过PEACE海洋光网络进行传输公司有望收取运营费打开成长新空间同时建议重点关注两大数字经济产业方向1通信云卫星互联网基础设施建设1IDC与制冷温控等宝信软件光环新网润泽科技奥飞数据英维克申菱环境等2设备商中兴通讯紫光股份锐捷网络等3光器件与光连接中际旭创源杰科技腾景科技光库科技天孚通信新易盛亨通光电永鼎股份通鼎互联太辰光等4卫星互联网中国卫通华力创通铖昌科技海格通信华测导航光库科技等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom72智能制造工业互联网物联网云计算等数字经济核心应用宝信软件中控技术中国联通中国电信中国移动炬光科技禾川科技等广和通美格智能移远通信威胜信息力合微等三旺通信东土科技映翰通等二产业数据更新云计算仍处于逐步复苏中1全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed2023年3月营收同比增长123环比下滑4784Intel数据中心2022Q4营收同比延续下滑趋势但环比增速由负转正为23822022Q4海外五大云巨头资本开支为433亿美元同比增长17环比增长48BAT2022Q3总资本开支同比环比均下滑但环比下滑幅度收窄阿里2022Q4资本开支为6897亿元同比下滑4834环比下滑4306腾讯2022Q3资本开支为2377亿元同比下滑6634环比下滑2116百度2022Q4资本开支为1929亿元同比下滑5447环比下滑119232022Q4Equinix机柜平均价格为2005美元机柜月环比持平2022Q4万国数据机柜价格为2194元平米月略有下滑2022Q4世纪互联机柜价格为9371元机柜月持续上升5G基建2022年2月我国5G基站总数达2384万个2023年2月5G套餐用户数达1137亿户2022年2月我国5G基站总数达2384万个比上年末净增721万个2023年2月三大运营商5G套餐用户数达1137亿户2022年12月5G手机出货2323万部占比834同比下滑1441物联网2022年Q3蜂窝物联网模块出货量同比增2根据Counterpoint的全球蜂窝物联网模块和芯片组跟踪器的最新研究显示2022年Q3全球蜂窝物联网模块出货量同比仅增长2本季度中国市场出货量同比下降82022Q3全球前三大蜂窝物联网应用分别为智能表计POS汽车运营商2023年2月份5G套餐用户数达1137亿户创新业务发展强劲12023年2月份三大运营商5G套餐用户数达1137亿户其中移动639亿户电信278亿户联通220亿户移动电信固网宽带用户数达461亿户其中移动278亿户电信183亿户截至2022年12月联通固网宽带用户数达104亿户2运营商创新业务方面2022年三大运营商数据如下1中国联通联通云营收达361亿元同比增长121产业互联网营收达70458亿元同比增长2865G行业应用营收达40亿元2022年H1数据数据中心营收达124亿元同比增长1332022年H1数据物联网营收达86亿元同比增长42大数据营收达40亿元同比增长582中国电信天翼云营收达579亿元同比增长1075网络安全服务营收达469亿元同比增长235物联网营收达401亿元同比增长4023中国移动移动云营收达503亿元同比增长1081DICT营收达864亿元同比增长388物联网营收达154亿元同比增长3553三大运营商ARPU值方面2022年三大运营商数据如下1中国联通移动业务ARPU值为443元较2021年439元有所提升2中国电信移动业务ARPU值为452元较2021年45元有所提升3中国移动移动业务ARPU值为49元较2021年488元有所提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8新能源汽车2023年2月我国新能源汽车市占率达26612023年2月我国新能源汽车月产量为552万辆月销量为525万辆同比分别增长500和573市场占有率达2662022年新能源汽车产销分别达7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934市场占有率达2562截至目前比亚迪埃安小鹏理想蔚来等公布了2023年3月新能源车销量数据比亚迪埃安小鹏理想蔚来3月新能源汽车销量为2071万辆4万辆07万辆208万辆104万辆同比增速分别为97479696-54578872394海缆2023年3月我国海缆已招标1095GW1截至2023年3月末国内十四五已招标22个海缆项目合计容量1095GW已中标19个项目合计969GW2纵向看2021年海缆招标5个项目397GW2022年海风缆招标20个项目10141GW中标18个项目9391GW截止2023年3月招标2个项目081GW3横向看总量上国内十四五已中标量占招标量8849占已公开项目容量2420占规划量1270地区上规划量占总规划量广东最高2228公开项目量占规划量浙江最高9187招标量占公开项目量山东最高4726中标量占公开项目量广东最高4627中标量占招标量广东江苏浙江辽宁均达100三重点赛道和标的图1通信核心赛道与标的资料来源信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9二产业数据一云计算仍处于逐步复苏中1全球服务器管理芯片供应商龙头Aspeed2023年3月营收同比增长123环比下滑4784Intel数据中心2022Q4营收同比延续下滑趋势但环比增速由负转正为23822022Q4海外五大云巨头资本开支为433亿美元同比增长17环比增长48BAT2022Q3总资本开支同比环比均下滑但环比下滑幅度收窄阿里2022Q4资本开支为6897亿元同比下滑4834环比下滑4306腾讯2022Q3资本开支为2377亿元同比下滑6634环比下滑2116百度2022Q4资本开支为1929亿元同比下滑5447环比下滑119232022Q4Equinix机柜平均价格为2005美元机柜月环比持平2022Q4万国数据机柜价格为2194元平米月略有下滑2022Q4世纪互联机柜价格为9371元机柜月持续上升1云计算Aspeed2023年2月营收同比略增环比下滑Intel数据中心2022Q4季度营收同比仍下滑但环比转正图2Aspeed月度营收情况百万新台币600100500504003000200-501000-100营收百万新台币QoQYoY资料来源Aspeed官网信达证券研发中心图3Intel数据中心业务季度营收亿美元8060704060205040030-2020-40100-602015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据中心收入亿美元YOYQoQ资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom102云计算阿里百度2022年Q4资本开支同比环比均下滑图4BAT季度资本开支情况3000015025000100200005015000010000-5050000-100BAT资本开支百万元YOYQoQ资料来源阿里腾讯百度公告信达证券研发中心图5阿里腾讯百度单季度资本开支百万资料来源阿里腾讯百度公告信达证券研发中心3云计算2022Q4海外五大云巨头资本开支为433亿美元同比增长17环比增长48图6海外云巨头亚马逊谷歌苹果微软Meta资本开支增速相对稳定500100804006030040200200100-200-40云巨头资本开支亿美元YOYQoQ资料来源wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom114云计算2022Q4Equinix机柜价格稳定图7Equinix机柜价格美元机柜月1000080006000400020000北美EMEA亚太平均美元机柜月资料来源Equinix公告信达证券研发中心图8万国数据机柜价格元平米月图9世纪互联机柜价格元机柜月10000350090003000800025007000600020005000150040001000300020005001000002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源万国数据公告信达证券研发中心资料来源世纪互联公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12二5G2023年2月我国5G基站总数达2384万个2023年2月5G套餐用户数达1137亿户2023年2月我国5G基站总数达2384万个比上年末净增721万个2023年2月三大运营商5G套餐用户数达1137亿户2022年12月5G手机出货2323万部占比834同比下滑1441移动电信固网宽带用户数达461亿户其中移动275亿户电信182亿户截至2022年12月联通固网宽带用户数达104亿户15G基建2023年2月我国5G基站总数达2384万个比上年末净增721万个图10移动电话基站建设情况万站120010008006004002000移动电话基站数4G基站数5G基站数资料来源工信部信达证券研发中心25G基建2023年2月三大运营商5G套餐用户数达1137亿户图11三大运营商5G用户数百万户12001010008800660044002002005G用户总数百万QoQ资料来源三大运营商公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图12移动电信联通5G用户数百万户资料来源三大运营商公告信达证券研发中心35G基建2022年12月5G手机出货2323万部占比834同比下滑1441图13国内手机及5G手机出货量万部45009040008035007030006025005020004015003010002050010005G手机出货量万部国内手机出货量万部5G手机出货量占比资料来源中国信通院信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14三物联网2022年Q3蜂窝物联网模块出货量同比增2根据Counterpoint的全球蜂窝物联网模块和芯片组跟踪器的最新研究显示2022年Q3全球蜂窝物联网模块出货量同比仅增长2本季度中国市场出货量同比下降82022Q3全球前三大蜂窝物联网应用分别为智能表计POS汽车图142022Q1全球蜂窝模组出货量市场份额图152022Q2全球蜂窝模组出货量市场份额239184381243893022223332403746465557865587463256移远通信广和通美格智能中国移动移远通信广和通美格智能中国移动日海智能TelitThalesSierrawireless日海智能TelitThalesSierrawirelessU-blox富士康Others有方科技U-bloxOthers资料来源Counterpoint信达证券研发中心资料来源Counterpoint信达证券研发中心图162022Q2全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用图172022Q3全球前十大蜂窝物联网模组出货量应用2020151510105500POSPOS汽车工业医疗住宅企业工业企业医疗住宅智能表计资产追踪智能表计资产追踪自动驾驶路由器CPE路由器CPE远程信息处理远程信息处理资料来源Counterpoint信达证券研发中心资料来源Counterpoint信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15四运营商2023年2月份5G套餐用户数达1137亿户创新业务发展强劲12023年2月份三大运营商5G套餐用户数达1137亿户其中移动639亿户电信278亿户联通22亿户2023年2月移动电信固网宽带用户数达461亿户其中移动278亿户电信1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