事件：公司发布2022年度业绩预告，全年预计实现归母净利润5.53亿元~6.13亿元（同比+175%~+205%）。2022Q4预计实现净利润1.89亿元~2.49亿元（环比-12.9%~+14.7%）。
　　销售快速增长，转型升级卓有成效：公司2022Q4业绩基本保持住了Q3的高水平，考虑到汇兑收益对Q3的贡献，Q4业绩更超预期，同时2022年存在较高的股权激励分摊费用，对后续影响将进一步减弱。公司业绩增长主要由于产能持续扩张，并且大力推动单剂向复合剂转型，建立海外专业销售团队，对海外市场大力开拓，快速突破客户，实现了销售的快速增长，其中复合剂销量较快增长，转型升级卓有成效。
　　通过API高质量等级认证，产能有序建设，有望快速放量：据公告，全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨，预计至2023年将增加至543万吨。目前全球前四大生产企业占据85%的市场份额，公司2021年市占率不到2%，截至2021年末公司单剂产能超过10万吨，2022年“年产15万吨润滑油添加剂系列产品项目”中的6万吨投产，同时拥有年产6万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28万吨复合剂产品募投项目、年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目，预计2022年之后将持续释放产能。据公告，公司具有完整的主流单剂自主生产能力，正在从单剂向复合剂、中低端向中高端发展。2021年公司通过APICI-4、SN级别复合剂认证，2022年通过APISP级别复合剂认证，高级汽油柴油机油复合剂的认证通过有效打开了市场开拓通道。
　　投资建议：预计公司2022年-2024年净利润分别为5.9亿、10.2亿、14.1亿元，对应PE 36、21、15倍，维持买入-A评级。
　　风险提示：需求不及预期、产能建设进度不及预期等。

研究报告全文：2023年01月10日公司快报瑞丰新材300910SZ证券研究报告Q4业绩保持高水平销售快速增长其他化学制品事件公司发布2022年度业绩预告全年预计实现归母净利润投资评级买入-A553亿元613亿元同比1752052022Q4预计实现净利维持评级润189亿元249亿元环比-1291476个月目标价169元销售快速增长转型升级卓有成效公司2022Q4业绩基本保持股价2023-01-0914104元住了Q3的高水平考虑到汇兑收益对Q3的贡献Q4业绩更超预期同时2022年存在较高的股权激励分摊费用对后续影响将进交易数据一步减弱公司业绩增长主要由于产能持续扩张并且大力推动总市值百万元2115600单剂向复合剂转型建立海外专业销售团队对海外市场大力开流通市值百万元1284888拓快速突破客户实现了销售的快速增长其中复合剂销量较总股本百万股15000快增长转型升级卓有成效流通股本百万股9110通过API高质量等级认证产能有序建设有望快速放量据12个月价格区间396416399元公告全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨预计至2023年将增加至543万吨目前全球前四大生产企业占据85的市场股价表现份额公司2021年市占率不到2截至2021年末公司单剂产能瑞丰新材沪深300超过10万吨2022年年产15万吨润滑油添加剂系列产品项9883目中的6万吨投产同时拥有年产6万吨润滑油添加剂单剂产6853品和128万吨复合剂产品募投项目年产15200吨润滑油添加38238剂系列产品技术改造项目预计2022年之后将持续释放产能据-7-22公告公司具有完整的主流单剂自主生产能力正在从单剂向复-37-52合剂中低端向中高端发展2021年公司通过APICI-4SN级2022-012022-052022-082022-12别复合剂认证2022年通过APISP级别复合剂认证高级汽油资料来源Wind资讯柴油机油复合剂的认证通过有效打开了市场开拓通道升幅1M3M12M投资建议预计公司2022年-2024年净利润分别为59亿相对收益212218946102亿141亿元对应PE362115倍维持买入-A评级绝对收益216273778风险提示需求不及预期产能建设进度不及预期等张汪强分析师SAC执业证书编号S1450517070003TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024Ezhangwq1essencecomcn主营收入860910811308084893665973乔璐分析师净利润1829201058981017014064SAC执业证书编号S1450518100001每股收益元122134393678938qiaoluessencecomcn每股净资产元13851439166819682414相关报告盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024EQ3业绩放量创新高转型初2022-10-19见成效市盈率倍11571052359208150Q2创单季度新高通过API2022-08-26市净率倍10298857258SP认证复合剂有望快速放量净利润率212186191208213润滑油添加剂龙头技术优2021-08-29净资产收益率8893236345388势持续增强股息收益率0606122735APISN认证通过主流市场2021-06-14ROIC4134068437831057突破在即数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报瑞丰新材财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入860910811308084893665973成长性减营业成本56337518213343287244111营业收入增长率3112561850588348营业税费6554154245330营业利润增长率877901911725383销售费用129221462636660净利润增长率859991933724383管理费用479686123219572639EBITDA增长率724-182102713382研发费用23337392414682111EBIT增长率822-382384725383财务费用-37-334---NOPLAT增长率845-362398725383资产减值损失-03----投资资本增长率-1863485924577加公允价值变动收益-3463-8032净资产增长率136839159180227投资和汇兑收益0809101010营业利润2135232767741168816164利润率加营业外净收支-02-17050101毛利率346305308328331利润总额2133231067791169016165营业利润率248215220239245减所得税30430088115202101净利润率212186191208213净利润1829201058981017014064EBITDA营业收入270211230248254EBIT营业收入242185220239245资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数6976362724货币资金143371160494611369512618流动营业资本周转天数6168645759交易性金融资产20002114217720972129流动资产周转天数556656269218203应收帐款108116516123606510518应收帐款周转天数4445454545应收票据050126681196存货周转天数4366555457预付帐款324608114819632463总资产周转天数682793329260240存货108328996570811312769投资资本周转天数1811881179793其他流动资产982692697790726可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE8893236345388长期股权投资-----ROA7982186260289投资性房地产-----ROIC4134068437831057固定资产17032854335240814840费用率在建工程64355977911401320销售费用率1520151310无形资产720721701680659管理费用率5663404040其他非流动资产155876383429502研发费用率2735303032资产总额2303324579316563913348741财务费用率-04-31000000短期债务-----四费营业收入9388858382应付帐款555682362626405553偿债能力应付票据11331886240064056391资产负债率98122210246257其他流动负债576428615567578负债权益比109139266326346长期借款-----流动比率875653398341331其他非流动负债-03010202速动比率827556299257229负债总额226430006642961312524利息保障倍数-5624-600少数股东权益-----分红指标股本15001500150015001500DPS元080080164378491留存收益1926920080235142802034717分红比率656597418557524股东权益2076921579250142952036217股息收益率0606122735现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润1829201058981017014064EPS元122134393678938加折旧和摊销266305302432581BVPS元13851439166819682414资产减值准备03----PEX11571052359208150公允价值变动损失--3463-8032PBX10298857258财务费用4036---PFCF1108-3029-19231214331投资收益-08-09-10-10-10PS246196694332少数股东损益-----EVEBITDA339461282161117营运资金的变动-119-2311-4815717-6824CAGR772913817772913经营活动产生现金流量21665811437112297843PEG1512040302投资活动产生现金流量103-2014-1116-1330-1554ROICWACC融资活动产生现金流量10110-1237-2465-5664-7367REP资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报瑞丰新材公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报瑞丰新材免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值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