事件：10月20日公司官网发布环评公示，拟投资10亿元在新乡现有厂区内建设年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目，将大幅提升未来成长空间。
　　拟新建润滑油添加剂系列产品项目，大幅提升未来成长空间。本次环评项目包括年产5万吨硫化烷基酚钙（含配套PDF-1生产线）、年产3万吨重烷基苯磺酸盐、年产12.5万吨ZDDP、年产13万吨无灰分散剂、年产0.08万吨烷基硫代氨基甲酸钼、年产0.98万吨酸性磷酸酯、年产1.3万吨粘滞剂、年产1万吨烷基水杨酸钙（含配套PDF-3生产线）、年产1.2万吨烷基苯、年产3万吨硫化异丁烯、年产5万吨脂类油系列产品、年产0.4万吨金属减活剂、年产36.22万吨复合剂（含齿轮油复合剂系列3.82万吨、液压油复合剂系列3.9万吨、其他复合剂系列28.5万吨）等。2021年底公司拥有润滑油添加剂产能10.1万吨/年，在建产能22.52万吨/年，今明两年将陆续建成投产，本次计划新建46万吨润滑油添加剂系列产品项目，大幅提升未来成长空间。
　　全球润滑油添加剂市场空间大，行业壁垒高且竞争格局好。2020年全球润滑油添加剂市场规模144亿美元，需求量435万吨，近几年有望保持5%-6%增速，为公司发展提供充足空间。润滑油添加剂技术壁垒和市场准入壁垒高，细分产品种类繁多，复合剂配方千差万别，需要通过美国API认证，技术指标及产品质量要求高；大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，会进行长期严格测试，有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于长期合作。全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市场占有率达85%，进口替代和出口替代空间大，公司不断抢占全球市场份额，预计2022年公司复合剂产品全球市场占有率2%~3%，未来仍有较大的成长空间。
　　由单剂向复合剂转型进入收获期，未来发展空间巨大。公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，2021年以来公司持续推进以单剂为主向复合剂为主的战略转型。近年来全球润滑油添加剂行业处于国际供应链体系重建、国内进口替代加速的阶段，公司迎来较好的发展机遇，复合剂产品市场开拓不断取得新突破，市场和品牌优势不断增强，看好公司未来发展前景。
　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.01亿、10.42亿、14.86亿元（若加回股权激励摊销费用则分别为6.87亿、11.0亿、15.16亿元），EPS分别为4.00、6.95、9.90元，当前股价对应PE分别为40、23、16倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期