本报告导读：
　　公司2022年Q4逆势中仍实现稳步增长，远超市场预期，复合剂放量提速中，调整盈利预测，维持目标价为205.2元，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于公司产品价格顺利提价，并且伴随大客户快速放量，调整22/23年EPS分别为6.87/8.92元（原23/24为6.84/9.80元），新增25年EPS为10.08元。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司渗透率快速提升，维持目标价为205.2元。
　　22Q4再创历史新高，超出市场预期。2022年公司实现收入30.46亿，同比+181.77%，其中Q4为10.04亿，环比-1.67%；实现归母净利5.88亿，同比+192.53%，其中Q4为2.25亿，环比+3.69%，扣非后归母净利5.51亿，同比+0.18%，其中Q4为2.27亿，环比+6.57%。
　　API通过后，海外扩张超预期。由于公司CI-4、SN、SP级别复合剂近2年陆续通过国外权威第三方台架测试，为海外扩张打下良好基础。公司2022年销售润滑油添加剂合计14.31万吨（全球渗透率约3.3%），同比+112.35%，主要系海外市场扩张，公司海外收入达24.30亿元，同比+367.80%，占比升至约80%；产品均价为20035元/吨，同比+35.50%，主要系复合剂结构占比提升所致。随着公司海外大客户的逐步认证通过，市场有望进一步打开。
　　公司产能稳步扩张，支撑全球市场的销量增长。报告期内，公司润滑油添加剂（单剂）产能17万吨，稳居国内龙头企业，在建产能55万吨，其中9万吨产能将于22Q2逐步扩产，有望进一步抢占全球份额。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨