AI大模型和应用的快速发展，正在对光模块的速率和功耗提出更高要求，高速率（800G/1.6T）与低功耗（光电共封/线性直驱）等先进方案有望加速发展与放量，驱动光模块产品价值量与需求不断提升。我国光模块厂商全球竞争力和份额领先，中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头厂商在上述先进方案上布局靠前，有望在未来AI驱动下的高端产品竞争中持续胜出。推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技，建议关注剑桥科技、华工科技、联特科技、博创科技等。
　　▍AI大模型和应用的快速发展，光模块有望显著受益。ChatGPT爆火之后，谷歌、百度等国内外科技龙头正在加速入局AI应用领域，各大科技巨头在AIGC领域的军备竞赛，有望显著拉动云数据中心中的算力设备加速升级。其中光模块作为数据中心以太网中的必要光电转换设备，与AI服务器暴增的算力和数据交互直接配套，将有望显著受益。同时，我国光模块厂商由于全球市占率较高，根据Lightcounting评选的2021年全球前十大光模块厂商，中际旭创排名并列全球第一，华为海思、海信宽带、华工科技、光迅科技、新易盛均在前十名，客户已经覆盖谷歌、英伟达、AWS、Meta等海外科技巨头，有望显著受益于AI大模型和应用快速发展。
　　▍AI推动高速率+低功耗需求，800G有望加速放量，LPO和CPO加快布局。AI应用的快速发展需要高性能与低成本的算力基础设施，映射到光通信行业就要求光模块实现高速率与低功耗。高速率方面，AI/HPC的发展需求正在驱动光模块速率向更高速率进行升级，今年相关800G产品有望实现大规模放量，同时下一代1.6T新产品已经在2023年OFC会议上展出。低功耗方面，电力是目前数据中心算力的主要运营成本，而随着数据传输速率的上升，网络设备（尤其是光模块）的功率增长十分显著。所以如光电共封（CPO）与线性直驱（LPO）等低功耗方案正在日益受到业内关注。我们认为AI的快速发展趋势会显著加速高速率以及低功耗等先进方案的研发、落地与放量，从而驱动光模块产品价值量与需求不断提升。
　　▍国内龙头800G率先放量，重点推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等。目前我国头部光模块厂商在高速率（800G、1.6T）以及低功耗（光电共封与线性直驱）方案布局业内领先。如中际旭创已经在业内率先实现了800G的大规模放量，在领先厂商的份额靠前。新易盛、光迅科技与剑桥科技也已经开始实现800G的小批量交付，天孚通信400G/800G高速光引擎产品逐步放量，其他头部厂商也在快速跟进。我们认为我国光模块厂商在高速率与低功耗等先进方案上布局较早，有望在未来AI驱动下的高端产品竞争中占得先机，有望带来更好的投资机会。
　　▍风险因素：AI相关应用的发展不及预期；高速率、CPO、LPO等新方案发展不及预期；800G行业需求不及预期；行业竞争超过预期；技术路径变动风险；海外宏观经济低迷风险；云厂商资本开支不及预期；地缘政治风险。
　　▍投资策略：光模块作为AI算力设施中核心的网络设备，预计未来一方面将受益于算力需求的持续增长，另一方面受益于高速率、低能耗要求带来的产品升级和价值量提升。因此我们认为未来光模块行业长期有望迎来持续利好。建议关注两条投资主线：（1）客户覆盖国内外大型云厂商与AI算力客户的龙头公司；（2）在高速率、低能耗相关领域布局领先的二线龙头。推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技，建议关注剑桥科技、华工科技、联特科技、博创科技等。