投资要点：
　　维持“增持”评级。由于公司产品价格顺利提价，并且伴随大客户快速放量，上调2022-2024年EPS分别为3.89/6.84/9.80元（原2022-2024为3.76/6.08/8.41元）。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司渗透率快速提升，上调目标价为205.2元（由于未来3年复合增速为94%，壁垒高，增速快，给予2023年30倍PE）。
　　22Q4仍逆势保持稳步增长，超市场预期。公司22年业绩预报中归母净利为5.53-6.13亿元，同比+175%-205%，扣非后归母净利为5.13-5.73亿元，同比+161%-191%。其中22Q4归母净利为1.89-2.49亿元，扣非后归母净利为1.89-2.49亿元，中值均为2.19亿元，环比均增长。
　　复合剂转型效果显著。公司21年年中启动复合剂转型战略，将核心资源全力投入复合剂市场，产品竞争力显著，截止目前已陆续获得道达尔、中石化等全球多家大型润滑油客户的认可并成为其关键供应商，22年抓住海外四大供应链的不可抗力因素快速开拓海外市场及客户，销量快速提升。
　　展望未来2年可看10%以上的渗透率，空间客观。根据IHS，2021年全球润滑油市场添加剂消费量为406.6万吨，公司产能快速释放，全部产能达产可达70万吨以上，2年内10%以上渗透率目标大概率实现，空间可观。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest瑞丰新材300910评级增持上次评级增持单季度业绩超预期复合剂转型效果显著目标价格20520上次预测18240公2022年业绩预报点评当前价格14104司钟浩分析师李旋坤分析师20230110021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元3964-16399证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元21156本报告导读总股本流通A股百万股15091告流通股股百万股公司2022年Q4逆势中仍实现稳步增长远超市场预期复合剂放量提速中上调BH00流通股比例61盈利预测对应上调目标价为2052元维持增持评级日均成交量百万股224投资要点日均成交值百万元30023TableSummary维持增持评级由于公司产品价格顺利提价并且伴随大客户快TableBalance资产负债表摘要速放量上调2022-2024年EPS分别为389684980元原2022-股东权益百万元24752024为376608841元由于润滑油添加剂市场空间大复合剂产每股净资产1650市净率85品壁垒高公司渗透率快速提升上调目标价为元由于未来2052净负债率-59213年复合增速为94壁垒高增速快给予2023年30倍PE22Q4仍逆势保持稳步增长超市场预期公司22年业绩预报中归母TableEpsEPS元2021A2022EQ1039034净利为553-613亿元同比175-205扣非后归母净利为513-Q2030063证573亿元同比161-191其中22Q4归母净利为189-249亿元Q3021145券扣非后归母净利为189-249亿元中值均为219亿元环比均增长Q4044147全年134389研复合剂转型效果显著公司21年年中启动复合剂转型战略将核心究资源全力投入复合剂市场产品竞争力显著截止目前已陆续获得道TablePicQuote52周内股价走势图报达尔中石化等全球多家大型润滑油客户的认可并成为其关键供应瑞丰新材深证成指告商22年抓住海外四大供应链的不可抗力因素快速开拓海外市场及客109户销量快速提升78展望未来2年可看10以上的渗透率空间客观根据IHS2021年46全球润滑油市场添加剂消费量为4066万吨公司产能快速释放全14部产能达产可达70万吨以上2年内10以上渗透率目标大概率实-18-50现空间可观2022-012022-052022-092023-01风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入8611081308146646424绝对升幅222781-31261855138相对指数2322102经营利润EBIT20919567611971712-89-72477743TableReport相关报告净利润归母18320158410251471-86101917643原油下滑成本改善复合剂转型超预期每股净收益元12213438968498020221019每股股利元08008008008008022Q2业绩创历史新高复合剂放量提速中20220829TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E原材料短期有压力复合剂持续放量中经营利润率24318022025726720220422净资产收益率8893223291301单剂向复合剂转型初期销量已逆势上涨投入资本回报率867922129130120220413EVEBITDA83718850272215461047阵痛不改趋势国产替代在途20210824市盈率1156910523362220631439股息率0606060606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage瑞丰新材300910TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230109财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入8611081308146646424原材料营业成本563752202428923919税金及附加75152332基础化工销售费用13226395131管理费用4869196296408EBIT20919567611971712公允价值变动收益03000TableStock投资收益11111瑞丰新材300910财务费用-4-33102328营业利润21423368311981718所得税303098172246少数股东损益00000净利润18320158410251471评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产16341372110915022277上次评级增持其他流动资产67777长期投资00000目标价格20520固定资产合计170285513649792上次预测18240无形及其他资产80147146146145资产合计23032458342946836445当前价格14104流动负债22630080711561567非流动负债00000股东权益20772158262235274878投入资本IC20772159262335284878TableWebsite公司网址现金流量表wwwrichfulcomNOPLAT17917057910251467折旧与摊销27316888111流动资金增量91-176-507-389-438资本支出-32-194-289-213-251公司简介自由现金流265-169-149511889TableCompany经营现金流217581467251145公司在精细化工新材料领域深耕发展投资现金流10-201-288-212-250凭借技术优势和产品优势已发展成为融资现金流1011-124-120-120-120现金流净增加额1238-267-263393774国内领先的润滑油添加剂供应商和全财务指标球主要的无碳纸显色剂供应商公司主成长性要从事油品添加剂无碳纸显色剂等精收入增长率3112561850514377EBIT增长率889-672469769431细化工系列产品的研发生产和销售净利润增长率859991905755434利润率毛利率346305343380390EBIT率243180220257267净利润率212186190220229收益率净资产收益率ROE8893223291301总资产收益率ROA7982170219228投入资本回报率ROIC8679221291301运营能力存货周转天数7021407140714071407应收账款周转天数454555555555555总资产周转周转天数97668298406336653662净利润现金含量1203020708TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入37180944639偿债能力1m资产负债率981222352472433m净负债率109139308328321估值比率12mPE1156910523362220631439PB10199808076004341022344557698193EVEBITDA83718850272215461047PS24581957687454329股息率0606060606周内价格范围TableRange523964-16399市值百万元21156股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1853013357332697441521298282160301181030242317851776220-143511249415-50-10188226112022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万瑞丰新材价格涨幅收入增长率净资产收益率瑞丰新材相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage瑞丰新材300910本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888196577E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部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