研究报告全文：证券研究报告固定收益固收深度报告固收深度报告20230409半导体产业链复盘材料篇之电子32023年04月09日特气南电转债证券分析师李勇TableSummaryTableTag观点执业证书S0600519040001010-66573671本系列报告旨在盘点各类转债的生命轨迹一方面将被盘点转债作liyongdwzqcomcn为深度学习案例加以研究并给出后市展望另一方面对案例间的普适证券分析师陈伯铭性加以总结归纳以对后市把握其他相似转债轨迹有所借鉴执业证书S0600523020002本篇作为半导体产业链复盘材料篇将盘点半导体材料中电3chenbmdwzqcomcn子特气相关的标的包括南电转债杭氧转债华特转债将在材料篇4中讨论相关研究后市观点绿色债券周度数据跟踪20230403-20230407南电转债截至年月日南电转债和立昂转债收盘价分别为2023462023-04-08元元转股溢价率则分别为比较起14417142192224959二级资本债周度数据跟踪来南电转债的配置性价比弱于立昂转债但仍为优秀的投资标的投资者可考虑在多细分领域布局享受半导体行情对产业链不同环节的20230403-202304072023-04-08分化弹性带来的收益博南电转债戴维斯双击的机会风险提示强赎风险正股波动风险发行人违约风险转股溢价率主动压缩风险121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告内容目录1半导体材料细分领域电子特气基本面盘点42半导体产业链可转债复盘上游材料篇31221南电转债123170SZ143风险提示20221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图表目录图1半导体产业链4图22020年全球晶圆制造材料市场结构4图32021年全球晶圆制造材料市场结构4图42009-2021年全球集成电路销售额亿美元中国集成电路销售额亿元及其同比增长率右轴5图52009-2026E全球半导体产业市场规模及yoy右轴5图62017-2024E全球电子特气市场规模亿美元及yoy6图72017-2024E中国电子特气市场规模亿元及yoy6图8半导体晶圆制造各环节所涉电子特气及对应工艺6图9电子特气在半导体制造环节中的具体应用及各环节主要参与公司7图102021年中国电子特气下游应用领域占比情况8图112020年中国电子特气市场格局9图12中国电子特气国产替代率含预测9图13所盘电子特气细分赛道相关转债存续规模亿元12图14所盘半导体材料链转债转换价值-转股溢价率轨迹图13图1520221226-2023214行情中行业正股的转债的涨跌幅16图16202338-202346行情中行业正股与转债的涨跌幅表现16图17南电转债绝对价格拆分元17图18南电转债转换价值-转股溢价率轨迹图18图19南电转债转股溢价率18图20南电转债转换价值元18图212017-2022年营业收入亿元及同比增速右轴19图222017-2022年净利润亿元及同比增速右轴19图232017-2022年销售净利率毛利率及行业对比19图242017-2022年销售费用率及行业对比19图252017-2022年财务费用率及行业对比19图262017-2022年管理费用率及行业对比19表1电子特气在下游领域所使用的电子气体中的占比7表2国内电子特气生产企业主营产品一览表8表3电子特气细分领域准入壁垒及具体内容10表4电子特气行业相关政策及支持内容11表5所盘电子特气细分领域相关转债南电转债杭氧转债华特转债相关信息12表6所盘电子特气细分赛道相关转债收盘价EPS元市盈率总市值亿元一览表截至20234613表7募投项目产能规划16表8南大光电四大业务构筑产品矩阵17表9南电转债基金持仓数据2022-12-31四季度末基金持仓信息披露节点18321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告1半导体材料细分领域电子特气基本面盘点从半导体产业链来看电子特气属于行业上游属于重要的晶圆制造材料根据SEMI2020年和2021年电子特气在晶圆制造材料中的市场规模占比均为13仅次于半导体硅片图1半导体产业链数据来源集成电路产业全书东吴证券研究所图22020年全球晶圆制造材料市场结构图32021年全球晶圆制造材料市场结构溅射靶材溅射靶材22光刻胶辅其他其他14助材料10光刻胶辅7半导体硅助材料半导体硅6片32CMP抛光片37材料6CMP抛光材料6湿电子化学品湿电子化6学品7电子特气13光刻胶电子特气光刻胶光掩模光掩模68121313数据来源SEMI东吴证券研究所数据来源SEMI东吴证券研究所421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告2009-2021年中国集成电路市场规模的CAGR高达2047远大于全球集成电路市场757的年复合增长率中国半导体行业发展前景广阔2021年全球半导体市场规模达5950亿美元同比增长263预计2026年全球规模将达到7900亿美元2021-2026年CAGR约584根据SIA2021年中国大陆半导体产业规模占比仅11在2021-2026年发展期内中国市场贡献的比重有望持续攀升中国半导体产业规模的高增速和广空间有望分流至上游材料领域惠及电子特气赛道即半导体行业通过半导体整体产业半导体材料产业电子特气细分领域的传导路径为电子特气国产替代筑造行业基底提供行业助力图42009-2021年全球集成电路销售额亿美元中图52009-2026E全球半导体产业市场规模及yoy右国集成电路销售额亿元及其同比增长率右轴轴12000409000408000353010000307000202560008000201050001560004000100540003000-1002000-52000-201000-100-150-30全球集成电路销售额亿美元中国集成电路销售额亿元半导体产业市场规模亿美元yoy右轴yoy全球右轴yoy中国右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Gartner前瞻产业研究院东吴证券研究所2023年3月荷兰出台最新对华光刻机出口管制政策要求额外的国家出口管制措施涉及半导体生产周期中荷兰具有独特领先优势的非常具体的技术例如最先进的深紫外DUV浸入式光刻和沉积2023年3月2日国务院副总理强调发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势用好政府和市场两方面力量随着半导体产业东移晶圆厂持续扩产外部技术出口管制趋严为解决以光刻机为代表的新一轮技术卡脖子问题半导体国产替代有望加速这将惠及半导体上游材料端的研发生产中国电子特气市场增速预期将显著高于全球市场根据华经产业研究院2022年全球电子特气市场规模预计约49亿美元中国电子特气市场规模预计约189亿元2022-2024年全球电子特气市场和中国市场的年复合增长率分别为498和1031521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图62017-2024E全球电子特气市场规模亿美元及yoy图72017-2024E中国电子特气市场规模亿元及yoy2501460981250200710406150853064100203425010210000201720182019202020212022E2023E2024E201720182019202020212022E2023E2024E全球电子特气市场规模亿美元yoy右轴中国电子特气市场规模亿元yoy右轴数据来源华经产业研究院东吴证券研究所数据来源华经产业研究院东吴证券研究所电子特气在半导体晶圆制造各环节中的参与渗透率仅次于衬底材料生产工艺方面电子特气参与到衬底材料清洗前烘刻蚀离子注入扩散化学气相沉积CVD等主要涉及的气体类别有1掺杂气体含硼磷砷等三族及五族原子的气体如三氯化硼三氟化硼磷烷砷烷等2刻蚀清洗气体以含卤化物及卤碳化合物为主如氯气三氟化氮溴化氢四氟化碳六氟乙烷等3反应气体以碳系及氮系氧化物为主如二氧化碳氨氧化亚氮等4沉积气体含卤化金属及有机烷类金属如六氟化钨三甲基镓等图8半导体晶圆制造各环节所涉电子特气及对应工艺数据来源林德集团官网东吴证券研究所621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图9电子特气在半导体制造环节中的具体应用及各环节主要参与公司数据来源CSIA新材料在线东吴证券研究所电子特气的下游应用领域包括集成电路显示面板光伏太阳能电池生产等2021年电子特气在各下游领域中应用占比最大的是集成电路占比高达43而从各下游领域生产所用电子气体的成本结构来看电子特气在集成电路生产成本中约占50的比重与电子大宗气持平表1电子特气在下游领域所使用的电子气体中的占比应用领域电子特气电子大宗气液晶面板30-4060-70集成电路5050LED光伏50-6040-50光伏通信6040数据来源募集说明书东吴证券研究所721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图102021年中国电子特气下游应用领域占比情况其他17光伏6集成电路43LED13显示面板21数据来源亿渡数据东吴证券研究所本土厂商错位竞争国内替代步伐加快但替代率仍有限目前国内电子特气第一梯队的厂商已经具备国产替代能力在细分领域具有一定优势并且不同气体之间的相互替代性较弱国内电子特气厂商包括华特气体光刻气凯美特气食品级二氧化碳和高纯稀有气体南大光电磷烷和砷烷雅克科技六氟化硫和四氟化碳派瑞特气三氟化氮和六氟化钨昊华科技三氟化氮和六氟化硫等表2国内电子特气生产企业主营产品一览表公司主营产品高纯六氟乙烷高纯四氟化碳高纯二氧化碳高纯一氧化碳光刻气高纯一氧华特气体化氮高纯三氟甲烷等20余种南大光电砷烷磷烷六氟化硫雅克科技四氟化碳六氟化硫等凯美特气氖气氙气氪气派瑞特气三氟化氮六氟化钨八氟丙烷六氟乙烷杭氧股份含氟混配气三氟化硼等数据来源公司官网公司年报东吴证券研究所821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告理解电子特气细分领域的领域特征有助于我们展开后续针对相关转债的分析电子特气赛道典型特征包括1国产替代率低根据中商情报网2020年电子特气国产替代率仅14这意味着a相关公司的业绩增长空间大未来理论上限高b技术追赶节奏快相关公司可能存在明显高居的研发费用率和大体量高频率的融资活动及募投项目建设和落地c相关公司营收和净利润短期内可能承压早期布局多属价值投资需陪公司成长2壁垒深厚壁垒包括技术壁垒规模和资金壁垒品牌与客户壁垒资质壁垒a技术壁垒由于国内半导体电子特气生产企业发展时间较短缺乏坚实的技术积淀和产能积淀而半导体用电子特气对纯度的要求又极高在28nm甚至6nm10nm的集成电路先进制程中部分电子特气纯度要达到6N以上杂质浓度要求在ppt1012以内b资金壁垒相关企业通过募投或并购方式布局电子特气赛道需要大量资金同时且其技术突破和产能落地进度难以保证c品牌与客户壁垒电子特气产品尚需经过下游客户验证进入下游龙头企业供应体系的难度大耗时长客户壁垒包括几方面第一光伏能源光纤光缆领域的审核认证周期通常为05-1年显示面板通常为1-2年集成电路领域的审核认证周期长达2-3年第二大客户议价能力较强压缩毛利水平第三不同电子特气之间的相互替代性弱下游客户通常锚定一家能快速响应其定制化需求的气体供应商如选择现场制气供应的客户将与气体供应商签订15-20年的长期合同d资质壁垒工业气体属于危险化学品其生产储存运输销售等环节均需通过严格的资质认证并取得安全生产许可证危险化学品经营许可证道路运输经营许可证移动式压力容器充装许可证等多项资质3政策支持力度大助推电子特气细分赛道在中期内良性发展图112020年中国电子特气市场格局图12中国电子特气国产替代率含预测其他3014空气化工25集团2520太阳日酸151610林德集5团23法液空0222018201920202025E中国电子特气国产替代率数据来源亿渡数据东吴证券研究所数据来源中商情报网东吴证券研究所921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告表3电子特气细分领域准入壁垒及具体内容壁垒具体方面具体内容气体纯度特种气体要求超纯超净纯度每提升一个N以及粒子金属杂质含量浓度每降低一个数量级都将带来工艺复杂度和难度的显著提升例如12寸90nm制程的集成电路制造技术要求电子特气的纯度在5N6N以上有害的气体杂质浓度需要混合器配比控制在ppb109以内在更先进的28nm及目前国际一线的6nm10nm集成电路精度制程工艺中电子特气的纯度要求更高部分气体纯度要求达到6N以上杂质浓产品技术度要求甚至达到ppt1012以内壁垒气瓶处理是保证气体存储运输使用过程中不会被二次污染的关键对气瓶内气瓶处理部内壁表面等的处理涉及去离子水清洗研磨钝化等多项工艺而磨料配方筛选研磨时间设定钝化反应控制等均依赖于长期的行业探索和研发气体分析检测方法建立的基础是对气体生产过程的熟悉在不具备对应产品纯化气体分析检或混配能力的情况下对于气体可能含有的杂质组分可能的浓度区间均难以判测方法断也就难以针对性建立检测方法客户对气体供应商的选择均需经过审厂产品认证2轮严格的审核认证其中光认证时间长伏能源光纤光缆领域的审核认证周期通常为05-1年显示面板通常为1-2年客户认证集成电路领域的审核认证周期长达2-3年壁垒客户在与气体供应商建立合作关系后不会轻易更换气体供应商且双方会建立反客户粘性高馈机制以满足客户的个性化需求客户粘性不断强化气体公司需要投入大量人力物力进行铺点建设不断扩大营销服务网络并随营销服务营销网络着营销服务网络的完善不断促进市场开拓与客户挖掘壁垒一站式服务客户对一站式的气体应用解决方案提供能力和高效合理的物流配送服务要求高国家对本行业企业的管理和控制较为严格企业必须依照安全生产法安全生产许可证条例危险化学品生产企业安全生产许可证实施办法和危险化资质壁垒资质许可学品经营许可证管理办法等法律法规在获得安全生产经营及运输等资质后才能运营此外生产食品级医用级等气体的企业还需具备食品及药品等生产资质形成了一定的资质壁垒研发投入气体纯度和产品矩阵完善需要持续不断的研发投入电子特气生产设施要求较大规模的固定资产投入同时为了保证产品质量的稳定性需要采用大量精密监测和控制设备相关企业往往通过兼并收购的方式横向资金壁垒募投及并购布局扩大产能和完善产品矩阵气体供应商需要有专业的运输设备和特种运输车辆还需要对运输的全过程等进行跟踪监测和严格控制由此带来的运输及监控设备投入也比较大数据来源募集说明书东吴证券研究所整理1021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告表4电子特气行业相关政策及支持内容政策名称发布时间发布主体相关内容重点新材料首批次应用工业和信息化将包括六氟乙烷八氟环丁烷等在内的多种特种气示范指导目录2021年202112部体列为重点新材料版中华人民共和国国民经发展壮大战略性新兴产业聚焦新一代信息技术济和社会发展第十四个五生物技术新能源新材料高端装备新能源汽20213全国人大年规划和2035年远景目车绿色环保以及航空航天海洋装备等战略性新标纲要兴产业加快关键核心技术创新应用财政部税务国家鼓励的集成电路设计装备材料封装测关于促进集成电路产业总局发展改试企业和软件企业自获利年度起第一年至第二和软件高质量发展企业所202012革委工业和年免征企业所得税第三年至第五年按照25的法得税政策的公告信息化部定税率减半征收企业所得税加快新材料产业强弱项围绕保障大飞机微电子国家发展改革关于扩大战略性新兴产制造深海采矿等重点领域产业链供应链稳定加委科技部业投资培育壮大新增长点20209快在光刻胶高纯靶材高温合金高性能纤维材工业和信息化增长极的指导意见料高强高导耐热材料耐腐蚀材料大尺寸硅部财政部片电子封装材料等领域实现突破聚焦高端芯片集成电路装备和工艺技术集成电新时期促进集成电路产路关键材料集成电路设计工具基础软件工业业和软件产业高质量发展20208国务院软件应用软件的关键核心技术研发不断探索构的若干政策建社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制鼓励类改性型水基型胶粘剂和新型热熔胶环保型吸水剂水处理剂分子筛固汞无汞等新型产业结构调整指导目录国家发展改革201910高效环保催化剂和助剂纳米材料功能性膜材2019年本委料超净高纯试剂光刻胶电子气高性能液晶材料等新型精细化学品的开发与生产数据来源募集说明书东吴证券研究所1121东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告2半导体产业链可转债复盘上游材料篇3本系列报告旨在盘点各类转债的生命轨迹一方面将被盘点转债作为深度学习案例加以研究并给出后市展望另一方面对案例间的普适性加以总结归纳以对后市把握其他相似转债轨迹有所借鉴本篇作为半导体材料产业链转债盘点3盘点半导体材料链的相关标的包括南电转债杭氧转债华特转债未上市将在半导体材料4中接续讨论表5所盘电子特气细分领域相关转债南电转债杭氧转债华特转债相关信息转债转债正股正股申万行业半导体材料产业链相关业务代码名称代码名称1电子特气砷烷磷烷六氟化硫123170南电300346南大电子-电子化学品2MO源1SZ转债SZ光电-电子化学品3半导体前驱体4ArF光刻胶127064杭氧002430杭氧机械设备-专用设2含氟混配气三氟化硼等SZ转债SZ股份备-其他专用设备高纯六氟乙烷高纯四氟化碳高纯二氧化碳118033华特688268华特电子-电子化学品3高纯一氧化碳光刻气高纯一氧化氮高纯三SH转债SH气体-电子化学品氟甲烷等20余种数据来源公司公告东吴证券研究所图13所盘电子特气细分赛道相关转债存续规模亿元杭氧转债南电转债华特转债121086420数据来源Wind东吴证券研究所1221东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告表6所盘电子特气细分赛道相关转债收盘价EPS元市盈率总市值亿元一览表截至202346收盘价市盈PETTM总市值EPS元公司代码公司名称元亿元2020年2021年2022年300346SZ南大光电4010117218022034034002430SZ杭氧股份405533399087124125688268SH华特气体994160120089108167数据来源Wind东吴证券研究所图14所盘半导体材料链转债转换价值-转股溢价率轨迹图数据来源Wind东吴证券研究所1321东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告21南电转债123170SZ南电转债123170SZ于2022年12月15日上市2023年5月30日进入转股期发行规模为900亿元评级AA-当前存续期尚余564年距离回售期364年南大光电在半导体材料及面板材料产业链多点布局产品矩阵包含四个方向MO源半导体前驱体电子特气光刻胶及配套材料等1南大光电是全球主要的MO源生产商主要产品包括三甲基镓三甲基铟三乙基镓三甲基铝等产品纯度6N实现MO源产品全系列配套供应并满足客制化需求根据QYResearch2019年南大光电MO源领域全球市场占有率约30同时实现了国产进口替代为国内龙头2在半导体前驱体领域公司硅前驱体金属前驱体高K前驱体低K前驱体等四大产品系列打破国外垄断掌握多种ALDCVD前驱体材料的生产和封装技术并已率先布局14nm7nm集成电路制程和3D闪存的先进前驱体材料相关领域公司四氯化钛TiCl4等多个金属前驱体产品已进入先进制程的晶圆厂供应链3在电子特气领域公司实现了国产磷烷砷烷的产业化并实现进行替代是国内氢类电子特气的领军企业4光刻胶领域公司研发的ArF光刻胶产品系国内首只通过产品验证的国产ArF光刻胶公司通过发行可转债募集资金投向产能扩张项目有望在满产后创造新营收增长点结合南电转债的转换价值转股溢价率散点图我们发现南电转债散点分布较密集图像形似不断平移的多条凸函数曲线堆叠而成即同一水平的转换价值对应多个转股溢价率数值依据图像所呈平价在85-98元和100-108元区间内散点分布密集尽管多个溢价率数值区隔不大但这实际寓示着南电转债转股溢价率变化具有主动性并非完全受平价驱动而被动变化而溢价端变化具有自主性的转债往往有实现戴维斯双击的潜力即转债价格受正股端上涨带来的平价拉升和转债端交易带来的溢价拉升双轮驱动如20221226-202327上行波段期间在26个连续交易日中南电转债迎来10次戴维斯双击尽管此时转债溢价率高于30但转债弹性充足10个实现戴维斯双击的交易日当日转债涨幅均值为128较正股涨幅实现003的超额收益而若纵向比较20221226-202327下称周期1和202338-202346下称周期2两轮周期则可以发现i在周期1中行业与正股之间正股与转债之间的弹性较为充足表现为正股与行业的涨跌幅曲线几乎重合正股与转债涨跌幅差值较小此时行业向转债的合成弹性传导机制通畅ii而在周期2中正股涨幅显著高于行业涨幅由于半导体国产替代题材火热并隐隐形成市场主线我们认为此时市场由中观利好行业下沉至微观择券在题材投资确定性较强的背景下资金追捧正股分流转债资金即行业对正股的弹性较强而正股对转债的弹性阻滞行业正股转债的合成弹性缩小正股较转债的相对收益率差值显著扩大在此期间南电转债仅实现2次戴维斯双击预计当市场对正股投资效益强于转债的一致性预期阶段性回调时戴维斯双击有望伴随转债关注度上升出现1421东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告条款博弈方面南电转债发行时点20221122正处于南大光电股价进入回调期的启动阶段根据前20日交易均价和前1日交易均价孰高的确认原则南电转债的初始转股价确定为34元处于正股股价历史分位数9239的水平实际上转股并不便宜但受益于转债上市以来南大光电股价相对走稳在2905元筑底给予平价强支撑平价始终运行在下修线上方2023年3月8日以来半导体材料行业进入上涨周期目前周期仍有望持续截至202346南电转债平价为11794元在上行周期持续的假设下约2个月后南电转债进入转股期强赎条款博弈将对转债价格产生扰动但我们判断南电转债短期内选择赎回概率较小1根据2022年年报南电转债募投项目年产45吨半导体先进制程用前驱体产品产业化项目年产140吨高纯磷烷砷烷扩产及砷烷技改项目乌兰察布南大微电子材料有限公司年产7200T电子级三氟化氮项目分别预计于202311302023113020241231达到可使用状态根据历史经验若发行人将可转债看作定增的替代则在募投项目落地前发行人倾向于不强赎2半导体国产替代概念市场热度高短期内赎回无疑是给市场浇冷水一方面阻滞南电转债二级市场交易的有序进行另一方面未来南大光电选择发行可转债进行再融资时中长期投资者的交易热情将因预期发行人赎回风格延续短期触发强赎条件后即提前赎回而减弱中长期配置资金可能因此减少3我们认为发行人短期内赎回的驱动因素来自两方面i财务费用率高ii发行人判断公司当前股价高估或短期内上涨趋势可能剧烈转向参考博特转债报告期2022年期间南大光电财务费用率为121财务费用端压力可控同时我们认为南大光电股价有业绩半导体正股三重支撑股价短期内断崖式下跌可能性有限业绩方面2022年南大光电营收归母净利润归母扣非净利润同比增长率分别为606237077839方面半导体国产替代空间广阔行业景气度有望维持方面南大光电多领域推进国产替代标签包括国内ArF光刻胶龙头MO源龙头在半导体前驱体生产和三氟化氮六氟化硫等电子特气生产方面形成规模优势技术领先规模优势电子特气弱替代性构筑了南大光电的护城河4南大光电前十大股东持股比例合计仅312大股东对公司的控制力偏弱短期内强赎将进一步稀释大股东控制权5作为次新标的无论从期权时间价值发行人对公司价值信心还是从自然转股的窗口期长度和可能性分析短期内南电转债都缺乏十足的短期强赎推演逻辑综上我们认为短期内发行人倾向于不赎回或通过递延强赎给予市场信心南电转债与我们在半导体材料1中讨论的立昂转债上市时点接近两只转债在各自细分领域均属龙头企业层面均表现优异截至2023年4月6日南电转债和立昂转债收盘价分别为14417元14219元转股溢价率则分别为2224959比较起来南电转债的配置性价比弱于立昂转债但仍为优秀的投资标的投资者可考虑在多细分领域布局享受半导体行情对产业链不同环节的分化弹性带来的收益博南电转债戴维斯双击的机会1521东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图1520221226-2023214行情中行业正股的转图16202338-202346行情中行业正股与转债的涨债的涨跌幅跌幅表现南电转债-南大光电南大光电南电转债-南大光电南大光电光刻胶指数半导体材料指数半导体材料指数光刻胶指数20南电转债40南电转债1530102051000-5-10-10-202022-12-232023-01-162023-02-092022-12-272022-12-292022-12-312023-01-022023-01-042023-01-062023-01-082023-01-102023-01-122023-01-142023-01-182023-01-202023-01-222023-01-242023-01-262023-01-282023-01-302023-02-012023-02-032023-02-052023-02-072023-02-112023-02-132022-12-25数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Gartner前瞻产业研究院东吴证券研究所表7募投项目产能规划产品名称产能规划吨年产能进度规划111-三氯乙硅烷3CDS20三甲基铝TMA102025年满产满销三甲硅烷基胺TSA102024年实现70产能新戊硅烷NPS15高纯磷烷702027年满产满销高纯砷烷702030年满产满销三氟化氮7200六氟化钨5002027年满产满销六氟乙烷四氟化碳1000数据来源募集说明书东吴证券研究所1621东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告表8南大光电四大业务构筑产品矩阵产品类别产品样式主要产品产品用途三甲基镓MO源系列产品是制备LED新一代太阳三甲基铟能电池相变存储器半导体激光器射频MO源三乙基镓集成电路芯片等的核心原材料在半导体照明信息通讯等领域有极重要的作用三甲基铝正硅酸乙酯TEOS二异丙胺硅烷DIPAS前驱体材料是半导体薄膜沉积工艺的核心原前驱体材料材料半导体薄膜沉积工艺是半导体制造的三甲硅烷基胺TSA三大核心工艺之一六氯乙硅烷HCDS三甲基铝TMA高纯磷烷氢类电子特气广泛应用于电子行业太阳能氢类电电池移动通信汽车导航等领域根据下高纯砷烷子特气游应用领域不同公司磷烷砷烷产品分为电安全源磷烷高纯类及安全源类公司高纯磷烷砷烷主子要用于LED行业安全源磷烷砷烷主要用特安全源砷烷于IC行业二者纯度和装载方式不同气含氟电含氟电子特气是微电子工业中一种优良的等子特气三氟化氮离子蚀刻和清洗材料广泛应用于芯片制六氟化硫造平板显示太阳能薄膜等行业ArF光刻胶光刻胶及配套材料是光刻工艺中的关键材干式及浸没式料主要应用于集成电路和半导体分立器件光刻胶及配的细微图形加工其中高端光刻胶是集成电套材料光刻胶配套高纯试剂路实现28nm14nm乃至10nm以下制程的关键数据来源募集说明书东吴证券研究所图17南电转债绝对价格拆分元160140120100806040200平价溢价转债价格注溢价转换价值转股溢价率转债价格转换价值溢价数据来源Wind东吴证券研究所1721东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图18南电转债转换价值-转股溢价率轨迹图数据来源Wind东吴证券研究所图19南电转债转股溢价率图20南电转债转换价值元1404540120351003025802060151040520002022-122022-122022-122023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-032023-042022-122023-032022-122023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-04转股期转股溢价率2022-12转股期平价下修线强赎线数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所表9南电转债基金持仓数据2022-12-31四季度末基金持仓信息披露节点基金基金名称持债数量最新市报告期占发行量市值代码数量变化值市值比变化张张万元万元万元001071华安媒体A41559新进5991648934046新进006879华安智能生活混合A40765新进5877147999045新进华安沪港深外延增长灵活配置混合00169432665新进4709338461036新进A007460华安成长创新混合A21099新进3041924843023新进014854嘉实中证半导指数增强发起式A16030新进2311118875018新进012130景顺长城先进智造混合A15399新进2220118132017新进011167景顺长城景气成长混合A10947新进157821289012新进001513易方达信息产业混合8502新进1225710011009新进290002泰信先行8500新进1225510008009新进010013易方达信息行业精选股票8468新进122089971009新进共28个基金合计228011328726268473249数据来源集思录东吴证券研究所1821东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告图212017-2022年营业收入亿元及同比增速右轴图222017-2022年净利润亿元及同比增速右轴18902070181680601470161450126012105040108400830630062042004102100200000201720182019202020212022201720182019202020212022营业收入同比增长率右轴归母净利润同比增长率右轴数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图232017-2022年销售净利率毛利率及行业对比图242017-2022年销售费用率及行业对比146012501040308206104022017201820192020202120220销售净利率销售毛利率201720182019202020212022行业平均净利率行业平均毛利率销售费用率行业平均销售费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图252017-2022年财务费用率及行业对比图262017-2022年管理费用率及行业对比20403510300025-102015-2010-305-400201720182019202020212022201720182019202020212022财务费用率行业平均财务费用率管理费用率行业平均管理费用率数据来源Wind东吴证券研究所注2022年申万数据来源Wind东吴证券研究所注2022年申万二二级对应行业的成分股年报未完全披露行业平均财级对应行业的成分股年报未完全披露行业平均管理费用务费用率数据尚不可得率数据尚不可得1921东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收深度报告3风险提示强赎风险发行人发动强赎将导致溢价率的快速压缩以及潜在正股价格在遭遇转股后抛盘的下行压力双重因素或对转债价格产生明显的下压正股波动风险对于溢价率较低股性较强的转债标的而言正股波动下行会对转债价格产生明显下压发行人违约退市风险转股溢价率主动压缩风险虽然溢价率往往以被动压缩为主但由于溢价率过高而导致的主动杀估值风险或短期让转债波动率甚至大于正股波动率2021东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分